2019年一季度最后一个交易日（3月29日），上证指数大涨近百点，以一根中阳线收盘，完美收官。伴随着上证指数自底部反弹涨幅超过20%，技术上进入牛市，投资者再度蠢蠢欲动，市场也开始探讨，这一波“暖春”行情还能持续多久？面对3100点这一关口，A股能否有效突破？
今年一季度，上证指数累计大涨近24%，为2015年以来的单季最高涨幅，深证成指大涨将近37%，“牛”冠全球，创业板指数大涨35%。A股的三大股指全线领涨，遥遥领先其他市场。因此，A股今年开年，也被称为史上最牛开年。
回想开年伊始，A股市场还是一片悲观之声，谁也没有想到，等待A股市场的是如此凌厉的上涨走势！太平洋证券财富管理中心总经理孟京分析，A股“暖春”行情主要有两个原因：一是2018年市场出现了非理性下跌，超过了基本面，这为今年的上涨奠定了基础。二是2019年以来市场利好不断，资金不断进入，投资者的预期发生了比较大的改变。
随着上证指数再度冲击3100点，私募人士认为，大盘正努力阻断双顶威胁，短期内市场将会给出中短期行情的方向性选择。也有私募认为，投资者需要从投机模式切换回价值模式。
A股缘何苦尽甘来？国际、国内利好层出不穷
利好政策密集出台，几乎达到了从未有过的水平，包括科创板和A股加入MSCI等利好消息接踵不断，极大程度的提振市场信心：
1. 中美贸易磋商顺利，两个大国之间解决问题的意愿非常强大，进展顺利，中美达成框架性协议的良好预期推动全球风险情绪上扬；
2. 中国央行实施宽松货币政策，包括开年的全面降准，以及数次的逆回购，高额的信贷投放给予了市场充足的流动性；虽然2月份金融数据远低于市场预期，但叠加1月份数据来看，2019年1—2月份社融增量仍位居近五年新高，所以综合前两个月数据来看，信用扩张仍在逐渐修复，2019年无论是狭义的货币市场流动性还是广义的宏观流动性均不存在大幅收缩的风险，支撑年初以来A股估值合理修复的逻辑并没有改变；
3. 作为试点注册制的科创板，科创板无疑是今年的最强劲的话题之一，作为2019年资本市场的发展重心，科创板也给市场带来不少期待；
4. 3月1日MSCI也宣布增加了中国A股在MSCI指数中的权重，从5%增加至20%；
5. 资本市场减税降费成为一大热点，2 月 21 日，中国证券业协会向券商下发了关于就资本市场减税降费措施征集意见的通知。根据中证协相关回复，尽管此次减税降费仅针对券商，仍有评论指出，从推动资本市场发展活力、提振交易各方信心的角度出发，进一步减税降费显然有利于资本市场回暖；
6. 1月14日，国家外管局将QF‖的总额度从1500亿美元扩大至3000亿美元。机构评论称，该举措对A股短期影响其象征意义大于实际意义，中长期有利于A股市场走好，“价值投资”成主流；
7. 美联储暂停加息脚步，并将从5月开始放缓每月减持美国公债的步伐，从每月最多减持300亿美元降至最多150亿美元。这两项举措意味着，在过去一年通过升息、缩表并举收紧货币政策后，目前美联储在这两方面都将暂停，以适应全球经济增长放缓和美国经济前景有所转弱的局面，有利于股市。
牛市真的要来了？机构众说纷纭
随着市场情绪不断高涨、散户参与度不断提升，各界最关注的问题无疑是——A股是否过热？随着股市近期进入震荡回调，机构对后市行情争议很大。
散户的情绪变化对于判断A股走势至关重要，因为散户占到了A股日均换手率的80%，同时也因为缺乏对冲工具，A股更容易出现拥挤的单边上涨、下跌交易，这又会进一步影响散户情绪，从而加剧“羊群效应”。
为此，摩根士丹利最新推出了一个追踪九个指标的摩根士丹利A股情绪指数（MSASI），显示市场情绪指标为51%，2015年泡沫时期的峰值为100%。这9个指标包括：保证金交易、新注册投资者数量、A股整体成交量、创业板成交量、北向资金成交量增速、股指期货成交量增速、相对强弱指标、涨停股数量和收益修正。这些指标会在升至80%左右时发出警示信号。简易版的MSASI指数目前读数为59.7%，而按指标重要性进行加权而得出的MSASI读数则为51.1%，显示A股远未过热。
作为顶级外资投行，摩根士丹利似乎对A股尤为乐观。随着财报季的来临，盈利无疑是各界最为关注的。在巨额商誉减值后，市场对于盈利下调的预期也愈发强烈。不过，该机构认为，强于预期的宽松政策可能会使得盈利增速的复苏超出市场预期，尤其是2019年下半年。该机构预计，2019年MSCI中国和中证300的盈利增速分别为13.5%和12.3%，且更多企业有望公布正面的盈利指引。
其策略师也提及，市场上卖方集体对企业盈利预期调整的趋势值得关注，“我们观测到从去年11月开始，即三季度业绩曝出来后，整个市场对企业业绩的预期都有断崖式向下的调整。我们当时将此现象作为一个乐观指标来看待，往往在市场进入几乎放弃的状态时，对预期进行下调时反而是市场对未来投资前景趋于理性的一种表现。经过断崖式的预期下调过程后，进入1月、2月后，情绪开始出现明显的改善，向上调整的势头已经出现，这也预示未来整个企业盈利进一步向下调的空间相对有限。”
当然，除了看盈利，还要看估值水平。经历了一轮近25%的反弹，当前A股的估值还能算是有吸引力吗？目前还能买吗？
摩根士丹利认为，估值还是在比较合理的范围内，虽然市场估值本身已经涨超22%，12个月前瞻性估值从9.4倍上调到了11.5倍。那么11.5倍处在什么位置？以过去10年A股交易历史作为一个判断依据，11.5倍的前瞻性市盈率大概位于过去10年交易区间的44%的位置，因此还是处于中位线以下。尽管A股由一个极低的估值飞快上调到11.5倍，但是并不意味着11.5倍是不能接受的数字。
摩根士丹利预计，沪深300今年会从当前的水平出现较大幅的估值重估，从11.6倍上升到13倍。理由在于，A股相较于新兴市场存在更深的估值折价，A股也更为直接地受益于在岸流动性宽松的影响，同时A股也受益于市场开放、交易限制放松、外资流入、政策支持等。
“2440点有很强的支撑，说是大底部并不为过。”某大型私募权益投资总监认为，A股长期牛市的格局开始形成，而这次牛市不会像过去那样“疯牛快涨”，会是一个较长周期。国家对资本市场的定位已经发生了重大变化，未来会进行长期制度性建设。不过，该投资总监也强调，3130点已是阶段性高位，二三季度可能会有比较大的调整，同时也伴随较多的结构性机会，因为还有很多优质低估的股票。
国泰基金高楠对2019年的A股仍旧保持乐观。原因主要有两点：一是A股整体估值仍处于历史中枢偏下；二是2019年政府正通过各类手段逐渐疏导货币向信用传导，信用环境由紧变松保证权益类资产不会出现太大的下行风险。
在前海开源基金杨德龙看来，目前市场处于犹豫中上涨的阶段，牛市才刚刚起步。现在是投资者战胜犹豫的时候，只要市场有调整，就可以果断加仓一些优质个股，因为后市还将有更大的上升空间。
诺德基金潘永昌同样表示，市场上行的趋势可能并未终结。根据2019年1-2月份的经济数据，经济远未像预想的那样进行大幅度的下修，而且宽信用的格局大概率已经构建，业绩底大概率在年内可期。下一阶段，市场存量资金将会开始做结构性调整。行情会从快速的全面上涨，转变为结构性行情。
不过，部分机构仍然对A股走势持谨慎态度。
某券商在研报中表示，市场最终要从情绪主导回归基本面，但是经济拐点还没到，企业盈利拐点也未到，因此基本面是不支持行情持续上涨的。从主题及行业轮动速度快且缺乏持续性来看，基本以存量资金为主，在各行业及主题见轮番切换。当前行情属于反弹，在情绪高昂的情况下，需保持谨慎乐观。
深圳某老牌私募总经理认为，目前是正常调整，有跌破3000点的可能，但要有信心，后面还有机会，只是市场应该会逐步走向分化，重新回归基本面，有业绩支撑的股票才能走出来。他表示A股已处于牛市阶段，未来两三年行情将震荡上行。
北京某中型私募总经理表示，2440点有相当概率是市场底，但也并非100%确定，还要取决于后续宏观政策与经济下行周期的对冲。
野村证券中国首席经济学家陆挺近期就提及，二季度流动性可能会恶化，预计央行可能在4月初降准50基点，下半年再降准100基点，但这是否会实现很可能取决于中国在岸股市，股市大幅反弹可能会令央行暂缓宽松。
“中国从2015年刺激政策中吸取了教训，例如降准降息加速股市泡沫的形成，此后监管层也严查配资，最终不可避免地导致了6月的股市崩盘，且对中国经济也造成较大影响。目前，中国政府需要提振股市，从而提振市场信心、将资本引入企业部门，但其也担心股市大跌反而会再次拖累经济。以史为鉴，监管层这次可能会更加谨慎，2月社会融资增量放缓以及场外配资收紧就是一个征兆。” 他称。
接下来的投资机会在哪？成长股或有机会
对于接下来的投资机会，不少基金经理都认为成长股更有机会。
汇丰晋信科技先锋基金经理陈平持这一观点。陈平分析，一方面，在经济下行中，中小创公司和宏观经济环境的关系没那么大。另一方面，从前几年中小创公司并购重组的高峰期来测算，2018年可能是中小创公司业绩集中爆雷的最高峰，可以预见的是，2019年、2020年，中小创公司商誉爆雷的情况将逐年减少。据券商测算，此前没有进行并购的创业板公司，其内生性增长的业绩增速也很可观。而在当下市场环境下，并购还可能会对企业提供正贡献，而且现在市场风险偏好正在逐步提高，货币政策也相对宽松，这些对成长股公司来说都是利好。
另一位基金经理则向记者表示，过去两年间，相比大盘蓝筹股，中小创个股持续下跌且跌幅明显更深，这些公司的估值更具吸引力，而随着市场风险偏好的逆转，这些公司有望首先迎来估值的提升。而且中小创公司中不乏真正能够长期成长的好公司，这些公司此前被错杀，而现在在价值重估的过程中，有望在估值提升的同时实现基本面的同步业绩增长，这些公司尤其值得重视。
