FX168財經報社(歐洲)訊 《華爾街日報》報道稱新西蘭的教會牧師、挪威這個盛產石油的國家以及散戶投資者——乍看之下毫無關聯的三個群體，卻有着一個共同點：他們過去都在搭乘美股牛市的順風車，如今卻面臨回撤風險的考驗。
在過去十多年中，美國市場的超額回報成為全球資金的“巨大磁鐵”。根據高盛數據顯示，全球投資者目前持有約20%的美股市值，而在本世紀初，這一比例僅為7%。長期超額收益幫助他們彌補了其他市場表現低迷所帶來的虧空。
但現在，隨着所謂的“美國例外論”（American exceptionalism）交易模式失效，外國投資者正遭遇實際虧損。特朗普政府反複無常的關稅政策、美股人工智能概念行情的不確定性，以及對經濟衰退的擔憂，令今年以來美國市場動蕩不安，反觀歐洲市場則相對堅挺。
雖然美股回調可能只是短暫調整，但如果走勢進一步惡化，其全球“溢出效應”將不容小覷。
“目前全球金融資產高度集中在美國市場，”美國對外關系委員會高級研究員、前美國財政部官員布拉德·塞策（Brad Setser）表示，“這意味着投資者正在承擔越來越大的風險敞口。”
美元暴跌，全球投資者損失放大
與美國本土投資者相比，海外投資者對美元波動更為敏感。盡管標普500指數自2月高點回撤約9%，但由於美元貶值，歐元區投資者的實際損失高達13%，根據FactSet的數據統計。
“從曆史經驗來看，每當資產配置過度集中，總會出現逆轉，”阿波羅全球管理公司首席經濟學家托斯滕·斯洛克（Torsten Slok）指出。“金融教科書寫得很清楚：不應讓美國資產在組合中的比重過高。”
美國資產在全球投資組合中占據主導地位，是多年來海外市場表現不佳、而美國經濟穩健、科技股強勁所形成的結果。例如，英國富時100指數過去十年漲幅不到30%，而標普500即便經曆今年回調，十年漲幅仍超過170%。
同時，被動投資策略的興起也加劇了這一集中化趨勢。由於指數基金按市值加權配置，美股市值越大，其在全球指數中的比重也越高，從而“內建”了對美股的被動買需。
目前，美股在MSCI全球股票指數中的占比已達72%，而在2008年僅為47%。美債在全球債券指數中的權重也顯著上升。
從紐西蘭牧師到挪威主權基金，都在押注美股
在倫敦最富裕的行政區——肯辛頓-切爾西皇家區（Royal Borough of Kensington and Chelsea），該地政府的養老金因美股表現出色而資產充裕程度達到負債的兩倍。
新西蘭聖公會神職人員的養老金基金在上一個財年中，其國際股票投資收益高達27%。挪威政府養老金全球基金（又稱“石油基金”）則錄得史上最大年度利潤，主要得益於科技股投資帶來的“爆發式回報”，根據該基金管理機構挪威央行投資管理公司首席執行官尼古拉·唐根（Nicolai Tangen）透露。
“我們是美國偉大企業的非常滿意股東。過去十年，美國複合回報幾乎是歐洲的兩倍。”唐根說道。
但他也承認擔憂，特別是市場對美股科技股的過度依賴。曆史上每次美國市場調整，都會引發全球共振——如2008-2009年次貸危機、2000年初的互聯網泡沫破裂都波及台灣等科技產業重倉經濟體。
雖然挪威石油基金已削減對美股科技板塊的配置，但由於政府戰略層面決定增加對美投資，其整體美股敞口仍在上升。2023年，美國資產在該基金中的占比達53%，而十年前僅為32%。由於該基金需跟蹤以美股為主的指數，其偏離空間有限。
該基金最新的壓力測試顯示，若AI泡沫破滅，其總資產可能縮水18%。作為挪威國家預算的主要支撐來源之一，石油基金每年為政府財政貢獻約20%，並資助該國慷慨的社會福利支出。
散戶湧入美股，暴露匯率風險與估值波動
個人投資者同樣大舉進入美國市場。近年來，交易App讓歐洲散戶可輕松投資美股，而此前他們更多將資金存於銀行賬戶或購買保險產品。
德國交易應用Trade Republic數據顯示，2023年最受歐洲投資者歡迎的三只股票分別是英偉達（Nvidia）、蘋果（Apple）和亞馬遜（Amazon）。
居住在法國波爾多、現年29歲的歐邁爾·馬蒂內（Omer Martinet）自2020年起開始投資，目前其股票投資組合中有70%配置於美股。
“我比較了法國企業與美國企業的表現，差距令人震驚。”馬蒂內表示。
盡管整體仍處盈利狀態，他今年已因美股調整虧損數萬歐元，若行情持續低迷，他可能需推遲購房計劃。但他仍堅持長期看好美股。
