FX168財經報社(北美)訊 有越來越多的跡象表明，中國地方政府的債務負擔正變得不可持續。
據彭博社周四(11月24日)報道，中國31個省級政府的未償債券儲備已接近財政部設定的120%的警戒線。突破這一界限可能意味着，一些地區在借貸方面將面臨更多監管障礙，從而阻礙它們推動經濟增長的能力。
此外，未來5年，地方政府將面臨巨大的債務到期壓力，因價值近15萬億元(約合2.1萬億美元)的債券將到期，超過地方政府未償債務的40%。
（圖源：彭博社）
雖然省級政府的違約風險很小，但它們在償還債務方面將面臨越來越大的困難。越來越多的債券將需要出售以展期到期的債券，而不是為新的支出提供資金，其結果是，投資增長可能受到影響。
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造成金融緊縮的一個主要原因是房地產危機。土地出讓收入過去約占地方政府收入的30%，如今卻大幅下降。除此之外，政府還向企業發放了數萬億元的稅收優惠，以幫助它們應對過去幾年的經濟放緩。
中央政府最近首次承認對特殊地方債券償還風險的擔憂，並敦促毗鄰香港的科技中心深圳考慮設立撥備基金，以防範債務償還風險。深圳的財政狀況比其他許多省市要好，可以說是財政改革的試驗區。
在今年10月的會議上，一些代表警告稱，未來幾年內到期的地方政府債務“很難按期償還”。他們呼籲盡早制定應急計劃。
政府面臨的壓力加大
渣打銀行中國首席經濟學家丁爽等經濟學家說，中國政府應該通過增加借貸來承擔更多的債務負擔。前中國央行顧問餘永定和其他經濟學家在本月早些時候的一份報告中也提出了類似的呼籲。他們說，中央政府應該出售更多債券，特別是可以用於投資基礎設施的一般債券。
“增加杠杆作用的應該是中央政府，而不是各省——在過去幾年里，地方財政已經變得相當疲弱，”丁爽說。“政府將面臨越來越大的壓力來做出改變。這只是時間問題。”
中國將省級債務的風險閾值設定為“綜合財政資源”的120%。“綜合財政資源”被廣泛認為是一般公共預算和政府基金預算的收入之和，以及中央政府的轉移支付。
大流行時期的刺激措施推升債務
在2020年之前，這一比率相當穩定，由於中國政府抑制債務的努力，這一比率略有下降。此後，隨着政府在大流行期間加大財政刺激力度，這一比率大幅上升。根據彭博社基於官方數據的計算，截至9月底，省級債務占收入的比例從2019年的83%躍升至118%。
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相比之下，地方政府的收入大幅減少，主要是由於房地產市場的低迷和土地銷售的暴跌。去年，當地總收入的年增長率僅為2.5%，而2019年為7.1%，此前兩年為兩位數增長。
國盛證券首席固定收益分析師楊業偉在11月的一份報告中寫道:“政府公開借款的增長速度頑固地高於當局的財政資源，這意味着他們的債務壓力將繼續上升。”“這將對未來財政政策的空間以及財政健康與穩定構成新的挑戰。”
根據財政部的一份報告，為了將總借款降至閾值以下，高風險地區將被要求控制投資項目規模，削減公共支出，並處理資產。一些省份，如中國中部的安徽，已經采取行動，禁止高風險地區新增債務。
各省債務池中增長最快的部分是專項債券。這些資金主要用於基礎設施投資，這有助於推動經濟增長。自2020年以來，已發行了近11萬億元的新特別債券，是自2015年開始允許地方政府自行發行債券的五年間發行的兩倍多。
明年地方政府的財政將面臨特別大的挑戰。2023年將有約3.65萬億元債券到期，這是任何一年到期債券的最高紀錄，金額與今年新的特別債券配額相當。
甚至連利息支付也成為一個日益嚴重的問題。前9個月專項債券付息4790億元，相當於政府基金預算支出的6.2%。根據2016年發布的規定，稅率超過10%將引發財政重組(就像去年年底發生在鶴崗市的情況一樣)迫使地方政府收緊財政，包括凍結招聘。
如果中央政府發行更多普通債券為基礎設施項目提供資金，官方財政赤字將不得不從目前占國內生產總值(GDP)約3%的水平急劇膨脹。官方赤字一直保持在較低水平，因為政府對擴大一般債券發行持謹慎態度，更傾向於允許各省發行越來越多的特別債券。
渣打銀行的丁爽估計，如果算上特別地方債券，今年的總體財政赤字將達到GDP的7.3%。
“如此高的比率是不可持續的，”他表示。
