叶耀庭：避险情绪升降 美元大落大起

8月24日至8月28日当周，因市场全球经济放缓的担忧，以及全球股市经历"黑色星期一"，市场避险情绪一度急升，使欧元、日元快速大幅反弹，美元指数跌至7个月低点。但随后，中国央行的双降举措和美国强劲的数据，安抚股市投资人情绪，美股和全球主要股市连续反弹，遏制市场避险情绪，使欧元、日元明显回落，美元指数反弹。全周美元先落后起，宽幅震荡。

至8月28日亚洲盘截稿，当周美元指数以94.90开盘后，呈现先大幅急挫后反弹的走势，最高反弹到96.03，最低下探到92.62的7个月低点；欧元兑美元以1.1361开盘后，呈现先大幅急升后回调的走势，最低下探到1.1202，最高反弹到1.1711的7个月高点；英镑兑美元以1.5699开盘后，呈现冲高后大幅高台跳水急挫的走势，最高反弹到1.5818的9周高点，最低下探到1.5368的7周低点；澳元兑美元以0.7307开盘后，呈现先抑后扬的触底反弹走势，最高反弹到0.7312，最低下探到0.7051，刷新2009年5月来低点记录；美元兑日元以121.68开盘后，呈现大幅急挫后反弹的走势，最高反弹到122.01，最低下探到116.46的7个月低点；美元兑瑞郎以0.9474开盘后，呈现先下探后大幅反弹走势，最低下探到0.9251的8周低点，最高反弹到0.9674；美元兑加元以1.3183开盘后，呈现先扬后抑的冲顶回调走势，最高反弹到1.3352，刷新2004年9月来高点记录，最低下探到1.3144；现货黄金以1161.95开盘后，呈现小幅摸高后大幅回调下行走势，最高反弹到1167.50，最低下探到1117.35。

周初市场避险情绪一度急剧升温，造成游资纷纷结清利用欧元、日元等低息货币作为"融资"货币的"利差交易"头寸，导致游资回流欧元、日元避险，使欧元、日元兑美元快速大幅攀升至7个月高位，美元指数则下挫至7个月低点。

引发市场避险情绪急剧升温的因素，主要有二：

其一，是市场对全球经济前景可能放缓的忧虑加深。根据Markit/财新最新数据，中国8月制造业活动以2009年来六年半的最快速度萎缩，令市场对全球第二大经济体经济放缓的担忧加重。而且，Markit的数据显示，欧洲和美国增长依然疲软，虽然欧元区制造业活动调查结果相对乐观，但可能是欧洲央行大规模购债计划及欧元贬值产生的提振作用，美国8月制造业增长意外放慢至将近两年来的最慢速度。这使全球经济前景受到打击。

其二，是全球主要股市，包括美国、欧洲等发达市场股市，及中国等新兴市场股市，均经历"黑色星期一"，比如，美国股市标准普尔和纳斯达克指数双双跌至2014年11月来低点，道琼斯指数，更是挫跌至2014年3月来低点。国际原油期货和大宗商品价格也暴跌。

市场对全球经济放缓的担忧，以及全球主要金融市场均出现巨震，令市场对美联储9月升息的押注降温，因利率上升将推高消费者和企业借贷成本，或将进一步损及支出和经济增长，拖累美国，乃至全球经济增长潜力。这也是导致美元在上半周承压大幅下挫的重要原因。

一项反映美联储政策预期的指标隔夜指数掉期利率显示，交易商预计美联储9月升息的几率最低曾降至24%，一周前还有48%。

两周前还表示"非常倾向于"9月升息的美国亚特兰大联储总裁洛克哈特，最新表态对9月升息想法似乎转淡。洛克哈特在接受采访时仅表示，美联储可能会在"今年的某个时候"开始升息，因油价挫跌给通胀前景蒙上阴影，而美联储曾发出信号，它要对通胀率向2%目标水平回升有一定的信心，才会上调利率。

美国纽约联储总裁杜德利周三的讲话令美联储将推迟升息的预期升温。杜德利表示，同几周前相比，美联储9月升息"看来没有那么迫切了"，不过杜德利也表示，"短期"市场波动对美国经济复苏不会造成重大影响。

曾经也赞成近期升息的堪萨斯城联邦储备银行总裁乔治周四表达了与纽约联储总裁杜德利类似的观点，央行官员应对收紧政策采取"观望"态度，因金融市场大跌及中国经济放缓。

不过，市场的恐慌、避险情绪因两大因素在下半周受到遏制，从而使欧元和日元的攀升势头被逆转，美元在下半周得以连续反弹，收复部分失地。

第一个因素，是中国央行在周二宣布，采取双降举措，自2015年8月26日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低企业融资成本；自2015年9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持银行体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长。中国央行的双降举措，将为市场注入更多稳定性，缓和市场的避险紧张情绪，减轻了避险游资抛售风险资产的压力。

第二个因素，是美国数据表现强劲，鼓舞了市场对美国经济保持复苏正轨的信心。

首先，美国白宫周一表示，美国财政部正密切关注全球金融市场的发展，中国应继续进行金融改革以使推进人民币汇率机制市场化。在被问及美国出现衰退的可能性时，发言人表示，美国经济的较长期趋势表明经济体质强劲，'毫无疑问'目前美国经济状况强于2008年。

其次，美国8月消费者信心触及七个月高位，为101.5，远高于预估的93.4；7月独栋新屋销售反弹，较上月增长5.4%，年率为50.7万户；6月房价温和增长，应可支持消费者支出且维持房屋购买力，特别是对首次购屋者而言；7月耐用品订单数据表现强劲，为增加2.0%，而备受关注的企业支出计划指标-扣除飞机的非国防资本财订单增加了2.2%，为去年6月来最大增幅；第二季度GDP环比年率修正值为增长3.7%，高于预估的增长3.2%和初值增长2.3%；最新一周初请失业金人数降至27.1万人，低于预估的27.4万人。这些乐观数据虽然没有提升美联储9月升息的预期，但使市场保持美元在今年内将开启升息周期的判断。

上述因素使中美股市联袂反弹，从而抑制了市场恐慌性的避险情绪进一步升温和蔓延。

在欧元和日元兑美元触及7个月高位后，欧洲央行执委兼首席经济学家普雷特表示，欧洲央行无法达成通胀目标的风险已经增加，如果有必要将扩大资产购置计划。普雷特表示，大宗商品价格下滑及中国经济放缓，阻碍欧洲央行推动通胀重新升向约2%的目标；日本财务大臣麻生太郎警告市场不要进一步大幅推高日元汇率，表示日元兑美元快速暴涨对经济而言是"强烈"且不受欢迎的。麻生表示，虽然20国集团（G20）和七国集团（G7）并未马上计划采取协同行动来应对当前市场动荡，但全球金融当局相互会经常就市场走势进行沟通。这些因素也导致下半周欧元和日元的升势受阻。

黄金价格一度也受到避险游资的青睐，但因毕竟目前实物金的需求并不旺盛，而且，在美国数据显示经济增长依然保持强劲，全球股市反弹又抑制了避险需求后，金价呈现明显的回调走势。这反映在避险需求消退后，金价会追随其他大宗商品的波动走势方向。

8月31日至9月4日当周，主要货币基本面关注焦点如下：

美国方面：

周一，21：45 美国8月芝加哥采购经理人指数

周二，21：45 美国8月Markit制造业PMI终值

周二，22：00 美国7月建筑支出

周二，22：00 美国8月供应管理协会制造业指数

周三，20：15 美国8月ADP民间就业岗位增幅

周三，20：30 美国第二季度非农生产率和劳工成本修正值

周三，22：00 美国7月工厂订单

周四，02：00 美联储发布经济景气报告褐皮书

周四，19：30 美国8月Challenger企业裁员人数

周四，20：30 美国7月国际贸易收支

周四，21：45 美国8月Markit服务业和综合PMI终值

周四，22：00 美国8月供应管理协会非制造业指数

周五，20：30 美国8月非农就业岗位和失业率

周五，20国集团（G20）财长及央行总裁会议（至9月5日）

欧元区方面：

周一，17：00 欧元区8月消费者物价调和指数初值

周二，15：55 德国8月Markit/BME制造业PMI终值

周二，15：55 德国8月失业人数变化和失业率

周二，16：00 欧元区8月Markit制造业PMI终值

周二，17：00 欧元区7月失业率

周三，17：00 欧元区7月生产者物价指数

周四，15：55 德国8月Markit服务业和综合PMI终值

周四，16：00 欧元区8月Markit服务业和综合PMI终值

周四，17：00 欧元区7月零售销售

周四，19：45 欧洲央行公布利率决定

周五，14：00 德国7月工业订单

周五，17：00 欧元区第二季度GDP修正值

英国方面：

周二，16：30 英国7月消费者信贷

周二，16：30 英国8月Markit/CIPS制造业PMI

周三，16：30 英国8月Markit/CIPS建筑业PMI

周四，16：30 英国8月Markit/CIPS服务业PMI

日本方面：

周一，07：50 日本7月工业生产

周二，07：50 日本第二季度企业资本支出

周二，09：35 日本8月制造业采购经理人指数

周五，09：30 日本7月加班工资

其他方面：

周一，08：30 澳洲8月TD-MI通胀指标

周一，09：30 澳洲第二季度企业库存

周一，09：30 澳洲7月民间部门信贷

周一，15：00 瑞士8月KOF领先指标

周一，20：30 加拿大第二季度经常帐

周二，09：30 澳洲7月建筑许可

周二，09：30 澳洲第二季度经常帐

周二，12：30 澳洲央行公布利率决定

周二，15：30 瑞士8月制造业PMI

周二，20：30 加拿大第二季度GDP

周二，21：30 加拿大8月RBC制造业PMI

周二，24：00 瑞士央行总裁乔丹在一个商业聚会上发表讲话

周三，09：30 澳洲第二季度GDP

周四，09：30 澳洲7月零售销售

周四，09：30 澳洲7月商品/服务贸易收支

周四，20：30 加拿大7月国际贸易收支

周五，15：15 瑞士8月消费者物价指数

周五，20：30 加拿大8月就业人口变动和失业率

周五，22：00 加拿大8月Ivey采购经理人指数（PMI）

最新一周，预计市场首要焦点依然是寻找美元升息时机的线索，一方面，市场将重点关注美国8月非农就业报告与8月供应管理协会制造业和非制造业指数的表现，以研判美国经济是否继续保持强劲，目前，市场预期美国8月非农就业岗位将增加21.4万，略低于7月的21.5万，失业率可能从7月的5.3%小降至5.2%；另一方面，市场将关注美联储褐皮书的措辞，这可以透露美联储在9月16、17日政策会议上的立场。

其次，市场将关注欧洲央行利率决策会议结果和德国、欧元区、英国等8月制造业和服务业PMI的表现。一方面，市场希望理清欧洲央行是否会延长QE的期限；另一方面，市场将考察欧洲经济是否维持复苏势头。

再次，市场将关注澳洲央行利率决议，预计将维持政策立场不变，以及澳洲和加拿大的一些重要宏观数据，比如，第二季度GDP和就业报告等的表现，以考察大宗商品出口国的经济状况，这对衡量全球经济增长前景有重要意义。

最后，市场仍将十分留意美国股市，乃至全球主要市场的股市表现，因为市场的紧张和避险情绪并未完全消散，一旦有关美元升息前景升温再度诱发股市巨震，则避险情绪恐随时回潮。

最新一周，由技术面来看，美元指数目前日线MACD指标在0轴下方为死叉状态，但负向柱状线明显收缩，日线RSI指标脱离30以下弱势区域，重回30-70均势区域，日线布林轨道有向下运行转向收口运行的迹象，预示短线下跌动能减弱，有构筑平衡市震荡区间的要求。预计最新一周，美元指数阻力位在96.35或96.65附近，支撑位在94.85或93.85附近。 

欧元兑美元目前日线MACD指标在0轴上方为金叉状态，但正向柱状线明显收缩，日线RSI指标脱离70以上强势区域，重回30-70均势区域，日线布林轨道有向上运行转向收口运行的迹象，预示短线上行动能衰减，将构筑平衡市震荡区间。预计最新一周，欧元兑美元阻力位在1.1390或1.1540附近，支撑位在1.1150或1.1090附近。

英镑兑美元目前日线MACD指标在0轴附近出现死叉下行，日线RSI指标跌落到30以下弱势区域，日线布林轨道有向下开口运行的迹象，预示短线有进一步下探走弱的风险，一旦跌破1.5370附近的120天均线，则将失守日线图的所有均线支撑；而守住120天均线，则有望构筑偏弱势的震荡箱体。预计最新一周，英镑兑美元阻力位在1.5550或1.5610附近，支撑位在1.5370或1.5290附近。

澳元兑美元目前日线MACD指标在0轴下方为死叉下行状态，但负向柱状线有开始收缩迹象，日线RSI指标有脱离30以下弱势区域迹象，日线布林轨道有从向下运行转向收口运行迹象，预示短线下跌动能减弱，可能转为弱平衡市震荡格局。预计最新一周，澳元兑美元阻力位在0.7275或0.7325附近，支撑位在0.7115或0.7065附近。

美元兑日元目前日线MACD指标在0轴下方为死叉状态，但负向柱状线明显收缩，日线RSI指标脱离30以下弱势区域，重回30-70均势区域，日线布林轨道为向下运行态势，预示短线下跌动能减弱，有构筑平衡市震荡区间的要求。预计最新一周，美元兑日元阻力位在121.85或122.35附近，支撑位在119.85或119.05附近。

美元兑瑞郎目前日线MACD指标在0轴附近为死叉状态，但负向柱状线收缩，日线RSI指标位于30-70均势区域，日线布林轨道窄轨转向收口运行，预示短线将进入平衡市多空拉锯阶段。预计最新一周，美元兑瑞郎阻力位在0.9690或0.9760附近，支撑位在0.9510或0.9380附近。

美元兑加元目前日线MACD指标在0轴上方出现顶背离后的死叉雏形，日线RSI指标位于30-70均势区域，日线布林轨道呈现小幅上倾态势，预示短线为平衡市震荡格局。预计最新一周，美元兑加元阻力位在1.3260或1.3320附近，支撑位在1.3090或1.2960附近。

现货黄金目前日线MACD指标在0轴附近上方为金叉状态，但正向柱状线明显收缩，日线RSI指标位于30-70均势区域，日线布林轨道转向收口运行态势，预示短线结束上行格局，有构筑平衡市震荡区间的要求。预计最新一周，现货黄金阻力位在1136.0或1146.0附近，支撑位在1118.0或1110.0附近。

（注：以上技术面分析的阻力位和支撑位根据周五亚洲盘价格作出，仅供参考，据此入市交易，风险自负。）

交通银行上海市分行

叶耀庭

2015年8月28日