FX168财经报社(北美)讯 美国股市迎来了自1970年以来最糟糕的开局，标普500指数在2022年上半年下跌了21%。
与此同时，许多专家警告说，美国经济在第一季度折合成年率萎缩1.6%之后，可能在未来两年内陷入衰退。
著名经济学家、“末日博士”鲁里埃尔·鲁比尼(Nouriel Roubini)是2008年金融危机的预言者之一，他本周表示：“下一次危机不会像前几次那样。”
他说：“在20世纪70年代，我们经历了滞胀，但没有出现大规模的债务危机，因为债务水平很低。2008年之后，我们经历了一场债务危机，随之而来的是低通胀或通缩，因为信贷紧缩造成了负面需求冲击。”
鲁比尼说：“今天，我们在债务水平高得多的背景下面临供应冲击，这意味着我们正在走向上世纪70年代式的滞胀和2008年式的债务危机，也就是滞胀性债务危机。”
在截至9月30日的2021财年，预算赤字总计占GDP的12%，为1945年以来第二糟糕(仅次于2020年)的比例。
“面对滞胀冲击时，央行必须收紧政策立场，即使经济正走向衰退，”鲁比尼说。
这就是现在正在发生的事情，美联储自3月份以来已经将利率提高了150个基点，并承诺未来还会提高利率。
然而，不仅仅是美联储在实施更严格的政策。鲁比尼说：“因为今天的高通胀是一个全球现象，大多数央行都在同时收紧货币政策，从而增加了全球同步衰退的可能性。”
随着全球金融和经济前景迅速恶化，政策制定者、投资者和家庭现在都在问，他们应该在多大程度上调整自己的预期，调整多长时间。
对此，鲁比尼表示，这取决于以下六个问题的答案：
首先，大多数发达经济体的通胀上升是暂时的还是持续的？这一问题在过去一年里引发了激烈的争论，但现在已经基本平息了：“持久团队”胜出，而“暂时性团队”(包括大多数央行和财政当局)必须承认自己错了。
第二个问题是，通胀飙升是由过度的总需求(宽松的货币、信贷和财政政策)还是由负面供给冲击(包括最初的新冠疫情封锁、供应链瓶颈、劳动力供应减少、俄罗斯在乌克兰的战争对大宗商品价格的影响，以及中国的“动态清零”防疫政策)驱动的。
虽然需求因素和供应因素混合在一起，但现在人们普遍认识到，供应因素发挥了越来越大的决定性作用。这很重要，因为供给驱动的通胀是滞胀的，因此当货币政策收紧时，会增加硬着陆(失业率上升和潜在的经济衰退)的风险。
硬着陆还是软着陆？
这就直接引出了第三个问题：美联储和其他主要央行的紧缩货币政策会带来硬着陆还是软着陆？直到最近，大多数央行和华尔街的大多数人都加入了“软着陆团队”。但共识已经迅速转变，甚至美联储主席鲍威尔也承认经济可能会陷入衰退，软着陆将“具有挑战性”。
此外，纽约联储使用的一个模型显示，经济硬着陆的可能性很大，英国央行也表达了类似的观点。几家著名的华尔街机构现在已经决定，衰退是他们的基线情景。在美国和欧洲，经济活动、商业和消费者信心的前瞻性指标都在急剧下降。
第四个问题是，硬着陆是否会削弱央行在通胀问题上的鹰派决心。鲁比尼指出，如果一旦出现硬着陆的可能性，他们就停止收紧政策，那么我们可以预计，通胀将持续上升，经济要么过热(高于目标通胀率和潜在增长率)，要么出现滞涨(高通胀率和经济衰退齐袭)，这取决于需求冲击还是供应冲击占据主导地位。
大多数市场分析师似乎认为，央行将保持鹰派立场，但鲁比尼不那么肯定。鲁比尼此前表示，一旦硬着陆迫在眉睫，央行最终会退缩，接受更高的通胀——随之而来的是滞胀，因为他们担心经济衰退所带来的损害以及债务陷阱。
现在，硬着陆正成为更多分析师的基线情景，一个新的(第五个)问题出现了：即将到来的衰退是温和而短暂的，还是会更严重，以深度金融困境为特征？
危险且幼稚的观点
鲁比尼表示，大多数姗姗来迟、勉强持有硬着陆观点的人仍然认为，任何衰退都将是浅而短暂的。他们认为，如今的金融失衡不像2008年全球金融危机爆发前那么严重，因此衰退会伴随严重债务和金融危机同时出现的风险很低。但这种观点幼稚得危险。
鲁比尼称，有充分的理由相信，下一次衰退将以严重的滞胀性债务危机为标志。作为全球GDP的一部分，私人和公共债务水平比过去高得多，其已从1999年的200%飙升至今天的350%(自疫情开始以来增长尤为迅速)。
在这种情况下，货币政策的快速正常化和利率的上升将导致高杠杆的僵尸家庭、企业、金融机构和政府破产和违约。
鲁比尼指出，下一次危机不会像前几次那样。上世纪70年代，我们经历了滞胀，但没有出现大规模的债务危机，因为当时的债务水平很低。2008年之后，我们经历了一场债务危机，随之而来的是低通胀或通缩，因为信贷紧缩产生了负面需求冲击。
鲁比尼进一步写道，今天，我们在债务水平高得多的背景下面临供应冲击，这意味着我们正走向上世纪70年代式的滞胀和2008年式的债务危机——即滞胀性债务危机。
没有货币或财政政策的帮助
在应对滞胀冲击时，即使经济正走向衰退，央行也必须收紧政策立场。因此，目前的形势与全球金融危机或大流行最初几个月有着根本的不同，当时各国央行可以积极放松货币政策，以应对总需求下降和通缩压力。这一次，财政扩张的空间也将更加有限。财政政策的大部分弹药已经被使用，公共债务正变得不可持续。
此外，由于当今的高通胀是一种全球现象，大多数央行都在同时收紧货币政策，从而增加了全球同步衰退的可能性。这种收紧已经产生了影响：包括公共和私人股本、房地产、住房、米姆股票、加密货币、SPACs(特殊目的收购公司)、债券和信贷工具在内的各个领域的泡沫都在破灭。实际财富和金融财富在下降，而债务和偿债比率在上升。
股市恐将大跌50%
这就引出了最后一个问题：股市会从当前的熊市(从上一个峰值至少下跌20%)中反弹，还是会跌至更低水平？鲁比尼认为，最有可能的情形是，它们会跌得更低。
鲁比尼写道，在典型的普通衰退中，美国和全球股市往往会下跌约35%。但是，由于下一次衰退将伴随着滞胀和金融危机，股票市场可能会崩跌约50%。
鲁比尼最后总结道，无论衰退是温和的还是严重的，历史表明，股市在触底前还有更大的下跌空间。在目前的情况下，任何反弹——比如过去两周的反弹——都应该被视为“死猫反弹”，而不是通常的逢低买入的机会。
虽然当前的全球形势使我们面临许多问题，但没有真正的谜题需要解决。事情在好转之前会变得更糟。
