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6月份迎来的第一家央行利率决议略显平淡,澳大利亚联储本周二(6月1日)宣布将基准利率及3年期国债收益率目标均维持在0.1%不变,同时重申2024年前不太可能加息。
相较于领国新西兰激进的前瞻指引,以及同是房价高涨却早已选择缩减购债的加拿大,澳大利亚为何对于收紧货币政策总是三缄其口,这背后汇率压力肯定是其中一个因素。
无意外的利率决议
本周利率决议上,澳洲联储依旧未改变其货币政策,就连措辞也与5月份利率决议大致相同——2024年前不太可能加息以及7月份会议上才会考虑接下来的货币政策调整。
(澳联储近一年利率水平)
去年3月份疫情期间,澳联储推出了一揽子综合措施来应对新冠疫情的冲击。除了常规的降息和回购外,还将3年期澳大利亚政府债券的收益率目标定在0.25%左右。
这样设定债券收益率目标的操作,我们称之为收益率曲线控制。而这样的操作通常也被视为量化宽松,因为为了实现这个收益率目标,澳洲联储将购买债券,同时释放资金到市场中。
(澳大利亚3年期政府债券收益率走势图)
为何选择3年的期限,是因为它影响了澳大利亚经济的许多领域,是金融市场的一个重要利率。
在当时澳洲联储主席洛威强调了,当经济好转后,将会在加息前先取消收益率目标。现在已经步入“经济好转”的阶段了,虽然澳大利亚联储反复强调新冠疫情仍然是潜在的风险,但是根据OECD经合组织最新的预测,澳大利亚经济在2022年一季度就会彻底恢复,排在G20国家的第10位。
(OECD关于G20国家经济复苏的最新预期时间)
6月2日周三公布的第一季度GDP年率更是远超预期的0.2%,上涨至1.1%。说明宽松货币政策确保了今年较与去年一季度依旧稳定增长,要知道去年澳大利亚一季度还未受到疫情的袭扰,当时经济仍处于正增长。
(澳大利亚GDP年增长率)
尽管如此,澳联储却依旧没有选择像5月的新西兰联储一样明确给出前瞻指引——2022年二季度大概率加息,也没有跟随4月份的加拿大央行——宣布将资产购买计划规模从每周40亿加元下调至30亿加元。
从市场的角度来看,澳洲联储的两次利率决议更像是拖延,尽量避免任何退出收益率目标控制的暗示。因为任何紧缩货币政策的态度将会进一步推高澳元兑美元的汇率。
汇率高涨的压力
自从1983年12月,澳元采取浮动汇率制以来,平均1澳元能兑换0.7590美元。基于此,澳元兑美元汇率通常被认为保持在0.7一带是正常的,跌至0.6则说明离岸市场或者国内经济出现问题,而0.8及以上则表明澳元升值压力出现。
(澳元兑美元日线图,来源GKFXPrimeMT4)
这也是为何今年2月底,澳元兑美元遇阻0.8后连续两天下跌,总跌幅超300点。当时大量看空订单埋伏在这一带,其中看空期权的订单价值高达43亿澳元。
从实体经济看,澳元的升值动力来源于大宗商品价格。澳大利亚2019年服务业只占出口的25%。另外75%是商品。而75%商品中,大宗商品几乎占据绝大多数。
(2019年澳大利亚出口产品)
商品出口价格上涨会提高实际汇率,但是不断上涨的汇率反过来会导致出口商压力上涨,在对于某些商品需求不变的背景下,持续升值的澳元会打压该类商品的需求。尤其一些新兴市场国家开始严防大宗商品价格上涨所带动的通胀。
作为典型的资源出口国,汇率是其出口的命脉。又想通胀不到来,又想经济继续扩张,那只能去关注美联储6月的举措。等待美联储释放更多缩减购债的信号,澳联储在汇率上的问题就可以稍微喘息一口。
7月的会议将变得十分有趣,届时澳联储将做出关键的决定——关于澳洲联储的收益率曲线目标计划和下一轮量化宽松。
考虑到经济的持续发展势头,澳联储哪怕不会作出实际操作,也会给与市场部分前瞻指引。目前离7月还有一些时间,澳洲联储可能会迎来一个更具有挑战的下半年。
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2021-06-02
