FX168财经报社(香港)讯 中国首席经济学家论坛理事、浙商银行首席经济学家殷剑峰警告称，中国消费者物价指数(CPI)自2022年4月以来一直低于1%，按照定义即是陷入通货紧缩，与此同时，生产者物价指数(PPI)自去年10月陷入负增长，加上中国人口呈现萎缩，显示中国已出现“日本病”病征。
殷剑峰日前在“日本病”一文中说，1990年泡沫经济危机破灭后，日本即陷入到长达几十年的经济停滞中，实际GDP几乎零增长，名义GDP负增长。日本学者将这种停滞称作“日本化”(Japanization)，并给出了日本化的三个主要特征：总需求不足使得产出低于潜在产出水平，自然利率持续下降并变成负值，通货紧缩。
殷剑峰称，对于长期停滞的日本案例，他更喜欢将之称为“日本病”——这就是持久的、“坏的”通货紧缩。
文章指出，以核心CPI而言，日本正式进入通货紧缩状态始于1998年亚洲金融危机。此后，除了2014年由于“安倍经济学”的刺激短暂地超过了1%以外，其余年份日本的核心CPI都在1%以下，甚至是负增长。
期间日本总需求萎缩，直到2021年，国民总支出尚未恢复到1995年水平，更不用说跟泡沫经济破裂前的1989相比。其中，家庭消费支出萎缩9%、投资萎缩27%，在投资不振下，只有政府支出勉强支撑总体需求。
文章说，供求两侧的政策都失灵，供给侧政策解决不了需求不足的问题，而在需求侧，扩张的财政政策带不动总需求，扩张的货币政策制造不了通货膨胀。
该文称，随着财政政策扩张，日本政府的杠杆率在疫情前的2019年已膨胀接近240%，为已发展国家两倍多，货币政策扩张使目前日本的M2／GDP比达近300%，是发达国家平均水平的两倍多。
至于人口，1991年日本劳动年龄人口占比达峰，此后进入老年人口占比快速上升的老龄化过程；1995年日本劳动年龄人口总数达峰，此后劳动年龄人口负增长；2009年总人口达峰，此后人口负增长。
殷剑峰表示，同日本一样，中国人口也已经陆续达峰：2010年劳动年龄人口占比达峰，2015年劳动年龄人口达峰，2021年总人口达峰。即使根据联合国中位数预测（通常认为这种预测严重低估了人口下滑的速度），中国的人口问题也至少与日本一样严峻。到本世纪中叶，中国的人口规模将从现在的14亿减少到13亿，老年抚养比则飙升到60%；到本世纪末，人口进一步下滑到不足8亿，而老年抚养比将超过80%，与日本的水平相近。
该文章指出，随着人口陆续达峰，中国也呈现出“日本病”的迹象。从物价水平看，核心CPI自2022年4月份以来就低于1%。按照标准的定义，这就是通货紧缩。与此同时，相对价格效应也开始呈现。PPI自去年10月就陷入负增长，尤其是PPI中的生产资料价格下滑程度最大。以2012至2021年的平均数据看，中国的投资率比全球平均水平高出了19个百分点，居民消费率则低了18个百分点。
殷剑峰并给出防止“日本病”的“药方”。文章指出，日本案例的教训就是，无论供给侧政策，还是需求侧政策，都需要对症下药。对于中国当前呈现的“日本病”迹象，既需要抑制人口的过快下滑，又需要直面经济的结构问题，能够同时解决这两个问题的“药方”是财政：财政补贴生育养育和教育。财政补贴生育养育和教育不是浪费性的政府消费，这是对人力资本的投资，是对国家未来的投资。
