蒋舒：非农无法对金价一锤定音：事件驱动型的数据回顾

文 / 冷静 2016-07-11 21:34:13 来源: FX168财经网

自从5月份美国非农以3.8万人出炉以来，市场就连遭黑天鹅事件或者数据的突袭，继英国脱欧之后上周五的6月份美国非农数据又令市场大吃一惊。由于5月份美国非农数据太过惨淡，因此主流的市场预期认为6月份美国非农应该可以恢复到17-18万人的水平，谁曾想实际数据竟然是28.7万人之多！不过更令市场有点晕眩的是非农数据发布当天黄金和汇率的走势，金价急跌后又反弹而美元急涨后又下跌。

意料之外的美国非农大幅好于预期和随之而来的V字形短期金价走势令后市走向扑朔迷离：对于多头而言，非农大幅好于预期自然不能算是福音，但是金价急跌后反弹似乎意味着多头实力之强劲，利空不跌必上涨；对于空头而言，美国非农大幅好于预期，提振了美元年内加息的预期，金价或迎来回落。面对上述各有道理、各执一词的分歧，我们不妨另辟蹊径，绕开基本面和技术面的分析，把非农大幅好于预期作为一个事件，从事件驱动的视角去判断短中期金价可能的走势。6月份根据彭博调查，市场预期非农就业增加18万人，实际增加28.7万人，即实际数据好于预期59.44%。我们不妨把2012年以来非农大幅好于预期和差于预期50%以上的作为事件来观察一下事件发生后的金价表现，以此作为当下策略制定的参考。

2012年至今的54周中，非农实际值好于预期值超过50%的周数为9，而非农实际值差于预期值超过50%的周数为4。表1列出了2012年以来非农实际值好于预期值超过50%时数据发布当天和一周后、两周后和三周后的金价表现，从中可以看出：非农实际值好于预期超过50%时，金价对于超预期非农数据的表现并非整齐划一，2013年10月和2015年10月非农大幅好于预期后的确引发了金价在当天、一周后、两周后和三周后的大幅下跌，但是2013年2月非农虽然大幅好于预期，但是金价在当天、一周后、两周后和三周后均上扬。

表1 2012年以来非农实际值好于预期值超过50%时的金价表现（%）

月份	非农超预期	当天	一周后	两周后	三周后
2012年1月	141%	-1.89	-2.14	-2.05	0.73
2012年9月	57%	-0.53	-2.02	-3.82	-4.41
2012年11月	75%	0.25	-0.22	-2.51	-2.60
2012年12月	60%	-0.47	-0.06	1.22	-0.32
2013年2月	88%	0.00	0.83	1.87	1.17
2013年10月	58%	-1.46	-1.33	-4.88	-4.15
2013年11月	57%	0.32	1.10	-1.79	-0.98
2015年10月	59%	-1.28	-1.81	-2.35	-4.21

数据来源：彭博，山金金控

表2列出了2012年以来非农实际值差于预期值超过50%时数据发布当天和一周后、两周后和三周后的金价表现，从中可以看出：非农实际值差于预期超过50%时，金价对于超预期非农数据的表现也同样并不一致，2016年5月非农大幅差于预期后金价当天大涨，之后又恰逢英国脱欧，因此金价在一周后、两周后和三周后均大幅上扬，给投资者留下了深刻的印象，然而2012年4月非农虽然大幅差于预期，但是金价在一周后、两周后和三周后均较大幅度下跌。

表2 2012年以来非农实际值差于预期值超过50%时的金价表现

月份	非农超预期	当天	一周后	两周后	三周后
2012年4月	-53%	0.39	-3.47	-2.63	-3.85
2013年12月	-77%	1.01	1.95	2.40	3.71
2015年3月	-66%	0.36	0.41	0.13	-1.96
2016年5月	-93%	2.74	5.22	7.24	8.65

数据来源：彭博，山金金控

综合表1和表2的数据，我们可以得出如下的基本结论：第一，非农无法对金价产生一锤定音的效果，无论是非农大幅好于预期还是差于预期，金价的表现都并非机械式的下跌或上扬；第二，从2012年以来8次非农大幅好于预期时金价的表现来看，虽然表现参差不齐，但是没有出现金价在当天、一周后、两周后和三周后大幅上扬的情形。因此，对于非农超预期这一事件驱动因素的研究虽然没有给出清晰明了的一锤子策略（非农大幅好于预期，金价必跌或者非农大幅差于预期金价必涨），但是却提醒投资者后续上行空间有限而下行风险加大，这或许是枯燥的历史回顾后小小的收获。

山东黄金首席分析师蒋舒

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