FX168財經報社(香港)訊 中國首席經濟學家論壇理事、浙商銀行首席經濟學家殷劍峰警告稱，中國消費者物價指數(CPI)自2022年4月以來一直低於1%，按照定義即是陷入通貨緊縮，與此同時，生產者物價指數(PPI)自去年10月陷入負增長，加上中國人口呈現萎縮，顯示中國已出現“日本病”病征。
殷劍峰日前在“日本病”一文中說，1990年泡沫經濟危機破滅後，日本即陷入到長達幾十年的經濟停滯中，實際GDP幾乎零增長，名義GDP負增長。日本學者將這種停滯稱作“日本化”(Japanization)，並給出了日本化的三個主要特征：總需求不足使得產出低於潛在產出水平，自然利率持續下降並變成負值，通貨緊縮。
殷劍峰稱，對於長期停滯的日本案例，他更喜歡將之稱為“日本病”——這就是持久的、“壞的”通貨緊縮。
文章指出，以核心CPI而言，日本正式進入通貨緊縮狀態始於1998年亞洲金融危機。此後，除了2014年由於“安倍經濟學”的刺激短暫地超過了1%以外，其餘年份日本的核心CPI都在1%以下，甚至是負增長。
期間日本總需求萎縮，直到2021年，國民總支出尚未恢複到1995年水平，更不用說跟泡沫經濟破裂前的1989相比。其中，家庭消費支出萎縮9%、投資萎縮27%，在投資不振下，只有政府支出勉強支撐總體需求。
文章說，供求兩側的政策都失靈，供給側政策解決不了需求不足的問題，而在需求側，擴張的財政政策帶不動總需求，擴張的貨幣政策制造不了通貨膨脹。
該文稱，隨着財政政策擴張，日本政府的杠杆率在疫情前的2019年已膨脹接近240%，為已發展國家兩倍多，貨幣政策擴張使目前日本的M2／GDP比達近300%，是發達國家平均水平的兩倍多。
至於人口，1991年日本勞動年齡人口占比達峰，此後進入老年人口占比快速上升的老齡化過程；1995年日本勞動年齡人口總數達峰，此後勞動年齡人口負增長；2009年總人口達峰，此後人口負增長。
殷劍峰表示，同日本一樣，中國人口也已經陸續達峰：2010年勞動年齡人口占比達峰，2015年勞動年齡人口達峰，2021年總人口達峰。即使根據聯合國中位數預測（通常認為這種預測嚴重低估了人口下滑的速度），中國的人口問題也至少與日本一樣嚴峻。到本世紀中葉，中國的人口規模將從現在的14億減少到13億，老年撫養比則飆升到60%；到本世紀末，人口進一步下滑到不足8億，而老年撫養比將超過80%，與日本的水平相近。
該文章指出，隨着人口陸續達峰，中國也呈現出“日本病”的跡象。從物價水平看，核心CPI自2022年4月份以來就低於1%。按照標準的定義，這就是通貨緊縮。與此同時，相對價格效應也開始呈現。PPI自去年10月就陷入負增長，尤其是PPI中的生產資料價格下滑程度最大。以2012至2021年的平均數據看，中國的投資率比全球平均水平高出了19個百分點，居民消費率則低了18個百分點。
殷劍峰並給出防止“日本病”的“藥方”。文章指出，日本案例的教訓就是，無論供給側政策，還是需求側政策，都需要對症下藥。對於中國當前呈現的“日本病”跡象，既需要抑制人口的過快下滑，又需要直面經濟的結構問題，能夠同時解決這兩個問題的“藥方”是財政：財政補貼生育養育和教育。財政補貼生育養育和教育不是浪費性的政府消費，這是對人力資本的投資，是對國家未來的投資。
