盛宝银行：美联储畏手畏脚 日央行料带来剧震

要点：

美联储隔夜避谈加息畏手畏脚，美元/日元短期料成为焦点

许多人预期日央行将采取行动以调整日本的通缩心态

传言称日本政府将注入约占GDP 5%的财政刺激

日央行行长将在周五的利率决议后召开新闻发布会

隔夜纽约盘后，市场意识到美联储避谈加息畏手畏脚，因此未能引发汇市明显波动。相比之下，许多人预计日央行行长黑田东彦和首相安倍晋三有望联手出击以调整日本根深蒂固的"通缩心态"，导致美元/日元成为外汇交易员关注的焦点。

美联储在7月决议上维持货币政策不变，指出"经济前景面临的短期风险有所消退"以及经济条件的改善"只能保证联邦基金利率的逐步增加"，且未提供前瞻性指引。这与2015年10月的声明形成对比，当时明确表示加息并于去年12月采取了行动。

因此市场计价显示美联储在9月20-21日下次会议上加息的几率仅为25%。当然，加息预期仍存在变数且美联储主席耶伦也有机会在8月29日的杰克逊霍尔会议上做出进一步的指引。

下一关键数据将是下周二的个人消费支出物价指数，即美联储的通胀衡量指标。此次利率声明指出，"预计短期内通胀仍保持低位，部分因能源价格之前的下滑，但预计将在中期升至2%，因能源和进口价格下挫的暂时性影响消退及就业市场进一步增强。"

但实践才能真正的检验。下图显示了当前通胀状况：整体PCE和核心PCE远低于目标水平。预计此次数据也不会有太大变化。基数效应（在年度计算中剔除去年石油价格下跌的影响）开始显现，但美联储希望近期现货油价的下跌不会再次推低通胀水平。

日本料掀惊涛骇浪

日本将祭出何种大胆的货币或财政声明呢？首当其冲的可能是北京时间周五日央行利率决议后的政策声明。

黑田东彦维持其一贯的神秘姿态，并未透露出任何讯息，导致美元/日元跟随传言上下波动。日央行购买的资产占GDP的比重已接近100%（见下图），因此进一步扩大其资产负债表规模的能力肯定有所减弱。美联储的资产负债表超过GDP的25%，而欧央行目前仅达到这一水平。

唯一可行的选项似乎是再次降低存款利率，从-0.10%调降至-0.20%或更低，但毫无疑问将对日本私人银行系统带来麻烦。

更有可能的情况是黑田东彦将这一棘手问题推给安倍晋三，他最近在大选中赢得了胜利。有传言称日本政府可能于下周二宣布注入约占GDP 5%的财政刺激，主要是通过发行长期债券（最长为50年期债券），其中大部分将由日央行通过现有或延长其债券购买计划来进行消化。

然而媒体可能会炒作安倍晋三和黑田东彦双管齐下的大胆行动，除非他们其中一人临场退缩，否则市场不会明显震荡。黑田此前也曾"出尔反尔"，这一幕也可能在周五上演。

盛宝银行

2016-7-28