在正式進入今天的文章前，我先幫菜導向大家傳達一個重要的消息：
從下周一開始，菜鳥理財公眾號的推文時間，將從每天的早上7點左右，改為晚上9點左右。
隨着推送時間的調整，我們也會推出更多、更及時、更專業、更實操的理財內容哈！
OK，接下來進入正題！
今天要跟大家聊一個史無前例的重磅消息！
輝豐股份因為連續兩年虧損，正股被ST（退市風險警示）了，它的轉債將於5月25日起被暫停上市。
這是可轉債史上第一次出現這種情況！
現在的情況是：正股被警示風險了，還可以交易；而可轉債從5月25日開始就不能進行買賣交易了，也就是失去流動性了。
接下去，如果2020年它經審計的淨利潤還是負數的話，深圳證券交易所就有權將它的正股暫停上市，將它的可轉債終止上市。
可轉債被暫停上市了，那持有這個轉債的投資者怎麼辦呢？
暫停上市後，如果要轉股，或者回售給公司，還是可以的，只不過需要通過公司向上申請。
但是目前，輝豐轉債的轉股價是7.71元，正股價按照5月20日的收盤價2元計算的話，轉股價值是100/7.71*2=25.94元，這跟成本價差得太遠了。
顯然，如果選擇轉股的話，那損失就太大了，正常人都不會這麼選。
那麼回售呢？大家先看下條款：
輝豐轉債的最後兩個計息年度從2020年4月21日開始，轉股價的70%是5.397元，而股價從4月21日開始一直是低於這個觸發價格的，目前股價僅2元左右。
所以如果在6月5日之前，正股收盤價沒有一天達到5.397元的話，那麼就觸發這個條款了。
很顯然，從2元到5元多，這個跨度太大了，幾乎不可能實現，所以回售條款的觸發基本只是時間的問題了。
選擇回售會不會虧呢？因為目前持有這支轉債的投資者多數是低於這個價格買入的，所以如果以103的價格回售給公司的話，從賬面上來說並不虧。
但是事情並沒有這麼簡單，怎麼說呢?
首先一方面，如果大家都選擇回售的話，公司有足夠的錢來支付嗎？
目前輝豐轉債的剩餘規模是8.443億元（這還沒算上利息），而公司賬上有多少錢呢？
截至2020年一季度末，公司賬面上的現金只有3.2億元，另外有應收賬款3.1億元，有大約1億元的大宗商品存貨。
按照這些去計算的話，流動資產中能用於回售的資金最多也只有7.3億元左右，這里面還有一億多的資金缺口。
盡管公司可能會通過各種方式去籌集資金，但至少我們從明面上來看，還是看到了不小的由於回售資金不足導致的違約風險。
所以你也就明白了為什麼不持有到期了，你想啊，回售都資金不足了，持有到期的風險不是更大嗎？
從理性的角度來說，對於這麼一個“燙手山芋”，當然是越早脫手越好了。
另一方面，公司如果不想還錢的話，還有別的方法嗎？
我們上面也分析了，拉抬股價至回售觸發價以上，這個基本不可能實現。
但可能有些菜友會想到，公司還有另一個利器：轉股價向下修正條款。
但是呢，要下修轉股價得召開股東大會，得提前15日通知，從時間上來說已經來不及了。
但我在這里也借輝豐轉債給大家做一個分析，日後大家如果再遇到類似的情況，也有個參考。
那麼假設輝豐來得及下調轉股價的話，可能調多少？會有什麼影響呢？
1）一次性下調到底
按照條款的規定，修正後的轉股價的下限有四個標準，要取這四個標準的最高者。
一是轉股價下修方案股東大會召開前二十個交易日的股票交易均價；二是前一交易日的均價；三是股票面值；四是公司最近一期經審計的每股淨資產。
這四個標準中，如果接下去股價變動不太大的話，第一個大概是2.3元左右，第二個也差不了多少，第三個是1元，第四個是1.84元。
那我們按照2.3元來算吧，如果轉股價一口氣下調到底，也就是轉股價變為2.3元的話，公司努努力拉抬下股價，是有可能觸發強贖條款的。
那麼觸發了強贖條款，也就意味着轉股價值會在130元以上，投資者肯定全部去轉股了。
但是對於公司來說，輝豐轉債的市值大約是股票總市值的28%左右，這個比例太大了，公司的股東權益就被很大程度地稀釋了，公司肯定是不希望看到的。
所以，一次性下修到位，這個可能性不大。
2）先下調到3塊多
還有一個可能是什麼呢？就是下修得讓正股價不再低於轉股價的70%，差不多就是3塊多。
這種情況的話，回售條款就不被觸發了，但是同時轉股價值也會從目前的二十幾提升到七八十元左右。
這種情況下，對於投資者來說，回售是回售不了了，但是轉股價值上來了，如果股價再拉抬一點，可能就會有人選擇轉股了。
雖然可能也會在一定程度上攤薄股東權益，但是比上一種情況好多了。
3）多次下調或只是象征性地下調
還有另一種情況不得不考慮：
按照條款規定，如果轉股價調整了，那麼三十個交易日就要重新來過。
那麼公司也有可能為了避免觸發回售條款，分多次下調來減輕自己的壓力，投資者那邊或許也勉強可以接受。
但怕就怕，它每隔一段時間給你象征性地下調一下轉股價（下調幅度可以忽略不計的那種），就是為了拖延時間，看誰拖得過誰。
這種屬於極端情況，雖然發生的概率很小，但是也是有可能會發生的。
如果是這樣的話，那投資者就真的是被套牢了。
但盡管如此，2年後到期，公司該還錢還是得還錢，如今的問題還得重新來面對一次。
總結下來，大概就是這麼幾個情況：
要麼不下調轉股價，直接接受回售，但可能會有違約問題；
要麼一次性或分多次下調轉股價，可能同時會拉抬下股價，以此引導大家轉股；
要麼就是象征性地下調轉股價，不斷地推遲回售時間，直到到期，到時候同樣要面對沒錢還、違約的可能。
當然，對應到輝豐轉債的具體情況，就只剩下回售這條路了。
說到這，請大家記住輝豐轉債，這是具有曆史意義的一只轉債。
雖然可能多數菜友手上都沒有這個轉債，但能夠見證曆史也不失為一種奇妙經曆。更重要的是，我們要從這個曆史性的事件中吸取一些投資經驗。
大家看到了，盡管我們一直在說可轉債“下有保底，上不封頂”、“可轉債多數能達到130元以上”、“曆史上還沒有過可轉債違約的現象”等等。
但多數情況不代表所有情況，過去沒發生的也不代表未來永遠不會發生。
所以在投資可轉債時，大家還是要有一定的風險意識。
不是說低於100元的轉債就無腦入。反倒要想想，當其他轉債價格都比較高的時候，那些少數的、長期價格都在100元以下的可轉債是不是有什麼問題？
而且以後投資轉債的時候，要更多地去關注公司的基本面和正股的情況，轉債投資也是要講究“價值投資”的。
最後我也提醒下大家，如果輝豐轉債最終出現了違約的情況，可能會對轉債整體市場有負面影響。
但是大家也不用慌，只要你理解了轉債的各種邏輯，該怎麼理性投資，就還怎麼投資。
來源：微信公眾號菜鳥理財
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