叶耀庭：加息时机前移 美元低位反弹

3月17日至3月21日当周，因乌克兰危机引发的避险情绪和需求有所缓解，所以，美元整体压力减轻，而美联储主席耶伦暗示美元升息时机可能提前，这对美元产生提振作用，使美元从约5个月来低位反弹。

至3月21日亚洲盘截稿，当周美元指数以79.43开盘后，呈现低位盘整后拔高反弹走势，最低下探到79.28，最高反弹到80.35的3周高点；欧元兑美元以1.3909开盘后，呈现高位滞涨后快速大幅下跌走势，最高反弹到1.3947，最低下探到1.3748的2周低点；英镑兑美元以1.6641开盘后，呈现震荡中连续下滑回挫走势，最高反弹到1.6665，最低下探到1.6478的5周低点；澳元兑美元以0.9008开盘后，呈现宽幅震荡中重心上移走势，最低下探到0.8989，最高反弹到0.9137的14周高点；美元兑日元以101.32开盘后，呈现区间震荡中反弹修正走势，最低下探到101.23，最高反弹到102.68；美元兑瑞郎以0.8724开盘后，呈现低位盘整后大幅反弹走势，最低下探到0.8710，最高反弹到0.8869的2周高点；美元兑加元以1.1099开盘后，呈现小幅下探后震荡冲高走势，最低下探到1.1022的2周低点，最高反弹到1.1278，刷新2009年8月来高点记录；现货黄金以1381.46开盘后，呈现冲高受阻高位滞涨后大幅回调的宽幅波动走势，最高反弹到1391.76，刷新6个月来高点记录，最低下探到1320.24的3周低点。

克里米亚公投初步结果为96.77%的投票者赞成加入俄罗斯，克里米亚正式申请加入俄罗斯。俄罗斯总统普京周二宣布，将推进将克里米亚纳入俄罗斯的进程。普京签署命令"批准俄罗斯联邦与克里米亚共和国之间的条约草案，将克里米亚共和国纳入俄罗斯联邦。"

虽然美国和欧盟周一宣布对俄罗斯的制裁举措，但仅为针对数位俄罗斯和乌克兰官员个人实施制裁，其中包括冻结资产和禁止入境等，普京本人还不在被制裁人员名单中。市场认为，制裁举措远非原本预期的那样严厉，将不会使乌克兰危机引发的俄罗斯和西方对抗局势进一步恶化，因此，市场避险情绪和游资避险需求在周初阶段有所缓解，这减轻了美元承受的压力，使美元得以在5个月来低位附近盘稳，日元的反弹势头则受到抑制。

美联储在周三结束为期两天的利率决策会议后宣布，维持目前超低的指标利率水准不变，并如市场预期，再度缩减QE购债规模100亿美元至每月550亿美元。但因美联储主席周三在记者会上暗示美元升息时机或将提前，所以，市况风云突变，美元受到提振，整体大幅拔高反弹，脱离5个月来低位。

美联储政策声明放弃了原来有关未来利率前景的指引，不再将失业率6.5%作为决定何时升息的指引，转而将参考一系列广泛的指标来决定升息时间。虽然美联储主席耶伦在记者会上尽力表示，放弃失业率6.5%作为决定何时升息的指引，并不代表美联储的政策意图发生了变化，但因耶伦在解释美联储承诺"较长一段时间"维持超低利率的含义时，将"较长一段时间"的措辞定性为是在结束QE购债六个月之后可能开始升息，耶伦并暗示美联储可能在今年秋季结束购债，所以，市场解读耶伦的表态，认为美元升息时机可能提前到2015年春季，期货市场反应美元首次升息时机最早可能在2015年4月，这要早于原先市场预期的2015年年中，美元因此受到利好提振，被快速拔高反弹。

美国就业市场和制造业数据改善。最新一周初请失业金人数仍在三个月低位附近，为32.0万人，低于预期的32.5万人；2月工业生产增加0.6%，为六个月来的最大增幅；3月纽约联储工厂活动扩张，制造业指数回升至5.61；3月费城联储制造业指数回升到正9.0，高于预期的正3.8，反映大西洋沿岸中部地区制造业活动也加速扩张。就业市场和制造业数据改善，意味着美国经济将摆脱因冬季寒冷天气影响的放缓过程，将重拾复苏动力，这对美元人气有正面影响。

此外，美联储最新公布的针对美国大银行的压力测试结果显示，美国的大银行有足够的资本储备来应对经济急剧恶化的风险。美联储宣布，参与年度压力测试的30家大型银行中，29家满足了最低资本充足率要求，即均达到了5%的一级资本充足率要求。美联储指出，这表明银行的体质较2009年初金融危机期间大大增强，当时的一级资本比率为5.5%。30家银行均达到了所谓杠杆率要求。该消息也提振美元的正面人气。

乌克兰危机导致德国ZEW投资人和分析师信心调查大跌，德国3月ZEW景气判断指数降至46.6，降幅远大于预期。而欧洲央行总裁德拉吉曾表示，鉴于强势欧元对经济复苏构成风险，欧洲央行准备为18个成员国的经济提供支持。英国央行公布的3月货币政策会议记录显示，央行委员们罕见地关注英镑汇率。结合前期英国央行副总裁曾抱怨英镑强势将拖累英国经济。因此，这些因素在美元大幅反弹时，使欧元和英镑人气受损。

瑞士央行决定维持欧元兑瑞郎汇率下限在1.20的水准，并依然承诺将无限量买入外汇以维持该水准，瑞郎因此跟随欧元和英镑走弱。

日本央行审议委员佐藤健裕表示，与1997年调高消费税时相比，日本经济抵御消费税上调冲击的能力已有提高，暗示他认为暂时无需进一步加大货币刺激政策。市场预期日本央行可能要到7月份以后才会重新评估是否进一步放宽货币政策，因此，日元仅受到避险资金重新流出的压力。

加拿大央行总裁波洛兹预计首季经济增长放缓；加拿大财长宣布辞职，这些消息损害加元人期，导致加元兑美元全周出现较大跌幅，并有进一步向下破位之势。澳元相对加元抗跌，并似乎摆脱了中国人民币汇率近期快速走贬的影响。这是因为澳洲央行3月会议记录表示，近期经济动态强化了央行关于利率在未来一段时期内仍可维持在低位的观点，虽然迄今澳元下滑有助于经济实现平衡增长，但从历史标准来看，澳元汇率仍然高企。没有对澳元汇率发表更强硬的警告。而且，市场预期中国新兴城镇化规划出台，也可能提振澳洲未来对中国的出口前景。

乌克兰地缘政治紧张局势有所缓和，这使黄金的避险作用减弱，抑制金价进一步反弹。而且，美联储耶伦释放美元可能提早加息的暗示，使黄金多头将来会面对持仓成本上升的不利前景，因此，在多头获利回吐的打压下，金价出现深度回调。近期，除非乌克兰危机进一步恶化，再度催动避险情绪升温，否则，金价基本面前景将转弱，特别是美元进入反弹周期的概率较大，将不利于金价的短期走势。

3月24日至3月28日当周，主要货币基本面关注焦点如下：

美国方面：

周一，21：45美国3月Markit制造业采购经理人指数初值（56.0/57.1）

周二，21：00美国1月联邦住房金融局房价指数

周二，21：00美国1月标普/Case-Shiller房价指数

周二，22：00美国3月消费者信心（79.0/78.1）

周二，22：00美国2月新屋销售（45.0/46.8）

周三，20：30美国2月耐用品订单（+0.5%/-1.0%）

周三，21：45美国3月Markit服务业采购经理人指数初值

周四，20：30美国第四季度GDP终值（+2.7%/+2.4%）

周四，22：00美国2月成屋待完成销售（+0.1%/+0.1%）

周五，20：30美国2月个人支出和个人所得（--/+0.4%、+0.3%/+0.3%）

周五，21：55美国3月密西根大学消费者信心指数终值

欧元区方面：

周一，16：30德国3月Markit制造业和服务业PMI初值

周一，17：00欧元区3月Markit制造业和服务业PMI初值

周二，17：00德国3月IFO企业景气判断指数

周三，15：00德国4月GfK消费者信心指数

周五，18：00欧元区3月企业景气指数

周五，21：00德国3月消费者物价指数初值

英国方面：

周二，17：30英国2月消费者物价指数

周二，17：30英国2月生产者物价指数

周二，19：00英国3月工业联盟零售销售差值

周三，17：30英国第四季度经常帐收支

周三，17：30英国第四季度GDP终值

周四，17：30英国2月零售销售

周五，08：05英国3月Gfk消费者信心指数

日本方面：

周五，07：30日本2月所有家庭支出

周五，07：30日本2月核心消费者物价指数

周五，07：30日本2月失业率

周五，07：50日本2月零售销售

其他方面：

周三，08：30澳洲央行公布金融稳定评估报告

周三，11：30澳洲央行总裁史蒂文斯在香港一次会议上发表讲话

周五，08：30澳洲2月民间信贷

最新一周，预计市场首先将设法印证美联储主席耶伦有关美元可能提前升息的暗示，是一时失言，还是美联储真实政策前景的透露。毕竟，这是耶伦作为美联储主席的记者会首秀，而且是脱稿表述了对"较长一段时间"含义的明确定义。所以，本周一连串美联储官员的讲话，预计能帮助市场理清对美元升息时机解读的思路。另外，市场将关注美国经济数据，特别是采购经理人指数（PMI）、消费者信心指数和耐用品订单等对经济前景有较强提示作用的数据的表现。预计制造业PMI将维持在相对高位，而服务业PMI能否显示美国消费领域也开始摆脱冬季恶劣天气因素影响，对市场研判美国经济复苏前景有重要指引作用。如果数据反映美国消费领域迅速复苏，则可能强化市场对美元加息时机将提前的预期。

其次，预计市场将关注德国和欧元区采购经理人指数（PMI），德国IFO企业景气判断指数，等先行指标表现，以寻找乌克兰危机是否会打击欧元区经济复苏的线索。预计英国2月通胀指标将继续印证英国央行不会释放提前升息暗示的格局。

再次，市场将关注日本通胀率指标以及澳洲央行的金融稳定报告。日本通胀率水平的演变前景，是市场解读日本央行是否会再度放宽货币政策以及采取行动时机的重要线索，毕竟是日本央行制定了通胀率达标2%的目标。澳洲央行金融稳定评估报告，市场将关注澳洲经济前景，以及澳洲央行对澳元汇率警告的措辞是否会重新趋于强硬，毕竟澳元已有所反弹，而且，先前有澳洲央行官员曾表示不希望看到澳元汇率位于0.90美元上方。

最后，乌克兰危机是否会重新恶化，及演变前景，仍将是近期重点因素，因为美国仍在口口声声表示将提升对俄罗斯的制裁，但只要制裁举措不涉及或有损俄罗斯与西方国家重要经济领域的利益，则预计乌克兰危机的紧张局势将逐步趋于缓解，使市场避险情绪继续降温。

最新一周，由技术面来看，美元指数目前日线MACD指标在0轴下方转为金叉，并发散上行，日线RSI指标进入70以上强势区域，并已站上5周均线，预示短线处于反弹修正阶段，5周均线摆动带有望转为支撑区域，但因目前日线布林轨道处于收口走平运行状态，所以，需要突破80.50一线的日线布林轨道上轨，才能确认进入中期回升周期。预计最新一周，美元指数阻力位在80.30或80.50附近，支撑位在79.90或79.60附近。

欧元兑美元目前日线MACD指标在0轴上方转为死叉，并发散下行，日线RSI指标跌落到30以下弱势区域，预示短线有进一步回调修正要求，因已跌破5周均线，预示短线5周均线摆动带将形成上档阻力。但因目前日线布林轨道为收口转为走平阶段，所以，只有跌破1.3660一线，才会转为进入中线跌势周期。预计最新一周，欧元兑美元阻力位在1.3830或1.3870附近，支撑位在1.3720或1.3660附近。

英镑兑美元目前日线MACD指标死叉发散下行，处于向下穿越0轴的过程，日线RSI指标跌落到30以下弱势区域，接近10附近极端低位，日线布林轨道处于开口运行过程，预示短线处于回调周期，有进一步下探低位支撑要求。预计最新一周，英镑兑美元阻力位在1.6570或1.6620附近，支撑位在1.6430或1.6380附近。

澳元兑美元目前日线MACD指标在0轴上方快慢线粘合横向平移，有转为死叉的风险，日线RSI指标位于30-70均势区域摆动，日线布林轨道为走平运行态势，预示短线仍为区间震荡格局，向上或向下有效突破0.9135的200天均线或0.8905的日线布林下轨，才可能开启中线趋势行情。预计最新一周，澳元兑美元阻力位在0.9105或0.9145附近，支撑位在0.9015或0.8965附近。

美元兑日元目前日线MACD指标在0轴下方附近有转向金叉的迹象，日线RSI指标位于30-70均势区域摆动，日线布林轨道处于走平运行格局，预示短线将维持区间震荡格局。预计最新一周，美元兑日元阻力位在102.85或103.25附近，支撑位在101.75或101.15附近。

美元兑瑞郎目前日线MACD指标在0轴下方低位转为金叉，并发散上行，日线RSI指标进入70以上强势区域，预示短线有进一步反弹的要求。因已站上5周均线，预计短线5周均线摆动带将有支撑作用。因日线布林轨道为收口转向走平运行态势，所以，要有效突破0.8925一线才会开启中线反弹行情。预计最新一周，美元兑瑞郎阻力位在0.8925或0.8925附近，支撑位在0.8805或0.8765附近。

美元兑加元目前日线MACD指标在0轴上方转为金叉上行，日线RSI指标进入70以上强势区域，日线布林轨道处于开口运行过程，预示短线有进一步反弹上涨的要求。短期上升行情需有效突破1.1350一线，才会加速上行。预计最新一周，美元兑加元阻力位在1.1335或1.1385附近，支撑位在1.1185或1.1105附近。

现货黄金目前日线MACD指标在0轴上方转为死叉发散下行，日线RSI指标跌落到30以下弱势区域，预示短线已进入回调修正阶段。因日线布林轨道处于走平状态，所以，要跌破1313.5美元，才会转为中线回调，而如跌破1299.5美元，则有重新转向中期弱势风险。预计最新一周，现货黄金阻力位在1342.5或1360.5附近，支撑位在1313.5或1296.5附近。

下篇周评预计将在3月31日（周一）上午发稿。

（注：以上技术面分析的阻力位和支撑位根据周五亚洲盘做出，仅供参考，据此入市交易，风险自负。）

交通银行上海市分行

叶耀庭

2014年3月21日