FX168財經報社(北美)訊 “末日博士”魯比尼周一(10月3日)撰文稱，一年來，他一直認為通脹將持續上升，其原因不僅包括糟糕的政策，還包括負面的供應衝擊，而各國央行應對通脹的努力將導致經濟硬着陸。
魯比尼警告說，當衰退到來時，它將是嚴重而持久的，伴隨着廣泛的金融困境和債務危機。盡管央行官員們言辭強硬，但陷入債務陷阱的央行官員們可能還是會退縮，接受高於目標的通脹。由於通脹和通脹預期的上升，任何由風險較高的股票和風險較低的固定收益債券組成的投資組合都會在債券上虧損。
魯比尼的預測
這些預測是如何疊加的呢？首先，在關於通貨膨脹的辯論中，暫時性陣營顯然輸給了持久陣營。在過度寬松的貨幣、財政和信貸政策之外，負面供應衝擊導致價格增長飆升。新冠疫情封鎖導致供應瓶頸，包括勞動力。中國的“清零”防疫政策給全球供應鏈帶來了更多問題。俄羅斯入侵烏克蘭給能源和其他大宗商品市場帶來了衝擊波。
更廣泛的制裁機制——尤其是美元和其他貨幣的武器化——進一步加劇了全球經濟的分裂，“友岸外包”、貿易和移民限制加速了去全球化的趨勢。
每個人現在都認識到，這些持續的負面供給衝擊導致了通貨膨脹，歐洲央行、英國央行和美聯儲也開始承認，實現軟着陸極其困難。美聯儲主席鮑威爾現在談到的是“較軟着陸”，其至少會帶來“一些痛苦”。與此同時，硬着陸的情景正在成為市場分析師、經濟學家和投資者的共識。
在滯脹性負面供給衝擊的情況下，實現軟着陸的難度要比在需求過度導致經濟過熱的情況下大得多。自第二次世界大戰以來，美聯儲從未實現過通脹率高於5%(目前高於8%)、失業率低於5%(目前為3.7%)的軟着陸。
如果硬着陸是美國的底線，那麼歐洲出現硬着陸的可能性更大，原因是俄羅斯能源危機、中國經濟放緩，以及歐洲央行比美聯儲落後得更多。
經濟衰退將嚴重而持久
我們已經陷入衰退了嗎？目前還沒有，但美國今年上半年確實錄得負增長，而且發達經濟體經濟活動的多數前瞻性指標都顯示經濟大幅放緩，而隨着貨幣政策收緊，這種情況將進一步惡化。在今年年底出現硬着陸應該被視為基線情景。
盡管許多其他分析師現在也同意這種看法，但他們似乎認為，即將到來的衰退將是短暫而輕微的，而魯比尼則對這種相對樂觀的看法提出了警告，強調了出現嚴重而持久的滯脹性債務危機的風險。而現在，金融市場(包括債券和信貸市場)的最新困境進一步強化了他的觀點，即央行將通脹降至目標水平的努力將導致經濟和金融崩潰。
魯比尼還長期認為，一旦經濟硬着陸和金融崩潰的情景成為現實，央行無論發表怎樣強硬的言論，都會感受到逆轉緊縮政策的巨大壓力。在英國已經可以看到退縮的早期跡象。面對市場對新政府不計後果的財政刺激政策的反應，英國央行推出了一項緊急量化寬松(QE)計劃，購買政府債券(其收益率已經飆升)。
貨幣政策越來越容易受到財政俘獲的影響。回想一下，2019年第一季度也發生了類似的轉變，在出現輕微的金融壓力和增長放緩的第一個跡象時，美聯儲停止了量化緊縮(QT)計劃，並開始尋求借殼量化寬松和政策利率下調的組合，而此前其發出了繼續加息和量化寬松的信號。
大滯脹
各國央行將言辭鷹派，但我們有充分的理由懷疑，在一個債務過高、有經濟和金融崩潰風險的世界里，他們是否願意“不惜一切代價”讓通脹回到目標水平。
此外，有初步跡象表明，“大緩和”已經讓位於“大滯脹”，其特征將是不穩定和一系列緩慢的負面供給衝擊。
除了上面提到的破壞，這些衝擊可能包括許多主要經濟體的社會老齡化(移民限制使這個問題變得更糟)、中美脫鉤、“地緣政治蕭條”和多邊主義崩潰、新冠新變種和猴痘等新疫情、氣候變化日益嚴重的破壞性後果、網絡戰以及提高工資和工人力量的財政政策。
傳統的60/40投資組合又會如何呢？魯比尼之前表示，隨着通脹上升，債券和股票價格之間的負相關性將被打破，事實的確如此。今年1月到6月，美國(和全球)股票指數下跌超過20%，而長期債券收益率從1.5%上升到3.5%，導致股票和債券雙雙大幅下跌。
此外，在7月至8月中旬的市場反彈期間，債券收益率下降了(魯比尼正確地預測到這將是一次“死貓反彈”)，因此保持了正的價格相關性；自8月中旬以來，股市繼續大幅下跌，而債券收益率卻大幅走高。隨着通脹上升導致貨幣政策收緊，股市和債市都出現了一個平衡的熊市。
但美國和全球股市尚未完全消化哪怕是溫和而短暫的硬着陸的因素。在輕度衰退中，股市將下跌約30%，而在魯比尼預測的全球經濟嚴重滯脹的債務危機中，股市將下跌40%或更多。債務市場緊張的跡象越來越多：主權債務息差和長期債券利率正在上升，高收益債券息差正在急劇擴大；杠杆貸款和抵押貸款債券市場正在關閉；債台高築的公司、影子銀行、家庭、政府和國家正在陷入債務困境。
危機已經來臨。
