格上研究中心
一周市場回顧【3.23~3.27】
l A股市場：近期，受美聯儲提出無限量QE及G20峰會等一系列重磅利好影響，全球多數市場紛紛止跌反攻，上證綜指終結周線二連跌，收漲0.97%，板塊分化明顯，權重股表現相對亮眼，而科技股跌幅靠前，兩市日均成交額為6855億，交易情緒有所降溫。在此背景下，股票型產品表現有望企穩回暖。
量化股票方面，基差小幅擴大，成交額、波動率邊際有所回落，但仍處於階段高位，綜合來看對阿爾法策略表現構成支撐，但邊際賺錢效應減弱。目前中證500指數估值為24.7，估值處於較低區間，建議把握指數增強產品的黃金配置時點。
l 商品市場：本周，多國采取積極措施應對疫情對經濟的影響，提振商品市場做多情緒，貴金屬、油脂油料板塊表現亮眼，白銀、黃金分別大漲13.7%和8.1%，化工板塊跟隨原油價格低位震蕩。近期市場情緒變化頻繁，商品價格漲跌幅度明顯，推動市場波動率走高，在此背景下，CTA策略表現有望偏強運行。短期來看，商品市場在全球經濟衰退的預期和各國采取積極措施的背景下，呈現多空拉扯的局面，商品市場波動率呈現穩步抬升的態勢，CTA策略配置價值仍值得看好。
l 債券市場：本周，市場資金面寬松平衡，邊際稍有收斂，周四G20峰會舉行，會議強調財政政策並推出5萬億美元經濟計劃，降息預期抬頭提振債市情緒。本周國債收益率不同期限多數下跌，各期限品種平均下跌10.67bp，短期來看，海內外風險偏好的提升對債市構成一定壓力，但同時市場對於後續貨幣政策繼續加碼的預期較強，債市調整空間有限。總體來看，國債收益率已處於近幾年低點，下行空間有限，不易重配。
l 期權市場：本周，期權市場成交活躍，波動率繼續維持高位，有望助力期權波動率策略持續走強。就目前來看，全球疫情仍在加劇擴散，政策對經濟的刺激導致市場呈現明顯的漲跌交替，而期權波動率等套利策略具有同股市低相關性、受益於高波動率的特征，適當配置能幫助提高組合整體的防禦能力。
上周基金點評【3.16~3.20】
l 股票多頭策略：股票多頭策略連續兩周遭遇重挫，在五大策略中，表現再度墊底，其中主觀多頭指數下跌4.69%，絕大多數成分基金跌幅均較明顯，量化多頭亦表現低迷，指數下跌3.31%，略微跑贏指數（同期中證500下跌4.36%）。上周市場恐慌情緒較重，美股上演第四次熔斷，A股也受牽連，上證綜指下跌4.9%，兩市日均成交額為8315億，北上資金淨流出337億，市場交易情緒有所降溫。在此背景下，股票型基金面臨回調壓力。
l 阿爾法策略：上周阿爾法策略表現平淡，指數上漲0.02%，成分基金近7成下跌。上周基差持續放大，成交額、波動率邊際有所回落，但仍處於高位，對阿爾法策略及T+0策略形成較好的支撐。部分基金收益率下跌，可能與產品承擔了市值、行業等風險敞口有關。
l CTA策略：上周CTA行情繼續火爆，收益率漲幅明顯為1.66%，CTA策略的“危機alpha”特征，在各類資產價格同步下跌的背景下再次閃爍光輝，上周海外疫情肆虐，美聯儲極度寬松反而刺激了市場情緒，外資在率先拋售原油、貴金屬後，再次將目標對準了倫銅等有色品種，並一路傳導至國內市場，能源、黑色、有色等工業品種遭遇巨大衝擊，受益於商品市場波動率保持高位狀態，以及能夠在空頭市場獲利的特征，CTA策略表現持續高歌猛進。
l 套利策略：套利指數上漲0.85%，賺錢效應有所修複，大部分成分基金實現獲利，近期由於全球金融市場動蕩，各類資產遭遇外資顯著拋售，市場波動率大幅抬升，導致部分套利產品淨值波動幅度加大。
l 債券策略：債券指數上漲0.02%，表現較上期有所好轉但仍較為微弱。上周市場資金面延續寬松，但3月LPR報價保持不變，降息預期落空，引發了貨幣政策偏謹慎的預期，各國債收益率不同期限漲跌各半，10年期品種上漲0.56bp，構成了對於債券型產品的***。
一、 一周市場回顧
股票市場環境
2020-03-27日當周，上證50上漲2.78%，滬深300上漲1.56%，中證500下跌-1.57%，中證1000下跌-2.06%，創業板指下跌-0.58%，恒生指數上漲2.98%；近月，上證50下跌-4.24%，滬深300下跌-5.84%，中證500下跌-5.76%，中證1000下跌-5.41%，創業板指下跌-8.09%，恒生指數下跌-10.12%。
從市場成交額來看，上證50的成交額處於中等水平，周均成交金額為578.2億元；滬深300的成交額處於中等水平，周均成交金額為1986.4億元；中證500的成交比較活躍，周均成交金額為1317.7億元；中證1000的成交額處於中等水平，周均成交金額為1627.2億元。
當周，行業指數當中，漲跌幅最高的行業為醫藥生物，漲跌幅最低的行業為電子。
當前，上證50的PE為8.7，處於估值較低區間；滬深300的PE為11.2，處於估值較低區間；中證500的PE為24.7，處於估值較低區間；中證1000的PE為38.2，處於估值中等水平。
申萬28個行業指數中，有13個行業的估值低於過去一年均值。相對過去估值最偏高的三個行業是'計算機', '醫藥生物', '傳媒'，相對過去估值最偏低的三個行業是'農林牧漁', '非銀金融', '采掘'。
行業指數估值分布如下：
近周，北向資金淨流入，周總流入量為5.48億元。
當前兩市融資餘額為10594.6億元，融券餘額為175.1億元，當前融資餘額均處於高位，市場比較活躍；當前市場融券餘額均處於高位。
目前，A股相對於H股溢價，買H股更劃算。
阿爾法策略環境
當周，wind全A的平均振幅為1.95%，振幅相對過去一年處於高位。
當前，中證500股指期貨基差為1.66%，中證500股指期貨預估對衝成本為12.03%，對衝成本相對上周上升；滬深300股指期貨基差為0.81%，滬深300股指期貨預估對衝成本為6.15%，對衝成本相對上周上升；上證50股指期貨基差為0.5%，上證50股指期貨預估對衝成本為4.46%，對衝成本相對上周上升。
本周，由於中證500與中證500股指期貨基差波動給Alpha策略的貢獻為正，正貢獻為0.83%。
商品市場環境
目前，商品市場短期波動率為1.62%，短期波動率大於中期波動率，交易較活躍。
本周，有色金屬上漲0.16%，焦煤鋼礦下跌-1.67%，能源上漲0.65%，油脂油料上漲3.24%，貴金屬上漲8.70%，化工下跌-7.35%，軟商品下跌-1.17%，農副產品上漲0.72%；
近月，有色金屬下跌-9.29%，焦煤鋼礦下跌-1.23%，能源下跌-19.48%，油脂油料上漲4.30%，貴金屬下跌-3.40%，化工下跌-17.96%，軟商品下跌-7.79%，農副產品下跌-3.45%。
債券市場環境
當前，十年期利率為2.609%，一年期國債利率為1.741%，期限利差為0.868%，信用利差為1.220%。相對上周，期限利差收窄，信用利差走擴。
期權市場環境
當前，CIVIX指數為34.96%，過去一年均值為22.72%。波動率處於高位。
50ETF滾動波動率為33.03%，過去一年均值為18.41%，波動率處於高位。
二、上周策略盤點
詳情參見格上財富官網——格上頭部指數專欄。附注：格上頭部指數系列是根據格上私募數據庫及基金業協會的數據編制而成，運用系統化的方法選取機構和成分基金，試圖成為全市場不同策略私募產品的比較基準。
