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通胀预期是否会被市场证实,还是被证伪从而改变通胀交易的逻辑?4月13日答案被揭晓,美国3月份CPI数据公布。与上月相比CPI上涨了0.6%,同比增长2.6%。目前价格上涨已经从PPI的生产端蔓延至CPI的消费侧。温和的通胀正在到来,这也是美联储乐于见到的局面。
数据公布之后,美元小幅走弱,黄金短线拉升逾20美金。通胀好于预期引发黄金短线上涨,这是非常常见的市场反应。债券市场则因为考虑到基数效应,早已消化此次公布的通胀因素,继续从半年高位缓慢滑落。
(昨日至今,美元指数与黄金走势对比)
美国CPI反映了什么信息
完整版本的美国CPI报告可以在劳工部的网站上找到,详细的CPI报告蕴含各分类的涨跌幅以及各州地区的单独CPI统计,是一个比较全面的报告。在这当中可以观察到此轮物价上涨主要是什么驱动的,也可以分析这个驱动力是暂时的还是持续的。
(美国CPI数据报表)
从分类开看能源价格的涨幅最大,带动力最强。3月份的数据当中,汽油就环比上涨了9.1%,燃油上涨3.2%。最直接的感受就是美国加油的价格上升了。
(美国CPI数据报表)
食品价格并没有明显上涨,环比仅增加0.1%。服务行业的价格环比涨幅来到了0.4%,说明第三产业正在恢复,这与前期的服务业PMI,零售数据转好等是一脉相承的。
能源价格的上涨往往是暂时性的,因为天然气、煤炭、石油等期货价格经常变动,也具有周期性。这样的通胀带动因素可能今年存在,明年就不存在。以汽油为例,目前每加仑价格正在上探3美金。2015-2016年上涨阶段中,美联储也只加息了两次;而2017-2018年,同样的汽油涨幅下,美联储加息次数成倍增长。
(2001年至今美国汽油价格走势)
(能源变动与CPI变动对比)
正因为能源价格具有较强的波动性,所以在CPI统计中需要区别是否计入能源价格的波动。核心CPI就是剔除了食物和能源价格变化,来衡量物价的方法。美国核心CPI同比上涨1.6%,并没有与之前有突飞猛进的表现,甚至比2018-2020加息周期的表现差远了。
(美国核心CPI同比)
目前不难发现,美联储并不急于改变,而市场则过于担忧这样的通胀数据。其实在80年代后,美国的高通胀几乎就消失殆尽了。
通胀上升不代表黄金受益
很多分析当中都提及黄金是一个抗通胀的品种,但是这样的抗通胀效应几乎没有发现。从下图对比上看,美国CPI同比增速和黄金的相关性并不是很大,无法以价格上升的幅度来预测黄金的涨幅。
黄金抗通胀主要指的是在恶行通货膨胀的背景之下,一个国家的法定货币丧失了贮藏智能,价格快速下降。此时人们倾向于持有外币或者是实物黄金,抛售不值钱的本币。最新的案例就是一些非洲国家如津巴布韦。
黄金表现近期看美债
现在的状况之下,黄金主要和美国十年期国债收益率以及TIPS债券收益率相关。前文说到目前公布的数据是对前期通胀预期的印证,当靴子落地之后,经常出现买预期卖事实的状况。周线图中美债收益率已经暂时回落到1.625%,而黄金周线在1860美金形成双针探底的结构,后期美债收益率或许短暂回落,推动黄金形成短线反弹势头。
(10年期美债收益率与黄金走势对比)
随着美债收益率暂时性的回落,前期获益颇丰的美元指数也转为短线下行。鳄鱼均线目前呈现空头排列态势。
(美元指数4小时图)
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2021-04-14
