叶耀庭：双重利空冲击 美元打回原形

4月7日至4月11日当周，由于受到提前加息预期破灭和乌克兰、俄罗斯紧张局势可能恶化双重利空因素的冲击，因此，美元兑主要交易货币出现全面大跌，美元指数大幅回调到3月下旬来反弹的起涨点附近。

至4月11日亚洲盘截稿，当周美元指数以80.43开盘后，呈现连续大幅下滑回调走势，最高反弹到80.45，最低下探到79.33的3周低点；欧元兑美元以1.3695开盘后，呈现连续大幅反弹走势，最低下探到1.3688，最高反弹到1.3898的3周高点；英镑兑美元以1.6572开盘后，呈现连续大幅反弹后高位震荡走势，最低下探到1.6562，最高反弹到1.6820的7周高点；澳元兑美元以0.9291开盘后，呈现连续大幅反弹后高位震荡走势，最低下探到0.9251，最高反弹到0.9461的22周高点；美元兑日元以103.29开盘后，呈现连续大幅下滑回调走势，最高反弹到103.41，最低下探到101.31的3周低点；美元兑瑞郎以0.8923开盘后，呈现连续大幅下滑回调走势，最高反弹到0.8927，最低下探到0.8749的3周低点；美元兑加元以1.0976开盘后，呈现大幅下滑后低位震荡走势，最高反弹到1.1009，最低下探到1.0853的12周低点；现货黄金以1302.29开盘后，呈现连续小幅反弹走势，最低下探到1295.19，最高反弹到1324.40的2周高点。

美国3月非农就业岗位增加19.2万个，不及市场预期的增加20万个，市场基本上将美元全周的下跌归结为是消化非农数据的利空影响。其实，这样的分析有失偏颇，因为如果按照非农初值数据来看，3月新增非农就业岗位是去年12月来最多的，且美国1月非农数据由前值12.9万向上修正为14.4万，2月非农数据由前值17.5万向上修正为19.7万，使今年一季度三个月的月均非农增加数仅略低于去年第四季度月均数，所以，3月略低于预期的非农数据是没有能力将美元打成如此落花流水的。那么，造成美元指数在一周内几乎完全回吐3月下旬来反弹涨幅的原因究竟是什么呢？应该是两大意外利空因素合力冲击的结果。

利空因素之一，美联储3月会议记录使有关美国将提前加息的预期破灭，导致3月19日美联储政策会议后因美联储主席耶伦有关讲话而做多美元的多方被迫迅速削减持仓，形成美元回调的压力。

美联储3月政策会议结束后公布的“点阵图”（dot chart）表明，当前16位美联储决策官员对利率的预估所形成的该“点阵图”预期到2016年底时，美国联邦基金利率将达到2.25%，这比美联储官员在去年12月时的预期要高0.5个百分点。但美联储3月会议记录揭示，当时美联储官员就担心市场会对该决策层的新利率预测过度反应，而且，会议记录显示，有几位美国联邦公开市场委员会会议与会者表示，“点阵图”夸大了预期的转变，表明美联储收紧政策的意愿没有点阵图所暗示的那样强烈。即事实上，美联储还远未到要将商讨加息策略议题摆上政策会议桌面的程度。因此，美联储3月政策会议记录打压了市场对美国可能提前到明年春季加息的预期，使3月下旬以来推动美元反弹的主要动力源突然消失。

利空因素之二，是乌克兰与俄罗斯紧张局势出现可能进一步恶化的新动向，引发地缘政治风险再度升温，市场仍未将美元选作避险港湾，造成美元受到抛压。

近期，乌克兰东部俄语地区抗议乌克兰政府，要求脱离乌克兰加入俄罗斯的活动升温。乌克兰周一指责此举是俄罗斯精心安排计划的一部分，目的是给入侵并分裂乌克兰寻找理由。美国国务卿克里周二指责俄罗斯特工和特种部队挑起了乌克兰东部分离主义者的骚动，指出俄罗斯政府可能正准备重演在克里米亚采取过的军事行动。俄罗斯外长拉夫罗夫驳斥美国国务卿克里的言论，指出只有乌克兰政府考虑了主要讲俄语地区的利益，乌克兰局势才有可能好转。美国向黑海派出军舰。俄罗斯则警告乌克兰如预期向俄罗斯支付所使用的天然气费用，将对乌克兰断气。乌克兰目前欠俄罗斯天然气巨擘Gazprom公司22亿美元燃气费。俄罗斯总统普京周四并警告，如果俄罗斯因为乌克兰欠费而停止向其供应天然气，对欧洲的天然气供应也可能受到影响。美国随后指责俄罗斯利用能源作为施压工具。

美元依然未能在乌克兰地缘政治风险因素中收获传统避险货币的好处，主要原因仍是该风险因素对美元构成的短期或中期风险更大。比如，俄罗斯石油企业Gazprom Neft表示，已向亚洲客户询问以欧元而非美元结算天然气和原油等能源产品的可能性，并获得了客户的积极回应。所以，一旦俄罗斯能源公司要求客户放弃美元结算，改用欧元结算，一方面将增加市场上欧元的买需，另一方面，还可能动摇美元作为全球原油等能源交易结算货币的地位。

此外，进入美国企业财报季之后，率先公布财报的美国铝业首季出现亏损，主要受累于重组支出和铝价同比走低。美铝首季净亏损1.78亿美元，合每股0.16美元，上年同期为净利1.49亿美元，合每股0.13美元。市场担心美国企业财报表现，导致美国股市出现较大幅度下挫，且代表高成长性科技股指数的纳斯达克回调倾向更为明显，这也提升市场针对美国股市的避险情绪，使美元人气受损。

欧洲央行决策者依然向市场传递可能推行“非常规”政策举措的意向。比如，德国央行总裁魏德曼表示，如需采取行动防止欧元区内通胀深陷低位难以自拔，欧洲央行准备采取行动，但任何新举措都有风险，须慎重评估。魏德曼并认为欧洲央行购买成员国公债可能存在法律障碍。欧洲央行总裁德拉吉表示，准备开始量化宽松政策以应对低通胀风险，但目前而言，通胀预期仍牢牢受控，与欧洲央行的目标一致。欧洲央行副总裁冈斯坦西欧表示，央行准备利用“非常规”工具应对低通胀持续时间过长的问题，但看似“人们对央行的期望过高。”市场对欧洲央行官员上述言论的反应已大不如前，因欧洲央行高层决策者向市场传递的信息中也暗示，欧洲央行离真正实施QE政策还遥不可及，所以，市场已经对欧洲央行试图口头打压欧元的言论产生了免疫力，这使欧元走势坚韧。况且，希腊周四成功在金融市场标售30亿欧元五年期公债，获得8倍的超额认购，得标利率为4.95%，低于预期。这是稀烂两年前频临退出欧元区险境后，首次重返债券市场融资，意味着希腊可能走出需要国际贷款人（欧盟、欧洲央行和IMF）提供资金援助纾困的状况，即希腊成功发债可能预示欧债危机划上句号。欧元因此受到提振。

英国央行在周四的利率决策会议上按兵不动，仍保持利率在纪录低位，保持量化宽松规模不变。市场预期英国央行未来是否升息的决定性因素可能与薪资挂钩，而目前英国薪资仅缓慢增长。不过，因英国2月工业生产和制造业产出的表现好于预期，证实英国经济仍保持较为强劲的复苏势头，所以，英镑一周走势受到提振。

澳洲公布3月就业人数大幅增加1.81万人，连续第二个月轻松超出市场预期，3月失业率从2月触及的10年高位6.1%大幅下降至5.8%，为去年11月来最低。这推动澳元兑美元升至四个月高点。加元走势同样受到好于预期的3月就业报告提振。

日元兑美元大幅反弹，主要缘于两个因素，其一是乌克兰地缘政治风险升温和美国股市大幅回调引发的避险情绪激升；其二是日本央行货币政策前景可能由进一步宽松转向持稳。因为日本央行总裁黑田东彦表示，日本经济正在产生良性循环，积攒的能量预计可帮助经济承受消费税上调的影响，并会达到央行的通胀率目标。黑田东彦的结论是日本央行短期内和中期前景均无调整货币政策的要求。这使市场原先对日本央行可能在7月份再度宽松政策的预期受到抑制。

乌克兰紧张局势升温和美国股市大幅下挫引发避险需求，美元大幅度下挫，这些因素使国际现货黄金价格再度反弹。不过，需要指出的是，同样因素触发的金价反弹，这次的回升力道要明显弱于2月至3月间的回升动力，而且，新加坡上市的全球最大黄金ETF持仓出现下降的迹象，这预示国际金价目前多头人气相对不足。

4月14日至4月18日当周，主要货币基本面关注焦点如下：

美国方面：

周一，20：30 美国3月零售销售

周一，22：00 美国2月企业库存

周二，20：30 美国3月消费者物价指数

周二，20：30 美国4月纽约联邦储备银行制造业指数

周二，21：00 美国2月整体资本净流动

周二，22：00 美国4月住宅建筑商协会房屋市场指数

周三，20：30 美国3月房屋开工和建筑许可

周三，21：15 美国3月工业生产

周四，02：00 美联储公布经济状况褐皮书

周四，22：00 美国4月费城联邦储备银行制造业指数

欧元区方面：

周一，17：00 欧元区2月工业生产

周二，17：00 欧元区2月对外贸易收支

周二，17：00 德国4月ZEW经济景气判断指数

周三，17：00 欧元区3月通胀率终值

周四，14：00 德国3月生产者物价指数

英国方面：

周二，07：01 英国3月零售业联盟同店销售

周二，16：30 英国3月消费者物价指数

周二，16：30 英国3月生产者物价指数

周三，16：30 英国3月请领失业金人数和失业率

日本方面：

周三，12：30 日本2月工业生产修正值

周三，14：15 日本央行总裁黑田东彦在日本信托银行协会发表讲话

周四，07：30 日本4月短观调查制造业景气判断指数

周四，13：00 日本3月消费者信心指数

其他方面：

周二，15：15 瑞士3月生产者和进口物价

周二，20：30 加拿大2月制造业销售

周三，17：00 瑞士4月ZEW投资者信心指数

周三，21：00 加拿大央行公布利率决定

周四，20：30 加拿大3月消费者物价指数

最新一周，预计市场一方面将重点关注美国经济数据的表现，主要是3月零售销售，3月房屋开工和3月通胀率，以及4月纽约联储和费城联储的制造业指数。虽然目前对于美国提前加息的预期已经降温，不过，美国费城联邦储备银行总裁普洛瑟表示：“美联储应微调前瞻性指引，更多提供促使其收紧政策的条件；首次升息时间‘完全取决于数据’、通胀和就业目标；美国的低通胀只是暂时的；通胀预期牢牢受控。”这意味着市场仍将根据美国数据反映的经济状况，反复纠结美国加息时机的揣测。目前而言，美国数据可能会更多反映良好的复苏现状和前景，毕竟，美国截至4月5日的最新一周初请失业金人数已降至30万人的2007年5月来近七年的最低水准，所以，数据方面应该不会对美元有太多利空打击。

此外，在美元方面，市场还将关注美国企业财报引发的股市表现。发达市场国家股市因去年涨幅过大，市场普遍担心回调的风险。如果美国股市受财报影响出现无序下挫，恐将因避险情绪升温对美元走势有不利影响。

非美货币方面，重点是欧元和日元。欧元方面，虽然市场对欧洲央行将推出量化宽松（QE）举措的言辞已具有免疫力，但美国敦促德国和其它欧洲国家认真对待欧洲可能陷入薪资物价螺旋式下滑的风险。IMF也提示欧洲央行应该扩大自己的资产负债表规模，即向市场释放欧元资金。所以，如果德国4月ZEW经济景气判断指数进一步回落及欧元区3月通胀率终值引发更大的低通胀的担忧，对欧元就不是好消息了。不过，市场预期发达市场国家和地区的通胀率在4月份可能有反弹，因此，市场对欧洲央行推行QE预期的迫切性应该不会增强。这样的基本面预期，如果不能因数据意外好于预期提振欧元向上突破，则也不会导致欧元走势迅速逆转走弱。基本面可能导致欧元高位震荡盘整，但这从中期看，是要当心欧元是否会在1.40美元下方逐渐形成双顶的风险。

日元方面，近期影响最大的因素仍将是市场避险情绪的升降，这一方面取决于美国股市引领的发达市场股市动向，另一方面也取决于乌克兰局势的进展。由于预定美国、欧洲、乌克兰和俄罗斯将于周四坐下来开始举行谈判，因此，后一个风险因素将会逐渐降温。但发达市场股市存在回调风险，将成为提振日元反弹的因素。

最新一周，由技术面来看，美元指数目前日线MACD指标在0轴附近转向死叉，日线RSI指标直落到30以下弱势区域，周线MACD指标也有重新死叉下行迹象，因此，短线处于弱势格局。但周线布林轨道下轨位于79.35-79.15一带摆动，中线走势要看能否守住这一带的支撑，有效跌破则引发周线布林轨道开口运行，对美元二季度前景可能是致命的；守住则有望低位整固后重拾反弹动能。预计最新一周，美元指数阻力位在79.85或或80.25附近，支撑位在79.25或78.85附近。

欧元兑美元目前日线MACD指标在0轴附近重新金叉后上行，日线RSI指标进入70以上强势区域，预示短线处于偏强势状态。但中线进一步上行空间能否打开，要看是否能有效突破位于1.3930-1.3960一带的周线布林上轨。如突破，则中线站上1.40大关就是大概率事件，否则将在1.37-1.39区间高位整固后，中线在1.39上方形成双顶态势。预计最新一周，欧元兑美元阻力位在1.3930或1.3980附近，支撑位在1.3810或1.3740附近。

英镑兑美元目前日线MACD指标在0轴上方再度金叉后上行，日线RSI指标进入70以上强势区域，日线布林轨道出现小幅开口，预示短线处于强势。但因周线MACD指标仍为高位死叉状态，只是正向柱状线收缩节奏放缓，所以，英镑要向上突破，需要站稳1.6820-1.6850一带的周线布林上轨，才能开启新的中线上行趋势。否则，将1.66-1.68一带作高位盘整。预计最新一周，英镑兑美元阻力位在1.6820或1.6880附近，支撑位在1.6680或1.6620附近。

澳元兑美元目前日线MACD指标在0轴上方继续金叉上行，但正向柱状线未能有效放出，且日线RSI指标有脱离70以上强势区域迹象，日线上K线形态出现较长上影线形态，也预示短线强势有减弱迹象，可能转为高位震荡整固态势。预计最新一周，澳元兑美元阻力位在0.9415或0.9465附近，支撑位在0.9315或0.9265附近。

美元兑日元目前日线MACD指标死叉下行下穿0轴，日线RSI指标位于30以下弱势区域，预示短线处于偏弱态势，但要进一步打开下跌回调空间，必须跌破100.80一线的200天均线，否则将维持在103.0-101.0区间震荡。预计最新一周，美元兑日元阻力位在102.35或102.95附近，支撑位在100.80或100.30附近。

美元兑瑞郎目前日线MACD指标在0轴附近转向死叉下行，日线RSI指标位于30以下弱势区域，日线布林轨道窄轨开口运行，预示短线处于偏弱态势。但进一步打开下跌空间，需要有效跌破0.8710一线的周线布林轨道下轨。预计最新一周，美元兑瑞郎阻力位在0.8820或0.8870附近，支撑位在0.8720或0.8670附近。

美元兑加元目前日线MACD指标在0轴下方死叉下行，周线MACD指标在高位处于死叉态势，但日线RSI指标有脱离30以下弱势区域迹象，表明短线在120天均线有一定支撑，将可能转为震荡整理格局。除非有效跌破1.09一线，才会进一步下跌至30周均线附近。预计最新一周，美元兑加元阻力位在1.0990或1.1040附近，支撑位在1.0900或1.0840附近。

现货黄金目前日线MACD指标在0轴下方出现金叉，但周线MACD指标继续在0轴附近向死叉转化，日线RSI指标位于70附近相对高位，但周线RSI指标位于50下方相对低位，矛盾的态势预示短线难以大幅走强，除非有效突破30天均线，才能延伸短线反弹行情。预计最新一周，现货黄金阻力位在1324.5或1335.5附近，支撑位在1298.5或1283.5附近。

下篇周评预计将在4月18日（周五）下午发稿。

（注：以上技术面分析的阻力位和支撑位根据周五亚洲市场收盘价做出，仅供参考，据此入市交易，风险自负。）

交通银行上海市分行

叶耀庭

2014年4月11日