叶耀庭：欧美政策反差 欧元连跌三周

5月19日至5月23日当周，因美联储4月会议记录揭示美国有完整的退出货币政策刺激举措的计划，明年将开始升息，而市场预期欧洲央行在6月政策例会上采取宽松政策举措的几率较高，所以，欧洲央行与美联储政策前景的反差，使欧元兑美元继续承压走弱。

至5月23日亚洲盘截稿，当周美元指数以80.02开盘后，呈现强势震荡中重心上移的走势，最低下探到79.88，最高反弹到80.30；欧元兑美元以1.3701开盘后，呈现震荡下探寻找支撑的走势，最高反弹到1.3734，最低下探到1.3634的14周低点；英镑兑美元以1.6809开盘后，呈现高位强势震荡反弹走势，最低下探到1.6800，最高反弹到1.6920的2周高点；澳元兑美元以0.9357开盘后，呈现大幅下挫后低位弱势震荡走势，最高反弹到0.9376，最低下探到0.9205的3周低点；美元兑日元以101.51开盘后，呈现先抑后扬的宽幅震荡走势，最低下探到100.80的15周低点，最高反弹到101.81；美元兑瑞郎以0.8916开盘后，呈现强势震荡中重心上移的走势，最低下探到0.8895，最高反弹到0.8965的14周高点；美元兑加元以1.0858开盘后，呈现小幅震荡反弹走势，最低下探到1.0847，最高反弹到1.0941的2周高点；现货黄金以1293.07开盘后，呈现平势震荡整理走势，最低下探到1283.00，最高反弹到1304.90。

美联储发布的4月会议记录显示，美联储已开始为最终撤出宽松货币政策做准备了。美联储讨论了未来从金融体系撤回数以万亿美元计资金的时机时候，以及在此过程中如何最好地控制利率。虽然美联储并未作出最终决定，仅仅是在着手未来将执行退出策略的"谨慎计划"，未暗示准备好在短期内让货币政策正常化或开始加息，不过，结合美联储一些官员的最新言论，可以看出，美联储对于有关退出策略细节的讨论已加深了，目前的主要分歧在于对美国经济中就业市场的分析存在分歧，即主要看失业率指标快速下滑认为就业市场开始繁荣，还是主要看就业参与率偏低，认为就业市场复苏尚未加温。

美国纽约联邦储备银行总裁杜德利表示，鉴于美国经济中的闲置产能正在抑制通胀，美联储在最终收紧货币政策时，应该有能力缓慢上调利率。杜德利表示，经济增长即将增强，通胀率应逐步升向2%的美联储目标，但不大可能迅速攀升。杜德利认为，美联储应考虑继续将债券投资回笼资金再投资，直至开始加息之后。杜德利还暗示，美联储最终开始收紧政策时，可能高度依赖逆回购等新工具以帮助控制利率水平。美国旧金山联邦储备银行总裁威廉姆斯表示，美联储收紧政策的新工具"已就绪"，已经过测试，但尚未作出正式决定；相对于历史水平，美国利率将长时间保持在低位；美联储非常谨慎地关注通胀预期。威廉姆斯指出，随着升息时机进一步临近，美联储将给出定性和定向的"暗示"。威廉姆斯认为，美联储不会再次以数据指标作为政策指引，也就是为政策设定具体的经济指标门槛。威廉姆斯表示，他对美联储是在10月份还是12月份结束QE政策没有偏向。

上述美联储4月会议记录主要内容以及美联储官员的言论，预示美联储的政策立场可能出现了转变的信号。所以，虽然美联储4月会议记录并未暗示将加快收缩QE的步伐，但基本确认了明年将开始升息的前景，这总体上有利好美元的影响。

欧洲央行管理委员会委员、德国央行总裁魏德曼在《南德日报》刊发的专访中表示，不清楚欧洲央行是否将在6月采取行动，如果需要行动，将首先着眼于利率，因我们工具的核心是利率政策。魏德曼还表示，如果推出汇率目标，欧洲央行将无法实施独立的货币政策。这反映魏德曼不赞成实施汇率目标政策以压低欧元。欧洲央行执委莫尔许表示，6月会议上采取行动应对欧元区低通胀的可能性大幅增加。莫尔许表示，欧洲央行管理委员会委员一致同意动用传统和非传统措施，有效应对较长期非常低通胀的风险。欧洲央行管委诺沃特尼表示，欧元区面临长期低通胀问题，欧元汇率对物价有冲击，尽管这不是欧洲央行的政策目标。有关欧洲央行是否可以采用负利率问题，诺沃特尼还表示："是否对欧洲合适是一个仍在细致讨论的问题。"

这些欧洲央行官员的言论反映，虽然对于将采取怎样的宽松政策来应对低通胀有分歧，但欧洲央行6月政策例会将推出一些宽松政策，市场对此没有疑义。当然，欧洲央行官员目前的言论，似乎刻意回避推出宽松政策是为了与欧元汇率挂钩，但先前欧洲央行官员一直抱怨欧元汇率强势是造成欧元区低通胀的一个重要因素，因此，欧洲央行宽松政策的前景，自然导致市场继续做空欧元，使欧元兑美元连续第三周下挫。

德国5月综合PMI初值的表现好于预期，但法国5月制造业PMI初值重回衰退局面，以及欧元区5月Markit综合采购经理人指数（PMI）初值微降至53.9，制造业活动减速，服务业意外加速，这预示德国央行总裁魏德曼的观点，可能不会成为欧洲央行6月政策会议立场的主流。况且，德国央行表示，因冬季异常温暖促使第一季度经济较为强劲增长后，德国第二季度增长可能放缓，但内需仍将是未来几个月的主要经济支柱。

英国央行公布的5月会议记录显示，部分央行官员更接近投票支持加息，不过仍都想先看到英国经济中的闲置产能降低。央行货币政策委员会委员们仍对经济中到底有多少闲置产能、以及随着经济增长闲置产能减少的速度能有多快存在分歧。英国央行表示："可以说，升息步伐越是渐进式的，可能越有必要及早开始紧缩政策。"英国4月零售销售较上年同期升6.9%，增幅创2004年5月以来最大，这主要得益于消费者复活节假期的购物旺盛。这些利好因素促使英镑兑美元在上半周再度挑战1.69上方的高位阻力。但因英国第一季度GDP季率仍确认为0.8%的2007年第四季度来最高，没有如市场预期的进一步向上修正，最终导致英镑在下半周遭遇多头高位获利回吐。

澳元出现较大幅度回挫，主要因受到一连串利空消息的打击。首先，澳洲央行5月会议记录认为当前低利率在一段时间内仍适宜，打击了市场对澳元年内可能升息的预期；其次，澳洲央行助理总裁德贝尔表示，随着主要依赖外资的矿业投资荣景减退，流入澳洲的资本可能放缓，这或将导致澳元汇率进一步下跌；再次，有澳洲当地媒体报导，评级机构标普警告澳洲的信用评级面临风险，如果澳洲未来几年未能实现大砍预算的目标，标普可能评估其AAA评级。此外，近期铁矿石价格低迷，已跌至两年半来低位，市场担忧可能导致澳洲未来数月国际贸易收支出现恶化。

日元全周走势主要跟随美国债市收益率的变化而波动。上半周因美国国债收益率处于低位下探支撑态势，提振日元走强，兑美元达到三个半月来高位，但下半周，美国国债收益率脱离去年10月来的低位回升，日元随即走弱。

日本央行总裁黑田东彦表示，在上调消费税后，日本经济仍将处在复苏轨道上，而消费者物价指数可能在2014-2016财年的中期达到2%目标。黑田东彦指出，量化宽松举措已经产生预期效果，将检视经济所面临的上档和下档风险，如有必要将进行政策调整。因黑田东彦的讲话抑制了短期内再推宽松政策的预期，也在上半周产生利好日元的作用。不过，据信息披露，日本最大的国有保险商-邮政保险计划增加对日股和外国债券的投资，减少对日本国债的投资。日本邮政保险资产规模达8460亿美元，正计划在4月起的本财年中，对日股增加投资约3000-3500亿日元，或最多达35亿美元，较去年增加逾50%。该消息对日元下半周走势增添压力。

由于一方面，美联储几乎建立了完整的退出宽松刺激政策的计划，以及确认明年开始加息，使国际金价走势受到遏制，但另一方面，乌克兰危机的地缘政治风险仍未消除，市场担心周末的乌克兰大选结果，使避险情绪尤存，对金价构成支撑，因此，金价全周窄幅震荡整理。由周线图看，国际现货黄金价格已连续6周处于相对窄幅的区间整理格局，目前周线MACD指标正在0轴附近逐渐向死叉方向转变，结合全球最大黄金上市交易基金（ETF）-SPDRGoldTrust持仓量近期创下五年来新低，这预示金价后市的中线前景不容乐观。一旦跌破1285美元将开启短线跌势，而如果跌破1261，则意味着进入中线下跌趋势。

5月26日至5月30日当周，主要货币基本面关注焦点如下：

美国方面：

周二，20：30美国4月耐用品订单（+0.4%/+2.5%）

周二，21：00美国3月房屋价格

周二，21：45美国5月Markit服务业PMI初值

周二，22：00美国5月消费者信心（83.0/82.3）

周四，20：30美国第一季度GDP修正值（-0.2%/+0.1%）

周四，22：00美国4月成屋待完成销售指数（+1.6%/+3.4%）

周五，20：30美国4月个人支出和个人所得（--/+0.7%、+0.3%/+0.5%）

周五，21：45美国5月芝加哥采购经理人指数（60.3/63.0）

周五，21：55美国4月密西根大学消费者信心指数终值

欧元区方面：

周一，14：00德国6月GfK消费者信心指数

周二，14：00德国4月零售销售

周三，15：55德国5月失业人数变化和失业率

周三，16：00欧元区4月民间贷款

周三，18：00欧元区5月企业景气指数

英国方面：

周三，18：00英国5月工业联盟零售销售差值

周五，07：05英国5月GfK消费者信心指数

日本方面：

周二，07：50日本央行公布4月会议记录

周三，08：00日本央行总裁黑田东彦发表演讲（主题为危机后的货币政策）

周四，07：50日本4月零售销售

周五，07：30日本4月所有家庭支出

周五，07：30日本4月核心消费者物价指数

周五，07：30日本4月失业率

周五，07：50日本4月工业生产

其他方面：

周二，13：45瑞士第一季度GDP

周二，14：00瑞士4月国际贸易收支

周三，09：30澳洲第一季度建筑完工

周三，15：15瑞士第一季度非农就业岗位

周四，09：30澳洲第一季度资本支出

周四，20：30加拿大第一季度经常帐

周五，09：30澳洲4月民间信贷

周五，15：00瑞士5月KOF领先指标

周五，20：30加拿大3月和第一季度GDP

周五，20：30加拿大4月生产者物价指数

最新一周，预计基本面数据因素，市场将重点关注美国4月耐用品订单，5月消费者信心，日本4月宏观数据，德国5月就业市场报告，加拿大第一季度GDP，澳洲第一季度资本支出等重要数据表现。市场将进一步寻找印证美国经济二季度将加速增长的证据。上周公布的美国成屋销售数据显示，美国楼市在4月份出现企稳反弹的吉兆。4月成屋销售较前月增加1.3%，年率达465万户，为去年九个月来第二个月出现上扬，且市场房屋供给触及近两年高位，反映楼市复苏。因此，目前美国数据拖累美元走势的几率较低。相反，一旦德国数据表现不如预期，将加强市场对欧洲央行6月出台宽松刺激政策的预期，会对欧元走势造成不利影响。

此外，预计市场将关注两大重要焦点因素的影响。其一，是欧洲议会的大选结果，如果反对财政撙节措施和对欧洲统一持怀疑态度的党派获得的议席数增加，则可能导致目前欧元区多数国家的执政联盟修改所实施的财政紧缩政策，将可能重新激起市场对欧元区国家主权债务前景的担忧，最新一周，曾深陷欧债危机的欧元区二线国家的国债收益率出现回升，与德国国债收益率之差呈现拉阔的态势，已反映出市场的这种担心。不过，评级机构惠誉上调西班牙和希腊主权债信评级，反映欧元区没有重陷欧债危机的风险，所以，一旦市场消化对欧洲央行将实施宽松政策预期的利空影响，欧元区二线国家国债收益率回升，对未来吸引游资流向欧元资产，还是会有积极意义的。

其二，是乌克兰大选结果和乌克兰国内局势及乌克兰与俄罗斯关系的后续发展。目前，仍有消息传出乌克兰军队与东部地区亲俄分离主义者继续发生武装冲突，并使双方都有人员丧生。这加深了对乌克兰安全形势的担忧。美国和欧盟再次表示，如果俄罗斯试图破坏乌克兰大选，则将对俄罗斯实施全面制裁。所以，这方面的局势演变关乎市场避险情绪的升降。目前，避险情绪升高对美元不利，反之则有利美元的反弹走势。

最新一周，由技术面来看，美元指数目前日线MACD指标在0轴上方处于金叉匀速上行态势，日线RSI指标在70以上强势区域运行，逼近90附近极端高位，日线布林轨道仍处于开口过程，预示短线仍为反弹上行格局，不过，近期对于200天均线的争夺得失，将确定美元指数反弹能否向中线上升趋势演变。预计最新一周，美元指数阻力位在80.45或80.85附近，支撑位在80.05或79.85附近。

欧元兑美元目前日线MACD指标在0轴下方死叉匀速下行，日线RSI指标在30以下弱势区域运行，已位于10附近极端低位，日线布林轨道仍处于开口过程，预示短线将进一步弱势下行寻底。一旦跌破200天均线，则将拓展下跌空间，至少将指向250天均线一带。预计最新一周，欧元兑美元阻力位在1.3680或1.3720附近，支撑位在1.3600或1.3550附近。

英镑兑美元目前日线MACD指标在0轴上方仍为死叉状态，但负向柱状线收缩，使下行速率放缓，日线RSI指标位于30-70均势区域摆动，日线布林轨道处于走平运行态势，预示短线为区间震荡格局。预计最新一周，英镑兑美元阻力位在1.6910或1.6960附近，支撑位在1.6800或1.6750附近。

澳元兑美元目前日线MACD指标已死叉下穿0轴，日线RSI指标位于30以下弱势区域摆动，日线布林轨道出现开口运行的雏形，预示短线有进一步回调走弱的要求，一旦跌破0.9170附近的200天和250天均线交汇处，则将打开更大回调空间。预计最新一周，澳元兑美元阻力位在0.9270或0.9310附近，支撑位在0.9170或0.9110附近。

美元兑日元目前日线MACD指标在0轴下方有转向金叉的迹象，日线RSI指标在30-70均势区域摆动，日线布林轨道延续走平运行态势，预计短线仍为区间震荡格局，因下档受到周线布林轨道下轨的支撑后反弹，所以，预计有向上测试日线布林上轨阻力的要求。预计最新一周，美元兑日元阻力位在102.25或102.75附近，支撑位在101.45或101.15附近。

美元兑瑞郎目前日线MACD指标在0轴上方金叉匀速上行，日线RSI指标在70以上强势区域运行，进入90以上极端高位区域，日线布林轨道仍处于开口运行过程，预示短线有进一步反弹走强的要求。一旦突破0.8990一线的200天均线，将打开进一步反弹的空间。预计最新一周，美元兑瑞郎阻力位在0.8990或0.9060附近，支撑位在0.8920或0.8890附近。

美元兑加元目前日线MACD指标在0轴下方为金叉状态，但向上发散运行的力度还不强，日线RSI指标在30-70均势区域摆动，日线布林轨道处于收口运行过程，预示短线为略偏强势的区间震荡整理格局。预计最新一周，美元兑加元阻力位在1.0930或1.0980附近，支撑位在1.0860或1.0830附近。

现货黄金目前日线MACD指标在0轴下方依然为金叉状态，但正向柱状线始终无法有效放出，即无上行力度，日线RSI指标在30-70均势区域摆动，日线布林轨道为走平运行态势，窄轨再度收口至较为狭窄的上下轨宽度格局，预示短线为均势，但已逐步临近选择突破方向的时机。一旦向上突破1307.5附近的日线布林上轨，或向下跌破1282.0附近的日线布林下轨，将展开短线趋势行情，拓展单向波动空间。预计最新一周，现货黄金阻力位在1301.5或1307.5附近，支撑位在1285.0或1262.0附近。

下篇周评预计将在5月30日（周五）下午发稿。

（注：以上技术面分析的阻力位和支撑位根据周五亚洲市场收盘价做出，仅供参考，据此入市交易，风险自负。）

交通银行上海市分行

叶耀庭

2014年5月23日