诺亚财富：5月7日每日评论

市场回顾

1.A股：截至收盘，沪指跌1.62%报4229.27点，成交7165亿元；深成指跌0.68%报14136.17点，成交5169亿元。创业板指逆市涨2.27%，报2846点。盘面上，各板块跌多涨少，保险、互联网涨幅居前；水运、船舶重挫逾6%领跌两市，铁路、钢铁、工程建筑跌逾4%跌幅居前。

【点评】周三股市演绎过山车走势或主要受一大因素的影响，即资金供求格局正悄然改变。进入5月份，A股连续大涨积累了大量的获利盘产生获利回吐需求，近期管理层开始加大对风险的提示，新股发行节奏也在加快，券商频频对两融业务作出调整从实质层面限制了入市资金的快速增加，上述要素导致近期股市量能骤减，剧烈调整随即展开。展望后市，五月行情将在多种矛盾夹杂之中展开，将是敏感的五月。投资者宜重点参考两个要素：增量资金变化和官方舆论变化。在严控伞形信托和规范两融的背景下，管理层后市如果加大两融杠杆的压缩力度，市场调整压力将进一步释放。近期管理层开始从舆论方面加大对风险的提示，新股发行节奏也在加快，体现了管理层的调控意图。当量变转为质变的时候，大调整就会突然而至，投资者中短期需要有较强的风险意识。

2.港股：截至收盘，恒生指数收跌0.41%，跌114.63点，报27640.91点；国企指数跌0.57%，跌80.27点，报139997.35点；红筹指数跌1.96%，跌107.46点，报5387.97点。大市全天成交1613.15亿港元。港股通每日额度限额105亿，截至收盘，港股通105亿元每日额度剩余97.92亿元，额度消耗逾6%。蒙牛乳业大涨7.5%，报43.7元，领涨蓝筹。

【点评】从近期沪港通资金交易情况来看，港股通每日使用额度在进入4月份以来持续强势。数据统计显示，4月份港股通成交额占大盘总成交额的6.2%，为去年11月沪港通启动以来单月最高水平，此前最高是3月份创下的1.8%。4月份沪港通南向交易成交额达到2351亿港元，此前在3月份创下的月度纪录高位为353亿港元。值得注意的是，港汇强势态势在金管局多次向银行注资后有所趋缓。但银行界人士普遍认为，欧洲资金虽有减缓涌港迹象，但大量资金并未离港，而是静待利好消息出现。随着外围资金的不断涌入，港股市场交投活跃，港交所披露权益变动数据显示，最近9个交易日披露数据为1314项，虽较前期水平略低，但仍保持高位，市场投资者参与热情依然很高。从机构买卖具体行业标的来看，券商、汽车类、运输服务、石油化工、医药等行业分获机构增持。

3.债券：截止收盘，中国10年期国债收益率上涨0.8%报3.4102%。五年期AA+企业债信用利差为1.4064%，五年期AA-企业债信用利差为3.2800%。银行间隔夜质押式回购加权平均利率报1.5000%，下跌3个基点；银行间市场7天质押式回购加权利率报2.8000%，上涨33个基点。银行间市场14天质押式回购加权利率报3.0000，与前一交易日收盘价相同。

【点评】目前债市依旧处于盘整格局中，短期内主动做多力量仍缺乏，但政策预期犹存，收益率持续反弹也没有明显动力。一级市场方面，财政部上午续招标发行的300亿元人民币10年期固息国债，中标收益率3.4071%，接近此前3.41%的市场预测均值。一方面目前市场对于一系列宽松政策后，经济数据可能会有所转好的预期提升，但同时对于更多政策推出还有期待，因此债市暂时仍处上下两难的境地；不过近期值得关注的是，非国开金融债的受关注度有所增加，表明在收益水平合理的情况下，配置需求仍不会缺席。

4.美股:截至收盘，道琼斯工业平均指数下跌86.22点，跌幅0.48%报17841.98点；标准普尔500指数下跌9.31点，跌幅0.45%报2080.15点；纳斯达克综合指数下跌19.68点，跌幅0.40%报4919.64点。盘面上，绝大多数板块下滑，公用事业和科技板块领跌。

【点评】美联储主席耶伦在华盛顿召开的新经济形态探讨会议上表示，长期利率处在非常低的水平，低利率已经支撑了就业增长和当前经济发展，美联储加息可能导致长期利率出现急剧拉升。由于股票市场处于相当的高位，美联储将努力向市场解释政策意图以避免出现意外反应。耶伦还表示，关注影子银行并对其进行合适的监管是非常重要的，应对已经变得“非常高”的股价所将带来的风险保持警惕。这促使美国股市在周三大跌。

5.欧洲：泛欧斯托克600指数收盘下跌0.6%，报388.68点，创下自3月初以来的最低收盘水平。德国DAX30指数收盘上涨0.2%，报11350.15点；法国CAC40指数收盘上涨0.2%，报4981.59点；英国富时100指数收盘上涨0.1%，报6933.74点。

【点评】在周三盘中的交易中，欧洲股市涨跌互见，但泛欧斯托克600指数在美联储主席耶伦发表讲话后开始跳水，原因是她表示股票估值现在已经达到了“非常高”的水平。但与此同时，有些国家的股票指数则保住了上涨势头，原因是据此前公布的经济数据显示，4月份欧元区整体经济实现了温和增长。

6.外汇：追踪美元兑一揽子货币汇率的美元指数报94.1493，跌幅为1.02%。欧元兑美元汇率收于1.1342。英镑兑美元汇率收于1.5244。美元兑日元汇率收于119.4400。人民币兑美元汇率中间价报6.1508。

【点评】在连续九个月对其他货币走强之后，受2015年第一季度经济增长放缓的影响，美元于今年4月份结束了强劲的上行趋势，美元指数下跌4%。

近期美元被抛售只是对美元汇率稳定及继续走高的一个修正。推动美元大涨的许多驱动因素依然在发挥作用。例如，目前美国经济表现超过全球所有其他经济体；且美联储倾向于紧缩政策，而不是像欧洲和日本一样通过实施货币刺激措施来应对经济增长疲软的问题。

7.大宗商品：纽约商品交易所6月份交割的黄金期货价格下跌2.90美元，报收于每盎司1190.30美元，跌幅为0.24%，扭转此前两个交易日的连续上涨走势。纽约商业交易所6月份交割的轻质原油期货价格上涨53美分，报收于每桶60.93美元，涨幅为0.88%，盘中曾一度突破每桶62美元。

【点评】黄金方面，其价格出现下跌，主要由于美联储主席珍妮特·耶伦（Janet Yellen）周三发表了讲话。耶伦表示，美国金融稳定性所面临的风险“就目前而言还比较温和，而并非处在被拉高的水平”。油价方面，原油期货价格上涨，主要由于据美国政府公布的数据显示，上周原油库存出人意料地有所下降，这是17个星期以来的第一次。

财经要闻

1.中国4月汇丰服务业PMI为52.9，创四个月高位，3月数据为52.3。中国4月汇丰综合PMI为51.3，前值为51.8。新订单指数小幅改善是4月服务业PMI上升的主因。尽管本月读数较一季度均值有所改善，但低于去年四季度均值53.1，意味着经济环比下行趋势尚未明显改善。服务业扩张速度高于整体经济增速，但是其本身增速放缓，且无法抵消制造业下行的负面影响。预计本季度有25基点降息。此前公布的4月汇丰制造业PMI终值跌至一年新低的48.9%，连续两个月在荣枯线下方徘徊，加之同期官方PMI也未能如预期般出现反弹，都表明经济下行压力仍存。在此背景下，宽松政策有望继续加码。央行5月份有望再度降息。

2.随着中共中央政治局会议审议通过《京津冀协同发展规划纲要》，今年第二季度投资的重大抓手“京津冀”再次成为市场追捧的热点。此前京津冀规划迟迟未出台，估计一方面是各方利益协调难度较大，另一方面也是考虑冬奥会的不确定性，但随着奥组委完成最后一次实地评估，北京和张家口已经无限接近2022年冬奥，在此基础上推出规划已无障碍。京津冀是今年资本市场不可忽视的主题。从政策面来看，依然会重点支持“京津冀交通一体化、生态环境保护和产业升级转移”。据财政部测算，京津冀一体化在未来6年需要投入42万亿元，这也意味着在2020年前，京津冀地区及相关产业将迎来每年7万亿元的投资机会。而《京津冀协同发展规划纲要》发布之后，后续还将出台三年滚动实施计划，专项规划以及三省市地方协同发展规划。

3.已有江苏、重庆等8个省份公布了2015年首批一般债券发行额度及期限，加上最新的省份，目前至少已有十省份进入地方债券发行程序。不过，受原定于4月下旬招标发行的江苏省地方债券发行延迟的影响，这给其他省份的债券发行蒙上了一层阴影。业内人士预计今年地方债发行将在多省市全面延迟，主要是因为上万亿规模的低利率、低流动性政府债难获投资者青睐。此前有报道称，中国央行考虑扩大PSL规模和范围；并考虑允许商业银行以地方政府置换债换取央行资金，以此来提高流动性和刺激信贷投放。无论是PSL还是抵押补充贷款，都是定向的结构性工具，需要整体的降低银行的负债成本。从当前来看，一方面需要迅速取消存贷比，降低商业银行的成本，另一方面适度下调存款准备金率。银行的负债成本低，商业银行购买地方债券也会有积极性。

4.国务院总理李克强5月6日主持召开国务院常务会议，决定试点对购买商业健康保险给予个人所得税优惠，运用更多资源更好保障民生。这也是继国务院在2014年11月发布《关于加快发展商业健康保险的若干意见》之后，第二次发声支持健康险发展。会议决定，借鉴国际经验，开展个人所得税优惠政策试点，鼓励购买适合大众的综合性商业健康保险。对个人购买这类保险的支出，允许在当年按年均2400元的限额予以税前扣除。消息未出，市场已动。5月5日，新华保险涨停，5月6日，保险板块集体飚红，新华保险、中国人寿、中国太保一度涨停。而在H股，中国人保、新华保险、中国平安涨幅也一度超过6%。

5.据两名熟知内情的消息人士透露，欧洲央行将考虑收紧希腊银行赖以获得流动资金的担保品规定，此举凸显了该国金融体系的脆弱性。据这两位匿名消息人士透露，欧洲央行下属管理委员会将在周三讨论是否提高希腊银行获取应急融资所需提供之担保品的折扣。另外，该委员会的委员还将就“紧急流动性援助”（ELF）计划能向希腊银行进一步提供多少资金的问题展开重新审查。