叶耀庭：关注非农表现 美元探低反弹

5月4日至5月8日当周，因市场关注美国4月非农数据的表现，且美国数据表现良莠不齐，所以，美元在相对波动的走势中，先探低后反弹。希腊债务谈判由希望渐升到最终仍失望，使欧元冲高后回落。

至5月8日亚洲盘截稿，当周美元指数以95.28开盘后，呈现反弹、下挫、再反弹的走势，最高反弹到95.95，最低下探到93.88的11周低点；欧元兑美元以1.1200开盘后，呈现下探、大幅反弹、快速回落的走势，最低下探到1.1065，最高反弹到1.1391的10周高点；英镑兑美元以1.5141开盘后，呈现窄幅盘整后大幅冲高走势，最低下探到1.5087的2周低点，最高反弹到1.5515的10周高点；澳元兑美元以0.7830开盘后，呈现先扬后抑的震荡走势，最低下探到0.7795，最高反弹到0.8030；美元兑日元以120.15开盘后，呈现重心小幅下移的震荡走势，最高反弹到120.51的3周高点，最低下探到119.03；美元兑瑞郎以0.9330开盘后，呈现连续下滑探低后快速反弹走势，最高反弹到0.9413，最低下探到0.9065的14周低点；美元兑加元以1.2155开盘后，呈现先抑后扬的震荡走势，最低下探到1.1938的15周低点，最高反弹到1.2180；现货黄金以1178.50开盘后，呈现先反弹后回落的震荡走势，最高反弹到1199.60，最低下探到1177.43。

美联储4月政策会议声明曾指出，未来每次会议都将讨论升息议题，是否决定升息，取决于经济数据的表现。有美联储官员曾表态，6月是否为加息时点，将特别关注4月和5月非农就业报告的表现。如此，市场自然较以往更关注美国4月非农数据，这使全周市场主要处于寻找美国4月非农数据或强或弱的谨慎心态中。

美国全周数据表现良莠不齐。比如，商务部公布3月工厂订单虽然较前月增长2.1%，是去年7月来最大单月涨幅，受助于对运输设备的需求急增，但反应企业信心和支出计划的不包括飞机的非国防资本财订单3月仅小幅增长0.1%，未能收复2月回落0.5%的降幅。又比如，在美国经济总量中占比超过三分之二的服务业活动4月加速扩张，至五个月高位。供应管理协会的数据显示，4月非制造业指数升至57.8，为去年11月来最高，好于预期的56.2。不过，美国3月进口猛增7.7%，创纪录最大增幅，出口仅增长0.9%，3月贸易逆差激增43.1%，至近六年半高位514亿美元，且百分比增幅为1996年12月以来最大，这暗示美国经济首季GDP可能向下修正至萎缩。3月国际贸易逆差大幅扩大的原因是西海岸主要港口劳资纠纷解决后，进口强劲反弹。

这些数据虽然反映美国经济在首季大幅放缓后，有所企稳，但市场认为未见二季度将强劲反弹的信号。

而且，美国民间就业服务机构ADP Employer Services的数据显示，4月民间就业岗位增加16.9万个，增幅为逾一年最低，低于市场预期，这令市场对4月非农数据的乐观预期受到冲击，导致美元在上半周主要为承压下探的走势。

最终到周四，美国劳工部公布，最新截至5月2日当周初请失业金人口仅增加3000人至26.5万人，持稳于15年低位附近，远低于市场预期的28万人，初请失业金人口四周移动均值触及2000年5月来最低，续请失业金人口降至2000年11月以来最低。最近连续两周的初领失业金人数良好表现，可能暗示3月美国非农大幅放缓是一次意外，使市场恢复对4月非农表现的乐观预期，才提振美元反弹。

美联储主席耶伦在周三表示，股票估值偏高可能带来潜在风险，不过美国金融系统的稳定性风险仍总体受控。耶伦指出，另一个可能的风险是长期利率偏低，随着美联储货币政策正常化，利率可能大涨，从而扰乱整个金融体系，"因此我们正在尽可能明确地沟通货币政策，这样就不会让市场感到意外"。美国亚特兰大联邦储备银行总裁洛克哈特周三表示，尽管2015年开局疲弱，但仍认为年中加息的条件会具备，市场对9月加息的预期与央行看法相符且合理。

另有消息指出，美联储正在草拟计划，以防止明年手上约5000亿美元债券到期时，美联储庞大的资产负债表骤然缩减，可能冲击市场及美国经济复苏。美联储仍持续买进抵押债券及公债，维持住4.5万亿美元的资产组合。美联储曾表示，在今年稍晚开始升息后，仍会继续重新投资一段时间。如果美联储让手上债券到期而不再重新投资，便可能出现美联储资产负债表的"悬崖式"落差。

由美联储传递的这些信息可知，美元年内升息，已经不是美联储主要考虑的焦点因素，只是时机在9月份的可能性最大，美联储已开始考虑在开始加息后，如何平稳缩减资产负债表规模的后续政策计划。

由于希腊政府在一些重要事项上作出让步，比如，出让港口的股份等，市场一度期待希腊政府与国际债权人的谈判能取得实质性进展，以使在5月11日的欧元区财长会议上，双方能够达成协会，哪怕是过渡性的临时协议，因此，欧洲公债收益率攀升，德国10年期公债收益率触及五个半月来最高水准0.796%，收窄了与美国10年期公债收益率的利差至3月底来最低，这使欧元对追求收益率的投资人的吸引力增强，从而提振欧元在上半周出现强劲反弹，这也是美元在上半周承压的一个因素。

然而，最终希腊政府与欧盟和国际货币基金组织（IMF）等国际债权人的谈判，在希腊退休金及劳动力改革上搁浅。希腊左冀政府与国际债权人在养老金及劳动力改革上存在庞大的歧见，拖累谈判的进度。希腊财长瓦鲁法基斯表示，他期待在欧元区财长会议上将确认改革换资金协议的谈判取得进展，为缓解希腊流动性危机铺路。但欧盟执委会经济事务执委莫斯可维西警告，欧元区甚至不会开始讨论较长期融资及减免希腊债务的办法，除非希腊与债权人达成"一致、详细、全面的"经济改革协议。莫斯可维西的讲话看来让希腊跳过临时协议，6月底直接达成全面债务减免协议的希望破灭。这导致欧元兑美元的反弹在120天均线附近受阻后，周末时段快速回落。

由于民调显示英国大选选情胶着，因此，英镑一度陷入盘局。最终，大选投票后的出口民调显示，英国保守党预计将赢得大选，这将使英国的政策保持连贯性，英镑才被迅速拉高。英国4月服务业PMI意外加速增长，缓解了对英国经济放缓的忧虑。市场预期，英国央行将开始重新关注通胀因素以确定未来政策取向。

澳洲央行周二进行年内第二次降息，将基准利率下调25个基点至2.0%的纪录低位，但因澳洲央行声明确实指出经济有所好转，且没有提到可能有必要出台进一步举措。这使市场预期澳洲央行的政策宽松步伐可能已经终止，所以，降息对澳元短期走势影响不大，澳元一度跟随欧元反弹。但最终，澳洲央行周五在季度货币政策报告中，调降通胀和经济增长预估，指出企业投资疲弱意味着经济增长低于平均水平的时间将比几个月前的预期要长。这才促使澳元回调。

加拿大统计局公布，3月国际贸易逆差跳增至纪录高位30.2亿加元，且为连续第六个月出现贸易逆差，因进口大增及原油价格疲弱影响出口。所以，市场预期加元反弹周期可能结束，将重新测试低位支撑。

美国加息时机的不确定，使黄金多空双方陷入纠结，导致金价走势缺乏方向。不过，美国公债收益率明显回升攀高，削弱了黄金的吸引力，使金价承压，缺乏反弹动力。市场寄希望通过4月非农就业数据给出美元走势的指引，来确定金价短期方向。

5月11日至5月15日当周，主要货币基本面关注焦点如下：

美国方面：

周一，22：00 美国5月就业趋势指数

周二，21：00 美国4月NFIB小企业信心指数

周三，02：00 美国4月联邦预算

周三，20：30 美国4月进口物价和出口物价

周三，20：30 美国4月零售销售

周三，22：00 美国3月企业库存

周四，20：30 美国4月生产者物价指数

周五，20：30 美国5月纽约联邦储备银行制造业指数

周五，21：15 美国4月工业生产

周五，22：00 美国5月密西根大学消费者信心指数初值

周六，04：00 美国3月整体资本净流动

欧元区方面：

周二，欧盟财长在布鲁塞尔会晤

周三，14：00 德国第一季度GDP初值

周三，14：00 德国4月消费者物价指数终值

周三，17：00 欧元区第一季度GDP初值

周三，17：00 欧元区3月工业生产

周五，17：00 欧元区3月对外贸易收支

英国方面：

周一，19：00 英国央行公布利率决议

周二，07：01 英国4月零售业联盟零售销售总值

周二，16：30 英国3月工业生产

周三，16：30 英国4月请领失业金人数和失业率

周三，17：30 英国央行公布季度通胀报告

周四，07：01 英国4月皇家测量师学会房价差值

日本方面：

周二，13：00 日本3月领先指标和同时指标

周三，07：50 日本3月经常帐

周三，13：00 日本4月服务业景气判断指数

周五，07：50 日本4月国内企业物价指数

周五，11：40 日本央行总裁黑田东彦在读卖国际经济协会发表演说

周五，13：00 日本4月消费者信心指数

其他方面：

周一，09：30 澳洲4月NAB企业现况指数和信心指数

周二，09：30 澳洲3月房屋融资

周二，澳洲公布2015/16年联邦预算

周三，09：30 澳洲第一季度薪资价格指数

周四，20：30 加拿大3月新屋价格指数

周五，15：15 瑞士4月生产者和进口物价

周五，20：30 加拿大3月制造业销售

最新一周，预计市场在周三美国4月零售销售数据公布前，将主要消化美国4月非农数据的影响，市场主要关注焦点，将是美国4月零售销售数据的表现，这将让市场有机会考察美国二季度经济开局状况究竟如何？二季度GDP是否有机会强劲反弹？

其次，市场将关注希腊与国际债权人的谈判进展，如在欧元区财长会议上无法达成临时协议，则该风险因素可能要延续到6月底了。欧洲央行管委会在周三的例行评估中，准许对希腊银行业者的紧急融资规模提高20亿欧元，这是最近几周最大的增幅。知情人士透露，欧洲央行管委们还讨论了是否强行提高银行业者融资抵押品的扣减率，但目前没有做出调整。当前，欧洲央行通过希腊银行业的紧急融资规模，可以适当缓解希腊银行业的流动性窘境。

再次，市场将关注德国和欧元区第一季度GDP初值数据的表现，目前数据反映，欧元区经济第一季度将保持在复苏的轨道。

最后，市场将关注英国央行利率决定及季度通胀报告，预计英国央行将按兵不动，但通胀报告中对通胀前景的评估，可以反映英国央行未来政策立场的强弱。

最新一周，由技术面来看，美元指数日线MACD指标在0轴下方为死叉下行状态，但负向柱状线开始收缩，日线RSI指标脱离30以下弱势区域，重回30-70均势区域，日线布林轨道由下行运行态势开始出现转向收口运行的雏形，预示下跌动能减弱，有短线反弹要求。但中线走势需收复5周均线才能定夺。预计最新一周，美元指数阻力位在95.55或96.15附近，支撑位在94.05或93.25附近。

欧元兑美元目前日线MACD指标在0轴上方金叉上行，但正向柱状线开始收缩，日线RSI指标脱离70以上强势区域，回落到30-70均势区域，日线布林轨道由上行过程开始出现收口运行的雏形，预示短线上行动能衰减，有回调要求。预计最新一周，欧元兑美元阻力位在1.1285或1.1415附近，支撑位在1.1075或1.0965附近。

英镑兑美元目前日线MACD指标在0轴上方高位重新金叉发散上行，日线RSI指标有重新进入70以上强势区域迹象，但因日线布林轨道窄轨走平，宽轨也有转向收口的迹象，预示短线为偏强势格局，但如无法有效突破1.5525的日线布林上轨，则有短线回调要求。预计最新一周，英镑兑美元阻力位在1.5520或1.5600附近，支撑位在1.5270或1.5140附近。

澳元兑美元目前日线MACD指标在0轴上方有转向死叉的迹象，日线RSI指标在30-70均势区域摆动，日线布林轨道窄轨转向收口走平运行，预示短线将陷入区间震荡市格局，有下探支撑的要求。预计最新一周，澳元兑美元阻力位在0.7975或0.8045附近，支撑位在0.7825或0.7725附近。

美元兑日元目前日线MACD指标在0轴下方附近为金叉状态，日线RSI指标在30-70均势区域摆动，日线布林轨道走平，预示总体仍为区间震荡格局。只有有效突破120.45附近的日线布林上轨，才能挑战121.25附近的周线布林上轨。但如跌破118.65的日线布林下轨，将测试118.05附近的周线布林下轨。预计最新一周，美元兑日元阻力位在120.45或121.25附近，支撑位在118.65或118.05附近。

美元兑瑞郎目前日线MACD指标在0轴下方处于死叉下行状态，但负向柱状线开始收缩，日线RSI指标脱离30以下弱势区域，重回30-70均势区域，日线布林轨道由向下运行，开始出现转向收口的雏形，预示短线下跌动能减弱，有反弹要求。预计最新一周，美元兑瑞郎阻力位在0.9395或0.9505附近，支撑位在0.9125或0.9065附近。

美元兑加元目前日线MACD指标在0轴下方低位出现金叉，日线RSI指标在30-70均势区域摆动，日线布林轨道窄轨走平运行，预示短线有反弹要求，如向上突破1.2225附近的日线布林窄轨上轨，将打开反弹空间。预计最新一周，美元兑加元阻力位在1.2225或1.2355附近，支撑位在1.2045或1.1985附近。

现货黄金目前日线MACD指标在0轴下方附近为死叉态势，且有向下发散运行的迹象，日线RSI指标位于30-70均势区域低端，日线布林轨道小幅下倾，预示短线有下行风险，如有效跌破1171美元一线的日线布林窄轨下轨，则将向下测试1154美元附近周线布林窄轨下轨的支撑。预计最新一周，现货黄金阻力位在1196.0或1211.0附近，支撑位在1175.0或1154.0附近。

因下周安排公休假期，所以，下篇周评预计将在5月25日（周一）上午发稿。

（注：以上技术面分析的阻力位和支撑位根据周五亚洲盘价格作出，仅供参考，据此入市交易，风险自负。）

交通银行上海市分行

叶耀庭

2015年5月8日