盛宝银行：市场聚焦G20峰会

要点：

IMF依旧呼吁各国进行协调性财政刺激；

德国财政大臣对财政刺激的观点可能受到抨击；

新任总理可能提振经济，加元上行；

本周余下时间的市场头条就是G20峰会，IMF继续呼吁各国进行协调性财政刺激，但是市场人士预计这个庞大笨重的组织难以将该主张落实。如果各国能够达成充分共识，央行可能推行直升机式的撒钱方案。然而，德国财政大臣奥斯本并不支持推行财政刺激，他认为债务融资的增长方式是万恶之源，最终可能导致经济“僵尸化”。

如果政府试图挑出胜利者，奥斯本的主张确实言之有理，但是面对萎缩的资产负债表，政府要么允许债务彻底违约并重建较小的资产负债表——从政治角度看是不可能的，否则政府必须通过金融压迫与通胀来贬值货币与清理债务积压，同时压缩债务与存款，刺激消费以提振经济。

虽然财政紧缩并非最终答案，但是如果欧盟必须保持长期可行性，势必难以认同德国对财政刺激的立场。如果德国打算一意孤行，在过去几年它能有何贸易对象？德国马克可能持续上涨，当德国产品高于其他市场时，德国央行不也最终要实行印钞与财政刺激？相反，如果欧央行能够应对混乱的债务问题，欧元保持疲软，德国产品也会保持竞争性，其他国家也能从中分得一杯羹。中国则可能面对史上最可怕的三难困境。

图表：美元/加元

油价已经走稳，但是近期汇价走势表明加元已经没有大幅反弹的空间。加拿大新任总理特鲁多民望颇高且明确表示将推出新政，尤其是通过财政赤字来缓和低迷的能源部门所造成的影响。市场可能把焦点放在重燃希望的加拿大经济上。从某种程度上来讲，赤字是能源产业收入下滑的一部分，这位立场偏左的总理对财政支出的立场非常关键，他希望以零成本来开拓全新的种类繁多的债务融资方式来抵消逐渐萎缩的资产负债表（加拿大的私人债务泡沫已经成为全球金融危机爆发之后最严重的国家之一）

美元/加元最终会寻得支撑并反弹，如果美元持续走软，汇价则会暂时跌破1.3500区间。长期而言，类似澳元/加元与纽元/加元这些交叉盘，加元会开始走稳。

G20主要货币表现：

美元：美元似乎并未对G20峰会结果特别感冒，兑日元与欧元可能上涨，但是如果会议出现乐观结果，美元兑高风险货币则会下滑。无论怎样，且关注下周的财经日历，届时有大量美国数据公布，今天则关注PCE通胀，尽管该指数依旧非常低而CPI数据却快速增长，但是接下来这两者之间的差距也可能开始缩小。与此同时，去年第四季度GDP修正后导致初值逼近0.0%，这可能成为一种心理打击。

欧元：G20峰会的结果存在高风险，未必会提振欧元，如果欧央行传达任何为银行减负的信息，套息交易可能再度盛行，全球金融市场也可能脱离近期的恐慌情绪。

日元：如果G20峰会提振风险偏好，日元短期可能进一步走软，但是如果预期落空，日元可能再度走强。

英镑：退欧对话仍在进行，英镑在当前市场环境下继续承压，英国财政大臣奥斯本试图说服G20发表一份让英国继续留在欧元区的声明，欧元/

英镑当前看跌。

瑞郎：全球风险偏好大幅走高，瑞郎走软，留意下周一市场对G20峰会结果的反应，才能重新评估瑞郎。

澳元：澳元反弹，澳元/美元逼近200日均线与0.7400上方阻力，下周二澳储行会议可能发出鸽派指引，澳元这股强劲势头可能消退。

加元：参见上图，美元/加元关键支撑刚好在1.3500下方，汇价下滑超过1000点真是难以置信，与200日均线还有200多点的距离。

纽元：亚市早盘公布的数据表现强劲，而且风险情绪上升，纽元再度走强，纽元/美元已经突破关键阻力，留意下周初能否保持这种上行势头。

盛宝银行

2016-2-26