蒋舒：6月不加息靴子落地，年内加息种子埋下--评美联储6月议息会议和美国5月CPI

文 / yoxi 2015-06-19 11:12:54 来源: FX168财经网

6月18日凌晨两点的美联储6月份议息会议终于让自今年年初以来就一直酝酿且迟迟不散的美元6月份加息预期了结。尽管分析人士在2个月前就正确判断出6月份美联储加息的可能性很低，但是仍有一部分交易者对6月份美元加息心存期待。因此，6月美元不加息这只靴子的落地，带来的不是美元阶段性的触底反弹，而是美元汇率的继续下行。

从信息层面来看，固然是美联储6月份不加息的决定和美联储主席耶伦偏"鸽"的言论令美元走软，然而美元加息预期减弱的根源在于近期改善速度趋缓的美国就业市场。5月份美国失业率为5.5%，较4月份不降反升（图1），相比于2014年美国失业率持续下滑的态势，今年以来美国失业率一直在5.5%的附件徘徊而不下，这就使得年内美元加息预期在眼下还得不到太多的来自市场交易者的共鸣。因此，指望6月份美联储议息会议给美元汇率的趋势带来指引的希望落空了，市场只有收拾心情，继续等待7月初的美国就业数据。

图1 美国失业率徘徊于5.5%而不下是美元疲弱的深层次因素（%）

资料来源：Wind，山金金控

虽然在短中期内美元趋势依然晦暗不明，美联储议息会议声明中却也埋下了暗示今年美元加息启动的蛛丝马迹。虽然议息会议声明这样的公文绝对不会明确美联储加息的时点，但是美联储提及"能源价格企稳"也还是透露出对于美元能在年内完成首次加息的些许信心。6月18日出炉的美国5月份CPI同比终于扭转了前两个月的负值变为0，虽然CPI同比为0距离考虑通胀抬头而加息还有相当长的距离。但是，由于本轮美国通胀急速下滑主要拜原油价格的急速下滑所赐，美国核心CPI同比始终稳定在1.5%以上（图2），因此不难预见，随着美国通胀下滑的主因原油价格企稳，美国CPI同比将开启回升之旅，这就埋下了年内美联储加息的种子。

图4 美国CPI同比有望启动回升之旅（%）

资料来源：Wind，山金金控

经历过去年四季度和今年一季度美元飙升的单边趋势行情的汇率市场投资者不免希望二季度这般趋势不明的宽幅震荡行情早日结束。6月份美元不加息的靴子落地的确是搬走了压在美元多头心上的一块巨石，然而在美国失业率明显滑向5%和CPI同比回升至1%之前，年内美元加息的预期依然是温和的。因此，美元的宽幅震荡还会延续一阵子，等待7月份的美国就业数据来定夺。

蒋舒

2015-6-19

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