IHS Markit首席经济学家Nariman Behravesh博士对世界主要几个经济体未来两年的货币政策进行了展望，他表示，全球长期利率可能会进一步下降，目前全球温和收紧的货币政策明显结束，新一轮宽松周期即将到来。对于中国货币政策走向，Behravesh认为，经济增长企稳的初步迹象已经显现，货币宽松对通胀的影响应该是有限的，一旦经济站稳脚跟，央行可能会继续金融体系去杠杆化，
2017年全球经济增长加速，导致一些主要央行开始稳步或者缓慢收紧货币政策。美联储、加拿大央行和英国央行走在了前列。其他央行(如墨西哥、印度、印度尼西亚和菲律宾)也纷纷效仿。由于2018年上半年经济增长依然强劲，这种紧缩倾向依然存在。然而，由于贸易紧张局势加剧和全球制造业下滑，今年下半年经济增长开始放缓。由于通胀没有加速的迹象，各国央行做出了相应的反应。美联储启动了政策“转向”，表明近期加息将减少，其资产负债表的缩减将得到更多衡量。欧洲央行在停止购买债券后，宣布向银行提供新的长期贷款，并暗示加息还要很长的路要走。全球温和收紧的货币政策的明显结束，新一轮温和宽松周期可能即将开始，后续将产生多重影响。
一些中央银行也开始放松银根(例如，中国人民银行和印度储备银行);其他国家可能会效仿，或者至少将利率维持一段时间。不再进行进一步的紧缩，或者在某些情况下放松，将有助于稳定增长，并控制经济进一步的减速。世界许多地区的长期利率可能会进一步下降。总体而言，这些举措可能意味着这些经济体的货币贬值。在这些经济体，央行采取了更大胆的宽松举措——特别是，美联储的转向将减轻许多经济体的贬值压力，让央行进一步放松。由于经济增长和通货膨胀预计会保持在低水平，利率前景的风险倾向于下跌。
世界主要央行货币政策展望（2021年之前）
美国联邦储备委员会
未来两年的货币政策行动:
通胀温和，财政没有明显的失衡迹象，这为美联储提供了一个保持耐心的机会，等待进一步的信息。预计2019年底的加息将是本次紧缩周期的最后一次加息。联邦公开市场委员会(FOMC)尚未决定与美联储所持美国国债期限构成演变有关的重要问题，以及是否加速收缩其抵押贷款支持证券(MBS)投资组合。
对增长和通胀的影响:
我们预计，2019年实际GDP增速将放缓至趋势水平，通胀率将稳定在2%以上。这些预测与美联储2019年底再次加息的预期相一致，这将把联邦基金利率目标区间的上限提高到2.75%。这样的举措可以被视为将实际联邦基金利率维持在0.5%左右，而通货膨胀率则略高于2%。
欧洲央行
未来两年的货币政策行动:
欧洲央行近期的重点将是在9月份实施TLTRO之前的技术准备工作。我们预计，政策利率前瞻性指引将进一步延长至2019年底，最有可能延长至2019年第三季度。鉴于延长负利率维持时间给银行业带来的成本，很可能会引入一种针对银行超额准备金实施负利率的分级制度。我们预计欧洲央行只会在2022年第一季度首次加息。因此，货币市场和短期利率可能仍将维持在异常低的水平。欧洲央行的远期指引也将压低长期利率。
对增长和通胀的影响:
欧洲央行3月份政策声明的影响可能微乎其微。我们认为它们是停止继续收紧货币政策，而不是增加重大刺激。更含蓄地说，它们将为意大利的银行提供长期流动性。随着人们对主权债务可持续性的担忧加剧，意大利银行的融资成本已经上升。
日本银行
未来两年的货币政策行动：
考虑到CPI(不包括新鲜食品)可能不会稳定在2%以上，日本央行不太可能在未来两年内改变其货币政策计划。除非日本央行认为从收入到支出的良性循环正在消退，并认为有必要进一步放松货币政策，以防止通缩情绪加剧。
对增长和通胀的影响:
即便日本央行对其货币政策进行任何调整，其对经济增长和通胀的影响也应该是微乎其微的，因为自2010年以来，日本央行在政策利率接近于零的情况下，5年多来一直维持着非常宽松的货币政策。
英格兰银行
未来两年的货币政策行动:
尽管劳动力市场形势不佳，但英国央行不太可能在5月会议或近期内加息，因市场担心英国脱欧的长期不确定性将继续损害经济活动。即使英国顺利脱欧，英国央行仍将对未来收紧政策的步伐保持谨慎，并认为复杂且不确定的贸易谈判（美国与欧盟）仍对英国投资和就业构成风险，企业在谈判结束后对欧盟市场准入存在仍不确定。减少英国退欧风险应该会导致2021年5月加息至1.0％，然后在2022年5月加息至1.25％。这反映了我们的退欧底线，即英国和欧盟将逐步达成一项新的贸易协定。英国央行对远期市场利率所暗示的调整路径表明，政策利率的最终值2019年为0.9%，2020年为1.0%，2021年为1.1%。
对增长和通胀的影响:
缺乏加息的紧迫性，反映出人们担心在英国经济步履蹒跚之际犯下政策错误，因为英国何时、如何退出欧盟以及外部环境更加严峻，都存在根深蒂固的不确定性。这意味着英国央行将继续搁置对劳动力市场趋紧引发得通胀溢出效应、以及企业获利和单位劳动力成本增长的担忧。
加拿大银行
未来两年的货币政策行动:
预计二季度疲软增长将持续。这将推迟加拿大央行(Bank of Canada)的下一次加息。预计加拿大央行最早在今年年底加息。央行可能会在2020年再次加息，直到政策利率达到2.5%的长期中性水平。
对增长和通胀的影响:
石油价格的冲击抑制了能源行业的扩张。此外，与贸易政策和家庭债务增加相关的不确定性限制了投资和家庭支出，使通胀压力相对较低。这些持续存在的问题可能会降低潜在增长。
巴西中央银行
未来两年的货币政策行动:
自美联储宣布将在政策上采取耐心的态度以来，巴西央行(BCB)也采取了同样的做法，并向市场暗示今年不会加息。在我们的预测中，巴西央行在2020年会将其政策利率从6.50%提高到7.50%。随着中央银行实现其较低的通胀目标，这一利率将在2021年底下调。央行2019年、2020年和2021年的通胀目标分别为4.25%、4.00%和3.75%(2019-21年的通胀目标容忍区间为正负1.5个百分点，比如2019年的目标区间为2.75%-5.75%)。
对增长和通胀的影响:
巴西央行评估当前的政策利率低于其结构性价值——这个价值相对较高，因为它是由庞大的财政赤字和高债务推高的。然而，由于巴西经济疲弱，只有在商业银行对企业和消费者的贷款利率仍然很高的情况下，才有理由实施相对刺激的货币政策。降息的最大影响是对公共财政的影响:大量的公共债务与政策利率挂钩，因此，将利率下调700多个基点，导致每年节省GDP的1%。
俄罗斯银行
未来两年的货币政策行动：
IHS Markit预计，到2019年7月，俄罗斯的政策利率将保持在7.75%不变。此后可能会加息25个基点，以最大限度地降低燃料关税上调带来的通胀影响。上调燃料关税将于今年7月生效，2018年收获期结束后，食品价格可能会加速上涨。然而，受疲弱的家庭支出、温和的外部利率环境和卢布走强的影响，预计俄罗斯央行将在2019年第四季度恢复货币宽松政策。
对增长和通胀的影响:
近年来去美元化提高了俄罗斯货币政策的有效性。然而，目前央行的回旋余地很小，这将限制其关键利率变动的幅度及其对增长和通胀的影响。俄罗斯央行一直承受着政府的压力，要求它通过降低借贷成本来刺激脆弱的经济复苏。相反，央行必须将年通胀率控制在4%的目标之下，并遏制无担保消费贷款持续两位数的增长。
印度储备银行
未来两年的货币政策行动:
由于印度国内和全球经济增长放缓，通胀率仍低于印度央行的通胀目标，印度央行6月份再次降息的可能性越来越大。6月以后，通胀压力加剧和财政赤字上升将几乎没有留下进一步宽松的空间，我们预计2019年接下来不会进一步降息，货币政策可能在2020年初至中期转向紧缩。
对增长和通胀的影响:
货币政策宽松，加上贷款规则的放宽以及2019年第一季度选举驱动的财政支出增加，将为2019年4月（2019财年）的财政年度上半年的增长提供一些支持，实际GDP增长预测从2018财年上半年估计的7.1％提高到2019财年上半年的7.4％左右。然而，随着财政刺激措施的推动逐渐消退和净出口恶化，预计实际GDP增速将从2019财年下半年开始放缓，2019财年全年平均增速为7.0%，2020财年为6.9%。通货膨胀率一直低于预期，也远低于印度央行4%的中值目标，这证明了迄今为止的政策降息是合理的。然而，这种疲软是由食品和燃料价格造成的，而核心通货膨胀率一直保持在5%以上。食品和燃料价格将在未来几个月加速上涨(特别是在季风季节不规律且低于正常水平的情况下)，因此总体通胀率将在2019年下半年突破5%的关口，2019年和2020年的平均通胀率可能分别为4.2%和5.3%。
中国人民银行
未来两年的货币政策行动：
货币政策至少在2019年底前保持宽松。不过，中国央行不太可能大举打开流动性闸门。消除包括遏制中国高杠杆率在内的金融体系风险，仍是一个关键的政策目标。始于2017年的金融体系去杠杆运动，因与美国的贸易谈判而中断。为了应对增长放缓，避免过度信贷扩张，中国政府还推出了财政刺激措施，包括减税和降低企业费用。一旦经济增长企稳站稳脚跟，政府可能会重启金融体系去风险举措，并停止货币宽松措施。
对增长和通胀的影响：
货币和财政刺激的结合应该能够稳定中国的经济增长。经济增长企稳的初步迹象已经显现。货币宽松对通胀的影响应该是有限的。中国的消费价格通胀保持温和，远低于政府设定的3%的目标。考虑到中国产能过剩状况，内需稳定不应该带来通胀压力。
来源：微信公众号路闻卓立
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