上海交行：避险情绪抬升 美元低位反弹

2月24日至2月28日当周，因乌克兰紧张局势、中国人民币汇率大幅贬值、美国经济数据依然疲弱等风险因素影响，市场避险情绪抬升并处于相对高位，所以，美元探底后反弹。不过，美联储主席耶伦在参议院的讲话温和，对美元的反弹形成拖累。

至2月28日亚洲盘截稿，当周美元指数以80.27开盘后，呈现低位震荡反弹走势，最低下探到80.02，最高反弹到80.58的2周高点；欧元兑美元以1.3734开盘后，呈现高位震荡回调走势，最高反弹到1.3769，最低下探到1.3641的2周低点；英镑兑美元以1.6619开盘后，呈现高位窄幅震荡整理走势，最高反弹到1.6726，最低下探到1.6581的2周低点；澳元兑美元以0.8980开盘后，呈现震荡下滑走势，最高反弹到0.9049，最低下探到0.8902的3周低点；美元兑日元以102.53开盘后，呈现震荡下滑走势，最高反弹到102.68，最低下探到101.70；美元兑瑞郎以0.8875开盘后，呈现低位震荡反弹走势，最低下探到0.8851的9周低点，最高反弹到0.8929的2周高点；美元兑加元以1.1110开盘后，呈现高位震荡整理走势，最高反弹到1.1159，最低下探到1.1050；现货黄金以1324.59开盘后，呈现冲高回落的高位震荡走势，最低下探到1318.71，最高反弹到1345.35的17周高点。

三大风险因素笼罩市场，使市场避险情绪抬升，这导致美元指数在守住前周触及的79.93的7周低点后，有所反弹。

近期，首当其冲的风险因素，是乌克兰紧张局势及俄罗斯和乌克兰的底缘政治风险。

乌克兰在罢免前民选总统亚努科维奇及其政府后，国家财政资金陷入困境，呼吁国际紧急援助。乌克兰表示，在未来两年内需要350亿美元。乌克兰临时总统图尔奇诺夫警告，乌克兰已接近违约，并且"正走入深渊"。但由于美国与欧盟表示，正在研究如何帮助乌克兰，欧美基本确定，只有在乌克兰5月选举结束后，是在与国际货币基金组织（IMF）合作的前提下，才可能提供全面的援助。因市场认为乌克兰经济不会即刻崩溃，且乌克兰最终将得到国际援助，这样的预期一度提振市场风险偏好，造成美元在周初走弱下探。

不过，当俄罗斯军队处于高度戒备状态，俄罗斯总统普京并向15万军队下达命令，准备在接近乌克兰的地区举行军事演习，这使市场最终认识到，乌克兰局势可能加剧俄罗斯与乌克兰地缘政治风险的升温。虽然莫斯科否认此次事先未经宣布的西部军区演习与乌克兰情势有关，但这是俄罗斯做出的最强硬姿态。可能加剧和深化乌克兰局势的风险，因此，市场避险情绪抬升。

其次，中国人民币汇率近期出现较大幅度贬值，美元兑人民币汇率一度达到去年6月来的高位。针对最近人民币大幅贬值的原因，市场众说纷纭。中国国家外汇管理局周三首次公开解读表示，近期人民币汇率走势是市场主体调整前期人民币交易策略的结果，而这次汇率波动幅度与发达和新兴市场货币的波动相比属于正常波动，不必过分解读。但市场担心因美联储撤出QE和中国经济可能放缓，将加剧新兴市场动荡的风险。所以，这是近期的另一个风险因素。然而，需要指出的是，人民币汇率远期贴水并未因即期汇率贬值而扩大，反而有所收缩，反映该风险因素将是暂时现象。

再次，美国经济数据依然表现不佳，这构成第三个风险因素。虽然美国1月扣除运输的耐用品订单及一项衡量企业支出情况的指标意外上升，1月扣除运输的耐用品订单较前月上升1.1%，为2013年5月以来最大升幅，令市场对最近几个月放缓的制造业活动燃起希望，但美国最新一周初领失业金人数超过预期；2月消费者信心下降至78.1，1月数据向下修正为79.4；去年12月标普/CASE-SHILLER的20个大都会地区房价指数较前月上涨0.8%，涨幅小于11月的0.9%，涨幅为自去年6月来首次缩小；2月服务业增长放缓，2月服务业采购经理人指数（PMI）下降至52.7，远低于1月的56.7，服务业企业继续增聘员工，不过速率为近一年来最慢，就业分项指数从1月的54.1降到52.0，这些疲弱数据为美国经济年初放缓增添了新证据。

三个风险因素抬升市场避险情绪，推动美元反弹，对日元和瑞郎走势也产生有利影响，瑞郎兑欧元交叉盘升到10个月来高位。不过，美联储主席耶伦周四在参议院金融委员会作证时，没有明确表态经济疲弱是天气因素所致，仅表示异常的冬季严寒似乎导致美国经济近期呈现疲弱迹象。耶伦指出，美联储将仔细观察，以确定天气因素是否的确是罪魁祸首；耶伦重申，只有在经济前景出现"重大转变"时，美联储才会暂停缩减购债。市场对耶伦讲话的解读是将继续按部就班地收缩QE购债规模，但如经济放缓有更深层次的内部实质因素影响，则美联储可能较预期更长时间维持利率在低位。这对美元的反弹构成拖累。

虽然德国2月IFO企业景气判断指数为111.3，意外升至2011年7月来的两年半高位，强于市场预估；欧盟执委会表示，随着欧元区自严重危机中逐步复苏，德国经济在2014年将加速拉大与法国和意大利的距离，欧盟将欧元区2014年经济增长率预估略微上调至1.2%，高于先前预估的1.1%，预估今年德国经济将跳涨1.8%，意大利经济增长率仅0.6%，法国增长率预计为1%，这一度刺激欧元在周初时段走强，但因欧元区1月通胀率终值和德国2月通胀率初值仍提示欧元区有陷入通缩风险，可能促使欧洲央行降息，所以，欧元在全周中段走弱。

英国央行首席经济学家兼央行货币政策委员会委员戴尔表示，英国央行并不计划很快升息，当上调借款成本的时机来临时，央行会谨慎行事。英国1月公共部门收支盈余意外疲软，为253.98亿英镑，上年同期为盈余293.66亿英镑；英国1月零售销售较前月减少1.5%，较上年同期增长4.3%，分别弱于市场预估的下滑1.0%和增长5.0%。这些因素对英镑的反弹动能构成制约。

澳洲公布第四季度企业资本支出创四年来最大降幅，为较前季下滑5.2%，市场预期澳洲2014/15年度资本支出计划预示投资会进一步放缓，这使市场对澳洲央行可能需要进一步降息的预期再度升温，澳元因此受到市场打压。

有关乌克兰紧张局势产生的不确定性风险催生市场避险情绪，以及美联储主席耶伦未明确表态美国经济数据近几周疲弱是否为受到严寒天气影响所致，这些因素吸引了黄金的避险需求，对金价形成支撑。不过，因技术面上金价已达到250天均线的年成本线附近，且周线布林轨道上轨在1354.65附近对金价上档空间构成限制性压力，所以，金价的上行动能有减缓迹象，未来进一步上涨的空间，只有有效突破1355一线的技术面关键阻力位，才能实现。这可能需要基本面因素，比如，乌克兰紧张局势进一步恶化激励避险情绪高涨来配合。

3月3日至3月7日当周，主要货币基本面关注焦点如下：

美国方面：

周一，21：30美国1月个人支出和个人所得

周一，21：58美国2月Markit制造业采购经理人指数（PMI）终值

周一，23：00美国1月建筑支出

周一，23：00美国2月供应管理协会制造业指数

周三，21：15美国2月ADP就业报告

周三，21：58美国2月Markit服务业PMI终值

周三，23：00美国2月供应管理协会非制造业指数

周四，03：00美联储发布经济褐皮书

周四，20：30美国2月Challenger企业计划裁员人数

周四，21：30美国第四季度非农生产率修正值

周四，22：00美国1月工厂订单

周五，21：30美国2月非农就业岗位和失业率

周五，21：30美国1月国际贸易收支

周六，04：00美国1月消费者信贷

欧元区方面：

周一，16：53德国2月Markit/BME制造业PMI

周一，16：58欧元区2月Markit制造业PMI

周一，22：00欧洲央行总裁德拉吉为欧洲议会经济与货币事务委员会季度听证会致开幕词

周二，18：00欧元区1月生产者物价指数

周三，16：53德国2月Markit服务业PMI

周三，16：58欧元区2月Markit服务业PMI

周三，18：00欧元区第四季度GDP修正值

周三，18：00欧元区1月零售销售

周四，19：00德国1月工业订单

周四，20：45欧洲央行宣布利率决定

周五，19：00德国1月工业生产

英国方面：

周一，17：28英国2月Markit/CIPS制造业PMI

周一，17：30英国1月消费者信贷

周二，17：30英国2月Markit/CIPS建筑业PMI

周三，17：28英国2月Markit/CIPS服务业PMI

周四，20：00英国央行宣布利率决定

日本方面：

周一，07：50日本第四季度企业资本支出

周二，09：30日本1月加班工资

周五，13：00日本1月领先指标

其他方面：

周一，16：30瑞士2月CS/SVMC采购经理人指数（PMI）

周一，07：30澳洲2月TD-MI通胀指标

周一，08：30澳洲2月ANZ招聘广告

周一，08：30澳洲第四季度企业库存

周一，08：30澳洲第四季度企业营业利润

周一，21：30加拿大1月生产者物价指数

周一，22：30加拿大2月制造业PMI

周二，08：30澳洲1月建筑许可

周二，08：30澳洲第四季度经常帐收支

周二，12：30澳洲央行宣布利率决定

周三，08：30澳洲第四季度GDP

周三，22：00加拿大央行宣布利率决定

周四，08：30澳洲1月零售销售

周四，08：30澳洲1月国际贸易收支

周四，21：30加拿大1月建筑许可

周四，23：00加拿大2月Ivey采购经理人指数（PMI）

周五，14：45瑞士2月失业率

周五，16：15瑞士第四季度工业订单

周五，16：15瑞士2月消费者物价指数

周五，21：30加拿大1月国际贸易收支

周五，21：30加拿大2月就业人口变动和失业率

最新一周，又迎来了重要基本面因素聚焦的一周，预计将对一季度最后一个月的行情产生指引性作用。首要的关注焦点，将是美国2月非农就业数据和2月供应管理协会制造业、非制造业指数的表现，这将影响到市场对美联储是否会在3月18日、19日政策例会决策的预期。如果数据依然表现不佳，则市场可能认为美联储在3月政策会议上将按兵不动，不会再度按惯例削减QE购债规模100亿美元，因为美联储可能担心年初的经济放缓并非完全是气候因素影响，可能有更深层次的内在原因。如果这组数据表现良好，则将强化市场对美国经济放缓只是暂时的天气因素影响的观点。前者将不利美元走势，后者将提振美元。目前，市场对美国2月非农数据表现的预期，较前几个月的预估有所降温，从前几个月的普遍预期将超过18万人，本月只预期为增加非农就业岗位为16万个。一般而言，供应管理协会的2月制造业、非制造业指数出现下滑是大概率事件。

其次，市场将关注澳洲央行、加拿大央行、英国央行和欧洲央行这四大央行的利率决策会议结果。市场最感兴趣的将是欧洲央行的政策会议结果是否会进一步降息或实施负利率。因为，近期有一些欧洲央行官员对欧元区通胀形势释放担忧的信息，比如，欧洲央行管理委员会委员诺沃特尼表示，欧元区通胀水平将可能持续低于欧洲央行目标直至2016年。诺沃特尼重申其预计欧元区不会出现通缩，整体而言欧元区通胀可能直到2016年持续远低于2%。欧洲央行总裁德拉吉也表示，欧元区未出现通缩，但央行对价格稳定的潜在下档风险保持警惕，并将在必要时采取行动。显然，如果欧洲央行意外采取负利率的决策，将对欧元形成致命打击。另外，市场也将重点关注澳洲央行的政策决定，但预计澳洲央行采取降息行动的可能性很小，且可能维持2月会议的政策声明措辞，即不会释放未来需要进一步降息的讯号。加拿大央行和英国央行预计将按兵不动。

再次，市场将关注一些非美货币基本面数据，尤其是德国、欧元区和英国的2月PMI数据的表现，观察欧元区和英国经济是否也出现放缓的迹象。一般而言，近期英国数据不佳的可能性较高。

最新一周，由技术面来看，美元指数目前日线MACD指标有转向0轴下方金叉但尚未金叉的态势，周线MACD指标有在0轴下方转向死叉但尚未死叉的格局，因此，最近一周的走向可能对未来中线走势有关键性影响。如果短期内有效跌破79.80或79.50一带的周线布林轨道下轨，则周线MACD必将死叉，从而形成美元向下破位运行中线走弱趋势的风险；否则，如短期内向上突破80.60附近的10周均线，则将中线维持在79.80至81.50的周线箱体内震荡。预计最新一周，美元指数阻力位在80.45或80.75附近，支撑位在79.95或79.55附近。

欧元兑美元目前日线MACD指标在0轴上方有转向死叉但尚未死叉的格局，日线RSI指标在70-30均势区域摆动，日线布林轨道为收口走平态势，预示短线为区间震荡格局，只有有效突破位于1.3845附近的周线布林上轨，才能开启更强的中线上升趋势，否则，短线有回落测试1.3645一线10周均线支撑的要求，如果跌破10周均线，则意味着中线将延续1.3510至1.3810的周线箱体。预计最新一周，欧元兑美元阻力位在1.3760或1.3810附近，支撑位在1.3630或1.3550附近。

英镑兑美元目前日线MACD指标在0轴上方有转向死叉的迹象，但尚未死叉，周线MACD指标在0轴上方二次金叉上行，预示短、中线为强势格局，日线RSI指标有进入70以上强势区域迹象，预示短线为强势，不过，因日线布林轨道窄轨收口到极致，预示短线有选择方向的要求。关注下方5周均线的支撑有效性，一旦跌破，则意味着短线强势终结。预计最新一周，英镑兑美元阻力位在1.6770或1.6860附近，支撑位在1.6580或1.6500附近。

澳元兑美元目前日线MACD指标在0轴上方出现死叉，日线RSI指标位于30-70均势区域摆动，日线布林轨道窄轨走平，宽轨收口，预示短线将进入弱平衡市格局。目前周线MACD指标仍为金叉状态，这是支撑澳元的一个利好技术面信号。预计最新一周，澳元兑美元阻力位在0.9055或0.9105附近，支撑位在0.8905或0.8865附近。

美元兑日元目前日线MACD指标在0轴下方有再度死叉的迹象，日线RSI指标有跌落到30以下弱势区域的迹象，周线MACD指标依然维持0轴上方死叉下行态势，表现短线为弱平衡市格局，因日线布林轨道处于走平状态，所以，如有效跌破101.30的日线布林下轨，将加大回调到100一线的风险。预计最新一周，美元兑日元阻力位在102.45或102.95附近，支撑位在101.35或100.25附近。

美元兑瑞郎目前日线MACD指标在0轴下方处于有转向金叉但尚未金叉的态势，日线RSI指标位于30-70均势区域摆动，日线布林轨道窄轨有转向收口的迹象，预示短线为弱平衡市格局。但如无法向下跌破0.8810附近的周线布林下轨，则短线有反弹要求。预计最新一周，美元兑瑞郎阻力位在0.8940或0.8980附近，支撑位在0.8840或0.8810附近。

美元兑加元目前日线MACD指标在0轴上方有再度金叉的迹象，日线RSI指标位于70附近的均势区域和强势区域边缘，短线处于相对强势，但因日线布林轨道为走平态势，所以，只有有效突破1.1170附近的日线布林上轨，才能打开更大上行空间，否则将维持在1.1170至1.0940间的短线箱体震荡。预计最新一周，美元兑加元阻力位在1.1170或1.1210附近，支撑位在1.1060或1.1000附近。

现货黄金目前日线MACD指标在0轴上方有转向死叉但尚未死叉的迹象，日线RSI指标位于30-70均势区域，且摆动到50中位线下方，预示短线上行动能有减弱迹象，可能陷入回落调整格局。日线布林轨道窄轨转向走平，也是短线将陷入区间运行的讯号。下档关注5周均线得失，一旦跌破，则意味着有中线回调风险。预计最新一周，现货黄金阻力位在1337.5或1348.5附近，支撑位在1303.5或1295.5附近。

下篇周评预计将在3月7日下午发稿。

（注：以上技术面分析的阻力位和支撑位根据周五亚洲盘做出，仅供参考，据此入市交易，风险自负。）

交通银行上海市分行

叶耀庭

2014-2-28