叶耀庭：升息时机延迟 美元大幅回调

6月15日至6月19日当周，美联储6月利率决策会议虽然仍表明今年内可能升息1、2次，但因美联储认为就业市场复苏并非强劲，且调降了美国经济今年增速预估，所以，市场预期美元升息时机将推迟到12月份，这使美元在多头平仓盘的压力下，出现较大幅度回调。

至6月19日亚洲盘截稿，当周美元指数以95.13开盘后，呈现小幅反弹后大幅回调走势，最高反弹到95.39，最低下探到93.56的4周低点；欧元兑美元以1.1225开盘后，呈现小幅下探后大幅反弹走势，最低下探到1.1188，最高反弹到1.1436的4周高点；英镑兑美元以1.5561开盘后，呈现小幅下探后大幅冲高走势，最低下探到1.5485，最高反弹到1.5928的今年来高点，也是近7个月来高点记录；澳元兑美元以0.7715开盘后，呈现小幅下探后大幅反弹走势，最低下探到0.7642，最高反弹到0.7848的4周高点；美元兑日元以123.34开盘后，呈现区间震荡走势，最高反弹到124.43，最低下探到122.46；美元兑瑞郎以0.9289开盘后，呈现小幅反弹后大幅回调走势，最高反弹到0.9383，最低下探到0.9145的4周低点；美元兑加元以1.2315开盘后，呈现小幅反弹后大幅回调走势，最高反弹到1.2359，最低下探到1.2124的4周低点；现货黄金以1181.00开盘后，呈现小幅下探后震荡反弹走势，最低下探到1172.52，最高反弹到1205.50的3周高点。

全周，美联储6月利率决策会议和希腊债务磋商谈判两大焦点因素，轮流引导市场行情演绎。

市场原本预期美联储将在9月开启升息周期，因为美国4月和5月非农就业报告已呈现就业市场重回强劲复苏的轨道，不过，美联储6月利率决策会议透露的信息，似乎令市场感到失望。

美联储6月利率政策会议决定符合预期，继续维持超低的利率水平不变。美联储认为，美国经济在冬季表现低迷后温和增长，增长力道可能足以支持年底前加息，但仍担心就业市场复苏势头。鉴于美国经济今年仍有可能录得高达2%的增速，美联储最新政策声明仍显示，有可能在今年稍晚至少升息一次，或者两次。美联储认为，通胀率仍然很低，但预计中期内将逐步上升到2%的目标水准。

虽然美联储仍认为年底前可能升息，但市场认为美联储的升息时机将晚于市场原先的预期。这是因为：其一，美联储主席耶伦强调，利率决定仍悬而未决，要看就业市场进一步改善情况，重申了美联储对就业市场复苏状况长期疑虑的重视。耶伦在记者会上表示，希望"有更多明确迹象"表明就业市场正在复原，薪资增长将较当前"疲弱速度"加快。其二，美联储将美国经济今年增幅预估下调至1.8%-2.0%。市场认为，耶伦的表态暗示美联储内部对9月还是12月升息存在较大分歧，而且，美联储今后将重点关注就业报告和薪资报告是否如预期更强劲复苏，才会给出明确的升息信号，表明美联储目前对薪资的增速不满意，所以，美联储的升息时机，很可能推迟到12月份。这造成美元在多头平仓盘的打压下，大幅回调。

美国5月工业生产意外下滑，因制造业和矿业活动仍然疲弱，5月工业生产下滑0.2%，4月为下降0.5%，暗示强势美元和能源行业减支等因素继续制约经济增长；5月房屋开工在前月急增后回落11.1%，但建筑许可猛增11.8%至近八年高位，表明楼市增长潜力不容小觑；6月纽约州制造业指数从5月的3.09降至负1.98，这是2013年1月以来的最低值，为过去三个月中第二次出现负值，但反映大西洋沿岸中部地区制造业活动的6月费城联储制造业指数扩张至六个月高点。美国5月消费物价指数录得逾两年最大涨幅，为较前月上涨0.4%，反映低油价拖累物价指数的影响已消退，但低于市场预期的上涨0.5%，通胀率离回升到美联储2%的目标，尚遥不可及。总体而言，数据反映的美国经济现状，确实没有令美联储应该在短期内升息的迫切性。

希腊与国际债权人的磋商谈判，继续无果，但过程时而呈现有达成协议的希望，时而又有破裂的风险，导致欧元兑美元一度周初在摇摆中下探。

德国有报章报导，如果接下来的债务谈判仍不能达成解决办法，计划对希腊的银行实施资本管制。但希腊方面否认该报道。同样是德国的媒体-《时代周报》报导，欧洲债权人可能延长对希腊的现有救助计划至年底。但欧盟官员否认了该报导。周四欧元区财长们在卢森堡的磋商会议，依然未能就希腊以改革换救助的协议取得突破，这距离希腊偿还国际货币基金组织（IMF）贷款的最后期限还剩12天。欧洲央行告诉欧元集团财长会议，不清楚希腊银行业者能否在6月22日正常开门营业。希腊央行警告，如果希腊与国际债权人的谈判失败，希腊在欧盟中的前途也将不保。希腊总理齐普拉斯在希腊议会的讲话中，指责欧洲债权人要求进一步撙节是试图"羞辱"希腊人。市场认为，这是齐普拉斯发出的迄今最为清晰的信号，显示他无意在最后时刻转变立场，接受实施撙节措施来获取援助，从而避免希腊在两周内出现债务违约。周四传出相对乐观的消息，是欧元区领导人6月22日将召开紧急会议，以防止希腊出现违约。

市场对化解希腊危机仍抱有期待，以及美元整体回调走弱，使欧元兑美元反弹到5月18日来的高点，重新刺破1.14整数位。

不过，德国6月ZEW经济景气判断指数骤降至31.5，反映出希腊危机引发的不确定性和全球增长迟滞，已经使德国分析师和投资者信心恶化程度较预期严重，这可能暗示德国经济在下半年可能遇到麻烦。

英国央行6月3日会议纪录显示，九名成员一致投票支持维持于0.5%不变，英国决策官员警告，当其他国家开始升息时，英国可能受到影响，但英国利率前景仍取决于国内通胀率。英国5月消费者物价指数（CPI）较上年同期上升0.1%，为去年10月以来首升，摆脱了负值困扰。这些因素提振英镑兑美元强劲反弹冲高。

瑞士央行维持负利率及不鼓励持有瑞郎现金的政策，并将积极在外汇市场干预，以压低瑞郎汇率。瑞士央行维持三个月伦敦银行间拆放款利率（Libor）目标区间在负1.25%到负0.25%不变。瑞士央行总裁乔丹在记者会上表示，如有必要，央行准备使用资产负债表影响汇市，以压低瑞郎汇率。由于干预汇市以削弱瑞郎汇率，瑞士央行的资产负债表大幅膨胀，这是今年1月放弃瑞郎汇率上限的一个原因。不过，因市场担心希腊危机的风险，所以，目前瑞郎受到避险资金青睐，与欧元同步保持偏强势态势。

日本制造业信心在6月连续第二个月改善，零售商信心也升至逾一年高位。显示日本消费者可能终于摆脱了上调消费税的影响。日本政府上调资本支出评估，为六个月来首次，此前数据显示今年伊始日本企业投资意外强劲回升。日本自民党政调会长稻田朋美表示，汇率不宜过度波动，政策制定者必须留意日元疲软对家庭和小企业的冲击。市场认为，日本自民党政调会长稻田朋美的看法，等于代表日本自民党对关键政策问题的立场。所以，这些因素给日元提供支撑。

美联储暗示升息时机可能比许多市场人士原本预期的更为缓慢，希腊危机因素促使避险情绪有升温的迹象，这两大因素，提振黄金价格反弹到近3周高点，再度刺穿1200美元关口。不过，因全球最大的黄金消费地区-亚洲的实物金需求表现疲弱，这使金价多头力量受到制约。

6月22日至6月26日当周，主要货币基本面关注焦点如下：

美国方面：

周一，22：00 美国5月成屋销售

周二，20：30 美国5月耐用品订单

周二，21：00 美国4月联邦住房金融局房价指数

周二，21：45 美国6月Markit制造业采购经理人指数初值

周二，22：00 美国5月新屋销售

周三，20：30 美国第一季度GDP终值

周四，20：30 美国5月个人支出和个人收入

周四，21：45 美国6月Markit服务业和综合采购经理人指数

周五，22：00 美国6月密西根大学消费者信心指数

欧元区方面：

周一，22：00 欧元区6月消费者信心指数

周二，15：30 德国6月Markit制造业和服务业PMI初值

周二，16：00 欧元区6月Markit制造业和服务业PMI初值

周三，16：00 德国6月IFO企业景气判断指数

周四，16：00 德国7月Gfk消费者信心指数

周五，16：00 欧元区5月民间贷款

英国方面：

周二，18：00 英国6月工业联盟总工业订单差值

周四，18：00 英国6月工业联盟零售销售差值

周五，22：45 英国央行总裁卡尼发表演说

日本方面：

周二，09：35 日本6月制造业PMI初值

周三，07：50 日本央行公布5月会议记录

周五，07：30 日本5月所有家庭支出

周五，07：30 日本5月核心消费者物价指数

周五，07：30 日本5月失业率

其他方面：

周二，09：30 澳洲第一季度房价指数

最新一周，预计市场对美元基本面的关注，将主要聚焦美国5月房屋市场销售数据，5月耐用品订单和5月个人支出等反映二季度中段经济增长现状的数据，但预计数据表现将不会改变市场才生成的美元将推迟升息时机的预期，未来，可能只有薪资报告表现强劲，才能提升市场对美联储将很快进入升息周期的预期。此外，市场将关注美联储一些官员的讲话，以了解美联储内部各委员们的政策立场。

在非美货币方面，主要关注欧元区领导人紧急峰会，考察希腊债务危机风险是迅速得以化解还是恶化，以及市场有什么变通之道？此外，将重点考察德国和欧元区6月PMI及德国6月IFO企业景气判断指数的表现，以研判欧元区经济复苏的动力和潜力。

最新一周，由技术面来看，美元指数周线和日线MACD指标同向死叉下行，日线MACD指标位于0轴下方，日线MACD指标进入30以下弱势区域，日线布林轨道处于向下开口的过程，预示短线仍有进一步下滑的风险。目前已跌破30周均线，有转向中级回调的风险。预计最新一周，美元指数阻力位在94.75或95.15附近，支撑位在92.95或92.65附近。

欧元兑美元目前日线和周线MACD指标同向金叉上行，日线MACD指标位于0轴上方，但向上发散力度不强，日线RSI指标有进入70以上强势区域的迹象，日线布林轨道有向上开口运行的迹象，预示短线有进一步反弹要求，但需要突破1.15整数关，才能打开更大反弹空间。预计最新一周，欧元兑美元阻力位在1.1495或1.1585附近，支撑位在1.1275或1.1165附近。

英镑兑美元目前日线MACD指标在0轴上方高位金叉发散上行，周线MACD指标金叉发散上行，即将上穿0轴，日线RSI指标位于70以上强势区域，达到90附近极端高位，日线布林轨道处于向上开口运行的过程，预示短线有进一步反弹走强要求。预计最新一周，英镑兑美元阻力位在1.5965或1.6035附近，支撑位在1.5730或1.5620附近。

澳元兑美元目前日线和周线MACD指标均在0轴下方处于金叉上行态势，日线RSI指标位于30-70均势区域摆动，日线布林轨道收口走平，预示短线处于略偏强势的震荡反弹格局，如有效突破0.7840附近的日线布林上轨，则有望冲击0.79上方高位，否则将回归箱体盘局震荡。预计最新一周，澳元兑美元阻力位在0.7860或0.7920附近，支撑位在0.7720或0.7660附近。

美元兑日元目前日线MACD指标在0轴上方死叉下行，日线RSI指标位于30-70均势区域摆动，日线布林轨道收口走平，预示短线为区间震荡平衡市格局，只有向上突破125.30或向下跌破122.00，才能打破震荡区间，出现一波趋势行情。预计最新一周，美元兑日元阻力位在123.65或124.25附近，支撑位在122.20或121.80附近。

美元兑瑞郎目前日线和周线MACD指标均在0轴下方死叉下行，日线RSI指标跌落到30以下弱势区域，日线布林轨道有向下开口运行迹象，预示短线为震荡下滑的格局。预计最新一周，美元兑瑞郎阻力位在0.9290或0.9340附近，支撑位在0.9130或0.9080附近。

美元兑加元目前日线MACD指标死叉下行下穿0轴，日线RSI指标跌落到30以下弱势区域，日线布林轨道有向下开口运行的迹象，预示短线有进一步震荡走弱的要求。预计最新一周，美元兑加元阻力位在1.2290或1.2350附近，支撑位在1.2130或1.2020附近。

现货黄金目前日线MACD指标在0轴下方金叉上行，有上穿0轴的迹象，日线RSI指标进入70以上强势区域，日线布林轨道窄轨有向上开口运行迹象，预示短线如向上突破1204美元，有冲击1223美元附近250天均线的潜力。预计最新一周，现货黄金阻力位在1204.0或1223.0附近，支撑位在1191.0或1183.0附近。

下篇周评预计将在6月26日（周五）下午发稿。

（注：以上技术面分析的阻力位和支撑位根据周五亚洲盘价格作出，仅供参考，据此入市交易，风险自负。）

交通银行上海市分行

叶耀庭

2015年6月19日