經濟學人分析說，碧桂園處於違約邊緣，讓北京的官員處在兩難境地。
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過去一周，中國各地的家庭陷入恐慌。
8 月 6 日，為他們建造房屋的碧桂園公司拖欠了 2250 萬美元的債券利息。碧桂園是全球最大的住宅建築商之一，現在必須在 9 月初之前還清欠款，否則就會像其他數百家開發商一樣陷入違約和重組。
8 月 14 日，公司價值僅為 1 美元幾分錢的債券停止交易。
全國各地的地方官員都在密切關注。碧桂園以在中國二三線城市建設大型項目而聞名。與恒大相比，碧桂園的債務較少，恒大是一家負債累累的大公司，於 2021 年違約。
但在今年年初，碧桂園建造的房屋數量是恒大違約前的四倍。按照碧桂園 2022 年上半年的交房速度，至少有 14.4 萬名購房者，將無法在今年年底前拿到承諾的住房鑰匙。如果該公司突然出現債務危機，將有更多家庭陷入困境。
如果以政府出台旨在限制杠杆的 "三條紅線 "政策來衡量，中國的住房危機本月將進入第三個年頭。在整個過程中，官員們一直在努力管理信心和預期。一開始，很少有觀察家認為恒大會倒閉，也沒誰會認為中國政府可能無法止痛。
直到最近，大多數人還認為碧桂園不會違約。
自去年年底以來，官員們一直在試圖平息市場波動，他們制定了一份非正式的優質開發商名單，其中包括碧桂園，理論上投資者可以放心地向這些開發商提供資金，中國公民也可以信任這些開發商。
最近幾天，事情發生了變化。
碧桂園的問題並不是恒大式的杠杆率過高，而是普通民眾失去信心的犧牲品，這是政府失去控制的標誌。19號文取消調控後，房地產危機短暫反彈後又愈演愈烈，房價正在下跌。
7 月份，100 家最大的開發商的銷售額與去年同期相比下降了 33%。碧桂園的銷售額下跌了 60%。碧桂園的下滑，迫使市場觀察家們正視房地產危機。
一是房地產供應鏈崩潰。
在過去三年里，材料供應商以及建造房屋的工程和建築公司，經常無法按時收到開發商的付款。但到目前為止，這個行業的中堅力量還是頂住了壓力。隨着開發商的資金日益短缺，這種情況可能會發生變化。
對供應商付款的減少已經非常明顯。根據評級機構 s&p Global 的數據，在 2021 年至 2022 年期間，碧桂園向供應商的轉賬將從 2850 億元（440 億美元）下降到 1920 億元。今年，這一數字肯定還會進一步下降。
盡管最大的承包公司可能會在政府的幫助下生存下來，但不難想象，在當地開展工作的無數小型工程和材料公司會普遍倒閉。
另一個令人擔憂的問題，是危機會蔓延到國有企業。
自 2021 年以來，中國開發商幾乎完全被國際債券市場拒之門外。但在岸債務市場仍然向國有企業開放。迄今為止，主導市場的大型中國投資者提供了一定程度的穩定性，沒有像香港的資產管理公司那樣拋售開發商的信貸。
但是任何變化都會帶來麻煩。最近幾周，投資者注意到國內債券市場的壓力。國有開發商遠洋集團已顯示出可能難以償還債務的跡象。購房者之所以選擇國有開發商，是因為他們被認為更安全。
如果危機波及國有企業，這種觀念將不攻自破。
對於開發商倒閉會拖垮中國大型銀行的擔憂，大多數人都不以為然。
分析師說，銀行對開發商的風險敞口是合理的。即使像碧桂園這樣的公司倒閉，銀行也不會倒閉。但其他類型的傳染也不容忽視。經紀商銀河-聯昌證券國際的 Michael Chang 說，如果房地產繼續疲軟，政府可能會要求銀行向這個行業提供更多貸款。
在中國經濟遭受重創之際，這將降低回報率，也是一種不良信貸分配。
然而，官員們最擔心的莫過於社會穩定受到威脅。碧桂園可能不得不降價促銷。這可能會引發競爭，導致整個行業的價格加速下跌，促使人們推遲購房，希望房價能進一步下跌。
在過去的經濟衰退中，那些過早購房、錯過折扣的人曾提出抗議，並要求相應降價。
事實上，碧桂園最大的債權人不是銀行或債券持有人，而是預付房款的購房者。約 6680 億元人民幣（約占公司負債的一半）是購房款。去年，成千上萬的購房者停止支付按揭貸款，以抗議長達數年的延期交房。
現在，碧桂園在全國 300 個城市都有可能發生更大規模的抗議活動。
迄今為止，北京官員決定不直接幹預房地產市場。碧桂園手里應該有本月所需的 2250 萬美元付款，老板們不還錢，表明他們希望最終重組其債務，也許是在賭碧桂園大而不能倒。這會讓中央政府陷入困境，任由碧桂園倒閉可能會導致更大範圍的恐慌、更多的經濟痛苦和潛在的更多違約，並可能引發傳染和社會動蕩。
然而，如果采取一攬子拯救措施，政府官員就會承擔更多的救助責任，並支撐起一個難以為繼的行業。
