全球缺芯危機中，TA成最大贏家？
公布亮眼財報後，股價一飛衝天
這只股票是否可以無腦買入？
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上周我們分析了台積電的財報，看到了全球缺芯大潮中“晶圓代工一哥”的蓬勃發展。在那期視頻中我們也提到，由於激烈的競爭，台積電的利潤率受到擠壓，芯片需求激增所帶來的福利也因此受限。
但我們今天分析的這家公司則在行業內處於絕對壟斷的地位，從某種角度來說，將它看作是缺芯危機中的最大贏家也不為過。
這家公司就是光刻機巨頭阿斯麥，股票代碼ASML。光刻機是芯片核心產業鏈中的關鍵設備，用於把集成電路版圖精確地投影在矽片上，從而完成器件和電路的構造。
阿斯麥於1984年成立於荷蘭，生產深紫外光刻機DUV、極紫外光刻機EUV，並提供相關的服務。目前占據DUV85%的市場份額，在EUV市場中則“唯我獨尊”，僅此一家。
作為人類科技突破摩爾定律中芯片制程限制的關鍵設備，EUV是台積電、三星、英特爾和中芯國際等晶圓工廠生產用於手機、電腦和物聯網等科技產品所需的高端芯片的必備采購項目。
1997年參與研制EUV的阿斯麥可以說是耗費整個西方最先進工業體系中超額的人力、物力的“集大成者”，最終在2015年才終於研制成功第一台可量產的EUV樣機。同時這台價值1.2億美元、重達180噸的光刻機也帶來了人類制造業門檻的天花板。
具有如此絕對的壟斷地位，又身處人類社會必不可少的“剛需”行業，加上恰逢全球芯片短缺帶來的需求激增，是否意味着這只股票可以無腦買入呢？財報不會說謊，就讓我們來看看阿斯麥的一季度財報是不是能夠解答這個問題。
財報顯示，阿斯麥一季度營收為43.6億歐元，同比增長79%；淨利潤為13.3億歐元，同比上漲240%。都是相當誇張的漲幅，反映出芯片短缺狀態下，作為核心制造商創收能力的暴漲。
對比來看，台積電一季度營收同比增長16.7%。雖然同處芯片行業，也同為各自領域的龍頭，阿斯麥壟斷地位帶來的優勢一目了然。
其他的盈利指標趨勢基本一致。從近一年的情況來看，系統的銷售從2020年二季度開始加速上升。
雖然成本同步提高，但利潤率也持續走高，毛利率當前達到53.9%，高於去年四季度的52.0%，較去年同期的45.1%更是顯著升高。
光刻機銷售數量今年一季度為76台，較去年四季度的80台有所減少，但明顯高於2020年其他三個季度，且系統預定價值保持大幅增長。
資產負債表中，現金及現金等價物較為穩定，顯示財務狀況健康。投資方面，設備等投資保持穩定，短期投資增加，顯示阿斯麥加大研發力度，以應對芯片短缺危機並支持科技的飛速發展。
到目前為止，這份財報都顯得非常出色。也因此導致財報一經公布，阿斯麥股價就大幅飆升，一舉突破曆史新高。
但是否阿斯麥的財報就如此完美無瑕呢？讓我們繼續看下去。
近一年來，阿斯麥運營淨利潤均為正數，但是，運營淨現金流則正負不均，也就是說，有的季度出現“賬面利潤”的情況。應收款、存貨就是其中影響較大的兩項。在流動資產中，應收款的占比28%，存貨占比30%。兩項合計占比58%。
存貨，意味着運營現金支出，形成了資產，但是沒有變現。而應收款意味着，變現了，但沒有現金流入。
如果說這份財報有任何不完美之處，這應該算是值得擔憂的一點——存貨和應收款占比較高。
但通過現有的信息，我們也可以推測出一些可能的原因。其一是芯片行業的季節性特點——一般下半年需求會比較高。阿斯麥一季度銷售光刻機台數不如去年四季度，此次對二季度淨銷售的預期是40億歐元至41億歐元，並沒有顯著增長，都可以印證這一點。
其二是目前阿斯麥的客戶產能基本已經飽和，一季度的需求主要是軟件的升級和更新。繼續建廠、擴大產能都需要更長的時間。
其三是一些客戶新購買的機器仍在測試，實際利潤因此延後計入。
單純就這幾點而言，阿斯麥財務表現中的瑕疵應該是暫時性的。隨着下半年芯片需求上升、客戶機器測試完成，存貨和應收款都會隨之下降。
同時，台積電和其他阿斯麥的大客戶都表示將投入巨額的資本支出，這其中的一部分就是用來支付更多、更先進光刻機的購買。從這點來看，阿斯麥絲毫沒有後顧之憂。
阿斯麥CEO Peter Wennink近日強調，芯片行業正同時面臨三大利多趨勢：這包括需要彌補疫情所帶來的需求激增；由疫情帶來更多遠程辦公、教學的人類行為轉變令電子產品發展加速；以及地緣政治風險導致各國更追求自給自足，降低供應鏈有效性，創造額外的設備需求。
由此看來，整個芯片行業在未來幾年內的增長動能都只會加強，不會減弱。
但要就此說可以無腦買入阿斯麥這只股票，也不盡然。2021年4月24日阿斯麥收於670.91美元，2021年初至今上漲36.95%。總市值2794.43億美元。靜態市盈率53.09，動態市盈率52.91，估值偏高。且在曆史高位買入具有較大風險。
但鑒於它的行業壟斷地位、強勁的盈利和增長能力，阿斯麥這只股票適合長期關注，逢低吸入。
