叶耀庭:公债收益下滑 欧元下破1.05

3月9日至3月13日当周，欧洲央行正式实施QE购债计划，导致欧元区成员国公债收益率普遍被压低，美国和欧元区各期限公债收益率利差均被扩阔，使欧元遭遇强大抛压，兑美元大幅下挫，一度下破1.05关卡，创12年来新低。

至3月13日亚洲盘截稿，当周美元指数以97.68开盘后，呈现大幅冲高走势，最低下探到97.29，最高反弹到100.06，创2003年5月来高点记录，并是近12年来首次重见100关卡；欧元兑美元以1.0830开盘后，呈现大幅下挫走势，最高反弹到1.0906，最低下探到1.0494，创2003年2月来低点记录；英镑兑美元以1.5038开盘后，呈现小幅反弹后大幅下挫走势，最高反弹到1.5136，最低下探到1.4847，刷新2013年8月来低点记录；澳元兑美元以0.7700开盘后，呈现弱势下探后反弹的震荡走势，最高反弹到0.7740，最低下探到0.7558，创2009年6月来低点记录；美元兑日元以120.80开盘后，呈现强势上攻走势，最低下探到120.58，最高反弹到122.02，刷新2007年8月来高点记录；美元兑瑞郎以0.9858开盘后，呈现大幅攀升走势，最低下探到0.9817，最高反弹到1.0128的8周高点；美元兑加元以1.2620开盘后，呈现震荡上攻走势，最低下探到1.2571，最高反弹到1.2797的6周高点；现货黄金以1167.90开盘后，呈现震荡下滑走势，最高反弹到1175.40，最低下探到1147.10的14周低点，也是今年来新低。

美国2月非农就业报告强于预期，进一步提升市场对美联储6月加息的预期。虽然美国1月批发销售出现2009年来最大月度跌幅，导致库存销售比增至逾五年半最高；2月零售销售因寒冷天气而显萧瑟，下滑0.6%，弱于预期，为连续第三个月下降，为美国经济一季度将放缓再添新证据，但美国3月7日止当周初请失业金人数减少3.6万人至28.9万人，低于市场预估的30.5万人。就业市场表现仍坚稳，使美元加息预期并未降温。

对于美元加息预期的升温，推动美国公债收益率整体回升。指标10年期公债收益率回升到2.1%上方，2月初最低曾在1.7%下方；30年期公债收益率返回2.7%以上，2月初曾在2.3%下方。

美国克利夫兰联储总裁梅斯特表示，美国经济复苏可以持续，因就业市场接近充分就业，且经济增长高于趋势水准，这些状况可望在明年仍然持续。梅斯特另表示，美国经济可以支持首次升息25个基点，目前美联储架构运作良好。

欧洲央行开始了规模达1万亿欧元的欧债计划。市场调查显示，21家交易商中有11家认为，欧洲央行每月购买600亿欧元债券的目标将得到贯彻落实。

欧洲央行执委科尔周二表示，欧洲央行与欧元区国家央行周一购入32亿欧元公债，这一购债进度符合3月购买600亿欧元的量化宽松政策，目前购债来源方面没有问题，将每周发布量化宽松计划下的购债总额。

欧洲央行开始实施QE计划的立竿见影的效果，是迅速拖累欧洲公债收益率下挫。比如，德国10年期公债收益率创纪录低点0.187%；德国和法国2年期公债收益率更达到负值水平，德国两年期公债收益率跌至负0.241%的纪录低点，法国两年期公债收益率触及负0.149%的低点。

美国和欧元区公债收益率差扩阔，以及欧元区公债市场一些主力国家公债收益率跌至负值，可能吸引欧元区资金外流，投资美元资产，以追求更高和更安全回报，这导致欧元遭到市场猛烈打压。

国际货币基金组织（IMF）总裁拉加德在造访德国柏林时表示，各地区的货币政策分歧对全球经济构成风险。"我们也有源于目前实施中的货币政策的风险，我们预期美联储可能回归较为传统的货币政策，而日本央行与欧洲央行则是持续或再度施行较宽松的货币政策。"拉加德指出："因此这可能造成更多的波动，也会对大量借入美元贷款的国家或企业造成汇率冲击。"拉加德表示，欧元区经济"正在好转"，美国与英国经济正在反弹。

而且，市场仍对希腊债务问题的解决前景感到担忧，这也有损欧元人气。希腊已开始与国际债权人举行技术性会谈，争取就改革计划达成一致，并放行未来的融资，但德国和欧盟等对希腊政府的不耐烦情绪正在升温。希腊总理齐普拉斯在拜访经济合作暨发展组织（OECD）时，向欧元区伙伴国保证，尽管希腊与德国之间爆发口水战，但希腊仍将遵守与国际债权人达成的延长希腊救助的协议。希腊并与OECD签署了一项协议，希望OECD协助希腊开展一系列改革。这些改革对于说服欧盟伙伴重新协商希腊2400亿欧元救助计划非常关键。

不过，欧元区财长们似乎正在失去对希腊新政府的耐心。荷兰财长暨欧元集团主席迪塞尔布洛姆表示，希腊必须开始讨论完成其救助计划，并实施改革。欧元区财长们警告希腊"时间所剩无几"，并同意希腊和国际贷款方的财经专家立即开始技术性磋商，争取放行未来的融资。根据欧元集团上个月的协议，希腊如果想在当前的欧盟纾困计划于6月底到期前得到更多资金拨付，就必须通过最终的测试，证明正在开展经济改革以因应庞大的债务。迪塞尔布洛姆承认，在寻获资金以偿还即将到期的债务方面，希腊承受极大的压力。但迪塞尔布洛姆表示，这样的压力应该成为促使希腊与债权人达成协议的动力。

有银行和政府消息人士表示，希腊将动用银行救助资金中逾5亿欧元的资金，表明希腊本月面临现金紧张的情况，目前在竭力寻找资金。本月希腊政府需要向IMF偿还15亿欧元资金，并需要对约32亿欧元的到期短期国债进行再融资。

英国1月工业生产和制造业产出意外下滑，弱于预期；英国央行总裁卡尼暗示不急于加息，这些因素导致英镑跟随欧元走弱。英国央行总裁卡尼推后市场对英镑将于何时开始加息的预期，卡尼表示，在讨论加息议题时，将考虑国外低通胀和英镑走强的影响。卡尼认为，英国预计在两年内重返通胀率目标，尽管英国1月份通胀率已降至0.3%；英国央行将在未来三年以有限幅度逐步降息。

澳洲公布2月就业人口温和增长，失业率从10年高点小幅回落，这对澳元走势有些提振。但因市场仍认为澳洲央行将在2月降息后再度调低利率，目前银行间利率期货价格走势已完全消化了6月降息的可能性，所以，澳元兑美元最终仍下滑。

日本央行政策委员会审议委员白井早由里表示，只要国内需求复苏支持物价整体呈上涨趋势，那么通胀暂时放缓是可以接受的。这暗示日本央行近期不会扩大刺激政策的力度。日本首相安倍晋三表示，油价下跌对日本经济有利，因为这提振企业营收及家庭可支配收入。安倍晋三并表示，达成2%通胀率目标的具体货币手段是由日本央行决定。安倍晋三的经济顾问本田悦朗表示，还需要观察日元走软是否很严重，以至于伤及日本的经济。本田悦朗表示，安倍晋三密切关注日元走势，但认为美元在120日元左右不会给日本整体经济带来问题。有市场调查显示，由于日元贬值推高了原材料的进口成本，日本大型制造业者第一季度信心指标恶化，而且第二季度可能变成负值，这使得日本政府刺激经济的活动变得更加复杂。日本财务省和内阁府公布的季度调查显示，日元疲软可能弊大于利。这些因素使日元相对欧系货币在现阶段抗跌。

美元强势以及对美国升息的预期升温，抑制黄金的买需，这造成金价进一步下滑趋弱。全球最大黄金上市交易基金（ETF）-SPDR Gold Trust GLD的黄金持仓量继续处于小幅缩减的过程，反映金市多头人气低迷。目前，中国黄金价格较伦敦的全球基准价格每盎司高出约5美元，这或许暗示中国金市仍是全球金市主要的多头力量。

3月16日至3月20日当周，主要货币基本面关注焦点如下：

美国方面：

周一，20：30 美国3月纽约联邦储备银行制造业指数

周一，21：15 美国2月工业生产

周一，22：00 美国3月全美住宅建筑商协会房屋市场指数

周二，04：00 美国1月整体资本净流动

周二，20：30 美国2月房屋开工和建筑许可

周四，02：00 美联储宣布利率决定

周四，20：30 美国第四季度经常帐收支

周四，22：00 美国2月领先指标

周四，22：00 美国3月费城联邦储备银行制造业指数

欧元区方面：

周二，02：45 欧洲央行总裁德拉吉在2015年SZ Finance Day活动中，就欧洲面临的挑战发表演说

周二，18：00 德国3月ZEW经济景气判断指数

周二，18：00 欧元区第四季度就业人口

周二，18：00 欧元区2月消费者物价调和指数终值

周三，18：00 欧元区1月对外贸易收支

周四，18：00 欧元区第四季度劳工成本

周五，15：00 德国2月生产者物价指数

周五，17：00 欧元区1月经常帐收支和投资净流动

英国方面：

周三，17：30 英国央行公布3月政策会议记录

周三，17：30 英国2月请领失业金人数和失业率

周五，17：30 英国2月公共部门收支短差

日本方面：

周二，11：30 日本央行宣布利率政策决定

周三，07：50 日本2月国际贸易收支

周四，07：30 日本3月短观制造业景气判断指数

周五，07：50 日本央行公布2月政策会议记录

其他方面：

周一，08：30 澳洲2月新车销售

周一，16：15 瑞士2月生产者和进口物价

周一，16：15 瑞士1零售销售

周二，08：30 澳洲央行公布3月政策会议记录

周二，20：30 加拿大1月制造业销售

周三，18：00 瑞士3月ZEW投资者信心指数

周三，20：30 加拿大1月批发贸易

周四，15：00 瑞士2月国际贸易收支

周四，16：30 瑞士央行公布货币政策评估

周五，09：00 澳洲央行总裁史蒂文斯在澳洲美国商会午餐会上发表讲话

周五，20：30 加拿大2月消费者物价指数

周五，20：30 加拿大1月零售销售

最新一周，市场无疑将重点关注美联储的利率决策会议。焦点预计有二：其一，是美联储政策声明是否会修改加息指引的措辞，即放弃保持"耐心"的措辞，代之以美联储主席耶伦最近在美国国会所用的今后"在每次会议上酌情"考虑升息。如果美联储改变加息指引的措辞，意味着离6月开始加息又更进了一步。其二，是美联储是否开始关心，甚至担心，美元的强势了。最近，媒体曾在推特上表示，美国白宫经济顾问委员会主席福尔曼认为，美元升值不利于美国经济增长。所以，未来抑制美元上涨的阻力，应该会来自于美国方面。

当然，目前市场极为看空欧元，有预测欧元兑美元可能很快达到平价。德意志银行的研究报告并预计，欧元兑美元，明年跌至0.90美元，2017年跌至0.85美元。在美元指数权重中占比57%的欧元如持续下跌，美元指数的攀升就无可阻挡。

在非美货币方面，首先，市场将关注德国3月ZEW经济景气判断指数的表现，德国经济如持续复苏升温，对于缓解欧元负面人气，总是会有所帮助。其次，市场将关注澳洲央行和英国央行的3月政策会议记录，预计均为显示维持温和宽松的政策立场，尤其是澳洲央行可能会暗示仍有降息的前景，并继续口头干预澳元汇率过高。再次，市场将关注日本央行和瑞士央行的利率决策会议决定。预计日本央行会按兵不动，但需要留意瑞士央行是否会出台宽松举措。

最新一周，由技术面来看，美元指数日线MACD指标在0轴上方高位金叉上行，但正向柱状线开始有缓慢收缩的迹象，日线RSI指标位于70以上强势区域，日线布林轨道仍处于向上开口运行过程，但预计已接近开口过程尾声，预示短线仍有强势冲高要求，但需要留意冲高后可能产生震荡。预计最新一周，美元指数阻力位在100.15或101.05附近，支撑位在98.05或97.65附近。

欧元兑美元目前日线MACD指标在0轴下方死叉下行，负向柱状线有开始收缩的迹象，日线RSI指标位于30以下弱势区域，但已脱离10附近极端低位，日线布林轨道处于向下开口运行过程，但开口过程即将转换为下行过程，预示短线仍处于向下寻底的过程，但下跌动能将略有减缓。中线看，既然已跌破1.0750附近的技术支撑，那根据季线图100季均线上下对称的原理，下档1.02附近是平价前的重要防守位。预计最新一周，欧元兑美元阻力位在1.0755或1.0805附近，支撑位在1.0415或1.0375附近。

英镑兑美元目前日线MACD指标在0轴下方死叉发散下行，日线RSI指标位于30以下弱势区域，在30-10之间摆动，日线布林轨道处于开口运行过程，预示短线处于下跌寻底过程。预计最新一周，英镑兑美元阻力位在1.4975或1.5065附近，支撑位在1.4745或1.4665附近。

澳元兑美元目前日线MACD指标在0轴下方为死叉下行态势，但负向柱状线尚未有效放出，日线RSI指标位于30-70均势区域摆动，日线布林轨道小幅下倾，预示短线为弱势震荡格局，但如有效跌破0.7580，将形成向下破位。预计最新一周，澳元兑美元阻力位在0.7765或0.7805附近，支撑位在0.7545或0.7505附近。

美元兑日元目前日线MACD指标在0轴上方金叉上行，日线RSI指标位于70以上强势区域，日线布林轨道小幅开口将转向上行态势，预示短线为区间震荡中强势格局。只有向上突破122.85附近的周线布林上轨，才能打开更大上行空间。预计最新一周，美元兑日元阻力位在122.05或122.85附近，支撑位在120.35或118.95附近。

美元兑瑞郎目前日线MACD指标在0轴上方金叉匀速上行，日线RSI指标位于70以上强势区域摆动，日线布林轨道处于开口转向上行的过度态势，预示短线有进一步反弹冲高要求。预计最新一周，美元兑瑞郎阻力位在1.0145或1.0245附近，支撑位在0.9975或0.9865附近。

美元兑加元目前日线MACD指标在0轴上方出现金叉，日线RSI指标位于70附近相对高位，日线布林轨道小幅开口，预示短线为偏强势的震荡整理上探格局。预计最新一周，美元兑加元阻力位在1.2790或1.2860附近，支撑位在1.2600或1.2540附近。

现货黄金目前日线MACD指标在0轴下方为死叉下行状态，但负向柱状线有收缩迹象，日线RSI指标位于30以下弱势区域，但有反弹脱离弱势区域迹象，日线布林轨道由向下开口运行有转向下行迹象，预示短线如能守住1139附近的支撑，将转向弱势震荡格局，否则将继续下探寻底。预计最新一周，现货黄金阻力位在1168.0或1179.0附近，支撑位在1147.0或1133.0附近。

下篇周评预计将在3月20日（周五）下午发稿。

（注：以上技术面分析的阻力位和支撑位根据周五亚洲盘价格作出，仅供参考，据此入市交易，风险自负。）

叶耀庭

2015年3月13日