叶耀庭：数据表现不佳 打压美元回挫

4月13日至4月17日当周，美元一度在加息预期升温的刺激下冲高，美元指数再度挑战100大关。不过，美国经济数据不及预期，以及美联储官员观点分歧，暗示加息时机可能推迟，使美元最终在多头获利盘平仓的打压下，连续回调下挫。

至4月17日亚洲盘截稿，当周美元指数以99.33开盘后，呈现先冲高后连续回挫走势，最高反弹到99.99的4周高点，最低下探到97.28；欧元兑美元以1.0600开盘后，呈现先下探后连续反弹的走势，最低下探到1.0519的4周低点，最高反弹到1.0817；英镑兑美元以1.4632开盘后，呈现先下探后强劲反弹走势，最低下探到1.4563，创2010年7月来低点记录，最高反弹到1.4969；澳元兑美元以0.7676开盘后，呈现先抑后扬的宽幅震荡反弹走势，最低下探到0.7550的2周低点，最高反弹到0.7822的3周高点；美元兑日元以120.19开盘后，呈现先扬后抑的震荡下滑走势，最高反弹到120.84的4周高点，最低下探到118.76的2周低点；美元兑瑞郎以0.9800开盘后，呈现先扬后抑的震荡回落走势，最高反弹到0.9863的4周高点，最低下探到0.9537；美元兑加元以1.2574开盘后，呈现小幅反弹后大幅破位下行走势，最高反弹到1.2645，最低下探到1.2139的12周低点；现货黄金以1206.80开盘后，呈现先下后上的平势震荡走势，最低下探到1183.68的2周低点，最高反弹到1209.25。

评级机构惠誉确认美国AAA评级，展望为稳定。惠誉表示，美国的AAA评级受"作为全球主要储备货币发行国所具备的无可匹敌的金融灵活性"支撑。惠誉预计，今明两年美国联邦政府赤字将从2014年的相当于GDP的2.8%进一步收窄，美国的中期赤字前景有所改善，受助于经济力道和利率低于预期。

由此，市场在周初继续沉浸在美联储可能在6月加息的预期中，提振美元冲高。不过，好景不长，三方面的因素，使市场在高位对美元进行多头获利平仓，指使美元指数承受压力，连续回调下挫。

首先，美国经济数据表现不佳。虽然美国3月零售销售强劲反弹，为较前月增加0.9%，是去年11月来首次上升，去年3月来最大月度增幅，主要因消费者购买汽车和其他商品，但低于预估的增长1.0%，核心零售销售增长0.3%，也低于预估的0.5%；3月工业生产为逾两年半来最大月度降幅，部分因油气井钻探活动骤降，凸显出油价下跌和美元走强给经济造成的负面影响；4月纽约联储制造业指数从3月的6.90大幅降至负1.19，为去年12月以来首次出现负值；4月大西洋沿岸中部地区的费城联储制造业指数仅温和增长；3月房屋开工增幅不及预期，为增长2.0%至年率92.6万户，未能完全扭转2月房屋开工骤降的颓势；一周初请失业金人口意外增加，截至4月11日当周，初请失业金人口增加1.2万至29.4万，高于预期的28万。这些数据均暗示，美国经济活动在今年首季放缓后，仍可能复苏乏力，这给有关美联储可能在6月加息的预期浇了冷水。

其次，美联储官员对升息各持己见，经济数据成为焦点。对于究竟该何时开始升息，美联储官员再度意见公然相左，突显出美联储主席耶伦在今年稍晚某个时候升息一事上难以建立共识。美联储副主席费舍尔强调，数据在决定升息具体时间方面的决定性作用。不过费舍尔没有透露他认为升息会在何时实施。亚特兰大联储总裁洛克哈特表示，"暗淡的"数据说明可以再等一等。波士顿联储总裁罗森格伦在伦敦的讲话则更进一步，表示"即便我们等待更长时间，可能也不用特别突然地加息。"不过，克利夫兰联储总裁梅斯特在纽约指出，虽然第一季度经济表现疲弱令她的预期承受压力，但她仍倾向于认为升息会"相对较早"开始，并警告，等太久才升息会令金融市场不稳。只有圣路易斯联储总裁布拉德立场最为强硬，表示失业率下降和美国经济状况改善，说明美联储应该开始升息。布拉德指出，如果利率维持在过低水平太长时间，存在造成资产泡沫的风险。布拉德表示，中期来看，预计失业率将降到4%左右，美国经济将保持接近3%的增长率。布拉德目前代表美联储内部最强硬鹰派的观点。

由于美联储的委员们对拖太久才升息，或者太快升息，何者风险较大的看法不相上下，因此，似乎最终可能要取决于美联储主席耶伦的倾向，但基于耶伦长期的鸽派风格，市场预期这暗示美联储可能会推迟加息。

再次，美联储提及强势美元的拖累。美联储发布的经济褐皮书虽然表示，美国经济继续扩张，但认为，美元上涨损及制造业活动。美联储指出，2月中至3月底美国经济活动继续扩张，但美元强劲、油价下挫损及制造业活动；多数地区联储形容经济以"温和"或"小幅"步伐增长；美元强劲、油价下挫及严寒天气都是影响活动疲弱的部份原因。"最近，美联储和美国财政部官员多次被问到或提及美元强势的负面影响，这有损美元多头信心，似乎暗示美元多头正在为减仓寻找理由。

希腊债务问题，依然是悬在欧元头上的利剑。《金融时报》援引知情人士的消息报导，如果希腊与国际债权人达不成协议，希腊可能对5月和6月到期的共计25亿欧元国际货币基金组织（IMF）贷款不予偿付。《金融时报》表示，债务违约警告可能是一种谈判策略，旨在从希腊债权人那里得到尽可能宽松的条件。但希腊对此报道予以否认，希腊总理齐普拉斯办公室在一份声明中表示："希腊...并未准备债务违约，债权人也是这样的立场。协商正在朝着达成互利协议的方向迅速推进"。"现在纠结的是希腊政府决心结束撙节政策。"

欧盟执委会副主席东布洛夫斯基表示，希腊制订与实施结构性改革的速度不够快，防止其资金用光的时间已经很有限。东布洛夫斯基表示："谈判非常复杂。时间正在耗尽"，"希腊应该根据救助计划提出有力的改革清单，并开始加以落实。"东布洛夫斯基还指出，欧元区财长已经尽量展现灵活立场，但希腊现在也应做出更大努力。

德国财长朔伊布勒对在4月24日的欧元区财长会议上达成与希腊的新协议信心不足，认为希腊尚未提出令人满意的改革计划。朔伊布勒表示，没有人预期能在4月24日的里加会议上达成协议，未来几周也不看好。

希腊总理齐普拉斯表示，他对希腊政府能够在4月底前与国际债权人达成协议感到"坚定乐观"，即便双方在养老金和就业改革等方面存在分歧。

国际货币基金组织（IMF）总裁拉加德表示，金融风险并非"末日审判"，是可以被解决的；在过去30年间，尚无理事会批准延迟偿还IMF贷款的先例，在目前情况下，希腊延迟偿还贷款不会是建议的行动方案，建议希腊继续工作，并希望相关各方可以继续以更快的步伐处理希腊问题。

评级机构标普将希腊的主权信用评级从B-/B下调至CCC+/C，主权信用评级展望从信用观察负面调整至负面。标普表示，希腊的展望为负面，因希腊政府、银行业和经济面临流动性进一步恶化的风险。

即使面对希腊债务问题的困局，因美元多头全面获利平仓，所以，欧元最终还是有所反弹，这意味着，如果希腊债务问题短期内出现转机，则将进一步刺激欧元的反弹高度。

英国3月通胀率较上年同期持平，连续第二个月维持于纪录低位零水准，但如果计算至小数点以下两位数，则3月CPI较上年同期下滑0.01%，为有纪录以来首次负增长，核心CPI创2006年7月来最低升幅。这给英国央行未来的政策取向增添了变数，所以，英镑兑美元一度跌至2010年7月来低位。

中国3月进出口数据意外弱于预期，一度拖累商品货币，包括澳元走低，但澳洲3月就业人数增幅超出预期，为增加3.77万人，是市场预期的1.5万人两倍多，2月就业人数增幅也向上修正；而且，澳洲3月企业现况和信心指数均改善，企业现况指数上升4点至正6，高于长期均值正4，帮助提振3月企业信心指数上升3点至正3，扳回2月所有跌幅，因销售和获利能力上扬让企业有信心提高资本支出计划。这使澳元最终强劲反弹。

加拿大央行维持指标利率不变，总裁波洛兹并暗示，不急于进一步降息，因央行预期经济会在今年稍后较第一季度的零增长有所反弹。而且，原油期货价格出现明显反弹。因此，加元大幅反弹。

日本内阁特别经济顾问滨田宏一暗示，日元或许跌得过多，需要缩减一些跌幅，因"如果美元兑日元升得过快，对日本消费者来说难以承受。"。虽然滨田宏一此后解释，他评论美元在105日元水平是可接受的，指的是购买力平价汇率而非现汇汇率；美元在120日元的水平是可以接受的。但最近一些日本官方智库多次提示日元兑美元过度疲弱，这可能暗示，日元颓势已到了日本官员希望看到的极限。所以，日元小幅反弹。

美元陷入区间震荡市，全周走势先扬后抑，且市场对美联储升息时机再度陷入迷茫，因此，金价走势先抑后扬，窄幅震荡整理。不过，实物黄金需求疲弱，目前仍限制金价的反弹动力。

4月20日至4月24日当周，主要货币基本面关注焦点如下：

美国方面：

周三，21：00 美国2月房价指数

周三，22：00 美国3月成屋销售

周四，21：45 美国4月Markit制造业采购经理人指数初值

周四，22：00 美国3月新屋销售

周五，20：30 美国3月耐用品订单

欧元区方面：

周一，14：00 德国3月生产者物价指数

周二，17：00 德国4月ZEW景气判断指数

周三，22：00 欧元区4月消费者信心指数

周四，14：00 德国5月Gfk消费者信心指数

周四，15：30 德国4月Markit制造业和服务业PMI初值

周四，16：00 欧元区4月Markit制造业和服务业PMI初值

周五，16：00 德国4月IFO企业景气判断指数

周五-周六 欧洲经济暨财政事务理事会财长非正式会议

英国方面：

周三，16：30 英国央行4月会议记录

周四，16：30 英国3月公共部门收支短差

周四，16：30 英国3月零售销售

日本方面：

周一，07：30 日本4月短观制造业景气判断指数

周三，07：50 日本3月国际贸易收支

周四，09：35 日本4月制造业采购经理人指数初值

其他方面：

周二，00：30 澳洲央行总裁史蒂文斯在高盛主办的午餐会上发表讲话

周二，09：30 澳洲央行公布4月政策会议记录

周二，20：30 加拿大2月批发贸易

周三，04：00 加拿大财长奥利佛将提交财政年度联邦预算

周三，09：30 澳洲第一季度消费者物价指数

周三，17：00 瑞士4月ZEW投资者信心指数

周四，14：00 瑞士3月国际贸易收支

周五，22：30 加拿大央行总裁波洛兹在美国进出口银行发表讲话

最新一周，预计美元基本面因素不会成为市场关注焦点，虽然美联储4月28-29日将再次举行利率决策会议，因为美国数据的重要性下降，不过，3月房屋销售和3月耐用品订单数据，仍将吸引市场眼球。天气转暖后，房屋市场能否快速复苏，对于美国经济保持较为强劲的增长势头，较为重要。而3月耐用品订单数据所反映的企业资本支出分项指标，能作为二季度经济开局的领先指标看待。

非美货币方面，有三大焦点因素，其一聚焦欧元，主要是欧元区财长会议是否能拿出解决希腊债务问题的良方。如果化解希腊危机，那无疑有助欧元走势。反之，如事态恶化，则欧元恐再受冲击。其次，德国4月ZEW景气判断指数、4月IFO企业景气判断指数和4月德国和欧元区制造业和服务业PMI初值的表现，将反映欧元区经济在二季度能否加速复苏。目前，欧洲央行最新专业预测人士调查（SPF）结果显示，今年的预估通胀率低于1月时的上次预估，但明年及2017年的通胀率预估值高于上次调查；各年度的经济增长率预估均向上修正，但长期增长率预估不变。预计欧元区2015年调和物价指数（HICP）将上涨0.1%，欧元区2015年GDP将增长1.4%，前次预估为增长1.1%。

其二，是英国央行的4月政策会议记录，预计将呈现中性的立场，因为在5月7日英国大选明朗前，英国央行不会随意表态。

其三，是澳洲央行3月政策会议记录，以及澳洲央行和加拿大央行总裁的讲话，预计将各自延续前期的观点和立场。即澳洲央行将对进一步降息持开放态度，但5月降息几率不高；加拿大央行将继续认为进一步降息的需求不大。

最新一周，由技术面来看，美元指数日线MACD指标在0轴上方再度出现死叉，日线RSI指标有跌落到30以下弱势区域迹象，日线布林轨道为走平运行，周线MACD指标有死叉迹象，周线RSI指标有跌落到50中位线之下的迹象，预示短线虽仍为区间震荡格局，但向下破位的风险提高。一旦跌破96.30附近的日线布林下轨，则将出现短线回调趋势行情。预计最新一周，美元指数阻力位在98.40或99.30附近，支撑位在96.90或96.30附近。

欧元兑美元目前日线MACD指标在0轴下方再度金叉上行，日线RSI指标位于50-70相对高位，日线布林轨道走平运行，周线MACD指标有出现金叉的迹象，预示短线下跌动能减弱，有反弹要求，除非跌破1.0555的日线布林下轨，才会重拾下行趋势，但如突破1.1040一线日线布林上轨，将诱发短线上行趋势。预计最新一周，欧元兑美元阻力位在1.0910或1.1040附近，支撑位在1.0680或1.0560附近。

英镑兑美元目前日线MACD指标在0轴下方再度金叉上行，并形成底背离形态，日线RSI指标有进入70以上强势区域迹象，日线布林轨道走平运行，一旦向上突破1.4995附近的日线布林上轨，将短线诱发上行趋势。预计最新一周，英镑兑美元阻力位在1.5000或1.5100附近，支撑位在1.4810或1.4670附近。

澳元兑美元目前日线MACD指标在0轴下方金叉发散上行，有上穿0轴迹象，日线RSI指标有进入70以上强势区域迹象，日线布林轨道窄轨向上开口运行，宽轨走平，预示短线为反弹格局，一旦突破0.79附近的日线布林上轨，将开启短线上行趋势。预计最新一周，澳元兑美元阻力位在0.7895或0.7945附近，支撑位在0.7725或0.7665附近。

美元兑日元目前日线MACD指标在0轴附近下方死叉下行，日线RSI指标跌落到30以下弱势区域，日线布林轨道走平，预示短线如跌破118.65附近的日线布林下轨，引发布林轨道向下开口运行，将形成向下突破，诱发短线下行趋势。预计最新一周，美元兑日元阻力位在119.60或120.40附近，支撑位在118.40或117.30附近。

美元兑瑞郎目前日线MACD指标在0轴附近下方死叉下行，日线RSI指标有进入30以下弱势区域运行的迹象，日线布林轨道走平运行，预示短线有回调要求，一旦跌破0.9495附近的日线布林下轨，引发布林轨道向下开口运行，将出现短线下行趋势。预计最新一周，美元兑瑞郎阻力位在0.9675或0.9755附近，支撑位在0.9475或0.9365附近。

美元兑加元目前日线MACD指标在0轴下方死叉发散下行，日线RSI指标进入30以下弱势区域，逼近10附近极端低位，日线布林轨道向下开口运行，预示短线处于下探支撑的下行趋势过程。预计最新一周，美元兑加元阻力位在1.2345或1.2435附近，支撑位在1.2125或1.2065附近。

现货黄金目前日线MACD指标在0轴上方附近有维持金叉，再度向上发散的迹象，日线RSI指标位于30-70均势区域摆动，日线布林轨道走平运行中继续小幅收口，预示短线为区间震荡格局。向上突破1215或向下跌破1183，将出现短线趋势行情。预计最新一周，现货黄金阻力位在1215.0或1223.0附近，支撑位在1187.0或1183.0附近。

下篇周评预计将在4月27日（周一）上午发稿。

（注：以上技术面分析的阻力位和支撑位根据周五亚洲盘价格作出，仅供参考，据此入市交易，风险自负。）

交通银行上海市分行

叶耀庭

2015年4月17日