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蒋舒：英国脱欧情绪消退，美元加息预期归来
文 / Cherry
2016-07-25 08:16:00
来源: FX168财经网
自从英国脱欧以来，外汇市场乃至全球金融市场的话题一时之间除了英国脱欧就没有别的。然而，无论赞成英国脱欧还是反对英国脱欧的人士都承认，英国脱欧就其过程而言对于英国、欧元区乃至全球经济的影响需要较长时间才能体现出来。因此，全球金融市场和央行在应对英国脱欧引发的市场动荡时的一个核心任务就是如何不让英国脱欧的长期影响因为市场恐慌情绪的升温而在短期内就体现出来，因为一旦市场在短期内集中释放英国脱欧的悲观预期，很可能会引发金融市场动荡，从而自我实现地将一年后乃至两三年后英国脱欧的悲观预期提前转化为为当下实实在在的金融危机。
正是基于这样的考虑，全球央行在英国脱欧后向市场做出了流动性供给的保证，同时在过去两周内英国央行和欧央行都选择"市场意料之外"的按兵不动。尽管在英国脱欧后英国央行和欧央行立刻启动降息或者进一步宽松措施是符合经济学逻辑的举动，但是如果英国央行和欧央行此时"放水"从市场预期管理的角度而言绝对是雪上加霜。正当市场对于英国脱欧的影响估计不一之时，英欧央行如果"放水"，投资者基于自身与央行信息不对成的假定必然认为英欧央行是因为掌握了市场没有看到的经济负面信息而进一步宽松货币政策，如此一来英欧央行在经济学上看似合乎逻辑的宽松（考虑到英国脱欧的影响需要一段时间才能体现出来，即使从经济逻辑上看也没有在当下宽松的必要）却向市场投送了一枚炸弹，只会令英国脱欧后的恐慌情绪进一步升温。
所幸，英欧央行按兵不动，这使得英国脱欧的短期影响大大减弱。图1和图2分别展示了近期的SPDR黄金ETF持仓和美元3个月LIBOR-OIS利差，从这两个在历次风险事件中表现灵敏的避险情绪指标来看，SPDR黄金ETF在英国脱欧后至今呈现小幅下降的态势而美元3个月的LIBOR-OIS利差保持平稳，这两大避险情绪温度计的读数告诉我们英国脱欧的短期冲击正在消退。
图1 SPDR黄金ETF持仓近期小幅下降（吨）
数据来源：媒体，山金金控
图2 美元3个月LIBOR-OIS利差在英国脱欧后保持平稳（基点）
数据来源：媒体，山金金控
随着英国脱欧引发的避险情绪的消散，美元第二次加息的时点这根汇率和黄金市场主线再次浮出水面。在英国脱欧后的避险情绪高涨期，市场曾经普遍预期美元的加息不仅年内没有可能，甚至明年也都是未知之数。然而，随着6月份美国非农数据大幅好转以及英国脱欧的短期冲击消退，美元年内加息的预期会随着美国就业和通胀数据的改善而逐步升温。以往的市场观察经验告诉我们，市场对于未来的预期终究还是取决于不断更新的当下的数据，从来就没有坚定到底和一成不变的市场预期。
山东黄金首席分析师
蒋舒
2016-7-25
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