叶耀庭：担忧美元强势 美元连调两周

3月23日至3月27日当周，因美联储官员向市场透露担心美元强势的负面影响，而且，数据印证美国经济一季度将放缓，所以，美元遭到获利盘平仓的打压，美元指数连续第二周回调。不过，美国和欧洲货币政策前景迥异，对逢低美元买盘有吸引力。

至3月27日亚洲盘截稿，当周美元指数以97.82开盘后，呈现震荡下探后小幅反弹走势，最高反弹到98.24，最低下探到96.17的3周低点；欧元兑美元以1.0836开盘后，呈现大幅反弹后小幅回调震荡走势，最低下探到1.0766，最高反弹到1.1051的3周高点；英镑兑美元以1.4967开盘后，呈现弱势震荡整理走势，最低下探到1.4805，最高反弹到1.4993；澳元兑美元以0.7776开盘后，呈现大幅反弹冲高后连续小幅回调走势，最低下探到0.7761，最高反弹到0.7937的8周高点；美元兑日元以120.05开盘后，呈现大幅下探后小幅反弹震荡走势，最高反弹到120.17，最低下探到118.30的5周低点；美元兑瑞郎以0.9744开盘后，呈现连续小幅下探后震荡整理走势，最高反弹到0.9812，最低下探到0.9484的4周低点；美元兑加元以1.2554开盘后，呈现连续震荡下滑走势，最高反弹到1.2615，最低下探到1.2406的3周低点；现货黄金以1185.36开盘后，呈现连续小幅震荡反弹走势，最低下探到1178.85，最高反弹到1219.40的3周高点。

多位美联储官员在不同场合均谈到对强势美元可能带来负面影响的担忧。比如，美联储副主席费舍尔表示，美元升值和油价疲软影响美国的决策，美元升值可能抵消货币宽松带来的一些益处。不过，费舍尔强调，美联储正"努力看清这些现象"，未来连续平稳升息"几乎肯定不会成为现实，因为经济将不可避免地遇到冲击。"美国芝加哥联邦储备银行总裁埃文斯表示，担心美元走强"明显带来的通胀放缓压力"可能在通胀预期中扎根，这可能让美联储实现2%的通胀目标变得更加艰难，不过美元涨势对通胀的影响不会持续太久。

由于美联储官员频频提到强势美元，使市场进一步预期美联储3月利率决策会议曾讨论过应对强势美元的策略，因此，这成为导致美元多头获利平仓了结的一个理由。

而且，全美不动产协会公布，2月成屋销售按月增长1.2%，至年率488万户，不及市场预期的490万户，1月销售为锐减4.9%；美国商务部公布，2月扣除飞机的非国防资本财订单下滑1.4%，1月修订后为小跌0.1%，为美国企业投资支出计划连续第六个月下滑，可能是受到强势美元和全球需求疲软的压制。这些数据为美国经济年初来的急刹车提供了最新证据，可能对美联储今年稍后的加息决策产生影响，所以，这也引发市场对美元多头仓位进行平仓了结。

不过，欧元区和美国货币政策前景迥异，使美元逢低能吸引到买盘，为美元的回调走势带来支撑。

比如，美国2月消费者物价反弹，因汽油价格6月来首次上涨；2月新屋销售创七年高位；3月制造业和服务业活动初值均有所增强；最新一周初请失业金人数降幅超出预期，为28.2万人，低于市场预估的29.0，这些数据都使市场相信美国经济放缓可能只是暂时现象，二季度有望出现反弹。如此，美联储在今年内加息仍是大概率事件。

美联储副主席费舍尔指出，外界"广泛预期"美联储今年将开始升息，不过政策路径仍不确定，似乎为未来不太明朗的前景埋下伏笔。但费舍尔总体上较为乐观，提及经济取得明显增长，就业市场接近充分就业。美国圣路易斯联邦储备银行总裁布拉德表示，即便是在"夏季的某个时候"升息，货币政策也将仍然十分宽松；考虑到当前美国经济的繁荣期，市场预期应更好地贴合美联储的想法。布拉德认为，对于美国经济而言，已不再适合零利率，因今年美国GDP有望增长3%以上，而失业率跌向5%。布拉德告诫市场，除非投资者已开始相信美国利率要进入上行通道，否则当利率真正上升时，市场可能会出现剧烈反应。美国亚特兰大联邦储备银行总裁洛克哈特表示，2007-2009年金融危机以来美国经济稳步改善，美国货币政策可能需要据此做出调整；尽管年初美国数据疲弱且本周股市下跌，但美联储应该保持今年稍晚升息的计划不变。只有美国芝加哥联储总裁埃文斯表示，对通胀率回升至2%更有信心前，"没有非常有说服力的理由"急于加息，并敦促推迟加息至明年上半年。

欧洲央行总裁德拉吉发表讲话指出，预计消费者物价将在年底前逐步回升，即便未来数月涨幅可能保持在非常低的水平，甚至是负值区域。德国3月企业景气判断指数连续第五个月上升，3月IFO企业景气判断指数升至107.9，高于市场预估的107.3，也较2月的106.8有所增加，暗示德国这个欧洲最大的经济体今年第一季度经济增长将马力全开。德国和欧元区3月企业活动提速快于预期。欧元区3月制造业采购经理人指数（PMI）初值为51.9，创2014年5月以来最高；3月服务业PMI和综合PMI均创2011年5月以来最高。德国3月Markit综合PMI初值跳升至八个月高点55.3。而且，法国民间部门3月为连续第二个月扩张，3月Markit综合PMI为51.7，是2014年4月来第二次高于荣枯线50，暗示法国经济逐步回归增长。呼应欧洲央行总裁德拉吉有关购债政策发挥作用的观点。这些因素一度提振欧元强劲反弹。

不过，希腊问题的风险依然拖累欧元走势。希腊总理齐普拉斯与德国总理默克尔周一在柏林讨论了改革问题。两位领导人都表达了良好意愿，但债务谈判仍无进展迹象。希腊争取欧元区纾困基金快速向其退还12亿欧元资金的努力未获成功，该资金可以帮助希腊避免下月可能发生的破产（债务违约）情况。欧元区高层官员在电话会议上一致认为，希腊在法律上没有资格得到这笔钱，不过他们表示，将在未来考虑如何解决此事。希腊雅典政府因而压力陡增，需要在数日内拿出有说服力的改革计划，并争取获得债务减免。所以，欧元兑美元的反弹在30天均线受阻后，快速回软。

英国大选前景的不确定性；英国2月通胀率（CPI）按年增幅由1月的0.3%降至零，为自1989年有可比较记录以来首次跌到零，可能缓解英国央行的加息决策，这些因素导致英镑承压，相对的反弹走势不如欧元。

不过，英国央行三位决策者表示，在当前通胀下滑的情况下，降息的可能性极小。这与先前英国央行首席经济学家的观点不同。政策委员迈尔斯接受英国金融时报采访时表示，英国通缩压力"并不存在，这一点令人瞩目"。另一位委员福布斯在伦敦旗帜晚报撰文指出，低通胀将是暂时现象，随着英国经济从全球金融危机中复苏，将需要收紧货币政策。央行副总裁夏菲克在接受Kent Business杂志采访时表示，通胀率下降的主要原因是油价大跌及英镑升值等暂时的因素。这为英镑带来支撑，使英镑全周未再创调整新低。

阿拉伯国家也门爆发战事。沙特及海湾盟国对伊朗支持的也门反政府武装发动空袭。因也门扼守欧洲与海湾阿拉伯国家间的石油运输咽喉，所以，海湾冲突导致市场避险情绪大幅升温，这使日元和黄金等传统避险货币和资产获益。日元和金价双双反弹。

世界黄金协会（WGC）表示，中国应该将黄金占外汇储备总额的比例提高至约5%，以帮助分散外汇风险。世界黄金协会中国区总经理王立新表示，中国目前黄金储备占外汇储备的1.6%左右，与发达国家和一些发展中国家相比相对较低。"理想水平至少应为外汇储备总额的5%。"这也对黄金多头信心有提振作用。但是，香港政府统计处的数据显示，2月份由香港净流入中国内地的黄金量按月减少11.2%，在1月短暂反弹一个月后再度下降，预示目前中国内地的实物金供需状况，对黄金多头可能有不利影响。

3月30日至4月3日当周，主要货币基本面关注焦点如下：

美国方面：

周一，20：30 美国2月个人所得和个人支出

周一，22：00 美国2月成屋待完成销售指数

周二，07：15 美联储副主席费舍尔在亚特兰大联储主持的2015年金融市场大会晚餐会上发表讲话

周二，21：00 美国1月CaseShiller 房价指数

周二，21：45 美国3月芝加哥采购经理人指数

周二，22：00 美国3月消费者信心指数

周三，20：15 美国3月ADP民间就业岗位

周三，21：45 美国3月Markit制造业PMI终值

周三，22：00 美国2月建筑支出

周三，22：00 美国3月供应管理协会制造业PIM

周四，19：30 美国3月Challenger企业计划裁员人数

周四，20：30 美国2月国际贸易收支

周四，20：30 美联储主席耶伦在美联储主题为"经济流动性：支持家庭、社区和经济的研究和理念"会议上致开幕词

周四，22：00 美国2月工厂订单

周五，20：30 美国3月非农就业岗位和失业率

欧元区方面：

周一，17：00 欧元区3月企业景气指数

周一，20：00 德国3月消费者物价指数初值

周二，15：55 德国3月失业人数变化和失业率

周二，17：00 欧元区3月消费者物价调和指数初值

周二，17：00 欧元区2月失业率

周三，15：55 德国3月Markit/BME制造业PMI终值

周三，16：00 欧元区3月Markit制造业PMI终值

英国方面：

周一，16：30 英国2月消费者信贷

周二，16：30 英国第四季度GDP终值

周二，16：30 英国第四季度经常帐收支

周三，16：30 英国3月Markit/CIPS制造业PMI

周四，16：30 英国3月Markit/CIPS建筑业PMI

日本方面：

周一，07：50 日本2月工业生产

周二，09：30 日本2月加班工资

周三，07：50 日本央行第一季度短观报告

周三，09：35 日本3月制造业采购经理人指数

其他方面：

周一，15：00 瑞士3月KOF领先指标

周二，08：00 澳洲2月新屋销售

周二，08：30 澳洲2月民间部门信贷

周二，20：30 加拿大1月GDP

周三，06：30 澳洲3月AIG制造业指数

周三，08：30 澳洲2月建筑许可

周三，15：30 瑞士3月制造业采购经理人指数

周三，21：30 加拿大3月RBC制造业PMI

周四，08：30 澳洲2月商品和服务贸易收支

周四，20：30 加拿大2月国际贸易收支

最新一周，预计市场最为关注的焦点，将指向美国3月的非农就业报告。目前，市场预计美国3月非农就业岗位将增加24.9万个，2月是增加了29.5万个，失业率将持平于5.5%的水平。如果非农就业岗位继续保持在20万个以上，并达到预期水准，则将反映美国就业市场依然保持强劲复苏的势头，这无疑将增加美联储今年内加快加息步伐的砝码。其次，市场将继续关注美联储官员的讲话，包括美联储主席耶伦和副主席费舍尔均有机会与市场交流，除了加息时机的线索外，还是关心美联储目前对美元强势升值的态度。再次，市场将通过美国供应管理协会的制造业PMI等数据的表现，来寻找美国经济二季度反弹的线索。

在非美货币方面，希腊债务问题是否有进展，仍将吸引市场的眼球，因为希腊新政府与德国、欧盟之间的相互摸底，应该已经结束，未来将切入实质性商讨解决问题的阶段。如果能快速化解希腊风险，则有利欧元反弹，否则，将是继续拖累欧元走势的一个负面包袱。

再者，也门局势的演变，将左右市场的避险情绪升降，诱发避险资金流动，也是短期一个重要的敏感因素。

最新一周，由技术面来看，美元指数日线MACD指标在0轴上方高位死叉匀速下行，日线RSI指标位于30-70均势区域的低端摆动，日线布林轨道窄轨走平运行，表明短线为区间震荡的平衡市格局，但因布林窄轨有较大的带宽（上下轨距离较远），所以，震荡可能加剧，振幅可能扩大。预计最新一周，美元指数阻力位在98.00或98.50附近，支撑位在96.70或95.80附近。

欧元兑美元目前日线MACD指标在0轴下方为金叉匀速上行态势，日线RSI指标在30-70均势区域的上端摆动，日线布林轨道窄轨走平运行，预示短线为区间震荡整理格局。因布林窄轨有较大的带宽，所以，短线震幅可能扩大。预计最新一周，欧元兑美元阻力位在1.1000或1.1080附近，支撑位在1.0810或1.0760附近。

英镑兑美元目前日线MACD指标在0轴下方快慢线纠合，可能出现金叉，也可能重新死叉，日线RSI指标位于30-70均势的中部区域窄幅摆动，日线布林轨道窄轨处于收口向走平运行的过度阶段，预示短线为窄幅区间震荡整理的格局。如跌破1.4700或升破1.4980，将打开短期趋势运行的空间。预计最新一周，英镑兑美元阻力位在1.4890或1.4980附近，支撑位在1.4700或1.4590附近。

澳元兑美元目前日线MACD指标在0轴附近为金叉上行状态，但正向柱状线开始收缩，日线RSI指标位于30-70均势区域，有从50上方向50下方摆动的迹象，日线布林轨道走平运行，预示短线为区间震荡整理格局，但有再度考验区间下档支撑的要求。预计最新一周，澳元兑美元阻力位在0.7845或0.7915附近，支撑位在0.7735或0.7665附近。

美元兑日元目前日线MACD指标在0轴上方死叉发散下行，即将下穿0轴，日线RSI指标位于30以下弱势区域，日线布林轨道有向下开口运行的迹象，预示短线如有效跌破118.40（即单日收盘在118.40之下），则有出现短线下跌趋势的风险。预计最新一周，美元兑日元阻力位在119.90或120.40附近，支撑位在118.40或116.90附近。

美元兑瑞郎目前日线MACD指标在0轴上方死叉下行，日线RSI指标脱离30以下弱势区域，重回30-70均势区域，日线布林轨道走平运行，预示短线为宽幅区间震荡平衡市格局。预计最新一周，美元兑瑞郎阻力位在0.9765或0.9855附近，支撑位在0.9485或0.9435附近。

美元兑加元目前日线MACD指标在0轴上方死叉下行，即将下穿0轴，但负向柱状线有收缩迹象，日线RSI指标位于30-70均势区域低端摆动，日线布林轨道走平运行，预示短线为区间震荡格局，但震荡波幅有扩大的可能。预计最新一周，美元兑加元阻力位在1.2555或1.2625附近，支撑位在1.2385或1.2315附近。

现货黄金目前日线MACD指标在0轴下方金叉发散上行，逼近0轴，预计将上穿0轴，日线RSI指标进入70以上强势区域，达到90附近极端高位，日线布林轨道窄轨向上开口，宽轨走平运行，预示要进一步打开反弹空间，需突破1218.90附近的上轨阻力。预计最新一周，现货黄金阻力位在1214.5或1219.0附近，支撑位在1188.5或1180.5附近。

下篇周评预计将在4月3日（周五）下午发稿。

（注：以上技术面分析的阻力位和支撑位根据周五亚洲盘价格作出，仅供参考，据此入市交易，风险自负。）

交通银行上海市分行

叶耀庭

2015年3月27日