叶耀庭：经济增长停滞 美元大幅下挫

4月27日至5月1日当周，因美国一季度GDP环比年率仅微幅增长0.2%，远逊于预期，反映美国经济增长几乎停滞，这将令美联储推迟加息时机，所以，美元继续受到多头获利了结的抛压，大幅度下挫。

至5月1日全周收盘截稿，当周美元指数以96.94开盘后，呈现小幅反弹后大幅下挫走势，最高反弹到97.28，最低下探到94.40的9周低点；欧元兑美元以1.0870开盘后，呈现小幅下探后的大幅反弹走势，最低下探到1.0818，最高反弹到1.1289的9周高点；英镑兑美元以1.5167开盘后，呈现大幅冲高后快速回落走势，最低下探到1.5105，最高反弹到1.5496的9周高点；澳元兑美元以0.7818开盘后，呈现大幅冲高后快速回落走势，最低下探到0.7790，最高反弹到0.8075的14周高点；美元兑日元以118.98开盘后，呈现平势震荡中重心上移走势，最低下探到118.47的5周低点，最高反弹到120.28的2周高点；美元兑瑞郎以0.9528开盘后，呈现小幅反弹后大幅下挫走势，最高反弹到0.9598，最低下探到0.9330的10周低点；美元兑加元以1.2181开盘后，呈现大幅下挫后快速反弹走势，最低下探到1.1942的14周低点，最高反弹到1.2204；现货黄金以1179.31开盘后，呈现大幅反弹后快速回挫走势，最高反弹到1215.00的3周高点，最低下探到1170.20的6周低点。

美国第一季度GDP环比年率仅为增长0.2%，这远低于去年第四季度的2.2%增长率，也逊于市场预期的1.0%增长率，创一年来最低增速。消费者支出受天气因素的影响至为明显，第一季度消费者支出增幅从去年第四季度的4.4%放缓至1.9%，为一年来最低，是一季度经济增长几乎停滞的主要原因。另外，美国政府指出，强势美元及西岸港口劳资纠纷，也打击增长率。

而且，美国经济谘商会公布的数据显示，4月美国消费者信心回落至95.2，为去年12月以来最低，远弱于市场预估的中值102.5，也令市场感到意外。美国4月消费者预期指数为87.5，是2014年9月来最低水准；4月消费者一年通胀率预期为4.8%，为2007年2月来最低。这份报告表明，美国消费者对经济和就业前景的信心降低。

所以，市场担忧美国经济一季度的低迷可能延续到二季度开局，将促使美联储推迟加息时机。市场将美元加息时机的预期推迟至9月，使美元多头获利了结平仓的压力增大，导致美元重挫。

美国4月供应管理协会制造业活动增速仍处于近两年来最低水平，为51.5，与3月数值一样，新订单的反弹被就业萎缩所抵消，就业分项指标降至逾五年来最低。美国4月Markit制造业采购经理人指数（PMI）终值从3月的55.7降至54.1，为2015年以来最低，印证了供应管理协会的制造业活动减速态势。Markit首席经济学家Chris Williamson表示，调查结果令人担心美元升势正在损及经济。产出分项指数由3月的58.8跌至55.3；4月新订单终值也下滑至55.3，3月为57.2；4月聘雇增速较3月减弱，但幅度较温和。预示美国经济二季度开局仍疲弱。

美联储4月利率决策会议，虽然把经济增长放缓部分归因于临时性因素，但美联储承认，经济增长在冬季的几个月放缓，这个评价要比3月会议时的看法黯淡。而且，美联储指出，经济存在一些疲弱领域，并调降了对美国就业市场和总体经济的评价。美联储依然强调，会在每次政策会议上酌情考虑是否升息的做法，具体决策完全视经济数据情况而定。所以，市场认为美联储的政策声明基调暗示，将推迟加息时机。

不过，下半周的一些乐观数据，使市场仍对美元6月加息有所期待，这导致美元在周末阶段缩减跌幅。

这些乐观数据，其一是美国最新一周初请失业金人数降至15年低位，减少3.4万人至26.2万人，是2000年4月来最低；其二是3月消费者支出增长0.4%，高于2月的增长0.2%，因家庭购买汽车等大件商品的热情提高，表明第一季度末消费者支出动能增强，预示着二季度消费状况可能会有不错表现，毕竟美国一季度储蓄率有所提高，积累了未来消费支出增长的条件；其三，美国4月密西根大学消费者信心指数终值为95.9，同初值一样，上升至1月来最高，与经济谘商会的调查报告相悖。市场依然保留对美国经济一季度严重下滑后，二季度可能重拾动能的期待。

况且，美国克利夫兰联邦储备银行总裁梅斯特在周末表示，美联储愈来愈接近开始升息的适当时机，包括6月会议的所有政策会议都有可能是升息之时。梅斯特过去曾呼吁在年中之前升息，她向记者表示，升息决定将特别取决于4月及5月的就业报告。美国旧金山联邦储备银行总裁威廉姆斯表示，美国通胀看来已稳固，有望升至美联储2%目标；如果经济数据足够好，美联储可能最早在6月升息。所以，美元除兑欧元和瑞郎全周依然下跌外，兑其他货币，如英镑、澳元、加元和日元，要不大幅缩减跌幅，要不逆转跌势为升势。

欧元连动瑞郎，兑美元守住全周大部分涨幅，主要在于市场看到希腊债务问题风险有化解的希望。因为受困于希腊债务问题的风险，欧元今年来曾持续疲弱。

希腊总理齐普拉斯在周一调整希腊与欧盟和国际货币基金组织（IMF）债权人进行谈判的团队，市场认为，此举是为了削弱财长瓦鲁法基斯在谈判中发挥的作用。希腊副外长Euclid Tsakalotos被任命为谈判团队的协调人，他将在谈判中扮演更为积极的角色。Tsakalotos是齐普拉斯的盟友，是位语气温和的经济学家，受到欧盟等债权方官员的的欢迎。齐普拉斯在周二表示，对在5月11日欧元区财长会议前达成协议有信心，希腊在5月12日必须向IMF偿还7亿欧元贷款。欧元区官员周三力图让希腊做出政策让步，以发放希腊亟需的资金。之前希腊表示，将提交一份改革清单并推动立法，以显示其在认真履行承诺。希腊要向欧元区高级财政官员提交的改革纲要，其中包括私有化和税务举措。欧洲央行副总裁冈斯坦西欧的回应是，表示有信心能同希腊达成协议。希腊政府周四与国际债权人就改革换贷款进行坦诚谈判，希腊暗示将做出迄今为止的最大让步，但试图向国内左翼支持者保证，并未放弃反撙节的原则。希腊国内最新民调显示，超过四分之三的希腊人认为雅典政府必须不计代价达成协议，以留在欧元区。

希腊债务问题呈现化解的曙光，这对市场进一步做空欧元形成遏制，且迫使部分欧元空头平仓锁定盈利，从而推动欧元大幅反弹。

而且，欧洲央行的数据显示，欧元区3月对家庭和企业的贷款三年来首次增长。3月对民间部门的贷款较上年同比增长0.1%。上次出现增长还是在2012年3月。暗示欧元区经济仍处于稳步复苏的轨道，这也提振欧元人气。

英国4月制造业增长遭遇两年多来最大降幅。金融数据编制公司Markit表示，英国4月制造业采购经理人指数（PMI）跌至七个月低点51.9，加重了市场对英国经济复苏态势的担忧。且可能干扰5月7日英国即将迎来的大选。4月新出口订单跌速为2013年1月来最快，企业将此归咎于英镑走强。

加拿大统计局数据显示，2月加拿大经济增长陷于迟滞，因零售业的增长被制造业下滑、采矿及能源业支撑力度骤降所抵销，使加拿大2月GDP零增长，1月GDP数据被向下修正至下滑0.2%。

评级机构惠誉下调日本评级至A，这是继另一家评级机构穆迪之后对日本财政政策发出的又一警告。A级比AAA的最高评等低五个级距，此前，日本政府未能在当前财年预算案中采取措施，抵消推迟上调消费税的影响。惠誉表示，日本评级展望为稳定。日本3月零售销售出现17年最大同比降幅，较上年同期下降9.7%，较前月下降1.9%，表明在消费税上调一年之后，消费支出依然未见起色，市场由此猜测日本央行今年稍后可能将再次扩大宽松政策的刺激力度。

这些因素导致英镑、加元和日元等非美货币在周末大幅度回挫，同时并带动澳元和黄金价格大幅下滑。

美元上半周的疲弱和市场对美联储将推迟加息时机的预期，使得金价在上半周跟随欧元强劲反弹，不过，周四起，美国数据趋于乐观，这造成金价高位抛压增大，最终大幅回落。而且，金价跌穿4月触及的低位1175美元，技术面的下滑动能有所积聚。

5月4日至5月8日当周，主要货币基本面关注焦点如下：

美国方面：

周一，21：00 美国波士顿联储银行总裁罗森格伦发表讲话

周一，21：05 美联储理事塔鲁洛发表讲话

周一，22：00 美国3月工厂订单

周二，03：10 美国旧金山联储总裁威廉姆斯发表讲话

周二，08：00 美国明尼亚波利斯联储银行总裁柯薛拉柯塔发表讲话

周二，20：30 美国3月国际贸易收支

周二，21：45 美国4月Markit服务业和综合PMI

周二，22：00 美国4月供应管理协会非制造业PMI

周三，20：15 美国4月ADP民间就业岗位

周三，20：30 美国第一季度非农生产率和劳工成本初值

周四，01：15 美国堪萨斯城联储银行总裁乔治发表讲话

周四，01：30 美国亚特兰大联储银行总裁洛克哈特发表讲话

周四，19：30 美国4月Challenger企业计划裁员人数

周五，03：00 美国3月消费者信贷

周五，20：30 美国4月非农就业岗位和失业率

周五，22：00 美国3月批发库存

欧元区方面：

周一，15：55 德国4月Markit/BME制造业PMI终值

周一，16：00 欧元区4月Markit制造业PMI终值

周一，16：30 欧元区5月Sentix投资者信心指数

周二，17：00 欧元区3月生产者物价指数

周三，15：55 德国4月Markit服务业和综合PMI终值

周三，16：00 欧元区4月Markit服务业和综合PMI终值

周三，17：00 欧元区3月零售销售

周四，14：00 德国3月工业订单

周五，14：00 德国3月工业生产

英国方面：

周二，16：30 英国4月Markit/CIPS建筑业PMI

周三，16：30 英国4月Markit/CIPS服务业PMI

日本方面：

无

其他方面：

周一，08：30 澳洲4月TD-MI通胀指标

周一，09：30 澳洲3月建筑许可

周一，09：30 澳洲4月ANZ招聘广告

周一，15：30 瑞士4月制造业采购经理人指数

周二，09：30 澳洲3月商品和服务贸易收支

周二，12：30 澳洲央行公布利率决定

周二，20：30 加拿大3月国际贸易收支

周三，09：30 澳洲3月零售销售

周三，22：00 加拿大4月Ivey采购经理人指数

周四，09：30 澳洲4月就业人口和失业率

周四，13：45 瑞士第二季度消费者信心指数

周四，20：30 加拿大3月建筑许可

周五，13：45 瑞士4月失业率

周五，15：15 瑞士4月消费者物价指数

周五，20：30 加拿大4月失业率

最新一周，预计市场的首要关注焦点，将无疑聚焦在美国4月非农就业报告之上，因美联储官员已明确经济数据的表现是他们确定加息时机的主要依据，而且，特别点明看重4月和5月非农就业报告的表现，所以，如果4月非农数据好于预期，可能使市场重燃对美元6月加息的预期。其次，市场将关注多位美联储官员的讲话，以了解目前美联储内部对于加息时机的整体立场线索，预计总体观点将倾向于鹰派。再次，将关注美国3月国际贸易收支和3月批发库存等对第一季度GDP修正方向有较大影响的数据表现。

在非美货币方面，市场肯定将继续重点关注希腊债务问题的谈判进展。希腊盼在5月11日欧元区财长会议前，与欧盟和IMF等国际债权人达成新的临时协议，获得欧洲央行能及时放宽流动性限制，使希腊能在5月12日向IMF偿还7.5亿欧元贷款。不过，多数主要评级机构已表态，如果希腊未能如期向国际货币基金组织（IMF）或欧洲央行归还贷款，并不会将希腊评级降至违约；评级机构的这一立场可以协助希腊金融体系继续获得欧洲央行的救命融资。银行业消息人士透露，欧洲央行向希腊银行业紧急流动性上限提高14亿欧元至769亿欧元。针对货币市场交易商的调查显示，希腊退出欧元区的机率为40%，略微超过半数的受访者预计即便希腊发生债务违约，也能留在欧元区内。所以，除非希腊与国际债权人的谈判形势再度意外恶化，否则，希腊债务问题有望缓解，但欧盟可能要求希腊对确认的改革承诺进行立法，这将需要时间完成，因此，希腊债务问题真正化解，才需等待。

此外，德国和欧元区4月制造业、服务业PMI，德国3月工业订单，英国4月服务业PMI，澳洲和加拿大的4月就业市场数据，都令市场关注，尤其是反映欧洲经济复苏前景的数据。

再者，市场将关注澳洲央行利率决策会议，预计将按兵不动，但澳洲央行将肯定继续唱空澳元汇率。需要留意的是，澳洲央行也存在意外再度降息的可能性。

最新一周，由技术面来看，美元指数日线MACD指标在0轴下方死叉下行，但负向柱状线不再扩大，日线RSI指标位于30以下弱势区域，但脱离10附近极端低点，日线布林轨道处于开口过程尾端，预示仍有下滑调整的要求，但因一方面接近100天至120天均线支撑带，一方面与5周均线出现较大负乖离，预示短线也有反弹要求，可能形成宽幅震荡或小幅反弹格局。但中线仍有跌向92.80一线周线布林窄轨下轨的要求，当然，这需要时间消化，近期不会发生。预计最新一周，美元指数阻力位在96.25或96.75附近，支撑位在94.65或93.85附近。

欧元兑美元目前日线MACD指标在0轴上方金叉上行，但正向柱状线不再扩大，日线RSI指标位于70以上强势区域，但脱离90附近极端高位，日线布林轨道处于向上开口运行过程的尾端，预示短中线仍处于反弹周期。不过，因已接近100天和120天均线中线阻力带，且与5周均线有较大正乖离，所以，短线可能引发回落震荡，测试5周均线支撑。预计最新一周，欧元兑美元阻力位在1.1205或1.1285附近，支撑位在1.0975或1.0935附近。

英镑兑美元目前日线MACD指标在0轴上方处于金叉状态，但正向柱状线快速收缩，日线RSI指标脱离70以上强势区域，并回落到50中位线之下，日线布林轨道窄轨结束开口过程，转向收口走平运行过程，预示短线上行动能衰竭，将回调测试支撑，并形成箱体震荡。预计最新一周，英镑兑美元阻力位在1.5245或1.5295附近，支撑位在1.5065或1.5005附近。

澳元兑美元目前日线MACD指标在0轴上方处于金叉状态，但正向柱状线快速收缩，日线RSI指标脱离70以上强势区域，已回落到50中位线下方，日线布林轨道窄轨转向收口运行过程，预示短线上行动能衰竭，将回调测试支撑。预计最新一周，澳元兑美元阻力位在0.7870或0.7920附近，支撑位在0.7760或0.7680附近。

美元兑日元目前日线MACD指标在0轴附近下方金叉，日线RSI指标进入70以上强势区域，预示短线有反弹要求，但因日线布林轨道走平，总体仍为平衡市区间震荡格局。只有有效突破120.65附近的日线布林上轨，才能挑战121.45附近的周线布林上轨。预计最新一周，美元兑日元阻力位在120.65或121.45附近，支撑位在119.45或118.65附近。

美元兑瑞郎目前日线MACD指标在0轴下方处于死叉下行态势，日线RSI指标位于30以下弱势区域，日线布林轨道开口运行，预示短线仍有下滑调整要求。不过，因接近250周均线，且与5周均线有较大负乖离，所以，短线可能震荡反弹。预计最新一周，美元兑瑞郎阻力位在0.9465或0.9505附近，支撑位在0.9285或0.9215附近。

美元兑加元目前日线MACD指标在0轴下方有转向金叉的迹象，日线RSI指标在30-70均势区域高端摆动，日线布林轨道窄轨转向收口走平运行，预示短线有反弹要求。预计最新一周，美元兑加元阻力位在1.2260或1.2310附近，支撑位在1.2090或1.2030附近。

现货黄金目前日线MACD指标在0轴下方附近为死叉态势，日线RSI指标位于30附近相对低位，日线布林轨道出现小幅向下运行的形态，预示短线有下行压力，如有效跌破1171美元一线，有向下测试1149美元附近周线布林窄轨下轨的要求。预计最新一周，现货黄金阻力位在1189.0或1206.0附近，支撑位在1171.0或1149.0附近。

下篇周评预计将在5月8日（周五）下午发稿。

（注：以上技术面分析的阻力位和支撑位根据全周收盘价格作出，仅供参考，据此入市交易，风险自负。）

交通银行上海市分行

叶耀庭

2015年5月4日