叶耀庭：联储立场偏强 美元大幅反弹

5月18日至5月22日当周，因美联储向市场释放维持在今年内升息的强硬立场，而且，欧洲央行表示将加大购债力度，以及希腊债务问题继续悬而未决，所以，美元大幅反弹，欧元引领非美大幅下挫。

至5月22日全周收盘截稿，当周美元指数以93.27开盘后，呈现未创16周新低后的大幅反弹走势，最低即为开盘价93.27，最高反弹到96.27的3周高点；欧元兑美元以1.1440开盘后，呈现未创14周高点后的大幅回挫走势，最高反弹到1.1449，最低下探到1.1001的3周低点；英镑兑美元以1.5730开盘后，呈现大幅回调走势，最高反弹到1.5745，最低下探到1.5445；澳元兑美元以0.8025开盘后，呈现大幅下挫走势，最高反弹到0.8051，最低下探到0.7804的2周低点；美元兑日元以119.25开盘后，呈现大幅反弹走势，最低下探到119.22，最高反弹到121.56的10周高点；美元兑瑞郎以0.9140开盘后，呈现大幅反弹走势，最低下探到0.9140，最高反弹到0.9457的3周高点；美元兑加元以1.2010开盘后，呈现大幅反弹走势，最低下探到1.1997，最高反弹到1.2322的5周高点；现货黄金以1222.80开盘后，呈现先扬后抑的冲高回落走势，最高反弹到1232.20的12周高点，最低下探到1201.20。

美元上周大幅反弹，是受到来自内外部双重因素的影响。内部因素方面，美联储仍强调今年内将升息的鹰派观点，提振美元多头的信心；外部因素方面，主要是欧元受到两大利空因素的打压，出现重挫，引领非美货币整体回挫，其一，是欧洲央行表态将加大购债力度；其二，是希腊债务问题仍悬而未决。

美联储4月会议记录显示，联储官员认为6月升息的时机可能不成熟，尽管大多数联储官员觉得美国经济势将从今年低迷开局中反弹。美联储就美国经济可能持续较长时间的减速进行了辩论，因对疲弱的消费者支出等一连串数据令人失望。多数与会官员认同美国经济增长在首季大幅放缓后将加速，就业市场状况将改善。美联储4月28、29日政策会议记录，还凸显联储在升息时努力避免市场波动，同时对升息时机坚持逐次会议调整指引的做法的难度。由于不确定性升高且出现经济疲软的迹象，会议记录表明，联储官员将升息时间推后到今年更晚的时候。

虽然美联储4月会议暗示升息时机将推迟，但美联储主席耶伦周五表示，她预计美联储将在今年升息，因美国经济在从首季疲弱态势中反弹的正轨上，且对经济不利的国内外因素开始消退。耶伦在一份书面讲话稿中，预计经济数据将增强，并指出年初增长疲弱可能部分是因"统计上杂音"所致。尽管表示经济前景总是高度不确定，且指出通胀持续处于低位，但耶伦指出，推迟收紧货币政策直至就业和通胀达到央行的目标水准，可能会有令经济过热的风险。"因此，如果经济如我预期般持续改善，我认为在今年某个时点开始上调联邦基金利率目标，并将货币政策正常化将是合适的。"

以前在美联储内部相对持鸽派立场的耶伦，目前面对美国一季度经济大幅放缓，却坚定地释放出鹰派观点，强调会在年内升息，这无疑提振美元多头的信心，促使美元反弹。

美国数据表现好坏参半，继续呈现相对偏弱的态势。比如，尽管4月房屋开工急增至七年半最高，猛增20.2%，可能是受严寒冬季被压抑的需求释放所提振，但4月成屋销售按月大跌3.3%，年率为504万户，显示房屋市场的复苏仍充满迷雾。只有就业市场供应收紧的大趋势未变。美国上周初请失业金人口增幅略超预期，为27.4万人，但基本趋势仍直指就业市场供应收紧。

欧洲央行执委科尔表示，近来欧洲公债市场的下跌是正常修正，但调整的速度之快令人担忧，表明市场的"极端波动性"。科尔指出，由于7、8月份市场流动性较低，欧洲央行将在5、6月份略微扩大资产购买规模，但这些调整与债市波动无关。作为量化宽松（QE）计划的一部分，欧洲央行目前每月购买600亿欧元资产。科尔的讲话，导致市场抛售欧元，因欧洲央行如加大购债规模，无疑将在短期内释放更多欧元流动性，不利于欧元兑美元的走势。

希腊方面对很快与国际贷款人达成救助协议态度乐观。希腊政府发言人Gabriel Sakellaridis表示，希腊预计将在未来十天内与债权人达成协议，通过承诺改革来获得资金，希腊并打算在6月如期偿付全部款项。希腊政府表示，必须在月底前与债权人敲定协议，才能免于经济困境。但希腊方面的乐观态度，被欧洲贷款人淡化。欧盟与德国描绘的前景与希腊方面积极乐观的态度形成鲜明反差。欧元区决策人士表示，谈判进展没有快到可以在短时间内达成协议。欧盟执委会发言人Margaritis Schinas表示,"需要更多的时间和努力来弥补仍悬而未决议题的分歧。我们认为有进展，尽管速度缓慢。"德国和法国的领导人均表示，谈判必须加速，才能释出给希腊的援助金。由于希腊表示在与国际货币基金组织（IMF）和欧元区伙伴国的谈判中将不会放弃"红线"，包括债务重整、降低基本预算盈余目标，以及誓言不会进一步削减退休金或薪资，因此，德国财长朔伊布勒告诉《华尔街日报》，他不能排除希腊违约的可能性。希腊将在6月5日要向IMF偿还一笔到期的贷款。德国央行警告，希腊政府必须坚守此前作出的承诺并提出改革方案，以避免希腊债务违约。这份由德国央行经济学家和官员编纂的月报以少有的直白言辞，指出希腊情势是"令人忧虑的"。希腊债务问题仍悬而未决，这制约欧元多头进一步推动欧元反弹的决心。

除了上述两大利空因素外，德国和欧元区二季度经济复苏动力可能减弱，也打击欧元的信心。德国5月IFO企业景气判断指数七个月来首降至108.5；5月ZEW经济景气判断指数则连续第二个月下滑；根据Markit发布的报告，欧元区5月企业活动增长弱于预期，但雇聘速度为四年来最快，欧元区5月综合采购经理人指数（PMI）初值从53.9降至53.4；德国民间部门扩张步伐在5月继续放缓，综合PMI初值降至52.8，为年内最低。

英国4月消费者物价指数（CPI）按年增幅降至零水准以下，较上年同期下滑0.1%，为1960年代以来首见，但是，英国财政大臣奥斯本表示，英国目前并未面临"破坏性通缩"，同时对防堵这种情况发生已作好完善准备；英国央行副总裁夏菲克表示，薪资和就业市场数据出现鼓舞人心的迹象，拉低英国通胀的因素预计不会长期存在。英国4月零售销售较前月上升1.2%，增幅为去年11月来最大。英国央行5月会议纪录显示，央行官员认为，英国房价近期加快上涨，有可能重新构成风险。这暗示接近零水准的通胀率不太可能长时间维持，预计到2015年底时会明显上升。这些因素使英镑较欧元相对抗跌，但仍跟随欧元下挫。

国际货币基金组织（IMF）表示，即使日本央行进一步放宽政策，日本通胀触及2%的时间也将长于日本央行的预期，日本央行必须准备好再度放宽政策。日本央行5月会议维持货币政策不变，小幅上修对经济状况的评估。这暗示央行认为近期内没有必要再度扩大刺激政策。日本央行总裁黑田东彦在记者会上表示，从长远来看整体通胀预期似乎在上升，消费者通胀可能会在2016财年上半年左右达到2%；日本央行将检视经济和物价所面临的上、下行风险，并相应地调整政策。由于日本第一季度GDP创一年来最快增速，环比年率增长2.4%，高于市场预估的增长1.5%，日本股市受到刺激上涨，抑制市场针对日元的避险需求，因此，日元随非美货币大势，同步走弱。

前期美元下跌，提振金价强劲反弹，而且，美联储发布的4月会议记录显示决策者认为6月升息的时机可能不成熟，也再度短暂提振金价的冲高动力。不过，由于美联储主席耶伦表态，预计美联储将在今年升息，因此，金价的反弹最终被打断，呈现冲高回落的走势。

5月25日至5月29日当周，主要货币基本面关注焦点如下：

美国方面：

周二，20：30 美国4月耐用品订单

周二，21：00 美国3月住房金融局房价指数

周二，21：00 美国3月标普/Case-Shiller房价指数

周二，22：00 美国5月消费者信心指数

周二，22：00 美国4月新屋销售

周三，21：45 美国5月Markit服务业采购经理人指数初值

周四，22：00 美国4月成屋待完成销售指数

周五，20：30 美国第一季度GDP修正值

周五，21：45 美国5月芝加哥采购经理人指数（PMI）

周五，22：00 美国5月密西根大学消费者信心指数终值

欧元区方面：

周三，14：00 德国6月Gfk消费者信心指数

周四，17：00 欧元区5月企业景气指数

周五，16：00 欧元区4月民间贷款

英国方面：

周二，18：00 英国5月工业联盟零售销售差值

周四，16：30 英国第一季度GDP修正值

周五，07：05 英国5月GfK消费者信心指数

日本方面：

周一，07：50 日本4月国际贸易收支

周二，07：50 日本央行公布4月政策会议记录

周三，07：50 日本4月零售销售

周五，07：30 日本4月所有家庭支出

周五，07：30 日本4月核心消费者物价指数

周五，07：30 日本4月失业率

周五，07：50 日本4月工业生产

其他方面：

周二，15：15 瑞士第一季度非农就业岗位

周三，09：30 澳洲第一季度建筑完工

周三，22：00 加拿大央行公布利率决定

周四，09：30 澳洲第一季度资本支出

周四，14：00 瑞士4月国际贸易收支

周四，15：15 瑞士第一季度工业订单

周四，20：30 加拿大4月生产者物价指数

周五，09：30 澳洲4月民间信贷

周五，13：45 瑞士第一季度GDP

周五，15：00 瑞士5月KOF领先指标

周五，20：30 加拿大第一季度GDP

最新一周，预计主要货币，无论美元，还是欧元，基本面的重要性略有降低，市场对美国基本面，将主要通过关注消费者信心的变化，来研判美国消费者对经济前景的看法，寻找美国经济在二季度是否能强劲加速的线索。目前，市场预期美国5月消费者信心会小幅回升。此外，市场将关注美国第一季度GDP修正值，因市场已预期美国一季度GDP将修正为萎缩，且预期将萎缩0.7%，为较差的预期，所以，预计该数据实际公布后，再度对美元走势产生重大负面影响的几率不大。对于美元走势，预计市场将观察美国股市对美联储主席耶伦有关今年内将加息表态的反应。美国股市可能因耶伦的加息表态，会产生高位动荡。

在非美货币方面，市场将首先关注希腊债务问题是否会出现意外的转机，因为本周结束已经是5月底了，如果仍无法达成协议，那希腊在6月份发生违约的几率将大幅上升，这将打击市场对欧元的信心。

此外，市场将关注加拿大央行的利率决策会议结果，预期将按兵不动。加拿大央行总裁波洛兹近期表示，2%的通胀目标仍适宜，但有必要考虑是否调整。不过，按照通胀目标制，明年才将迎来五年一次的更新，考虑中的一个问题是央行是否需要上调目标，以期在危机中有更大的降息空间。

最新一周，由技术面来看，美元指数日线MACD指标在0轴下方金叉发散上行，本周内将逼近0轴，日线RSI指标进入70以上强势区域，预示短线有进一步反弹的要求，但因日线布林轨道为走平运行状态，所以，必须突破96.59附近的日线布林上轨，才能打开更大反弹空间。预计最新一周，美元指数阻力位在96.60或97.30附近，支撑位在95.70或94.90附近。

欧元兑美元目前日线MACD指标在0轴上方死叉发散下行，本周将逼近或下穿0轴，日线RSI指标跌落到30以下弱势区域，预示短线有进一步走弱下探的风险。因目前日线布林轨道为走平态势，下轨位于1.0942附近，所以，须跌破该支撑位，才会打开更大回挫空间。预计最新一周，欧元兑美元阻力位在1.1075或1.1195附近，支撑位在1.0945或1.0885附近。

英镑兑美元目前日线MACD指标在0轴上方高位出现死叉，发散下行，日线RSI指标回落到30-50的均势区域下端，预示短线有进一步转弱回调的风险，但因日线布林轨道窄轨收口运行，表明目前只能定义为对上升波段行情的回调，可能构筑震荡区间。预计最新一周，英镑兑美元阻力位在1.5575或1.5635附近，支撑位在1.5455或1.5305附近。

澳元兑美元目前日线MACD指标在0轴上方死叉发散下行，本周可能下穿0轴，日线RSI指标进入30以下弱势区域，日线布林轨道有向下开口运行的迹象，预示短线有进一步回调下探的风险。预计最新一周，澳元兑美元阻力位在0.7865或0.7935附近，支撑位在0.7735或0.7685附近。

美元兑日元目前日线MACD指标在0轴上方金叉发散上行，日线RSI指标在70以上强势区域运行，日线布林轨道向上开口运行，预示总体仍有进一步反弹上行的要求，但需要突破并站稳周线布林上行121.85以上，引发周线布林轨道向上开口，才能打开更大上行空间。预计最新一周，美元兑日元阻力位在121.85或122.45附近，支撑位在120.45或119.95附近。

美元兑瑞郎目前日线MACD指标在0轴下方金叉发散上行，本周或将上穿0轴，日线RSI指标已进入70以上强势区域，预示短线有进一步反弹要求，但必须有效突破处于走平状态的0.9520附近的日线布林轨道上轨，才能打开更大的反弹空间。预计最新一周，美元兑瑞郎阻力位在0.9470或0.9530附近，支撑位在0.9390或0.9300附近。

美元兑加元目前日线MACD指标在0轴下方金叉发散上行，即将上穿0轴，日线RSI指标进入70以上强势区域，日线布林轨道出现向上开口运行的雏形，预示短线有进一步反弹要求。预计最新一周，美元兑加元阻力位在1.2345或1.2435附近，支撑位在1.2235或1.2155附近。

现货黄金目前日线MACD指标在0轴上方有转向死叉的迹象，日线RSI指标位于30-70均势区域的50中位线之下，日线布林轨道为走平状态，但带宽较大，预示短线为不稳定状态，可能产生宽幅震荡。预计最新一周，现货黄金阻力位在1214.5或1228.5附近，支撑位在1200.5或1190.5附近。

下篇周评预计将在6月1日（周一）上午发稿。

（注：以上技术面分析的阻力位和支撑位根据周五收盘价格作出，仅供参考，据此入市交易，风险自负。）

交通银行上海市分行

叶耀庭

2015年5月25日