盛宝银行：日央行按兵不动 日元走强；聚焦FOMC会议

要点：

日央行按兵不动，风险偏好下滑；

焦点转向周三召开的FOMC会议；

市场人士可能低估了美联储发出鹰派指引的可能性

似乎有某种因素触发了“突变机关”，市场情绪出现180度大反转，商品货币全盘走软，尤其是兑美元与日元，而欧元/美元交易商则保持观望。日元走强肯定是因为日央行并未采取进一步刺激方案，但是央行声明对经济前景相当悲观，新闻发布会上央行表示未来几个月采取行动的可能性很高（日央行已经谨慎启用负利率政策来保护银行业，日后还有可能进一步下调利率）

无论是日央行声明，还是中国当局下调人民币参考汇率并对外汇交易征税，风险偏好都无法欣然接受。中国当局打算继续挽回外流的资本投资与打击人民币投机行为，蒙代尔三元悖论并未被推翻，只是延迟了，除非人民币大幅贬值，否则三元悖论还会持续困扰市场。

尽管市场人士普遍预计美联储明天加息的可能大约是5%，不过笔者认为可能性有25%甚至更高。市场之所以低估了加息的可能性是因为美元疲软，商品价格走稳甚至反弹，新兴市场货币亦然，而且金融环境已经大幅改善（尤其是高风险资产）与此同时，就业数据一直表现强劲，通胀也趋于走高，过去三个月的官方核心CPI突破2.0%（明天将公布2月份CPI数据）唯一拖美联储加息步伐的因素可能是金融市场的总体波动性与金融环境，而且部分行业的调查指数显示出增长疲软。上周市场对欧央行会议的反应也可能导致美联储却步并且在声明中采用新表述时变得非常谨慎。无论美联储的表述如何温和，市场都会高度警惕——会议引发的市场波动性可能非常高。

图表：美元/日元

日央行会议召开后汇价走低，不过央行也明确表示对全球经济增长放缓感到担忧，接下来召开的央行会议采取行动的可能性随之提高。然而，从欧央行的经历来看，当前推行的货币政策未必就真的能让央行如愿以偿。日本财年在本月底结束，留意美联储会否发出意外鹰派的指引，其结果可能提振美元，下行关注112.25区间，上行关注114.50区间，鉴于近期汇价在区间内的每一步都遭遇反转，另一种情况则关注日图的盘整倾斜线。

G10主要货币表现：

美元：尽管美联储的加息可能性很低，若真加息，可能高于当前市场人士所预期的幅度而且该结果将最大程度地支撑美元兑商品货币与高风险货币。

欧元：上周央行会议的影响已经消退，接下来关注欧元能否进一步升值，倘若风险厌恶激增，欧元/日元可能彻底反转。

日元：亚市早盘日央行宣布保持货币政策不变，风险情绪下滑，日元走强——美元/日元可能继续测试周期低点——如果美联储立场强硬，激进的美元投机空头可能遭遇打击，下行首个关注目标在112.20区间。

英镑：风险情绪画风突变，摇摆不定，英镑的命运也出现大幅扭转，既然英镑/美元突然重返1.4250区间下方，空头回补可能已经结束。欧元/英镑可能再次走高，如果风险情绪持续疲软，汇价可能冲击高点。

瑞郎：对于周四召开的瑞士央行会议，留意央行会否升级对汇市的干预政策。如果美联储与瑞士央行的政策南辕北辙，一紧一松，可能提振美元/瑞郎。

澳元：风险情绪突变，商品价格反转，澳元随之走软，澳元/美元还有大量盘整空间，但是长线而言看跌澳元，因此明天FOMC会议召开后汇价可能全面反转。

加元：与澳元的遭遇同理可推，而且油价疲软，加元承压，尤其是美联储决定加息或发表更加鹰派的指引时，美元/加元首个上行目标是1.3650

纽元：纽元继续承压，近期汇价冲高未果再次反转后，纽元/美元空头有机可乘，美联储的鹰派声明会加剧汇价下行。

盛宝银行

2016-3-15