叶耀庭：避险情绪激增 市场波动加剧

3月10日至3月14日当周，虽然美国经济数据好于预期，支持美联储在3月政策例会上继续缩减QE购债规模，但因乌克兰危机持续升级，所以，市场被避险情绪笼罩，使主要货币波动呈现加剧的倾向。

至3月14日亚洲盘截稿，当周美元指数以79.68开盘后，呈现小幅反弹后挫低震荡走势，最高反弹到79.93，最低下探到79.27，刷新5个月来低点记录；欧元兑美元以1.3874开盘后，呈现高位冲高震荡走势，最低下探到1.3832，最高反弹到1.3967的2011年11月高点；英镑兑美元以1.6716开盘后，呈现低位偏弱势震荡走势，最高反弹到1.6746，最低下探到1.6566的4周低点；澳元兑美元以0.9053开盘后，呈现先抑后扬的宽幅震荡走势，最低下探到0.8922，最高反弹到0.9103；美元兑日元以102.97开盘后，呈现小幅冲高后大幅回落走势，最高反弹到103.42，最低下探到101.52；美元兑瑞郎以0.8759开盘后，呈现低位震荡下探走势，最高反弹到0.8805，最低下探到0.8696的2011年11月来低点；美元兑加元以1.1076开盘后，呈现高位震荡整理走势，最高反弹到1.1153的2周高点，最低下探到1.1039；现货黄金以1338.66开盘后，呈现连续冲高走势，最低下探到1328.86，最高反弹到1376.02的6个月高点。

美国2月零售销售增长0.3%，结束了连续两个月下降的势头，而且多数领域的销售均增长，预示美国经济在度过严冬后有恢复活力迹象；美国最新一周初请失业金人数下降9000至31.5万人，创去年11月底来最低记录，四周初请失业金人数均值也降至12月初以来低点，显示就业市场状况正在回升。这些数据加上前周公布的2月非农数据好于预期，使市场更相信美联储将在3月18、19日政策会议上继续做出缩减QE刺激规模的决定。美联储副主席提名人费舍尔向美国参议院金融委员会表示，美联储已开始将过去五年的超宽松货币政策划上句号。费舍尔指出："我认为退出宽松货币政策正在开始，或已经开始了"。美国芝加哥联邦储备银行总裁埃文斯表示，美联储将继续以每次100亿美元的进度缩减每月购债计划，并给出美联储可能如何调整所谓利率前瞻性指引的细节。埃文斯表示，美联储应调整所谓的前瞻性指引，强化利率将保持低位"相当长时间"，及很大程度上有赖于就业市场持续改善。埃文斯预计美联储首次升息将在2016年。不过，市场认为美联储将在2015年第二季度前后开始升息。

美元几乎未能从经济面的利好因素中获益，这主要是市场再度被避险情绪所笼罩。引发避险情绪再度激增的原因，主要是乌克兰危机有持续升级发酵的风险。

乌克兰克里米亚半岛3月16日（周日）将举行公投。公投结果几乎肯定是克里米亚半岛要求脱离乌克兰、加入俄罗斯。尽管欧盟和美国表示将对俄罗斯实行制裁的立场较预期更强硬，德国总理默克尔表示，如果俄罗斯对乌克兰的政策未改弦更张，则将面临严重的政治及经济伤害；欧盟已制订冷战以来首度制裁俄罗斯的框架协议；美国国务卿克里表示，如果克里米亚就是否加入俄罗斯的公投如期在周日举行，美国和欧盟将在周一针对俄罗斯采取一系列严厉的措施，不过，俄罗斯没有丝毫将退让的迹象，俄罗斯在同乌克兰接壤的边境地区举行新的军事演习。国际局势因乌克兰危机显得愈发紧张，西方国家就俄罗斯干预乌克兰局势进行制裁，可能引发危险的、难以控制的连锁反应，所以，市场避险需求激增，使日元和瑞郎等传统避险货币受到青睐。美国债市目前避险作用降低，因美联储继续缩减QE购债规模可能推动美债收益率攀升，即美债价格可能走低，所以，美元未能吸引避险资金流入。

欧洲央行3月政策会议后，欧洲央行总裁德拉吉有关不会采取单一宽松政策行动的表态，使市场产生欧洲央行短期内不会采取激进政策应对通胀疲软、刺激经济复苏的预期，这提振欧元多头信心，推动欧元反弹冲高。但最终引来了欧洲央行官员的连续口头干预声音。欧洲央行管理委员会成员暨法国央行总裁诺亚周一表示，并不非常乐见欧元上涨，这对经济和通胀造成下行压力。欧洲央行副总裁冈斯坦西欧周三发表讲话指出，市场并未完全理解欧洲央行3月会议的信息，欧洲央行仍有可用的政策工具，包括在必要时降息或出台量化宽松措施。冈斯坦西欧在接受MNI新闻社专访时表示："所有的讯息未获得完整消化。前瞻指引与经济产能闲置的现象关联更为精确。不幸的是...市场并未体悟到这点...我们手头拥有一些我们认为在有必要时可以动用的工具。这包括先前所提的降息、量化宽松、或者是购买资产。"欧洲央行总裁德拉吉表示，因欧元走强令物价施压，欧洲央行一直准备采取进一步政策举措以防止通缩成形。德拉吉的言论较3月记者会上的表态温和得多。欧元走势由此受到拖累，形成高位受阻回落的态势。不过，德国央行总裁魏德曼表示，欧洲央行可以动用的常规政策工具已所剩无几，强调了欧洲央行实施非常规政策举措面临的阻力。

英国央行官员也罕见地对英镑汇率进行了口头干预。英国央行副总裁宾恩表示，如果英镑进一步走强，英国会越来越难在出口的拉动下实现经济复苏。宾恩还警告，不要过于纠结央行何时上调处于纪录低点的利率。目前，市场认为英国央行2015年春季可能升息。英镑表现因此受到遏制，使英镑走势不如欧元强劲，英镑兑欧元创出了今年来新低。

市场避险情绪激增还来自于对中国经济放缓以及发生首次企业债违约的担忧。澳元走势一度受到拖累。澳洲2月国民银行企业现状和信心指数表现不佳，也是导致澳元一度大幅下探的原因。不过，澳洲2月就业数据创下13个月最大增幅，全职就业人口增速为三年来最快，2月新增就业人数为4.73万人，是市场预估值的两倍多，这个意外良好的数据表明澳洲经济终于再度开始创造就业。澳元因此受到提振，应声大幅反弹。新西兰央行周四将指标利率上调25个基点至2.75%，并表示随着经济动能增加，将有一系列的进一步加息行动，以控制通胀压力。新西兰元受到加息提振上涨，对澳元反弹也有拉动作用。

市场避险情绪激增，除了日元外，这次获益较大的还有金价，首先，黄金本来就有避险作用，尤其针对地缘政治风险等战争类因素，更容易受到避险资金青睐。其次，美国能源部计划很快从战略原油储备中释出多至500万桶原油。虽然有消息说，这次释出原油将是一次测试销售，对美国储备系统基建的运作能力进行检查。但也难以排除美国指望压低油价对俄罗斯施压，因石油收入是俄罗斯政府主要财政资金来源。再次，中国首家企业债违约引发铜融资性仓单的结清抛售，铜价跌至3、4年来低位，拖累大宗商品市场其他品种价格走低。所以，第二和第三点原因是避险资金无法向原油和其他大宗商品市场做分流避险，黄金市场由此吸引避险资金流入。不过，中国经济增长如放缓或下行压力增大，就中期而言，将会抑制中国市场黄金的实物消费，因此，一旦乌克兰危机引发的避险情绪降低，要留意金价中期基本面形势并不乐观。技术面上，金价在去年跌破5年均线后，因与5年均线存在较大的负乖离，目前只是处于反弹缩小与5年均线负乖离的过程，一旦后市基本面因素逆转，则金价又可能受到与10年均线正乖离的吸引，向下回挫。所以，今年对金价的预期，要上看5年均线，下看10年均线。

3月17日至3月21日当周，主要货币基本面关注焦点如下：

美国方面：

周一，20：30美国3月纽约联邦储备银行制造业指数

周一，21：00美国1月整体资本净流动

周一，21：15美国2月工业生产

周一，22：00美国3月全美住宅建筑商协会房屋市场指数

周二，20：30美国2月消费者物价指数

周二，20：30美国2月房屋开工和建筑许可

周三，20：30美国第四季度经常帐

周四，02：00美联储公布利率决定

周四，22：00美国2月成屋销售

周四，22：00美国2月领先指标

周四，22：00美国3月费城联邦储备银行制造业指数

欧元区方面：

周一，18：00欧元区2月通胀率终值

周二，18：00欧元区1月对外贸易收支

周二，18：00德国3月ZEW经济景气判断指数

周四，15：00德国2月生产者物价指数

周五，18：00欧元区3月消费者信心

英国方面：

周三，17：30英国央行3月政策会议记录

周三，17：30英国2月请领失业金人数和失业率

周四，19：00英国3月工业联盟总工业订单差值

周五，17：30英国2月公共部门收支短差

日本方面：

周三，07：30日本3月短观调查

周三，07：50日本2月国际贸易收支

其他方面：

周二，20：30加拿大1月制造业销售

周三，18：00瑞士3月ZEW投资者信心指数

周三，20：30加拿大1月批发贸易

周四，15：00瑞士2月国际贸易收支

周四，16：30瑞士央行公布货币政策决定

周五，20：30加拿大2月消费者物价指数

周五，20：30加拿大1月零售销售

最新一周，从基本面看，市场最为关心的应该是美联储的货币政策例会结果，预计美联储将决定再度缩减QE购债规模100亿美元，至每月550亿美元，美联储政策声明另可能给出新的政策前瞻性指引措辞，特别是修改或取消有关失业率方面的门槛指标。此外，市场将关注美国3月纽约和费城联储公布的制造业活动指数，预计将印证美国经济在度过严寒冬季的考验后，复苏动力正在恢复。但2月消费者物价指数反映的通胀形势，预计仍将处于低位温和的态势，即如果仅关注通胀指标，美联储有理由继续保持超低利率水准"较长一段时间"。

在非美货币方面，重点一是德国的3月ZEW经济景气判断指数的表现。由于德国1月出口和进口双双创下近两年来最大增幅，表明今年经济开局强劲，正走在稳步增长的正途上，因此，3月ZEW指标一般不会意外悲观。重点二是英国央行3月会议记录及英国2月就业市场数据的表现。目前，市场预期在未来几个季度，英国经济有望在G7集团领跑，且市场预期英国央行将在2015年春季加息，要早于对美联储2015年第二季度之后加息的预期。不过，英国央行总裁卡尼表示，央行未来将先加息几次，再缩减3750亿英镑的QE规模，这划出了未来英国央行政策转变的路线图，即英国央行不会采取首先直接缩减英镑流动性的举措，这将更长时间支撑英国政府的市场融资计划。重点三是瑞士央行的利率决定。预计瑞士央行将再度警告市场，不要低估，甚至无视，瑞士央行维持欧元兑瑞郎汇率水准下限在1.20的决心。

最后，乌克兰危机的演变，依然是近阶段市场无法回避的重要因素。世界是重回冷战格局，还是最终以外交和政治手段化解乌克兰危机，就看在克里米亚半岛全民公决投票后，西方和俄罗斯是否展开新的、怎样的外交斡旋。避险情绪进一步高涨，引发欧美股市如出现暴跌，可能将呈现西方制裁俄罗斯的反作用力。

最新一周，由技术面来看，美元指数目前日线MACD指标在0轴下方为死叉状态，但负向柱状线有缩短的迹象，日线RSI指标有脱离30以下弱势区域迹象，预示有弱势反弹要求。因日线布林轨道为下行态势，未明确转向收口迹象，所以，除非重返80上方，才能使反弹动力增强。预计最新一周，美元指数阻力位在79.90或80.20附近，支撑位在79.40或79.00附近。

欧元兑美元目前日线MACD指标在0轴上方为金叉状态，但正向柱状线呈现明确收缩的迹象，即有转向高位死叉的风险，日线RSI指标已脱离70以上强势区域，有回落到50中位线以下的迹象，日K线形态出现高位的单日长上影，预示短线有高位震荡调整的要求，一旦跌破1.3780附近的20天均线，则将转为中线回调。预计最新一周，欧元兑美元阻力位在1.3900或1.3970附近，支撑位在1.3780或1.3720附近。

英镑兑美元目前日线MACD指标在0轴上方死叉发散下行，正逼近0轴，日线RSI指标位于30附近相对低位，有跌落到30以下弱势区域的迹象，日线布林轨道呈现走平迹象，但带宽收窄到极致，有引发变盘的要求。一旦跌破1.6585，引发日线布林轨道开口运行，则有中线向下寻求100天均线支撑的风险。预计最新一周，英镑兑美元阻力位在1.6660或1.6720附近，支撑位在1.6540或1.6460附近。

澳元兑美元目前日线MACD指标在0轴上方快慢线粘合横向平移，有形成顶背离死叉的风险，日线RSI指标位于30-70均势区域摆动，日线布林轨道为走平运行态势，预示短线为区间震荡格局，向上或向下有效突破0.9080或0.8910，才会运行趋势行情。预计最新一周，澳元兑美元阻力位在0.9080或0.9130附近，支撑位在0.8950或0.8910附近。

美元兑日元目前日线MACD指标在0轴附近有转向死叉的迹象，日线RSI指标有跌落到30以下弱势区域迹象，预示短线有再度走弱的迹象，但只有有效跌破101.30附近的日线布林下轨，才会向200天均线附近寻找支撑。预计最新一周，美元兑日元阻力位在102.20或102.80附近，支撑位在101.30或100.50附近。

美元兑瑞郎目前日线MACD指标在0轴下方为死叉状态，但负向柱状线收缩，预示有转向金叉的迹象，日线RSI指标有脱离30以下弱势区域迹象，预示短线有反弹要求。但需要突破0.8835一线的20天均线，反弹动能才会增强。预计最新一周，美元兑瑞郎阻力位在0.8830或0.8890附近，支撑位在0.8730或0.8670附近。

美元兑加元目前日线MACD指标在0轴上方快慢线粘合，日线RSI指标位于30-70均势区域摆动，日线布林轨道处于横向平移态势，预示短线处于区间震荡整理格局。有效向上或向下突破日线布林轨道上下轨1.1170或1.1000，才会引发趋势行情。预计最新一周，美元兑加元阻力位在1.1130或1.1170附近，支撑位在1.1010或1.0950附近。

现货黄金目前日线MACD指标在0轴上方有再度金叉迹象，日线RSI指标位于70以上强势区域，日线布林轨道处于温和开口运行状态，预示短线为强势上攻格局，但因跃出周线布林上轨，所以，短线有震荡整固要求，不过，只有跌破5周均线，反弹上升趋势才会结束。预计最新一周，现货黄金阻力位在1378.5或1390.5附近，支撑位在1356.0或1347.0附近。

下篇周评预计将在3月21日下午发稿。

（注：以上技术面分析的阻力位和支撑位根据周五亚洲盘做出，仅供参考，据此入市交易，风险自负。）

交通银行上海市分行

叶耀庭

2014-3-14