下图是日本基准利率走势图:
汇评中谈论日本货币政策的内容不多,一方面是因为日本国内的新闻消息较难成为国际热点;另一方面就是日本央行的超低利率政策已经维持了将近20年,没有什么变动。今日早间10:59公布的日本1月央行政策利率(%)现值为-0.1%,预期值-0.1%,前值-0.1%,一如预期的维持不变。上图是日本政策利率数十年走势图,可以看出,自97年亚洲金融危机之后就一直处在极低的状态,并在2016年开始步入负利率时代。有人会说打败日本的是20世纪80年代的《广场协议》,
它引发了房地产市场泡沫的破裂,并最终让大批民众的财产灰飞烟灭(好像我们国家也在经历这样的过程)。真实原因却是日本不断减少的人口和青壮年人口的减少以及出生率的降低。不过这部分已经有连篇累牍的数据充斥在网络中,并且和今日汇评内容关联不大,所以不做详细分析。
日本超低的利率,逻辑上应当对日元造成贬值压力,但由于在低利率环境下,国际游资将日元看做低成本融资货币,这反而提振了日元的需求,令其在全球经济向好的周期中出现贬值的走势(将融到的日元兑换为美元投资全球);在全球经济趋坏的周期中出现升值的走势(将美元兑换回日元)。这也就是通常所谓的日元是仅次于黄金和美元的避险货币的原因。然而,毕竟USDJPY的汇率是波动的,如果波动幅度太大,也会削弱其避险属性,所以接下来我们观察USDJPY汇率走势特征。
USDJPY自2012年12月20日突破上升趋势线之后变开始一轮凌厉的下跌走势,日元也是在这一时期出现自2018年3月份以来的第一轮升值。按照避险情绪的思路,日元升值代表全球经济步入下行周期,国际游资将美元兑换为日元兑付债务。其实,黄金在12月份开启的凌厉上攻也印证了这一观点。还有国际货币基金组织下调2019年全球经济增速预期至3.5%,以及当前达沃斯论坛上所透露出的悲观基调,都对“寒冬来袭”做出警示。可以说,在以美国为首的各个发达国家通货膨胀率没有强劲上升之前,日元和黄金都将保持长周期上行走势。
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2019-01-23
