FX168財經報社(北美)訊 周四（2月22日），彭博社報道稱，中國的量化對衝基金承認，在市場曆史上最瘋狂的兩周期間，其股票交易模式出現了前所未有的失敗。
一位經理將其描述為行業“最大的黑天鵝事件”。另一位人士表示，其模型“從正確做事轉變為反複做錯事”。
盡管中國量化回報的曆史數據有限，但所有跡象都表明此類基金的表現不佳，英仕曼集團將這一衝擊與2007年對美國基金經理造成嚴重破壞的“量化地震”進行了比較。
華泰證券報告中引用的行業數據顯示，在截至2月8日的兩周內，在跟蹤股票指標的策略中，管理資金超過100億元人民幣（14 億美元）的領先量化分析師平均落後滬深500指數12個百分點，使年初至今的超額回報達到同比下降11.3%。
在經曆了過去三年的國家股市暴跌後，寬客們對市場的快速變化和農曆新年假期前夕的政府幹預感到措手不及。
量化分析師俗稱寬客(quant)，在華爾街金融圈中算是異類一族。
總部位於上海的Hainan Semimartingale Private Fund Management LP在彭博社看到的信中寫道，對於寬客及其投資者來說，本應舉國歡慶的一周變成了“一個又一個不眠之夜”，他們也將這一事件描述為黑天鵝事件。
這次慘敗凸顯了量化分析師為吸引客戶而做出的努力——這一次是通過在跟蹤基準的投資組合中悄悄添加表現較好的小型股票來提高回報——如果走得太遠，可能會適得其反。盡管許多管理人預計隨着市場波動正常化，他們的回報將會提高，但該行業也面臨着有史以來最嚴格的監管審查，實力較弱的參與者可能難以複蘇。
北京易坤資產管理有限公司的對衝基金基金經理李明紅（音譯）表示：“這是中國有史以來第一次由擁擠的量化策略蜂擁而至引發的流動性危機。” 雖然此類風險是預料之中的，但“我不知道它會來得這麼早、這麼突然。”
根據投資者的信函，管理人員對今年動蕩的描述基本一致。李明紅說，“導火索”是去年大盤股下跌和小盤股飆升的估值“極端兩極分化”。
今年，這種情況迅速逆轉，小盤股開始暴跌，導致大量持有大量敞口的量化產品因一些投資者贖回而減持。急劇下跌達到了引發被稱為“滾雪球”的衍生品損失的水平，引起持有人的恐慌，並迫使券商拋售股指期貨。
反過來，這推高了寬客市場中性產品的對衝成本，其中一些產品的杠杆率高達300%，促使他們平倉。與此同時，一些所謂的指數增強產品選擇用股指期貨來替代股票。這些舉措都導致小盤股進一步拋售，加劇了市場的螺旋式下跌。
隨着政府主導的基金後來介入，支撐着追蹤不同指數的交易所交易基金，市場變得更加難以預測，無法用曆史數據訓練的計算機模型來預測。監管機構限制證券借貸的舉措推高了一些經理做空的股票價格，造成了損失。總部位於上海的明熹資本管理着超過10億元人民幣的資產，該公司表示，對所謂的直接市場準入產品（采用杠杆市場中性策略）的銷售限制迫使經理人在允許的情況下削減頭寸。
“一系列的外部幹預和變化使得量化模型難以做出預測，甚至難以適應，”明熹資本在其微信公眾號上2月8日的一篇文章中寫道。“模型從做對到反複做錯。”
浙江漢豐資產管理有限公司表示，由於市場反彈集中在某些指數上，而且他們的投資組合分布更廣泛，量化投資者很難進行調整。截至2月8日當周，只有11%的內地上市股票漲幅超過滬深500指數，後者上漲近13%，只有約五分之一的A股漲幅超過滬深1000指數9.2%的漲幅。
浙江高飛在給投資者的一封信中寫道，其產品通常持有超過2,000只股票，這表明在如此極端的情況下，它們將“大幅虧損”於指數。
升級型號
麒麟投資和靈君投資的經理告訴投資者，他們在為期一周的假期期間升級了模型，並尋求隨着市場複蘇來收回阿爾法。
無法聯系到麒麟代表。本文引用信件的其他量化基金拒絕向彭博社進一步發表評論。
由前Two Sigma Investments研究員高康創立的Yanfu Investments LLC表示，沒有對其模型進行任何人為幹預，因為它預計阿爾法很快就會“自然”恢複，並援引了之前市場低迷時期的經驗。該公司在致投資者的一封信中表示，2月8日，一些產品的超額回報已經“大幅反彈”。
運營規模超過100億元人民幣的嚴複（音譯）表示，創紀錄的阿爾法損失是由多種因素造成的，重蹈覆轍的可能性“非常小”。公司對股票量化產品的表現持樂觀態度，投資者應“堅定持有”。
該行業的命運將部分取決於監管機構如何應對。據官方報紙周四報道，中國證監會正準備推出更多量化交易規則，以維持市場穩定。
“市場是殘酷的，但我們完全理解每個客戶的感受，”明熹寫道。“這是一個需要被尊重的市場，對於每個參與者來說這都不容易。”
