盛宝银行：资产市场下滑 流动性强的货币得益

要点：

美联储本月加息预期升温，市场惊恐不已；

欧央行明确表示不会进一步支撑市场流动性；

上周五股市下滑表明市场一直过于自满；

美元走强，澳元/美元重返0.7500区间

自今年2月初全球资产市场跌至谷底之后，央行流动性支撑套息交易与风险情绪一直占据上风，然而上周四欧央行会议并未能进一步支撑市场流动性，投资者已经坐立不安。波士顿联储主席罗森格伦在上周五发出鹰派言论，而且对冲基金经理甘德拉齐预测债券市场的风险已经走低，美联储可能在9月加息。

上周五资产市场加速下滑，无论是债券市场还是股市，都表明市场一直过于自满。近期盛行的“风险平价策略”——通过市场风险多样化来平衡投资，导致市场进一步承压。原本投资者希望利用债券与股票相结合的投资组合（以及其他投资）在牛市与熊市至少能够抵消亏损。但是近年来数以亿计的美元流入这些策略是极其危险的事，因为债市与股市都开始出现同样的转向。鉴于投资组合未能生效，减仓的风险提高而且投资者必须不惜代价来降低风险敞口。

央行对于承诺进一步放宽政策犹豫不决，打压股市与债市，而且日央行也明确表示通过短借长贷策略可以为银行带来丰厚收益，前提是长期国债收益率必须大幅走高。由此可见，只要能源价格继续走高，金融市场的关联倾向于走高，投资者应该警惕投资多样化会极其艰难。对汇市而言，股市与债市进一步崩盘，日元、欧元与美元都可能走强，其他货币则走软。日内仍面临双向波动性，关注美联储官员的发言。

图表：澳元/美元

最近几周澳元的命运反转并走下坡路，因为上周五风险偏好暴跌，而且市场对央行提供流动性的预期落空了。汇价可能跌至0.7500区间。

G10主要货币表现：

美元——上周五罗森格伦的发言大幅提振美元，同时打压高风险资产。关注日内三位美联储官员的讲话，本周公布的美国数据包括周四的零售销售与周五的CPI报告。

欧元——上周央行会议未及市场预期般鸽派，欧元相对走稳，欧元/美元关注1.1200区间。

日元——在套息交易主题分解以及市场担心日央行也会放弃宽松政策的情况下，G3货币再次成为最强劲的货币。日元面临双向风险。

英镑——强劲数据提振英镑，但是如果全球资产市场崩盘成为焦点，英镑可能无法走高。

瑞郎——加息预期升温，欧央行缺乏鸽派指引，瑞郎承压，欧元/瑞郎可能突破1.1000区间，美元/瑞郎则关注瑞郎的避险身份会否跑赢加息预期。

澳元——在当前环境下澳元成为最疲软货币，而且兑G3货币会进一步大幅走软。

加元——风险情绪下滑，油价反转，加元走软，预计美元/加元最终会探至1.3150-1.3250区间。相对纽元而言，加元与近期套息交易主题的关联度更高。

纽元——新西兰首相约翰基并未把握时机打压纽元，他的一系列发言继续支持市场抛售澳元/纽元。如果市场环境继续恶化，纽元多头可能迅速承压。

盛宝银行

2016-9-12