吕丽丽、蒋舒：商品上涨盛宴或刺激美联储加息提速

文 / Cherry 2016-04-26 14:59:44 来源: FX168财经网

2016年以来，伴随着中国经济企稳及美联储加息步伐的暂停，以原油、黄金、黑色金属为代表的大宗商品价格出现了波澜壮阔的上涨行情。其中纽约商品交易所上市的美原油期货合约在2016年上涨幅度达到11.66%。

众所周知，原油价格会对美国的通胀水平造成重要影响，通过分析，我们发现原油价格的同比增速走势与美国CPI有良好的正相关性，且原油价格的同比增速微幅领先美国CPI（图1），我们认为近期美国CPI的走强与原油价格的走强关系密切。

图1 原油价格同比增速微幅领先美国CPI

数据来源：wind 山金金控

根据图1的分析，若原油价格持续走强或者维持强势，则美国未来通胀水平会继续上升，在图2中，我们假设未来几个月国际原油价格维持在42美元，则到2016年7月份，美国通胀水平将达到1.5%左右（图2）；而若油价连续走强（假设以42美元为基础，每个月油价上涨5美元），则由于2015年7月后原油价格的弱势（由60美元跌至30美元），油价的同比上涨将被大幅扩大，进而美国通胀数据亦将大幅飙升（图3）。

图2 若原油价格维持在42美元，7月份美国CPI将达到1.5%附近

数据来源：wind 山金金控

图3 若原油价格持续走强，美国CPI将会飙升

数据来源：wind 山金金控

通胀一直是美联储加息关注的重要指标，而2015年美国的通胀一直延续在极低水平，这也使得美联储在加息进程上犹豫不决（2016年3月29日耶伦在纽约经济俱乐部发表的偏鸽派讲演中特别强调，市场上的通货膨胀预期处于市场上的历史低位，对加息应该谨慎）。若未来原油价格维持强势，那么在三季度美国通胀水平将会显著提高，因此我们有理由相信美联储会在6月份提前加息以抑制通胀抬头或在通胀上扬迹象明确后在9月份加息以应对通胀的继续上行。

受到美联储耶伦3月份鸽派演讲的影响，目前市场上对于美联储加息的节奏的预期从原先的3月份加息急转为年内或不加息。然而，大宗商品这场盛宴或许会刺激美联储加息提速，目前跌跌不休的美元或许很快就将迎来洋洋得意的时候。

山金金控资深分析师吕丽丽

山东黄金首席分析师蒋舒

2016-4-26

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