蒋舒：美元指数或借CPI回升之风站稳100关口

文 / yoxi 2015-04-13 17:39:55 来源: FX168财经网

在汇率和贵金属迅速消化了美国3月份非农就业大幅低于预期的冲击后，本周周五美国CPI同比数据成为4月30日美联储议息会议之前较为重磅的数据。众所周知，随着去年下半年原油价格的暴跌，美国CPI同比从2%附近大幅下跌至目前的0（图1中绿色虚线右侧），低迷的美国通胀也成为延迟美元加息决策的重要依据和"6月份美联储不会加息"观点的重要论据。

图1 美国CPI同比随着原油价格暴跌而大幅下滑

数据来源：媒体，兴业银行

与上世纪90年代日本因为经济低迷而产生的长期通缩不同，目前美国的低迷通胀主要是由于油价的急剧下跌所致，剔除油价和食品价格的美国核心CPI同比依然保持着稳定。说到通胀低迷，市场常常会联想到日本上世纪90年代和本世纪头十年的经历，那时日本CPI同比和核心CPI同比同时低迷（图2），这表明日本通胀的低迷并非是因为能源和食品价格的下滑所致，而是消费价格的全面下跌。与经历"失落的20年"的日本不同，当下美国的CPI同比在大幅下滑的同时核心CPI同比维持稳定（图3），2月份美国CPI同比为0，而同期美国核心CPI同比为1.7%，与2014年上半年原油价格暴跌前的水平基本接近，这表明美国CPI的低迷与油价起落高度相关，并不是经济衰退引发的物价全面下跌。

图2 日本在"失落的20年"经历了物价的全面下跌（%）

数据来源：媒体，兴业银行

图3 美国CPI同比随油价下滑的同时核心CPI同比保持稳定（%）

数据来源：媒体，兴业银行

自今年1月份以来，虽然在强势美元压制下原油价格依然低迷，但是低位震荡的走势对于美国CPI的杀伤力已经不如之前跌跌不休那么大（图4），美国经济的持续复苏意味着一旦原油呈现止跌状态，美国CPI同比将酝酿着逐步回升的走势。因此，美元指数很可能会借着美国通胀回暖这一刺激美元加息预期的基本面消息而站稳100关口（希腊局势的风吹草动也有利美元）。

图4 纽约原油价格的低位震荡有助于美国CPI同比回暖（美元/桶）

数据来源：媒体，兴业银行

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