叶耀庭：联储信号不一 美元宽幅震荡

2月23日至2月27日当周，因美联储释放的信号前后不一，美国数据表现也使市场对美元加息时机的预期左右摇摆，所以，美元兑主要交易货币呈现区间盘整中宽幅震荡，美元指数重心上移。

至2月27日亚洲盘截稿，当周美元指数以94.32开盘后，呈现宽幅震荡中冲高走势，最低下探到94.06，最高反弹到95.36的5周高点；欧元兑美元以1.1382开盘后，呈现宽幅震荡中下滑走势，最高反弹到1.1412，最低下探到1.1182的4周低点；英镑兑美元以1.5393开盘后，呈现连续缓步上行后震荡回落走势，最低下探到1.5329，最高反弹到1.5552的8周高点；澳元兑美元以0.7844开盘后，呈现平势宽幅震荡中小幅下滑走势，最低下探到0.7736的2周低点，最高反弹到0.7912的4周高点；美元兑日元以119.00开盘后，呈现窄幅平势震荡走势，最高反弹到119.83的2周高点，最低下探到118.59；美元兑瑞郎以0.9383开盘后，呈现拉高后震荡走势，最低下探到0.9383，最高反弹到0.9546的6周高点；美元兑加元以1.2527开盘后，呈现先扬后抑高位震荡走势，最高反弹到1.2663的2周高点，最低下探到1.2383；现货黄金以1201.39开盘后，呈现探低反弹震荡走势，最低下探到1190.91的7周低点，最高反弹到1220.00。

因美联储主席耶伦赴美国国会就货币政策作半年一度的证词陈述，市场关注耶伦是否会透露美元加息时机，所以，美元在周初陷入盘局。

在周二参议院金融委员会作证时，耶伦将升息指引的措辞进行了微调，表示美联储正准备"在每次会议上酌情"考虑升息。这意味着美联储政策制定委员会未来数月将会在政策声明中弃用"耐心"一词，然后使用可能在任何一次会议上升息的措辞。此举可能为美联储最早在6月升息铺路。

但市场对耶伦证词的总体解读为：证词可能暗示升息时间会推迟。因为原本耶伦曾解释使用"耐心"措辞意味着后两次政策会议不会讨论加息议题，现在准备弃用"耐心"措辞，但加上"在每次会议上酌情"考虑是否升息，暗示如果3月政策会议决定进行升息指引措辞的调整，就未必是市场先前预期的6月份政策会议会首次升息了。

在周三众议院金融服务委员会作证时，耶伦的重点是与一些共和党议员进行论战，奋力抵挡共和党议员一连串咄咄逼人的质问。这些议员指责美联储把实现民主党的政治目标看得比引导美国经济发展更重。耶伦则一反通常冷淡自持的表现，展现出自去年2月接掌美联储以来，在公开听证会上最为生动有活力的一面，反击共和党议员。反映出美联储与国会保守派议员间龃龉正不断加深。耶伦在众议院作证时的讲话内容，与在参议院金融委员会的证词如出一辙，并未就升息时间提供更多讯息。

市场认为耶伦证词可能暗示推迟加息，美国短期利率期货合约显示，交易商已将首次升息时间预期从9月推迟至10月。这促使市场缩减美元头寸，一度导致美元全面走软。

不过周四，美国旧金山联储总裁威廉姆斯表示，预计美国今年能达到全面就业；就业市场增强将带动薪资增长，预计通胀在明年年底将升至2%；需要在达到全面就业和2%通胀前就开始撤走一些宽松政策；如果数据符合预期，可能在今夏或今秋就开始升息。美国圣路易斯联邦储备银行总裁布拉德表示，低收益债券市场可能突然"惊醒"，为美国收紧货币政策做出调整，这会给临近升息的美联储带来问题。布拉德还指出，推迟加息可能带来资产泡沫，暗示耶伦准备今年收紧政策。即将卸任的达拉斯联储总裁费希尔表示，美联储会议并未花费太多时间讨论美元强势问题，表示美联储应开始升息，即使步伐缓慢。

这些美联储官员的言论使市场认识到美元升息时机仍可能早于交易商的预期，因此，美元受到提振，闻讯大幅反弹，重心上移。

美国周二公布2月消费者信心指数大幅下滑至96.4，反映出美国消费者对经济前景开始担忧，这也是加剧交易商对美元升息时机疑虑的一个原因。但美国1月耐用品订单较前月增长2.8%,高于市场预估的增长1.7%；1月新屋销售仅较前月小幅下降0.2%，尽管大雪导致东北部地区的房屋销售大幅减少，年率48.1万户，维持在2008年6月来高位附近，且房屋供应攀升至2010年以来最高水平，这对疲弱的楼市而言是个吉兆；2月服务业活动创下去年10月来的最快扩张速度。这些数据缓解了市场对美国经济放缓的担忧，提升对美元可能很快升息的信心。

希腊债务问题暂时落定。在希腊政府周二向欧元区提交经济改革计划后，欧元集团主席迪塞尔布洛姆召集各国财长召开了一个简短的电话会议，做出了欧元区同意希腊提交的改革计划的决定，对希腊的金融援助计划得以延长四个月。这份改革计划在一些关键的激进措施方面有所让步，并承诺用于缓和社会困境的支出不会影响预算。在希腊提交改革计划清单之后，希腊计划在6月底以前落实这些改革措施。

不过，希腊随后表示，今年偿还国际货币基金组织（IMF）与欧洲央行贷款将存在困难。希腊财长瓦鲁法基斯对希腊的财政状况作出了坦率的评价，但他没有给出资金缺口数字。希腊在本月支付大约20亿欧元的利息后，还必须向IMF支付大约16亿欧元将于3月到期的贷款，并须在7月和8月向欧洲央行偿还75亿欧元左右的到期债务。德国财长为此公开表示怀疑希腊的可信度。欧洲央行总裁德拉吉则在欧洲议会表示，如果希腊信守改革承诺，将愿意在融资操作中重新接受希腊债券作为抵押品。

所以，希腊债务问题的风险虽然暂缓，但对欧元走势几乎没有提振作用。原因在于前景并未完全明朗。

英国第四季度GDP确认为较前季上升0.5%，较上年同期增长2.7%。英国央行总裁卡尼表示，通胀预期基本符合央行设定的中期CPI达到2%的目标。卡尼指出："英国央行无需纠结油价下跌对通胀造成的一次性冲击，通胀预期基本符合英国央行设定的中期CPI达2%的目标；预计房价上涨速度将大体符合收入增速，年涨幅在5-6%。"卡尼的言论提升市场对英镑升息前景的预期，提振英镑走势明显强于欧元。

澳洲第四季度新资本支出较前季减少2.2%至374.7亿澳元，为2011年末以来最低。2015/16财年的初步资本支出计划也下降至1098亿澳元，矿业以外的产业也不愿投资。该数据增加了市场对澳洲央行将来进一步降息的几率，中断了澳元的反弹走势。此前，澳洲央行会议记录揭示，当时曾为应该在2月还是3月采取降息行动有激烈讨论，这暗示短期内澳元不会连续降息，从而提振澳元反弹。

日本央行总裁黑田东彦表示，即便油价继续停留在当前水平，也不会无限期拖慢通胀速度，日本央行将能够通过多种选项做好退出质化及量化宽松（QQE）的工作。黑田东彦不认为在QQE政策下买进长期日本公债，会让央行无法退出。

日本央行审议委员石田浩二表示，日本央行不应该只为了要在某个既定时间达成2%通胀目标而进一步扩大刺激政策。石田浩二认为，没有必要为应对油价下挫而采取行动，因为长期而言油价下跌可能提高家庭的可支配所得，因而对经济有利。

日本央行官员的言论至少预示近期不会继续采取进一步的宽松政策行动，因此，这对日元走势形成支撑。

市场对美元很快将加息的预期有所动摇，而且，中国春节假期结束后，来自中国市场的实盘黄金买家重新入市，给金价在低位带来支撑。不过，中国买盘力量并不强劲，而且，春节假期过后，中国实物金市场的销售可能陷入一段时间的疲软，这使黄金市场多头缺乏大胆推升金价的底气。

3月2日至3月6日当周，主要货币基本面关注焦点如下：

美国方面：

周一，21：30 美国1月个人支出和个人所得

周一，22：45 美国2月Markit制造业PMI终值

周一，23：00 美国1月建筑支出

周一，23：00 美国2月供应管理协会制造业PMI

周三，21：15 美国2月ADP民间就业岗位

周三，22：45 美国2月Markit服务业和综合PMI终值

周三，23：00 美国2月供应管理协会非制造业PMI

周四，03：00 美联储发布经济状况褐皮书

周四，20：30 美国2月Challenger企业计划裁员人数

周四，23：00 美国1月工厂订单

周五，21：30 美国2月非农就业岗位和失业率

周五，21：30 美国1月国际贸易收支

周六，04：00 美国1月消费者信贷

欧元区方面：

周一，16：55 德国2月制造业PMI终值

周一，17：00 欧元区2月制造业PMI终值

周一，18：00 欧元区2月消费者物价调和指数初值

周一，18：00 欧元区1月失业率

周二，18：00 欧元区1月生产者物价指数

周三，16：55 德国2月Markit服务业和综合PMI终值

周三，17：00 欧元区2月Markit服务业和综合PMI终值

周三，18：00 欧元区1月零售销售

周四，15：00 德国1月工业订单

周四，20：45 欧洲央行公布利率决定

周五，15：00 德国1月工业生产

周五，18：00 欧元区第四季度GDP

英国方面：

周一，15：00 英国2月Nationwide房价指数

周一，17：30 英国1月消费者信贷

周一，17：30 英国2月Markit/CIPS制造业PMI

周二，17：30 英国2月Markit/CIPS建筑业PMI

周三，17：30 英国2月Markit/CIPS服务业PMI

周四，20：00 英国央行公布利率决定

日本方面：

周一，07：50 日本第四季度企业资本支出

周一，09：35 日本2月制造业采购经理人指数

周二，09：30 日本1月加班工资

周五，13：00 日本1月领先指标

其他方面：

周一，06：30 澳洲2月AIG制造业指数

周一，08：00 澳洲1月新屋销售

周一，08：30 澳洲第四季度企业库存和企业获利

周一，16：30 瑞士2月制造业采购经理人指数

周一，22：30 加拿大2月RBC制造业PMI

周一，22：30 加拿大第四季度经常帐

周二，08：30 澳洲第四季度经常帐

周二，11：30 澳洲央行公布利率决定

周二，06：30 澳洲2月AIG服务业指数

周二，13：45 瑞士第四季度GDP

周二，21：30 加拿大第四季度GDP

周二，21：30 加拿大1月生产者物价指数

周三，08：30 澳洲第四季度GDP

周三，23：00 加拿大央行公布利率决定

周四，08：30 澳洲1月零售销售

周四，08：30 澳洲1月商品与服务贸易收支

周四，06：30 澳洲2月AIG建筑指数

周四，23：00 加拿大2月Ivey采购经理人指数

周五，16：15 瑞士2月消费者物价指数

周五，21：30 加拿大1月国际贸易收支

周五，21：30 加拿大第四季度劳动生产率

最新一周，预计市场将重点关注美国2月非农就业报告的表现以及美联储经济褐皮书的内容，这可能关乎美联储是否会在3月17、18日政策会议的声明中修改升息指引措辞，即弃用"耐心"措辞，改为"在每次会议上酌情"考虑升息。如果修改措辞，至少说明美联储的政策立场又向趋紧方向前进了一步，因为市场不能指望美联储提前告知升息时机的确定信息。目前，市场预期美国2月非农就业岗位将增加24.3万个，1月是增加25.7万个。此外，市场将通过2月制造业、非制造业（服务业）PMI；1月国际贸易收支逆差等数据的表现，来寻找美国经济今年一季度增长状况的信息。

在非美货币方面，重点是澳洲央行、加拿大央行、英国央行和欧洲央行的利率政策决定。预计这四家央行都不会有新的宽松政策行动，因为澳洲央行、加拿大央行刚采取了降息行动，欧洲央行将从3月开始实施量化宽松（QE）政策。如果会有意外，那只有澳洲央行可能降息。不过，澳洲央行和加拿大央行的政策声明立场倾向，是否暗示有更多降息需要，这是关注重点。此外，市场将通过主要国家和经济体的制造业和服务业PMI数据，考察各地经济复苏强弱，以及全球经济复苏前景。澳洲和加拿大第四季度GDP表现，可能会左右对澳元和加元利率前景的预期。

最新一周，由技术面来看，美元指数日线MACD指标在0轴上方为死叉状态，但负向柱状线快速收缩，有转向金叉的迹象，日线RSI指标有进入70以上强势区域的迹象，日线布林轨道有小幅向上开口运行的迹象，预示如果向上突破95.45一线，有望再度刷新本轮次上涨趋势的新高，否则将维持区间震荡格局，并有再度下探风险。预计最新一周，美元指数阻力位在95.45或95.95附近，支撑位在93.65或93.05附近。

欧元兑美元目前日线MACD指标在0轴下方为金叉状态，但正向柱状线快速收缩，有转向死叉的迹象，日线RSI指标再度跌落到30以下弱势区域，日线布林轨道有向下小幅开口的迹象，预示如向下跌破1.1185，有再度进入下滑寻底的趋势，不过，如守住1.1185一线，目前的技术面态势也可以重新转变为再度反弹的格局。预计最新一周，欧元兑美元阻力位在1.1365或1.1485附近，支撑位在1.1185或1.1085附近。

英镑兑美元目前日线MACD指标在0轴上方为金叉状态，但正向柱状线开始收缩，日线RSI指标位于30-70均势区域摆动，日线布林轨道又向上运行转向收口运行，预示短线将进入区间盘局，只有突破位于1.5555附近的50天均线，才能延续反弹格局。预计最新一周，英镑兑美元阻力位在1.5550或1.5630附近，支撑位在1.5400或1.5330附近。

澳元兑美元目前日线MACD指标在0轴下方金叉上行，但正向柱状线略有收缩，日线RSI指标位于30-70均势区域摆动，日线布林走平运行，预示短线为区间震荡格局，只有向上突破0.7865或向下跌破0.7721，才会引发趋势行情。预计最新一周，澳元兑美元阻力位在0.7865或0.7955附近，支撑位在0.7725或0.7685附近。

美元兑日元目前日线MACD指标在0轴上方附近横向徘徊，日线RSI指标位于30-70区域摆动，日线布林轨道走平运行，预示短线为区间震荡格局。只有向上突破120.25或向下跌破117.25，才可能诱发趋势行情。预计最新一周，美元兑日元阻力位在120.00或120.60附近，支撑位在118.40或117.90附近。

美元兑瑞郎目前日线MACD指标已金叉上穿0轴，日线RSI指标位于30-70均势区域上端摆动，日线布林轨道小幅上倾运行，预示短线有进一步温和震荡反弹要求。预计最新一周，美元兑瑞郎阻力位在0.9545或0.9625附近，支撑位在0.9445或0.9365附近。

美元兑加元目前日线MACD指标在0轴上方死叉下行，日线RSI指标位于30-70均势区域摆动，日线布林轨道走平运行，有小幅收口迹象，预示短线为区间震荡态势，但有继续测试下档支撑的要求。如跌破1.2370附近的日线布林下轨，将打开更大回调空间。预计最新一周，美元兑加元阻力位在1.2545或1.2625附近，支撑位在1.2375或1.2335附近。

现货黄金目前日线MACD指标在0轴下方为死叉状态，但负向柱状线处于收缩过程，周线MACD指标在0轴下方附近横向徘徊，有形成死叉的迹象，日线RSI指标脱离30以下弱势区域后，进入30-70均势区域，日线布林轨道开始收口运行，预示短线有转向区间震荡的要求，但中线如周线MACD出现死叉，则前景不妙。预计最新一周，现货黄金阻力位在1220.0或1230.0附近，支撑位在1192.0或1179.0附近。

下篇周评预计将在3月6日（周五）下午发稿。

（注：以上技术面分析的阻力位和支撑位根据周五亚洲盘价格作出，仅供参考，据此入市交易，风险自负。）

交通银行上海市分行

叶耀庭

2015年2月27日