叶耀庭：升息时机不明 美元波幅收窄

9月7日至9月11日当周，由于美国数据让市场预期美联储在加息前景上依然陷于两难境地，因此，美元升息时机不明，使市场陷入观望情绪，造成美元波幅收窄，但美元兑主要交易货币跌多涨少，美元指数小幅下滑。

至9月11日亚洲盘截稿，当周美元指数以96.23开盘后，呈现小幅震荡下滑走势，最高反弹到96.42，最低下探到95.40；欧元兑美元以1.1157开盘后，呈现小幅震荡反弹走势，最低下探到1.1120，最高反弹到1.1302；英镑兑美元以1.5178开盘后，呈现大幅震荡反弹走势，最低下探到1.5168，最高反弹到1.5475的2周高点；澳元兑美元以0.6917开盘后，呈现大幅震荡反弹走势，最低下探到0.6893，再度刷新2009年5月来低点记录，最高反弹到0.7099；美元兑日元以118.65开盘后，呈现震荡反弹走势，最低下探到118.65的2周低点，最高反弹到121.32；美元兑瑞郎以0.9714开盘后，呈现小幅震荡反弹走势，最低下探到0.9696，最高反弹到0.9825的4周高点；美元兑加元以1.3273开盘后，呈现小幅震荡回调走势，最高反弹到1.3309，最低下探到1.3151；现货黄金以1122.85开盘后，呈现持续小幅震荡下滑走势，最高反弹到1126.40，最低下探到1101.11的4周低点。

美国8月非农就业报告，以及最新的一些数据，未能改变市场对美联储加息前景依然陷入两难境地的判断，即美联储是否会在9月16、17日的联邦公开市场委员会会议上作出升息决定，仍不明朗，这使市场陷入谨慎观望的情绪，导致市场整体趋于平稳，美元波幅收窄，美元兑主要交易货币跌多涨少，美元指数小幅下滑。

虽然美国8月失业率降至2008年4月以来最低的5.1%，但8月非农就业岗位仅增加17.3万个，不及预期，制造业就业岗位的降幅为2013年7月以来最大，不过，数据可能受到季节性因素影响，工资有加速增长的倾向。

美国最新一周初请失业金人数减少6000人至27.5万人，连续第27周低于30万人关口，这是就业市场的利多信号，但另一报告显示，上周美国进口物价下滑1.8%，因汽油等一系列商品成本降低，7月进口物价降低了0.9%，显示通胀前景仍低迷。

目前，美国数据反映经济状况处于劳动力市场接近充分就业，但通胀仍低迷不振，美联储所关注的两大经济指标相互矛盾，确实将让美联储在选择加息时机上，更费思量。如果仅考虑就业市场的复苏态势，应该加息了，但通胀形势低迷，一旦过早加息，恐使通胀更难达到美联储的2%目标。

由此，包括美国股市在内的全球大多数主要股市市场，均呈现区间运行，震荡收窄趋稳的特征，这也影响市场陷入观望情绪。

此外，20国集团（G20）财长和央行行长会议，着眼于加速经济改革，同意将更加努力推动改革措施，以提振经济令人失望的低速增长，因仰赖超低利率并不足以提振经济加速扩张。他们有信心经济增长将会升温，因而"部分发达经济体"-暗喻美国-的利率将走升。这也使得市场观望以等待美联储9月16、17日利率决策会议结果明朗。

德国经济数据表现强劲，7月工业生产较上月增长0.7%，创今年以来最快增速，显示德国经济在第三季度起始表现强劲；7月出口与进口均增至纪录高位，7月出口较前月增长2.4%至1034亿欧元，进口较前月增长2.2%至806亿欧元。欧元区第二季度增长速度快于预期，向上修正为较前季增长0.4%，较上年同期上涨1.5%，分别高于0.3%和1.2%的初值，主要得益于意大利和希腊增速加快。这些数据使欧元走势受到提振。

不过，目前市场开始滋生欧洲央行实行的QE举措将可能延长至2016年9月之后的情绪，对欧元反弹形成制约。

引发这种情绪的原因，首先是欧洲央行总裁德拉吉在上周首次明言，购债计划可能会延长到2016年9月之后；其次，欧洲央行执委、首席经济学家普雷特重申了欧洲央行支持欧元区经济的决心，并呼吁欧元区各成员国政府实施改革以提振信心。普雷特表示："欧洲央行管理委员会将密切关注中期通胀前景所面临的风险"；"（欧洲央行）已强调了其采取行动的意愿和能力...特别是，资产购买计划拥有足够的灵活性对其规模、组成和期限进行调整。"

目前，因全球油价下跌及欧元稳步升值使得欧元区通胀率难以回升，所以，市场预期欧洲央行可能将购债计划延长至2017年初。高盛并预计，欧洲央行可能将资产购买计划延长至多两个季度至2017年，额外买进3600亿欧元的债券，以试图推升通胀。市场预期，欧洲央行最快可能会在10月做出决定并宣布。

不过，欧洲央行内部并非对延长QE计划意见一致，比如，欧洲央行管委诺沃特尼最近表示，欧元区通胀率可能未来几个月进入负值区域，但欧洲央行将维持稳定路线政策。诺沃特尼还指出，购买资产支持证券以提振增长的举措并未像希望的那么成功。

英国7月制造业产出下滑严重，受汽车生产线较以往的夏季提早停工影响；7月全球商品贸易逆差大幅扩大，逆差激增至110.82亿英镑，为一年来最大。这些数据使英镑一度遭遇抛压。但英国央行决策者以8比1的票数维持利率在0.5%不变，认为现在判断中国引发的市场动荡是否会给英国造成明显影响，还为时过早。英国央行表示，预期英国经济将维持稳健增速。一些决策者认为通胀上升速度可能比央行预估的要快，不过生产率态势良好抵消了薪资增长的影响。市场维持英镑的升息前景预期，所以，英镑最终受到提振，震荡走高。

加拿大央行维持指标利率在0.5%不变，认为之前的两次降息对经济仍然有刺激作用，加拿大经济受到稳健的本国家庭支出和坚实的美国经济复苏的支撑。澳洲央行副总裁洛威表示，澳元汇率下降，劳动市场具有弹性，以及利率处于纪录低位，这些因素都在帮助支撑澳洲经济。澳洲8月新增就业人口17400人，多于预期，失业率如预期小幅下降至6.2。这些因素缓解了澳元的下行压力。最终，加元、澳元等商品货币反弹。

日本首相安倍晋三在连任自民党总裁后，承诺将聚焦于提振日本经济。日本经济财政谘问会议报告草稿显示，出于对中国经济放缓的担忧，将建议政府提振内需加以应对，日本应采取措施把消费占国内生产总值（GDP）的比重从目前的60%提高至70%。日本7月机械订单意外连续第二个月下降，较前月下降3.6%，令市场担心疲弱的企业投资将损及第二季度经济萎缩后的复苏。这些因素导致日元逆势走弱。

市场陷入观望情绪，全球股市在前期巨震后，波动趋于平缓，这使市场避险情绪降温，金价因此受到资金外流的压力而下滑走弱。市场数据显示，黄金上市交易基金（ETF）减仓，这损及黄金市场多头的信心。而且，美联储仍存在9月16、17日讨论升息的可能性，这也使金市多头趋于谨慎。

9月14日至9月18日当周，主要货币基本面关注焦点如下：

美国方面：

周二，20：30 美国9月纽约联储制造业指数（正3.9/负14.92）

周二，20：30 美国8月零售销售（+0.4%/+0.6%）

周二，21：15 美国8月工业生产（-0.2%/+0.6%）

周二，22：00 美国7月企业库存（+0.2%/+0.8%）

周三，20：30 美国8月消费者物价指数（持平/+0.1%）

周三，22：00 美国9月全美住宅建筑商协会房屋市场指数

周四，04：00 美国7月整体资本净流动

周四，20：30 美国第二季度经常帐收支（赤字1100/赤字1133）

周四，20：30 美国8月房屋开工和建筑许可（117.3/120.6、115.6/113.0）

周四，22：00 美国9月费城联邦储备银行制造业指数（6.0/8.3）

周五，04：00 美联储公布利率决定

周五，22：00 美国8月领先指标（+0.3%/-0.2%）

欧元区方面：

周一，17：00 欧元区7月工业生产

周二，17：00 德国9月ZEW经济景气判断指数

周二，17：00 欧元区第二季度就业人口

周二，17：00 欧元区7月国际贸易收支

周三，17：00 欧元区8月消费者物价调和指数终值

周三，17：00 欧元区第二季度劳工成本

周五，14：00 欧元区7月经常帐和净投资

英国方面：

周二，16：30 英国8月消费者物价指数

周二，16：30 英国8月生产者物价指数

周三，16：30 英国8月请领失业金人数和失业率

周四，16：30 英国8月零售销售

日本方面：

周一，12：30 日本7月工业生产修正值

周二，10：00 日本央行公布利率决定

周四，07：50 日本8月国际贸易收支

其他方面：

周一，15：15 瑞士8月生产者和进口物价

周二，09：30 澳洲8月新车销量

周二，09：30 澳洲央行公布9月会议记录

周三，17：00 瑞士9月ZEW投资者信心指数

周三，20：30 加拿大7月制造业销售

周四，15：30 瑞士央行公布利率决定

周五，07：30 澳洲央行总裁史蒂文斯出席议会听证会

周五，20：30 加拿大8月消费者物价指数

最新一周，预计市场重头戏就是美联储的利率决策会议，虽然目前市场对美联储9月17日升息的预期并不高，IMF和世界银行的专家也都呼吁美联储推迟到明年再升息，但是，就把美联储升息因素对市场动荡的影响降到最低来看，其实，9月升息可能也是一个较好的时机，因为，目前的股市动荡已趋于收敛平缓，虽然现在升息有可能诱发股市再度动荡，但如果现在会诱发动荡，那即使推迟到明年升息，届时也会诱发动荡，况且，美国股市经历了前期的巨震，目前处于相对低位，所以，不能排除美联储这次会议作出升息决定的可能性，当然，如果升息，那幅度一定是最小的一码，即25个基点。相信只要美联储的政策声明明确未来加息周期会是一个渐进的缓慢过程，除非通胀形势恶化，那即使现在升息，对市场的影响应该大部分已经被消化。相反，如果这次会议仍不升息，那升息时机的不确定性因素仍会困扰市场，而不确定性因素可能就是风险，造成市场更不安定。因此，要做好美联储这次会议升息，但政策声明将温和的应对策略。

其次，市场将继续关注美国数据所反映的宏观经济状况，重点是关注8月零售销售、8月工业生产、8月房屋开工和8月消费者物价指数等重要数据的表现，由目前市场预期的情况看，预计数据仍能反映美国经济处于复苏的轨道。

再次，市场将关注德国9月ZEW经济景气判断指数，英国8月通胀率等重要数据的表现，考察欧元区经济复苏状况，以及英国通胀前景可能引发市场对英镑加息时机预期的变化。

最后，市场将关注日本央行和瑞士央行的利率政策决议，以及澳洲央行的9月会议记录，以考察这些国家货币政策前景。寻找日本央行是否有机会在10月扩大宽松政策规模的线索；预计瑞士央行会维持宽松政策基调，并对瑞郎汇率过强进行口头干预；澳洲央行的会议记录应该不会传递出什么诱发市场动荡的新消息。

最新一周，由技术面来看，美元指数目前日线MACD指标在0轴下方为金叉状态，但有转向死叉的倾向，日线RSI指标位于30-70均势区域低端，有跌落到30以下弱势区域的迹象，日线布林轨道走平运行，预示短线如跌破95.15一线，有再度向下考验日线布林下轨支撑的风险，总体仍为平衡市格局。预计最新一周，美元指数阻力位在96.10或96.50附近，支撑位在95.20或94.00附近。

欧元兑美元目前日线MACD指标在0轴上方为死叉状态，但有转向金叉的迹象，日线RSI指标位于30-70均势区域上端，有进入70以上强势区域的迹象，日线布林轨道走平运行，预示短线为偏强势的平衡市格局，有再度测试日线布林上轨阻力的潜力。预计最新一周，欧元兑美元阻力位在1.1350或1.1520附近，支撑位在1.1210或1.1130附近。

英镑兑美元目前日线MACD指标在0轴下方出现金叉，日线RSI指标有进入到70以上强势区域的迹象，日线布林轨道窄轨收口运行，预示短线有进一步反弹要求，但只有突破1.5520附近的50天均线阻力，才能打开更大反弹空间。预计最新一周，英镑兑美元阻力位在1.5520或1.5650附近，支撑位在1.5350或1.5240附近。

澳元兑美元目前日线MACD指标在0轴下方出现金叉，日线RSI指标位于30-70均势区域上端，日线布林轨道转向收口走平运行，预示短线进一步下探的动能已减弱，将有反弹构筑均势区间的要求。预计最新一周，澳元兑美元阻力位在0.7190或0.7250附近，支撑位在0.7010或0.6900附近。

美元兑日元目前日线MACD指标在0轴下方出现金叉，日线RSI指标位于30-70均势区域上端，日线布林轨道转向收口走平运行的过程，预示短线下探动能减弱，有反弹构筑均势震荡区间的要求。预计最新一周，美元兑日元阻力位在121.80或122.50附近，支撑位在119.70或119.10附近。

美元兑瑞郎目前日线MACD指标在0轴上方附近为金叉状态，日线RSI指标位于30-70均势区域，日线布林轨道处于走平运行态势，预示短线为平衡市区间震荡格局。预计最新一周，美元兑瑞郎阻力位在0.9825或0.9905附近，支撑位在0.9625或0.9555附近。

美元兑加元目前日线MACD指标在0轴上方为死叉下行状态，日线RSI指标位于30-70均势区域，日线布林轨道走平运行，预示短线为平衡市震荡格局，但如跌破1.5050附近的日线布林下轨，将打开回落空间。预计最新一周，美元兑加元阻力位在1.3330或1.3370附近，支撑位在1.3130或1.3050附近。

现货黄金目前日线MACD指标在0轴附近死叉下行，已下穿0轴，日线RSI指标位于30附近相对低位窄幅摆动，随时有跌落到30以下弱势区域的可能，日线布林轨道走平，但下轨有下倾运行的迹象，预示短线为偏弱势格局，一旦向下破位日线布林下轨1100.0一线，将打开回调下探的空间。预计最新一周，现货黄金阻力位在1119.0或1129.0附近，支撑位在1100.0或1078.0附近。

下篇周评预计将在9月18日（周五）下午发稿。

（注：以上技术面分析的阻力位和支撑位根据周五亚洲盘价格作出，仅供参考，据此入市交易，风险自负。）

交通银行上海市分行

叶耀庭

2015年9月11日