叶耀庭：欧洲央行降息 欧元触底反弹

6月2日至6月6日当周，因德国和欧元区5月通胀初值数据疲软，强化市场对欧洲央行将推行宽松刺激政策的预期，所以，欧元承压。欧洲央行如预期降息10个基点，使隔夜存款利率降至负值，一度打压欧元兑美元跌至4个多月低点，但由于欧洲央行没有马上采取量化宽松（QE）政策，使市场失望，因此，欧元空头低位回补，锁定赢利，使欧元兑美元在周末时段强劲反弹。

至6月6日亚洲盘截稿，当周美元指数以80.42开盘后，呈现先扬后抑的宽幅震荡走势，最高反弹到81.02的17周高点，最低下探到80.32；欧元兑美元以1.3633开盘后，呈现先抑后扬的触底反弹走势，最低下探到1.3502的17周低点，最高反弹到1.3669的2周高点；英镑兑美元以1.6759开盘后，呈现先盘整后反弹走势，最低下探到1.6696，最高反弹到1.6824；澳元兑美元以0.9319开盘后，呈现先抑后扬的宽幅震荡走势，最低下探到0.9229，最高反弹到0.9346的2周高点；美元兑日元以101.81开盘后，呈现先反弹后回调走势，最低下探到101.72，最高反弹到102.79的5周高点；美元兑瑞郎以0.8943开盘后，呈现先扬后抑的冲高回落走势，最高反弹到0.9036的16周高点，最低下探到0.8906的2周低点；美元兑加元以1.0843开盘后，呈现反弹冲高后小幅回调走势，最低下探到1.0835，最高反弹到1.0960的4周高点；现货黄金以1250.54开盘后，呈现低位先抑后扬的窄幅震荡走势，最低下探到1240.61的17周低点，，最高反弹到1256.50。

欧元区5月制造业增长放缓程度高于初值的预想，5月欧元区制造业PMI下滑至52.2的六个月低点，原因在于德国5月制造业活动扩张步伐为七个月来最慢，法国5月制造业萎缩，中止此前3月和4月创下的2011年中以来首次连续两个月增长纪录。不过，欧元区5月服务业PMI终值为53.2，创2011年6月来最高水准，德国5月服务业活动为近三年来最强，法国5月服务业活动重返萎缩。这些经济先行指标的矛盾表现，使市场预期欧元区二季度经济将略降温，但不会重返萎缩困局。

德国5月通胀率初值放缓至近四年低点。因能源价格下滑，德国5月消费者物价指数（CPI）较上年同期增长0.9%，为2010年6月来最小增幅，且低于市场预期的增长1.1%；欧元区5月通胀率意外下降，5月消费者物价调和指数（HICP）初值为较上年同期增长0.5%，持平于3月创下的记录低位，4月为上升0.7%。德国和欧元区通胀率疲软，强化市场对欧洲央行将推行宽松刺激政策的预期，使欧元在上半周处于承压的局面。

最终，欧洲央行在周四多管齐下向经济注资，如预期般推出一系列宽松政策举措来抗击低通胀，并提振欧元区经济。宽松政策举措包括降息、对隔夜存款实施负利率，以及向银行提供新的长期资金。欧洲央行将指标利率由0.25%下调至0.15%，将隔夜贷款利率由0.5%下调至0.4%，将隔夜存款利率由0.0%下调至-0.1%。欧洲央行调降三大利率至纪录低位，试图避免欧元区出现日本式通缩的风险，并拉低欧元汇率。而且，欧洲央行首次对银行在央行的隔夜存款收取0.1%的费用，即实施负存款利率0.1%，希望以此迫使欧元区银行向中小企业放贷。欧洲央行总裁德拉吉在记者会上并表态，欧洲央行抗击低通胀风险的努力不会就此结束，将在必要时采取进一步举措，正在准备实施QE。

欧洲央行的举措，一度导致欧元急跌，欧元兑美元最低下跌到1.3502的4个多月低点，因市场曾预期实施负存款利率可能导致欧元区银行业将多余的资金撤出欧元区，转向其他经济体货币，寻求更高回报率。不过，由于欧洲央行本次会议没有推出QE政策，使部分欧元空头感到失望，选择在低位回补欧元空仓以锁定赢利，这造成欧元兑美元在触底后强劲反弹。

为何市场对欧洲央行宽松政策的理解，认为推行QE对欧元的利空影响更甚于负存款利率呢？原因在于，QE将直接增加欧元的流动性，对欧元将产生直接利空影响，就如美联储和日本央行实施QE时对美元和日元的利空影响一样。现在没有QE，只有负存款利率，则未必如欧洲央行所愿，会大幅增加欧元的流动性。比如，银行在央行的隔夜存款要缴付0.1%的费用，但银行可以将每日多余的资金放入债市或货币市场工具，就可以减少甚至不需要将隔夜资金存入央行，且也未必一定要增加向企业的贷款，也未必一定会促使银行将资金移出欧元区，转向其他经济体货币。毕竟，银行隔夜头寸的管理，如果在各种货币间转移头寸的话，是要承担可能的汇率变动风险的，而这种风险可能不低于0.1%负存款利率的费用。

美联储褐皮书表示，美国经济全面反弹，所有地区均温和至适度增长，制造业增长普遍加速，部分港口的业务量增长强劲，消费者支出稳定。美联储对经济的评价较4月的褐皮书措辞更为正面。美国制造业活动5月加速扩张，供应管理协会5月制造业指数升至55.4；5月供应管理协会非制造业指数则升至56.3的去年8月来最高位；4月工厂订单连续第三个月增长，为增长0.7%，3月工厂订单向上修正为增长1.5%。这些因素加强了市场对美国经济二季度将强劲增长的预期，使美国两年期公债较两年期德债利差升至七年来最高的35个基点，这增加美元资产的吸引力，也是造成欧元在上半周承压，美元则冲高的一个重要原因。

不过，美国5月民间部门招聘放缓，5月ADP新增就业人数17.9万人，低于市场预期的22.5万人，为1月来最小增幅，这使市场担忧周末美国5月非农数据的表现，也是造成在欧洲央行宣布宽松政策举措后，欧元产生空头回补，美元则受到多头回吐压力的原因。

澳洲央行、加拿大央行和英国央行均维持货币政策不变，但澳元、加元和英镑各自表现不一，澳元和英镑表现偏强，加元表现偏弱，这是因为加拿大央行表示，尽管物价升速较预期快，但低通胀风险与过去一样严重。显示加拿大央行仍维持偏宽松的政策立场前景。澳元和英镑受到各自利好消息的提振。澳洲第一季度经济增长为两年来最快，一季度GDP较前季增长1.1%，高于去年第四季度的增长0.8%，出口增幅为1999年以来最高，这对澳元有利好影响。英国5月制造业和服务业扩张速度均快于预期，服务业企业雇聘活动追平17年高位；英国5月房价同比大涨11.1%，创近七年最大涨幅。因这些数据可能使英国央行增添提前加息的压力，所以，英镑受到提振。

日本央行总裁黑田东彦警告，现在讨论退出央行量化宽松（QE）政策的策略还为时过早，强调当前重点是保持市场的充裕流动性，以实现央行的通胀目标。这是日元承受压力。而且，美国股市不断走强，抑制市场避险情绪，也对日元走势有不利影响。

美元在上半周冲高走强，这对黄金价格构成制约，使金价最低创出4个多月来的低点。不过，欧洲央行采取宽松政策举措可能释放流动性，且市场对美国周末的非农数据表现存在疑虑，这使金价在下半周有所企稳。目前技术面看，金价周线MACD指标在0轴下方处于死叉下行态势，周线RSI指标位于30以下弱势区域，表明中线前景不乐观。当然，短线行情演变，要观察是否有效跌破位于1234美元附近的周线布林轨道下轨的得失。目前该轨道为走平横向延伸态势，对金价应有支撑，但如周线收盘价跌破该价位，则恐怕中线将会破位1200美元整数关。