叶耀庭：年内加息预期 推动美元反弹

5月25日至5月29日当周，因市场继续消化美联储主席耶伦有关年内将升息的强硬立场表态，而且，美国数据也似乎支持美联储在年内开启加息进程，所以，美元进一步受到多头力量推动，继续反弹，但市场对G7财长会议可能关注汇率问题的警觉，使美元在周末阶段高位遇阻。

至5月29日全周收盘截稿，当周美元指数以96.29开盘后，呈现反弹拉高后高位震荡走势，最低下探到96.17，最高反弹到97.78的5周高点；欧元兑美元以1.1003开盘后，呈现先下探后反弹的震荡走势，最高反弹到1.1009，最低下探到1.0818的5周低点；英镑兑美元以1.5480开盘后，呈现震荡回调下探走势，最高反弹到1.5506，最低下探到1.5234的3周低点；澳元兑美元以0.7821开盘后，呈现震荡回调下探走势，最高反弹到0.7839，最低下探到0.7615的6周低点；美元兑日元以121.48开盘后，呈现大幅冲高向上突破的走势，最低下探到121.42，最高反弹到124.46，创12年半以来高点记录；美元兑瑞郎以0.9431开盘后，呈现先扬后抑的震荡逆转走势，最高反弹到0.9545的4周高点，最低下探到0.9344；美元兑加元以1.2282开盘后，呈现震荡反弹上行走势，最低下探到1.2273，最高反弹到1.2537的6周高点；现货黄金以1204.75开盘后，呈现震荡下滑走势，最高反弹到1208.60，最低下探到1180.55的2周低点。

美联储主席耶伦有关美元将在今年升息的表态，上周初继续发酵，形成推动美元进一步反弹的动力。

耶伦认为，美国经济首季放缓是因为一些临时性的意外因素，目前，美国经济处于从首季疲弱态势中反弹的正轨上，对美国经济不利的国内外因素开始消退。这似乎得到了近期公布的美国数据的印证。

首先，美国4月基础通胀走坚。虽然美国劳工部公布的数据显示，4月消费者物价指数（CPI）上涨0.1%，3月为上升0.2%，4月CPI较上年同期下跌0.2%，为2009年10月以来最大降幅，但扣除食品和能源成本的核心CPI上升0.3%，为2013年1月以来最大升幅。

其次，衡量美国企业投资支出计划的指标-4月核心资本财订单增长1.0%，3月数据向上修正至增长1.5%；美国经济谘商会的5月消费者信心指数从4月的94.3上升至95.4，表明美国经济增长摆脱第一季度的低迷态势，有望加速。

再次，美国4月新屋销售大增，3月整体房价稳步上扬，这应提振家庭资产，并支持今后的消费者支出；4月成屋待完成销售指数增长3.4%至九年高位，且为连续第四个月增长，支撑了楼市及整体经济前景。

最后，一周初请失业金人数虽意外增加7000人至28.2万，但仍连续12周低于30万人，符合劳动力市场渐紧的趋势；续请失业金人数增长，但四周均值降至2000年11月以来最低水准。

数据预示美国经济二季度将恢复增长动力，而且，美国一季度GDP环比年率向下修正值萎缩0.7%，符合预期，因此，美联储关注的就业市场数据和通胀率均呈现支持美元开启加息周期的预期，这提振美元多头信心。

不过，由于美联储和美国政府官员稍早曾发表关注美元强势可能拖累美国经济的观点，因此，在下半周G7财长和央行行长会议举行期间，美元多头趋于谨慎。因为，加拿大一名高级官员表示，七国集团（G7）财长和央行总裁在德国召开会议时，将讨论近期的汇率走势。该官员并表示，过去几个月的汇率走势反映了世界经济的情况，特别是美国和欧洲经济的复苏。该官员指出，G7会议结束后不会发布最终的公报，而是由德国发布主席国声明。日本央行总裁黑田东彦也证实，G7可能会讨论汇率问题，但这不太可能成为这次德国德累斯顿会议的主要议题。黑田东彦认为，G7不会改变此前对汇率问题的看法。

国际货币基金组织（IMF）警告，日本央行即便采取更多货币放松政策，实现通胀目标需要的时间可能也比其预期要长。IMF并表示，日本需要进行"更大胆"的结构性改革，来摆脱根深蒂固的通缩心态。IMF指出，由于提振通胀的进展拖延，日本央行必须准备采取增加购买资产、把目光投向期限更长的资产等措施，来进一步放松政策；IMF警告，日本最大的风险来自于内需疲软，以及财政政策和增长策略"不完善"。

国际货币基金组织（IMF）的这份警告，成为市场在G7会议前，打压日元，形成日元向下破位走势的理由。美元兑日元涨至了12年半以来的高位。

而且，因市场对日本央行可能在10月再度宽松货币政策的预期升温，使日本股市近期连续走高，抑制市场对日元的避险需求，所以，这也是造成日元向下破位的一个原因。

日元向下破位，引发日本当局的关注。日本经济财政大臣甘利明表示，目前的日元跌势未必可以被认定为过度，但希望汇率稳定在反映基本面的水准。但日元颓势已引发韩国当局警戒，韩国官员警告，必要时将采取"平抑操作"来遏制韩元兑日元的迅猛涨势。日本内阁官房长官菅义伟表示，不希望看到汇率过度波动，但目前日元跌势尚未达到过度波动的水平。日本财务大臣麻生太郎在G7会议期间的表态最为强硬，麻生太郎表示，日元近期跌势"迅猛"，将密切关注。这可以算作是对日元跌势的口头警告。

对于欧元，市场继续纠结于希腊债务风险因素。希腊政府周一表示，希腊打算履行偿债义务，但急需救助资金使希腊可以这样做。多位希腊高级官员都坚称，希腊没有资金偿还一笔即将到期的贷款。颇具影响力的反对党议员Dora Bakoyianni并向希腊政府进一步施压，如果政府没有达成救助协议，希腊将可能实施资本管制，以防止存款外流。但希腊政府发言人Gabriel Sakellarid否认会出现这样的"末日情境"，也否认了有关希腊政府将一次性偿清6月到期IMF贷款的报导。

希腊和欧盟财长们试图缓和市场对希腊是否能偿还一笔即将到期的IMF贷款的担忧。希腊政府重申，希腊会尝试偿还贷款。希腊财长瓦鲁法基斯表示，对希腊和债权人将在6月5日前达成协议，避免违约充满信心。有关希腊力争不违约的态度，得到了德国的正面响应，欧盟执委会主席容克也表达了乐观看法，认为希腊政府将会按时偿债。但是，也有消息人士透露，欧元区副财长们告诉希腊，除非总体交易概要在6月5日前就绪，否则希腊不可能在6月获得新的资金；希腊和欧元区并未讨论延长现有将于6月底到期的救助计划；除非在6月底之前发放，否则现有救助计划给希腊提供的资金将不复存在。所以，希腊的生死大劫可能熬不过6月底。

美国财长试图在G7会议期间向德国施压，要求尽快解决希腊债务风险，但德国方面回应，救助希腊不是德国一家的事情，而是欧元区整体。因西班牙反撙节的党派在地方选举中赢得胜利，所以，德国如放松目前对希腊的压力，将来恐将面对更多的麻烦，为此，德国不会放松其在进一步救助希腊问题上的强硬立场。而且，目前这样的立场得到欧元区财长们赞同。

所以，对于希腊债务风险可能恶化的担忧，使欧元兑美元下探，但对在G7财长会议期间可能出现转机的预期，又使欧元脱离低位。

加拿大央行维持指标利率在0.75%不变，表示加拿大经济未受美国经济首季增长疲弱的影响。加拿大央行认为，美国第二季度经济稳定增长应该扶助加拿大出口和企业投资。面对近几周在油价反弹和美元走低的背景下，加元走强，加拿大央行指出，如果加元反弹持续的话，将需要随着更多数据的公布对这一发展加以评估。加拿大央行认为，加拿大经济和通胀前景与4月报告基本一致，重申基础通胀趋势为1.6-1.8%。由于声明谈到将评估加元走强，因此，导致加元在美元反弹中，大幅回落。澳洲公布第一季度企业投资遭遇逾六年来最大降幅，未来一年支出计划也远低于市场预期，这引发澳洲央行进一步降息的预期，拖累澳元也大幅下挫。

对于美元年内加息预期的升温，抑制黄金市场多头的力量，而且，黄金市场多头仓位缩减，导致金价整体承压，特别是美元处于反弹时段，金价下行的压力更大。不过，由于美股高位走势不稳，市场担忧美股展开回调，因此，金价受到一些避险资金的支撑。

5月25日至5月29日当周，主要货币基本面关注焦点如下：

美国方面：

周一，20：30 美国4月个人支出和个人所得

周一，21：05 美国波士顿联邦储备银行总裁罗森格伦发表演说

周一，21：45 美国5月Markit制造业PMI终值

周一，22：00 美国4月建筑支出

周一，22：00 美国5月供应管理协会制造业指数

周二，22：00 美国4月工厂订单

周三，20：15 美国5月ADP民间就业岗位增幅

周三，20：30 美国4月国际贸易收支

周三，21：45 美国5月Markit服务业和综合PMI终值

周三，22：00 美国5月供应管理协会非制造业指数

周四，02：00 美联储发布经济状况褐皮书

周四，02：15 美国芝加哥联邦储备银行总裁埃文斯发表演说

周四，19：30 美国5月Challenger企业计划裁员人数

周四，20：30 美国第一季度劳工成本和非农生产率修正值

周五，20：30 美国5月非农就业岗位和失业率

周六，00：30 美联储副主席暨纽约联邦储备银行总裁杜德利发表讲话

周六，03：00 美国4月消费者信贷

欧元区方面：

周一，15：55 德国5月Markit/BME制造业PMI终值

周一，16：00 欧元区5月Markit制造业PMI终值

周一，20：00 德国5月消费者物价指数初值

周二，15：55 德国5月失业人数变化和失业率

周二，17：00 欧元区5月消费者物价调和指数初值

周二，17：00 欧元区4月生产者物价指数

周三，15：55 德国5月Markit服务业和综合PMI终值

周三，16：00 欧元区5月Markit服务业和综合PMI终值

周三，17：00 欧元区4月零售销售

周三，19：45 欧洲央行公布利率政策决定

周五，14：00 德国4月工业订单

周五，17：00 欧元区第一季度GDP修正值

英国方面：

周一，16：30 英国5月Markit/CIPS制造业PMI

周二，16：30 英国4月消费者信贷

周二，16：30 英国5月Markit/CIPS建筑业PMI

周三，14：00 英国5月Nationwide房价

周三，16：30 英国5月Markit/CIPS服务业PMI

周四，19：00 英国央行公布利率决定

日本方面：

周一，07：50 日本第一季度企业资本支出

周一，09：35 日本5月制造业采购经理人指数

周二，09：30 日本4月加班工资

周四，08：00 日本央行总裁黑田东彦就货币政策发表演说

周五，13：00 日本4月领先指标和同时指标

其他方面：

周一，15：30 瑞士5月制造业采购经理人指数

周一，21：30 加拿大5月RBC制造业PMI

周一，08：30 澳洲5月TD-MI通胀指标

周一，09：30 澳洲4月建筑许可

周一，09：30 澳洲第一季度企业库存

周二，09：30 澳洲第一季度经常帐

周二，12：30 澳洲央行公布利率决定

周三，09：30 澳洲第一季度GDP

周三，20：30 加拿大4月国际贸易收支

周四，09：30 澳洲4月零售销售

周四，09：30 澳洲4月商品和服务贸易收支

周四，22：00 加拿大5月Ivey采购经理人指数

周五，20：30 加拿大5月就业人口变动和失业率

最新一周，预计市场将重点关注美国5月非农就业报告和制造业、服务业PMI等数据表现，考察美国经济和就业市场现状，研判美元加息时机是落于9月还是10月。美联储官员的讲话以及美联储的经济褐皮书报告，也将透露一些美元加息前景的线索。目前来看，美元6月加息的可能性，已经基本被市场排除。美国明尼亚波利斯联邦储备银行总裁柯薛拉柯塔表示，如果美联储在2015年升息，则联储的通胀目标可能失去可信度；如果今年升息则将削弱经济，使联储在面对未来冲击时更加脆弱。柯薛拉柯塔指出，今年升息与美联储政策任务不一致。显然，美联储内部还是存在不赞成今年升息的声音的。美联储副主席费舍尔表示，美联储在进行近10年来首次升息时，应当权衡对全球经济的影响，并且可以预见金融市场将由此产生的一些波动。费舍尔指出："政策利率真正上调可能引发进一步波动，但我最有把握的预测是，我们的货币政策正常化进程，是新兴经济体能够应对的。"费舍尔还指出，升息时间和步伐不应让市场意外；而如果海外增长疲软，美联储可能放慢升息速度。费舍尔虽然未给出升息时间表，但清楚地表明升息将临近。目前，市场预期美国5月非农就业岗位将增加22.4万人，失业率维持在5.4%，如果达成预期，则无疑将强化美联储年内升息的预期。

在非美货币方面，首要关键因素预计仍是希腊债务风险是否得以化解，还是进一步恶化，毕竟，离6月底，已经没有多少回旋的余地了。

其次，欧洲央行、英国央行、澳洲央行的利率决策会议结果，将是市场关注焦点，预计欧洲央行可能宣布微调购债计划，可能扩大目前的每月购债额度；英国央行将按兵不动；澳洲央行也会按兵不动，但市场关心澳洲央行对经济前景的评估，以及对澳元汇率的态度，预计将继续澳元汇率走弱有利于澳洲经济恢复平衡的观点。

再次，市场将通过德国、欧元区和英国的5月制造业和服务业PMI，澳洲的第一季度GDP和加拿大的5月就业市场报告等数据，来考察主要经济体和国家的二季度经济复苏动能，从而研判全球经济的增长前景。如数据倾向乐观，则对商品货币走势将产生提振作用，反之亦然。

最新一周，由技术面来看，美元指数日线MACD指标金叉上行上穿0轴，但正向柱状线出现收缩，日线RSI指标位于70附近相对高位，有脱离70以上强势区域的迹象，日线布林轨道窄轨结束开口，转向上行态势，预示短线仍处于强势格局，但上涨动力有所减弱，除非有效站上97.90，才能延续反弹趋势。预计最新一周，美元指数阻力位在97.90或98.70附近，支撑位在96.30或95.70附近。

欧元兑美元目前日线MACD指标死叉下行下穿0轴，但负向柱状线开始收缩，日线RSI指标脱离30以下弱势区域，日线布林轨道窄轨由开口状态转向下行态势，预示短线虽然仍为弱势格局，但下行动力有所减弱，除非有效跌破1.0800附近的日线布林下轨，才会延续下探趋势。预计最新一周，欧元兑美元阻力位在1.1045或1.1125附近，支撑位在1.0805或1.0675附近。

英镑兑美元目前日线MACD指标在0轴上方死叉发散下行，本周将逼近或下穿0轴，日线RSI指标位于30以下弱势区域，逼近10附近极端低位，日线布林轨道窄轨下行，宽轨收口走平，预示短线仍有下探要求，但除非跌破1.5110附近的日线布林下轨，才能打开更大下探空间。预计最新一周，英镑兑美元阻力位在1.5380或1.5470附近，支撑位在1.5210或1.5160附近。

澳元兑美元目前日线MACD指标在0轴下方死叉匀速下行，日线RSI指标位于30以下弱势区域，逼近10附近极端低位，日线布林轨道由向下开口转向下行态势，预示短线仍处于弱势，但下探动能将逐渐衰减。预计最新一周，澳元兑美元阻力位在0.7765或0.7825附近，支撑位在0.7575或0.7515附近。

美元兑日元目前日线MACD指标在0轴上方高位金叉发散上行，日线RSI指标进入90以上极端强势区域运行，日线布林轨道向上开口运行，但窄轨已结束开口过程，转为向上运行，预示短线仍为强势上攻格局。预计最新一周，美元兑日元阻力位在124.75或125.65附近，支撑位在123.35或122.45附近。

美元兑瑞郎目前日线MACD指标在0轴下方金叉上行，即将上穿0轴，日线RSI指标位于30-70均势区域摆动，日线布林轨道走平运行，预示短线为区间震荡格局。预计最新一周，美元兑瑞郎阻力位在0.9485或0.9565附近，支撑位在0.9325或0.9275附近。

美元兑加元目前日线MACD指标在0轴上方金叉匀速上行，日线RSI指标位于70以上强势区域运行，日线布林轨道窄轨由向上开口转为上行态势，预示短线仍处于强势，但上行动能将逐渐衰减。预计最新一周，美元兑加元阻力位在1.2540或1.2620附近，支撑位在1.2380或1.2290附近。

现货黄金目前日线MACD指标在0轴附近死叉下行，日线RSI指标位于30附近相对低位，有脱离30以下弱势区域的迹象，日线布林轨道为走平状态，因此，短线如有效跌破1172附近的日线布林下轨，才能打开下行空间，否则将维持区间震荡的平衡市格局。预计最新一周，现货黄金阻力位在1203.5或1212.5附近，支撑位在1180.5或1172.5附近。

下篇周评预计将在6月5日（周五）下午发稿。

（注：以上技术面分析的阻力位和支撑位根据周五收盘价格作出，仅供参考，据此入市交易，风险自负。）

交通银行上海市分行

叶耀庭

2015年6月1日