葡萄牙银行风波发酵：乱局之中投资如何站稳脚跟？

文 / doris 2014-07-14 16:49:50 来源: FX168财经网

相比于较为平淡的汇率市场，上周的贵金属市场其表现引人注目而有关贵金属市场的后市更是引发了市场激烈的争论。虽然在6月份的绝大多数时间里金价依然呈现着窄幅震荡的态势，但是常有单个交易日价格突然跃升的情形。不仅如此，每次价格出现突然跳升后价格并没有在技术指标呈现的压力下出现向下调整（图1和图2），相反呈现了区间震荡的巩固格局。每当技术指标出现失灵的钝化现象时，常常被认为是市场基本面发生重大转折的时刻，那么究竟市场基本面有没有发生根本性的变化？

图1 国际金价处于持续超买的压力下但是并没有回调的迹象（美元/盎司）

数据来源：媒体，兴业银行

图2 国际银价同样不顾技术指标而表现坚挺（美元/盎司）

数据来源：媒体，兴业银行

美联储6月份议息会议纪要：量化宽松如期退出，但是货币政策正常化令人困惑

上周市场基本面方面最大的更新之一就是6月份美联储议息会议纪要的发布。由于美国经济数据进入二季度后基本良好，不出意外的是：美联储表示如果经济继续好转，那么将按照每月100亿美元的节奏削减量化宽松规模，并且会在10月份的议息会议上一次性地将最后150亿美元退出（表1）。

表1 根据美联储目前的预估，10月份是量化宽松完全退出之时

数据来源：媒体，兴业银行

不过相比于量化宽松退出时间的明朗，美联储对于美元加息时间表则依然模糊。此次会议纪要除了加息时间依然模糊外，又提出了以隔夜逆回购利率（Overnight Reverse Repurchase Agreement）来取代联邦基金利率作为美联储调控短期利率的指标。这意味着市场将会在相当长一段时期内不仅猜不透美联储加息的时点，连加息最终看哪个指标都会存疑。联邦基金利率和隔夜逆回购利率虽然都是隔夜短期利率，但是联邦基金利率是美联储系统内成员隔夜拆借的成本，其易于美联储掌控，因此被美联储选做利率调控的标杆，而隔夜逆回购则涉及的市场参与主体众多，这在某种程度上表明美联储在经历了非常规的量化宽松工具后对于其自身直接参与其系统外的货币市场信心大增。

葡银行危机：冲击尚需时间验证

上周除了备受关注的美联储议息会议纪要外，突然插来一杠子的葡萄牙圣灵银行的偿债危机令贵金属市场上扬。葡萄牙圣灵银行的控股公司圣灵国际因债务重组出现困难而暂时停止短期债务的付息，这引发了市场对于其子公司圣灵银行财务状况的担忧。“葡萄牙”、“银行”和“债务违约”这些词汇组合在一起很容易刺激起市场对于欧债危机再来的担忧。由于圣灵集团违约事件刚刚曝光，因此目前市场对于该事件的影响依然捉摸不透：大多数金融机构表示这是一个孤立事件，并不会引发新一轮欧债危机，但是考虑到近5年来全球金融市场危机不断，投资者的担忧也不无道理。

乱局中投资操作紧盯美元黄金是否同向和黄金ETF

由此可见，上周过后，美国方面的基本面依旧如常但是欧洲方面却出现了较大的不确定性。葡萄牙银行出现的问题是欧洲经济复苏下的个案还是欧债危机再来的先兆尚需要时间来验证。

面对难以把握的市场对于葡萄牙银行风波的反应，我们建议投资者抓住两根主线：如果黄金伴随着美元走强而上扬，则表明市场对于欧债危机的恐惧无消退迹象，这种恐慌情绪既支撑了美元又利好黄金；如果黄金ETF持续快速增仓，则市场恐慌情绪有增无减（图3）。因此当黄金ETF持仓与黄金与美元同向并存时，投资者可以大胆不顾技术指标而追多贵金属，但是如果观察到黄金ETF持仓的下降和美元黄金恢复反向关系，则欧债危机激起的恐慌情绪在消退，投资者不应再继续追多。

兴业银行蒋舒

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