在正式进入今天的文章前，我先帮菜导向大家传达一个重要的消息：
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随着推送时间的调整，我们也会推出更多、更及时、更专业、更实操的理财内容哈！
OK，接下来进入正题！
今天要跟大家聊一个史无前例的重磅消息！
辉丰股份因为连续两年亏损，正股被ST（退市风险警示）了，它的转债将于5月25日起被暂停上市。
这是可转债史上第一次出现这种情况！
现在的情况是：正股被警示风险了，还可以交易；而可转债从5月25日开始就不能进行买卖交易了，也就是失去流动性了。
接下去，如果2020年它经审计的净利润还是负数的话，深圳证券交易所就有权将它的正股暂停上市，将它的可转债终止上市。
可转债被暂停上市了，那持有这个转债的投资者怎么办呢？
暂停上市后，如果要转股，或者回售给公司，还是可以的，只不过需要通过公司向上申请。
但是目前，辉丰转债的转股价是7.71元，正股价按照5月20日的收盘价2元计算的话，转股价值是100/7.71*2=25.94元，这跟成本价差得太远了。
显然，如果选择转股的话，那损失就太大了，正常人都不会这么选。
那么回售呢？大家先看下条款：
辉丰转债的最后两个计息年度从2020年4月21日开始，转股价的70%是5.397元，而股价从4月21日开始一直是低于这个触发价格的，目前股价仅2元左右。
所以如果在6月5日之前，正股收盘价没有一天达到5.397元的话，那么就触发这个条款了。
很显然，从2元到5元多，这个跨度太大了，几乎不可能实现，所以回售条款的触发基本只是时间的问题了。
选择回售会不会亏呢？因为目前持有这支转债的投资者多数是低于这个价格买入的，所以如果以103的价格回售给公司的话，从账面上来说并不亏。
但是事情并没有这么简单，怎么说呢?
首先一方面，如果大家都选择回售的话，公司有足够的钱来支付吗？
目前辉丰转债的剩余规模是8.443亿元（这还没算上利息），而公司账上有多少钱呢？
截至2020年一季度末，公司账面上的现金只有3.2亿元，另外有应收账款3.1亿元，有大约1亿元的大宗商品存货。
按照这些去计算的话，流动资产中能用于回售的资金最多也只有7.3亿元左右，这里面还有一亿多的资金缺口。
尽管公司可能会通过各种方式去筹集资金，但至少我们从明面上来看，还是看到了不小的由于回售资金不足导致的违约风险。
所以你也就明白了为什么不持有到期了，你想啊，回售都资金不足了，持有到期的风险不是更大吗？
从理性的角度来说，对于这么一个“烫手山芋”，当然是越早脱手越好了。
另一方面，公司如果不想还钱的话，还有别的方法吗？
我们上面也分析了，拉抬股价至回售触发价以上，这个基本不可能实现。
但可能有些菜友会想到，公司还有另一个利器：转股价向下修正条款。
但是呢，要下修转股价得召开股东大会，得提前15日通知，从时间上来说已经来不及了。
但我在这里也借辉丰转债给大家做一个分析，日后大家如果再遇到类似的情况，也有个参考。
那么假设辉丰来得及下调转股价的话，可能调多少？会有什么影响呢？
1）一次性下调到底
按照条款的规定，修正后的转股价的下限有四个标准，要取这四个标准的最高者。
一是转股价下修方案股东大会召开前二十个交易日的股票交易均价；二是前一交易日的均价；三是股票面值；四是公司最近一期经审计的每股净资产。
这四个标准中，如果接下去股价变动不太大的话，第一个大概是2.3元左右，第二个也差不了多少，第三个是1元，第四个是1.84元。
那我们按照2.3元来算吧，如果转股价一口气下调到底，也就是转股价变为2.3元的话，公司努努力拉抬下股价，是有可能触发强赎条款的。
那么触发了强赎条款，也就意味着转股价值会在130元以上，投资者肯定全部去转股了。
但是对于公司来说，辉丰转债的市值大约是股票总市值的28%左右，这个比例太大了，公司的股东权益就被很大程度地稀释了，公司肯定是不希望看到的。
所以，一次性下修到位，这个可能性不大。
2）先下调到3块多
还有一个可能是什么呢？就是下修得让正股价不再低于转股价的70%，差不多就是3块多。
这种情况的话，回售条款就不被触发了，但是同时转股价值也会从目前的二十几提升到七八十元左右。
这种情况下，对于投资者来说，回售是回售不了了，但是转股价值上来了，如果股价再拉抬一点，可能就会有人选择转股了。
虽然可能也会在一定程度上摊薄股东权益，但是比上一种情况好多了。
3）多次下调或只是象征性地下调
还有另一种情况不得不考虑：
按照条款规定，如果转股价调整了，那么三十个交易日就要重新来过。
那么公司也有可能为了避免触发回售条款，分多次下调来减轻自己的压力，投资者那边或许也勉强可以接受。
但怕就怕，它每隔一段时间给你象征性地下调一下转股价（下调幅度可以忽略不计的那种），就是为了拖延时间，看谁拖得过谁。
这种属于极端情况，虽然发生的概率很小，但是也是有可能会发生的。
如果是这样的话，那投资者就真的是被套牢了。
但尽管如此，2年后到期，公司该还钱还是得还钱，如今的问题还得重新来面对一次。
总结下来，大概就是这么几个情况：
要么不下调转股价，直接接受回售，但可能会有违约问题；
要么一次性或分多次下调转股价，可能同时会拉抬下股价，以此引导大家转股；
要么就是象征性地下调转股价，不断地推迟回售时间，直到到期，到时候同样要面对没钱还、违约的可能。
当然，对应到辉丰转债的具体情况，就只剩下回售这条路了。
说到这，请大家记住辉丰转债，这是具有历史意义的一只转债。
虽然可能多数菜友手上都没有这个转债，但能够见证历史也不失为一种奇妙经历。更重要的是，我们要从这个历史性的事件中吸取一些投资经验。
大家看到了，尽管我们一直在说可转债“下有保底，上不封顶”、“可转债多数能达到130元以上”、“历史上还没有过可转债违约的现象”等等。
但多数情况不代表所有情况，过去没发生的也不代表未来永远不会发生。
所以在投资可转债时，大家还是要有一定的风险意识。
不是说低于100元的转债就无脑入。反倒要想想，当其他转债价格都比较高的时候，那些少数的、长期价格都在100元以下的可转债是不是有什么问题？
而且以后投资转债的时候，要更多地去关注公司的基本面和正股的情况，转债投资也是要讲究“价值投资”的。
最后我也提醒下大家，如果辉丰转债最终出现了违约的情况，可能会对转债整体市场有负面影响。
但是大家也不用慌，只要你理解了转债的各种逻辑，该怎么理性投资，就还怎么投资。
来源：微信公众号菜鸟理财
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