盛宝银行：关注欧元区M3货币供应、耶伦讲话和密歇根大学消费者信心指数

要点：

美联储主席耶伦将在杰克逊霍尔年会上发表讲话--保留9月加息选项？

欧元区货币供应总量低迷，信贷增长依旧缓慢

美国消费者信心指数窄幅震荡，但面临潜在风险

本周的压轴大戏是在美国杰克逊霍尔召开的全球央行研讨会--但它会否如预期般带来重要影响令人感到怀疑。8月重要经济数据清淡，VIX波动指数接近纪录低点，许多主要货币对缺乏明明确方向，并且对未来货币政策变化缺乏指引。

日内还将迎来英国和美国第二季度GDP修正值。普遍预计将与初值一致，若结果符合预期将难以引发市场震荡，尤其是英国退欧公投前的经济数据影响性更低。不过仍需要保持谨慎。

欧元区M3货币供应和贷款（北京时间16:00）

预计7月M3货币供应总量年率将增长4.9%，前值为下滑5.0%。私营部门贷款增长依旧低迷，或增长1.8%。尽管略高于前值增长1.7%，但难以推动通胀升至欧央行2%的目标。

M3和贷款数据此前是备受关注的重要数据，但欧洲危机开始后，企业债券融资明显滞后，因此欧央行似乎更关注于资产购买计划，其中包括公司债券以及通胀前景。

欧央行"进一步行动"有限--尽管很有可能在2017年第一季度目前计划到期后、延长主权债券购买计划，但进一步降息或扩容资产购买计划似乎不太可能。

欧央行下一步很可能通过财政政策来扩容宽松。恐怖主义、移民，以及即将举行的选举和基础设施建设需求--最重要的是，思维的转变--可能最终倾向于这一方式。如果欧央行认为财政政策更容易实施，那么将避免货币政策发生重要改变，并专注于实施此前作出的承诺或暗示。如果欧央行不对货币总量作出反应，当前数据的重要性大大降低。

美联储主席耶伦发表讲话（北京时间22:00）

本周的压轴大戏是在美国杰克逊霍尔召开的全球央行研讨会，耶伦的讲话尤其受到关注。近期多位美联储官员纷纷发表了鹰派讲话，推升了加息可能性。隐含利率期货暗示9月加息的几率为30%：联邦公开市场委员会会议进入倒计时。

9月加息几率在英国退欧公投后垂直降至零，随着最初的恐慌逐渐缓解，且美国经济数据意外积极，表明第三季度经济增长相对强劲，加息几率开始攀升，但仍未能达到退欧公投前40%-45%的水平，但逐渐逼近。

经济增长平稳、股价接近于纪录高位且美指在2015-16年交投区间顶部企稳，加息几率增大。美联储希望在经济周期转变之前提高利率--否则无法利用降息来抵御下一轮衰退冲击。另一方面，美联储担忧过早加息将会损害经济复苏，并令货币政策局限在零下限。

耶伦的措辞尤其重要，且她通常被认为是比其他成员更加鸽派，如果她暗示加息，实质上是做出了保证。我的猜测是，美联储希望在今年加息一次。耶伦将为9月加息是一个选项提供足够多的指引，且隐含利率期货将继续攀升至退欧公投前的高位40%-45%。

这将利多美元，但如果有意外情况发生，那么9月维持利率不变将给美联储冠上"自由宽松"的称号--首先做出了承诺，但并不执行。

日图上显示出欧元/美元在8月反弹走势中触及了高位，但并未实质性地逆转走低：

逼近1.13将提供短期做空良机。若汇价在耶伦讲话后持续走低，择机做空，目标看向1.1230-1.1240。

美国密歇根大学消费者信心指数（北京时间22:00）

该指标仍处于区间震荡，因此预计自前值90轻微涨至90.8不会引发震荡。更高的油价和即将到来的总统选举可能会影响消费者信心，因此今日和未来几个月的结果或令人失望，可能会对美元构成打压，但影响短暂。

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盛宝银行

2016-08-26