FX168財經報社(北美)訊 彭博社宏觀策略師Simon White周四(6月1日)撰文稱，中國步履蹣跚的複蘇將抑制美國和全球通脹，進一步限制美聯儲本已逐漸減弱的鷹派立場。
這本該是“報複性消費”造成的。在經曆了近三年的封鎖之後，中國限制措施的結束預計將釋放出一大批受壓抑的消費者，他們準備揮霍。
但如果複仇是一道冷盤，沒人會吃。在不斷惡化的經濟背景下，中國正處於複蘇的又一個錯誤開端之中。
這對美國和世界其它地區產生了連鎖反應。全球通脹仍將保持疲軟，而貨幣刺激措施仍然疲弱，將抑制大宗商品價格。美國通脹再次加速將被推遲，這增加了美聯儲利率已達到峰值的可能性。
下面的圖表清楚地說明了中國不同的命運。盡管中國和其他國家一樣經曆了擾亂供需的封鎖，但中國是自2020年初以來唯一一個出現消費者通縮的國家。幾乎所有其他國家都經曆了幾十年來最大的價格上漲。
（圖源：彭博社）
要使中國的複蘇從蹣跚走向奔跑，就需要更多的刺激措施，這將導致消費者通脹上升，大宗商品價格上漲，從而導致全球通脹再次加速。
這似乎是想得太多了，但事實是，全球反通脹正如火如荼地進行着，貨幣市場和通脹固定掉期越來越多地反映了這一點。當通貨緊縮放緩，價格上漲開始回升時，市場就會感到不安。
（圖源：彭博社）
理解為什麼中國出現了消費者通縮，而其他所有國家都出現了消費者通縮，就能說明本輪周期的下一個階段可能會發生什麼。
大流行期間，發達國家注重保護就業和刺激消費。許多新興市場只有名義上的封鎖，這是因為它們的財政狀況無法支撐其經濟。另一方面，中國有嚴格的限制，但對工人和消費者的支持很少。
簡而言之，中國采取了它最了解的辦法，即以犧牲家庭為代價，追求出口導向型增長這一唾手可得的成果。
我們可以從中國的貿易中看到這一點。可以預見的是，由於中國的疫情刺激措施，出口激增。在一個更加平衡的經濟體中，這些收入中的一部分將擴散到家庭部門。中國的進口停滯不前，而出口升至新高。財富沒有被分散。
如今，隨着中國觸及全球目前願意進口的極限，中國的出口正在放緩。失業率正在攀升，略低於4%，但這掩蓋了更令人擔憂的年輕人失業率，他們的失業率迅速上升，目前已超過20%。
在某個時候，中國將被迫以一種讓所有船只都能漂浮起來的方式進行刺激，即所謂的洪水式刺激。
這種寬松政策對中國和世界其他地區來說都是一件大事。在全球金融危機爆發後不久，中國的刺激政策占全球貨幣增長的70%，這是洪水般的刺激政策。毫不誇張地說，如果沒有中國，全球經濟將陷入蕭條。
但高企的債務水平和不願重新扶持影子金融行業的態度，可能暫時讓中國不敢出手。但當失業規模大到讓人無法承受時，政策制定者就會松口。
當我們看到實際M1增長顯著回升時，我們就會知道這已經發生了。真正的M1無法獲得很大的動力，這告訴我們為什麼複蘇尚未開始。但如下圖所示，當這種情況發生時，也意味着大宗商品應該開始再次上漲。
（圖源：彭博社）
大宗商品價格下跌是美國整體通脹下降的主要原因。下圖顯示了整體個人消費支出通脹分為供應和需求兩個部分。可以看出，需求部分幾乎沒有從高點變動，而由大宗商品推動的供應通脹，是整體數據下降的主要原因。
（圖源：彭博社）
另一方面，大宗商品價格的上升將迅速加劇仍處於高位的需求通脹，並導致美國(和全球)價格增長再次加速。
中國的失業率和其他增長數據將是判斷決策者何時可能大幅加大刺激力度的關鍵。在那之前，美聯儲和其他央行可能會變得更加厭惡風險——平衡對增長和通脹前景的擔憂——(目前的)利率非常接近峰值(如果美聯儲還沒有達到的話)。
中國步履蹣跚的經濟複蘇將允許美聯儲和其他央行後退一步，甚至可能放松貨幣政策。但通脹休戰將只是暫時的，而且潛在的動態是這樣的，他們將不得不在周期的晚些時候重返戰鬥。
