叶耀庭：联储立场温和 美元宽幅震荡

3月16日至3月20日当周，因美联储的最新政策立场远较市场预期温和，市场将美元加息时机由6月推迟到9月，所以，多头减仓锁定赢利，一度导致美元指数重挫，但美元基本面前景仍好于其他主要货币，美元重挫引来逢低买盘，使美元指数全周走势在12年来高位宽幅震荡。

至3月20日亚洲盘截稿，当周美元指数以100.27开盘后，呈现大幅回调后强劲反弹走势，最高即为100.27，最低下探到96.63的2周低点；欧元兑美元以1.0492开盘后，呈现创新低后大幅反弹震荡走势，最低下探到1.0456，刷新2003年2月来低点记录，最高反弹到1.1031的2周高点；英镑兑美元以1.4741开盘后，呈现创新低后宽幅震荡走势，最低下探到1.4632，创2010年7月来低点记录，最高反弹到1.5147的2周高点；澳元兑美元以0.7631开盘后，呈现低位弱势宽幅震荡整理走势，最低下探到0.7588，最高反弹到0.7843的2周高点；美元兑日元以121.37开盘后，呈现强势震荡中重心下移走势，最高反弹到121.52，最低下探到119.38的2周低点；美元兑瑞郎以1.0053开盘后，呈现高位强势宽幅震荡下移走势，最高反弹到1.0091，最低下探到0.9626的2周低点；美元兑加元以1.2772开盘后，呈现高位宽幅强势震荡下移走势，最高反弹到1.2833，最低下探到1.2474的2周低点；现货黄金以1157.75开盘后，呈现探低后宽幅震荡反弹走势，最低下探到1142.86的19周低点，再创今年来新低记录，最高反弹到1177.46的2周高点。

由于美元自去年7月进入上升趋势以来，美元指数至今已大涨约24%，因此，市场预期美元强势升值将成为美联储考虑政策取向的一个主要议题。

而且，经济数据再度印证美国经济一季度将放缓，比如，美国2月制造业产出连续第三个月下降，因汽车等一系列商品的产出大幅减少；纽约联储的报告显示，3月纽约州制造业活动指数从2月的7.78下跌至6.90，费城联储的报告显示，3月大西洋沿岸中部地区制造业活动连续第四个月放慢，降至一年多来最低水平；2月房屋开工骤降至一年来最低，下降17%，年率大幅下滑至89.7万户，为去年1月来最低，表明2月严寒，冻僵了美国房屋市场的开工率。

上述因素，使市场对美联储利率决策会议结果采取谨慎观望的策略，这导致周初阶段，美元上冲动能衰竭，美元指数陷入高位窄幅整理。

美联储3月17-18日的利率决策会议结果，在政策声明中放弃了对升息将"保持耐心"的措辞，这符合市场预期，为美联储在未来几个月中开始2006年来的首次升息，进一步铺平了道路。但美联储同时下调了对美国经济增长和通胀前景的预估，这暗示6月升息几率不大，而且，美联储并大幅下调了利率路径预估。美联储官员对2015年底联邦基金利率的预估中值从去年12月的1.125%降至0.625%。因此，市场认为，美联储所传递出的信息，远较市场原先的预期更加温和，这促使市场对美元首次升息时间的预期从年中6月推迟至今年秋季。

根据美国利率期货目前所反映的价格，市场预期美联储首次升息在10月的机率为67%；交易商则预计首次升息时间可能在9月。美联储政策声明发布后，美国10年期公债收益率自3月2日以来首次跌至2%之下，美元兑主要非美货币全面重挫，美元兑欧元和英镑创下近六年来最大单日跌幅。

不过，美元基本面前景，目前仍然是主要货币中最好的，所以，美元指数周三重挫后，周四即引来美元逢低买盘介入，使美元指数强劲反弹。

目前，非美货币中基本面前景，最差的依然是欧元。一方面，欧洲央行正式实施QE，每日需要买入30亿欧元公债，释放欧元流动性，使德国等国的短期限公债收益率跌至负值水准，可能促使欧元区资金外流寻求更高和更安全回报。

另一方面，希腊问题仍悬而未决，退欧风险依然存在。希腊总理齐普拉斯表示，希腊不能接受回到撙节的老路上。齐普拉斯在Ethnos日报的专访中表示：他深信能与国际合作伙伴达成协议，使希腊财政得以维持。"（与欧盟/国际货币基金组织等债权人）达成可行折衷方案的关键，是承认之前的极度紧缩政策已经失败，不仅仅在希腊，在整个欧洲都已经失败。"希腊政府让希腊的主要债权人深感挫败，希腊在一次预定的电话会议上拒绝向欧元区伙伴国提供有关改革进展的最新消息，坚持要拿到周四举行的欧盟峰会上讨论。而且，希腊政府发言人表示，希腊总理齐普拉斯将在布鲁塞尔举行的欧盟领导人峰会上提出资金要求。希腊面临在数周内耗尽现金的风险，但欧盟伙伴国被希腊新政府反对国际救助的激烈措施所激怒，已经冻结了金融援助，除非希腊能展现出切实的改革行动，才能让希腊获得贷款，避免陷入违约。希腊银行业者的报告显示，存款外流创一个月来最大规模，暗示储户对于希腊的财政前景感到忧虑。针对齐普拉斯请求在出席欧盟峰会期间与德国、法国及主要欧元区机构的领导人会晤，德国总理默克尔表示，不要指望这场深夜会晤能达成什么协议。

欧盟经济事务执委莫斯可维西周在接受德国世界报的访问中表示："欧盟不准备不惜任何代价将希腊留在欧元区，但如果希腊退出，将对欧元区造成巨大损害。"莫斯可维西认为欧元区目前的状况比两年前好。

所以，欧元本周兑美元的反弹，受阻于20天均线。当然，因欧洲央行管理委员会委员暨意大利央行总裁维斯科在最近表示，自从欧洲央行去年首次暗示将推出量化宽松后，欧元贬值速度已经超过预期。维斯科表示，量化宽松效果超出目标的风险存在，也有助长资产价格过度上涨的危险。这使欧元空头暂时收敛，因欧洲央行购买公债释放的流动性，也可能流向欧元区成员国的股市，而非外流。

英国央行公布的3月会议记录显示，决策者认为存在英镑可能进一步升值的风险（主要是指英镑兑欧元交叉盘），从而拉长通胀低于目标的时间。央行委员们认为，英国和欧元区货币政策趋势分化，以及英国经济增长前景较强，近期可能给英镑带来上行压力。因此，英国央行首席经济学家霍尔丹警告，英国央行应该做好在必要时降息至纪录低点的准备，以防止通胀率进一步下跌至目标下方。这是英国央行官员近期连续释放打压英镑汇率的最新一次喊话，所以，英镑整体承压，兑欧元也开始出现回调。

澳洲央行发布的3月会议记录显示，央行降息大门仍然敞开，但认为3月维持政策不变是谨慎选择，因在极低利率环境下家庭行为存在不确定性。央行委员们认为，给利率结构和经济留出对稍早利率变化作出调整是有利的。而且，澳洲央行总裁仍认为澳元汇率过高。所以，澳元走势也相对承压。

瑞士政府调降对今明两年经济增长的预估，但表示，没有迹象显示经济严重减速。瑞士政府预计，今明两年的经济增速分别为0.9%和1.8%，今年消费者物价将下降1.0%，2016年上升0.3%。瑞士央行维持三个月Libor目标区间在负1.25%至负0.25%不变，并维持活期存款利率在负0.75%不变。瑞士央行认为，瑞郎被大幅高估，在一段时间内应该还会下跌；在制定货币政策时将继续考量汇率状况及对通胀和经济发展的影响。相对而言，瑞郎略微抗跌。

日本央行维持刺激规模和对经济前景的乐观看法不变，表示日本经济可以在没有进一步刺激的情况下走出衰退。这意味着日本央行在可预见的未来，进一步宽松政策的可能性降低，所以，日元也相对抗跌。

美元在高位宽幅震荡中回调，以及市场评估中国央行推出新规，可能增加黄金进口渠道，这些因素促使金价低位弱势反弹。中国央行推出的新规，对黄金及制品进出口数量进行限制性审批，并施行准许证制度，看似有收紧黄金进出口市场之嫌，但实际是规范中促发展的基调未变。因为此举将扩大黄金进出口队伍，尤其是将进口权从银行扩围至部分大型黄金企业，可为黄金人民币定盘价铺路。

3月23日至3月27日当周，主要货币基本面关注焦点如下：

美国方面：

周一，22：00 美国2月成屋销售

周一，23：30 美联储副主席费舍尔在纽约经济俱乐部午餐会上发表演讲

周二，20：30 美国2月消费者物价指数

周二，21：00 美国1月联邦住房金融局房价指数

周二，21：45 美国3月Markit制造业采购经理人指数初值

周二，22：00 美国2月新屋销售

周三，20：30 美国2月耐用品订单

周四，21：45 美国3月Markit综合采购经理人指数初值

周五，20：30 美国第四季度GDP终值

周五，22：00 美国3月密西根大学消费者信心指数终值

欧元区方面：

周一，23：00 欧元区3月消费者信心指数

周二，16：30 德国3月Markit制造业和服务业PMI初值

周二，17：00 欧元区3月Markit制造业和服务业PMI初值

周三，17：00 德国3月IFO企业景气判断指数

周四，15：00 德国4月Gfk消费者信心指数

周四，17：00 欧元区2月民间贷款

英国方面：

周一，19：00 英国3月工业联盟总工业订单差值

周二，17：30 英国2月消费者物价指数

周二，17：30 英国2月生产者物价指数

周四，17：30 英国2月零售销售

周五，08：05 英国3月GfK消费者信心指数

周五，17：15 英国央行副总裁布罗德班特就"英国货币政策相关问题"发表演说

日本方面：

周二，09：35 日本3月制造业PMI初值

周五，07：30 日本2月所有家庭支出

周五，07：30 日本2月核心消费者物价指数

周五，07：30 日本2月失业率

周五，07：50 日本2月零售销售

其他方面：

周三，11：00 澳洲央行公布金融稳定性评估报告

周四，22：45 加拿大央行总裁波洛兹举行记者会

周五，01：00 瑞士央行理事祖布鲁克就货币政策发表演说

最新一周，包括美联储副主席费舍尔在内的多名美联储官员将发表讲话，这将成为市场关注的焦点，因为市场将从这些官员的讲话中，进一步理清美联储政策前景的基调，继续判读美元升息时机的信息，尤其是费舍尔在市场中有良好口碑。市场应该特别留意，美联储官员是否会对美元强势有什么说辞，毕竟，美元涨得过快过急，可能影响到美联储的通胀目标及美国经济的复苏趋势，会促使美联储更谨慎对待升息决策。

其次，市场将关注美国2月房屋销售，2月通胀率，2月耐用品订单和3月制造业、服务业PMI初值的表现，进一步研判美国经济增长前景，主要为分析美国一季度经济放缓是暂时现象，还是会拖累到今年上半年的增长水准。英国巴克莱银行已将美国首季GDP增长年率预估下调0.2个百分点至1.3%；预测机构Macroeconomic Advisers则将对美国增长预估从1.6%调降至1.5%。

在非美货币方面，欧元，尤其是希腊问题的进展，依然是目前市场关注的重头戏。其次，市场将关注德国和欧元区的3月制造业和服务业PMI初值表现，以研判欧洲央行实施QE政策是否已提振行业信心。德国目前3月ZEW和IFO指数已都回升到一年多来高位。其次，市场将关注英国通胀数据、澳洲央行金融稳定性评估报告、加拿大央行总裁的记者会，以了解这些货币管理者的未来政策立场。预计目前，英国央行和澳洲央行的立场均将继续对英镑和澳元汇率施压，所以，加拿大央行的立场更值得关注。

最新一周，由技术面来看，美元指数日线MACD指标在0轴上方高位有出现死叉的迹象，日线RSI指标已回落到30-70均势区域摆动，日线布林轨道窄轨转向收口运行，表明短线进一步强势冲高的动能已减弱，将可能构筑高位强势箱体，进行区间震荡整理。预计最新一周，美元指数阻力位在99.65或100.25附近，支撑位在97.25或96.65附近。

欧元兑美元目前日线MACD指标在0轴下方有形成金叉状态，日线RSI指标反弹到30-70均势区域摆动，日线布林轨道窄轨已转向收口运行，预示短线下跌动能减弱，将有望转向低位弱势震荡整理。预计最新一周，欧元兑美元阻力位在1.0795或1.0915附近，支撑位在1.0475或1.0405附近。

英镑兑美元目前日线MACD指标在0轴下方死叉匀速下行，日线RSI指标位于30-70均势区域摆动，日线布林轨道处于向下运行态势，预示短线仍有下跌寻底的要求，只是下行动能可能减弱。预计最新一周，英镑兑美元阻力位在1.4880或1.4950附近，支撑位在1.4640或1.4570附近。

澳元兑美元目前日线MACD指标在0轴为金叉状态，但向上发散力度不强，日线RSI指标位于30-70均势区域摆动，日线布林轨道转向走平运行，预示短线为弱势震荡整理格局，但如有效跌破0.7560的日线布林下轨，将形成向下破位。预计最新一周，澳元兑美元阻力位在0.7750或0.7820附近，支撑位在0.7570或0.7490附近。

美元兑日元目前日线MACD指标在0轴上方出现死叉，日线RSI指标位于30-70均势区域摆动，日线布林轨道走平运行，预示短线为区间震荡整理格局。预计最新一周，美元兑日元阻力位在121.10或121.90附近，支撑位在119.70或118.80附近。

美元兑瑞郎目前日线MACD指标在0轴上方高位出现死叉，日线RSI指标位于30-70均势区域摆动，日线布林轨道转向收口运行，预示短线进一步冲高动能不足，有展开高位强势震荡整理的要求。预计最新一周，美元兑瑞郎阻力位在0.9980或1.0100附近，支撑位在0.9780或0.9660附近。

美元兑加元目前日线MACD指标在0轴上方出现死叉，日线RSI指标位于30-70均势区域摆动，日线布林轨道有转向收口运行迹象，预示短线进一步冲高动能减弱，有转向高位强势震荡整理的要求。预计最新一周，美元兑加元阻力位在1.2770或1.2830附近，支撑位在1.2470或1.2380附近。

现货黄金目前日线MACD指标在0轴下方出现金叉，日线RSI指标位于30-70均势区域摆动，日线布林轨道窄轨转向收口运行，预示短线下跌动能衰减，有构筑低位震荡箱体的要求，除非跌破1135.70附近的日线布林下轨，才能向下破位，延续跌势。预计最新一周，现货黄金阻力位在1180.5或1190.5附近，支撑位在1160.0或1136.0附近。

下篇周评预计将在3月27日（周五）下午发稿。

（注：以上技术面分析的阻力位和支撑位根据周五亚洲盘价格作出，仅供参考，据此入市交易，风险自负。）

交通银行上海市分行

叶耀庭

2015年3月20日