龍*佰利於7月31日晚間披露了2020年半年報。財報顯示，公司2020年上半年實現營業收入63.25億元、歸母淨利潤12.93億元，同比分別增長17.98%和1.84%。公司的歸母淨利潤增速低於同期營業收入增速，主要原因是受大幅增長的營業成本、銷售費用和管理費用所拖累。
由於公司下遊地產裝修與汽車領域需求有所改善，鈦*行業景氣度或將回暖。
營收同比增長17.99% 產銷表現較為良好
龍*佰利是一家大型無機精細化工集團，主要從事鈦*、海綿鈦、鋯制品和*酸等產品的生產與銷售。從半年報數據看，龍*佰利的營業收入增長較快，淨利潤增長相對緩慢。
龍*佰利2020年半年度報告顯示，公司上半年實現營業收入63.25億元，同比增長17.98%；實現歸母淨利潤12.93億元，同比增長1.84%；實現扣非後歸母淨利潤12.82億元，同比增長4.88%。
其中，公司2020年第二季度實現營業收入26.36億元，同比增長2.00%；歸母淨利潤3.92億元，同比下降39.43%。
圖1：2016上半年至2020年上半年龍*佰利營收、歸母淨利潤和扣非後歸母淨利潤
從公司產品產銷情況來看，龍*佰利的整體經營表現較為良好。
生產方面，公司2020年上半年生產*酸法鈦*31.02萬噸，同比增長13.51%；氯化法鈦*9.51萬噸，同比增長183.17%；采選鐵精礦190.74萬噸，同比增長7.56%；鈦精礦43.73萬噸，同比減少0.71%。
銷售方面，公司2020年上半年鈦*產品實現營業收入48.41億元，同比增長10.66%；實現銷量35.55萬噸，同比增長15.62%，均價約1.36萬元/噸。值得注意的是，在新冠疫情對海外需求有所拖累的情況下，公司鈦*的出口量為19.72萬噸，同比增長23.13%。公司礦產品營業收入7.50億元，同比增長36.76%。
圖2：2019年上半年及2020年上半年龍*佰利營業收入構成情況
銷售費用、管理費用迅速增長拖累利潤
研究財報發現，公司2020年上半年歸母淨利潤增速低於同期營業收入增速的主要原因在於公司營業成本和期間費用的快速增長。
從業務表現上看，龍*佰利2020年上半年的營業成本同比增加21.80%，增速超過營業收入增速。
公司2020年上半年毛利率為40.69%，較2019年同期下滑1.86個百分點。
圖3：2016年上半年至2020年上半年龍*佰利銷售毛利率變動
從費用情況來看，龍*佰利2020年的期間費用（包括銷售費用、管理費用、財務費用）為6.76億元，同比增長22.81%；期間費用率為10.69%，較上年同期10.27%的期間費用率提升0.42個百分點。
其中，公司2020年上半年的銷售費用為3.18億元，同比增長41.58%，銷售費用率為5.03%，較上年同期增加0.84個百分點；管理費用為2.64億元，同比增長26.89%，管理費用率為4.18%，較上年同期增加0.29個百分點；財務費用為9381.14萬元，同比下降20.25%，財務費用率為1.48%，較上年同期下滑0.71個百分點。
值得一提的是，龍*佰利2020年半年報期間銷售費用同比增幅顯著大於營業收入增速的主要原因是公司產品產銷量增加，導致的運雜費增加。
另外，公司本期的研發費用為2.89億元，同比增長16.22%，本期研發費用在營業收入中的占比為4.57%，較上年同期下降0.07個百分點。
下遊需求提升有望改善行業景氣度
鈦*主要分為顏料級鈦*和非顏料級鈦*。通常人們把在塗料、油墨、塑料等行業中以白色顏料為主要使用目的的鈦*稱為顏料級鈦*；而把在搪瓷、電焊條、陶瓷等工業部門以純度為主要使用目的的鈦*稱為非顏料級鈦*。根據資料，公司*酸法鈦*下遊主要應用於地產裝修與汽車領域。
國家統計局數據顯示，截至2020年6月底，我國累計房屋竣工面積29029.81萬平方米，6月房屋竣工面積約5342.69萬平方米，環比增長21.40%。
圖4：2019年以來我國累計房屋竣工面積
另據中汽協數據，2020年6月國內汽車銷量230.0萬輛，環比增長4.83%。
圖5：2019年以來國內當月汽車銷量
二季度，由於海外疫情暴發，國內外需求減少，鈦*行業短期遇冷。但隨着下遊地產裝修與汽車領域需求改善，鈦*行業景氣度有望提升。
龍*佰利曾於2020年7月10日晚間公告，自即日起，公司各*酸法型號鈦*銷售價格在原價基礎上對各類客戶上調500元人民幣/噸。
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