叶耀庭：风险偏好改善 美元低位反弹

4月11日至4月15日当周，美国经济数据表现不佳，反映一季度美国经济增长将明显放缓，继续支持美联储将放慢升息步伐的预期，不过，因美国股市连续反弹，使市场避险需求受到遏制，风险偏好意愿有所改善，所以，美元整体从低位反弹。

至4月15日亚洲盘截稿，当周美元指数以94.19开盘后，呈现先抑后扬的低位反弹走势，最低下探到93.63，刷新8个月低点记录，最高反弹到95.20的2周高点；欧元兑美元以1.1405开盘后，呈现先扬后抑的高位回调走势，最高反弹到1.1464，刷新8个月来高点记录，最低下探到1.1232的2周低点；英镑兑美元以1.4122开盘后，呈现先扬后抑的区间震荡走势，最低下探到1.4088，最高反弹到1.4347的2周高点；澳元兑美元以0.7545开盘后，呈现连续震荡中冲高走势，最低下探到0.7525，最高反弹到0.7736，刷新9个月来高点记录；美元兑日元以108.05开盘后，呈现连续小幅缓步反弹走势，最低下探到107.61，改写2014年10月来低点记录，最高反弹到109.72；美元兑瑞郎以0.9527开盘后，呈现低位反弹走势，最低下探到0.9495的6个月低点，最高反弹到0.9690的2周高点；美元兑加元以1.2983开盘后，呈现下探后低位盘整走势，最高反弹到1.3014，最低下探到1.2744，刷新9个月来低点记录；现货黄金以1239.39开盘后，呈现冲高后大幅回调的宽幅震荡走势，最高反弹到1262.60的4周高点，最低下探到1223.40。

美国数据表现疲软，弱于预期。比如，2月批发库存大减，较前月减少0.5%，预估为下跌0.1%，是近三年来最快下降速度，1月修正后下跌0.2%，前值是上涨0.2%；3月零售销售意外疲弱，市场预期为增长0.1%，但因家庭削减汽车和其它物品开支，3月零售销售较前月下降0.3%，这些数据进一步证明了美国第一季度经济增长步履蹒跚，较先前的市场预期将有大幅放缓。又比如，3月生产者物价意外下跌，因能源价格的上涨被服务成本下降所抵消，3月PPI较前月下降0.1%，较去年同期下降0.1%；3月通胀率几无增长，消费者物价指数较上月为零增长。增长放缓及通胀低迷，支持美联储将谨慎升息的立场，市场预期美联储4月几乎没有升息的可能性。

目前，仍有美联储官员仍维持鹰派立场，比如，美国费城联储总裁哈克表示，今年仍可能升息三次；旧金山联储总裁威廉姆斯认为，今年可合理地升息两或三次。哈克指出，美联储今年可能仍可以升息三次，但应该等待更多的证据显示美国经济增长稳固且通胀正在升向2%目标水准，然后再推进升息。威廉姆斯表示，美联储今年可以合理地升息两或三次，预计升息时不会引发剧烈的市场波动；最近几个月出炉的经济数据基本符合预期，通胀处于"正确轨道"，可望在明年底前达到联储2%的目标，而失业率年内或将降至4.75%。里奇蒙联储总裁拉克尔更是指出，美联储今年可能需要加息四次左右。

然而，一些分量较重的美联储官员继续向市场吹风鸽派观点。美国纽约联邦储备银行总裁杜德利重申，尽管美国国内通胀方面展露出一些有力而乐见的迹象，但因美国经济面临的外部风险犹存，美联储必须采取谨慎及循序渐进的加息方式。杜德利预计今年美国经济增速在2%左右，失业率预计将从目前的5%降至大约4.75%。美国达拉斯联储总裁聚焦6月为可能升息时间点，降低本月可能性。达拉斯联邦储备银行总裁柯普朗表示，对在6月中的政策会议上决定是否加息持"非常开放的态度"，此番言论似乎消除了本月稍晚会议行动的可能，因经济形势还不明朗。柯普朗再度表示要对加息保持"谨慎和耐心"，表示4月26、27日召开政策会议时，要研判强劲就业增长还是疲弱经济增长是今年第一季度的持续特征，还为时尚早。美国亚特兰大联储总裁洛克哈特为支持6月升息设置较高条件，通胀数据支持谨慎升息立场。洛克哈特明确表示，他不会支持本月升息，并为自己在美联储6月会议上支持采取行动设置了较高的条件。洛克哈特认为，美国经济增长慢于预期，且通胀还未明显上升，意味着对货币政策保持谨慎和耐心是"正确的态度"。洛克哈特指出，他要看到经济增长快速反弹，足以使全年增长达到2%成为可能，且月度就业岗位增长保持在20万个，才会支持6月升息。

所以，经济现状和美联储升息前景因素，目前仍对美元是利空因素。但是，美元出现低位反弹，主要原因有：

其一，受到中国3月出口数据强于预期，以及一季度经济状况改善的影响，美国和欧洲股市连续反弹，这使市场避险需求受到遏制，风险偏好意愿增强，提振美元削减下跌动能，小幅反弹。

其二，日本当局重量级官员连续对日元强势发出口头警告，使日元多头获利了结，美元兑日元反弹带动美元指数总体回升。

日本财务大臣麻生太郎发出警告，表示日本政府可能干预汇市压低日元。麻生太郎对市场做出回应，警告日元快速升值"不合时宜，"日元呈现"一边倒"走势。日本内阁官房长官菅义伟表示，20国集团（G20）就避免货币竞贬达成的共识，并不意味着日本不能干预呈单向走势的汇率。菅义伟表示，日本央行和政府在密切关注汇市走势，政府准备在必要时采取适当举措，但菅义伟拒绝评论政府在考虑采取哪些举措。日本央行总裁黑田东彦表示，日元"过度"涨势过去几日得到一些修正，美元兑日元从本月稍早所及17个月低位反弹。这是今年迄今日本央行总裁首次表示日元涨势"过度"。

其三，虽然英国3月通胀数据一度提振英镑兑美元反弹到1.43上方，但因市场仍未消化一旦英国脱离欧盟将带来的风险，所以，英镑最终走低，并拖累欧元走势，也是提振美元反弹的因素。

经济合作暨发展组织（OECD）的报告指出，主要发达经济体的经济增长似乎正在减弱，美国及英国的展望持续恶化，德国经济则是动能下滑。OECD指出，OECD月度领先指标显示中国、印度及法国有企稳迹象。

国际货币基金组织（IMF）一年内四度下调全球经济增长预估，对政治风险发出警告。IMF下调了全球经济增长预估，对英国可能脱离欧盟的政治孤立主义风险发出警告，并提醒经济不平衡状况加剧。IMF在全球经济前景展望报告中预计，今年全球增长率为3.2%，1月时已下调至3.4%；预计2017年全球经济增长率为3.5%，比1月时预估的下降了0.1个百分点。IMF总裁拉加德暗示，决策者益发担心英国退欧可能让欧洲脆弱的经济复苏脱离正轨，并殃及欧洲以外地区。

英国央行维持利率不变，货币政策委员会九位委员一致同意，将指标利率保持在0.5%的纪录低位。央行在最新政策会议的记录中警告，如果英国退出欧盟，可能打击英国经济，导致英镑下跌。这是英国央行迄今发出的最明确相关警告。

加拿大央行如市场普遍预期，将隔夜利率维持在0.5%，同时警告，加拿大经济面临下行风险，包括加元走强可能拖累非大宗商品出口。不过加拿大央行上调经济增长预估，预计2016年平均增长1.7%，高于之前预估的1.4%；预计2017年增长2.3%，之前预估为2.4%。虽然近期加拿大央行和澳洲央行均对加元和澳元走强发出抱怨，但因市场风险偏好改善，所以，商品货币依然受到追捧。

在4月17日全球主要产油国在多哈举行会议前，市场情绪有所纠结，一方面，预期会议将达成冻产协议，可能使原油市场供需关系不致于进一步恶化，所以，一度提振原油期货价格再度反弹到40美元以上，联袂带动金价冲高，但另一方面，市场担忧如果产油国没有后续的减产行动，则原油期货价格在冻产协议利好出尽后，可能再度探底，因此，油价冲高回落，也带动金价先扬后抑。此外，美元总体为低位反弹格局，也是导致金价先扬后抑的重要原因。

4月18日至4月22日当周，主要货币基本面关注焦点如下：

美国方面：

周一，22：00 美国4月全美住宅建筑商协会房屋市场指数

周二，00：30 美国明尼亚波利斯联邦储备银行总裁卡什卡利在明尼苏达商会发表讲话

周二，07：00 美国波士顿联邦储备银行总裁罗森格伦发表演说

周二，20：30 美国3月建筑许可和房屋开工

周三，22：00 美国3月成屋销售

周四，20：30 美国4月费城联邦储备银行制造业指数

周四，21：00 美国2月房屋价格

周四，22：00 美国3月领先指标

周五，21：45 美国4月Markit制造业采购经理人指数初值

欧元区方面：

周二，16：00 欧元区2月经常帐和投资净流动

周二，17：00 德国4月ZEW经济景气判断指数

周三，14：00 德国3月生产者物价指数

周四，19：45 欧洲央行公布利率决定

周四，22：00 欧元区4月消费者信心指数

周五，15：30 德国4月Markit制造业和服务业PMI初值

周五，16：00 欧元区4月Markit制造业和服务业PMI初值

英国方面：

周二，22：35 英国央行总裁卡尼赴上议院经济事务委员会作证

周三，16：30 英国3月请领失业金人数和失业率

周四，16：30 英国3月公共部门收支短差

周四，16：30 英国3月零售销售

日本方面：

周三，07：30 日本4月短观制造业景气判断指数

周三，07：50 日本3月国际贸易收支

周五，10：00 日本4月制造业采购经理人指数初值

其他方面：

周一，09：30 澳洲3月新车销售

周二，09：30 澳洲央行发布4月货币政策会议记录

周二，21：30 澳洲央行总裁史蒂文斯在2016瑞士信贷全球宏观会议讲话

周三，17：00 瑞士4月ZEW投资者信心指数

周三，20：30 加拿大2月批发贸易

周四，14：00 瑞士3月国际贸易收支

周五，20：30 加拿大3月消费者物价指数

周五，20：30 加拿大2月零售销售

最新一周，预计市场仍将关注美国经济状况，以进一步寻找美联储今年第一次升息的时机。市场将关注美国3月房屋开工和3月成屋销售等这些与经济增长相关度较高的数据的表现。虽然美国一季度经济增长将放缓，但美联储最新的褐皮书指出，美国经济继续扩张，多个地区薪资增长加快。褐皮书表示，从2月底至4月初，美国经济继续扩张，低失业率看来正带动薪资增长加快。褐皮书显示，在12个联储地区中有11个地区报告薪资增长，多个地区报告有薪资增长加快的迹象。美联储认为，多数地区制造业增长，但对未来增长的预期喜忧参半。这份褐皮书还是给了市场对美国经济前景谨慎乐观的理由。不过，这份褐皮书将不足于支持美联储在4月政策会议上加息。

本周市场重点应该在欧洲央行的利率决策会议结果。预计欧洲央行将按兵不动。欧元区3月消费者物价终值较上年同期持平，较先前公布的下跌0.1%的初值向上修正，2月时为下跌0.2%，这对于欧洲央行而言，是比较正面的消息。所以，如果欧洲央行发出宽松政策可能已到尽头的暗示，将会对欧元走势有利好影响。

此外，预计市场将关注油价动向，因为油价走势将对发达市场等全球股市波动方向产生牵动，会左右市场避险情绪，间接将关乎日元和商品货币动向。经济合作暨发展组织秘书长最近表示，即便日本当局干预汇率，恐也难以阻止日元的升值。这意味着，目前市场仍存在的全球经济增长前景放缓、英国脱欧等风险，如果再与油价回调共振，将提升市场避险情绪，日元仍将维持强势。

最新一周，由技术面来看，美元指数目前日线MACD指标在0轴下方为金叉上行态势，日线RSI指标有进入70以上强势区域迹象，日线布林轨道走平运行，预示如有效突破95.40附近的30天均线，有测试96.30附近日线布林上轨的可能性，否则将进行箱体震荡。预计最新一周，美元指数阻力位在95.10或95.70附近，支撑位在94.20或93.80附近。

欧元兑美元目前日线MACD指标在0轴上方为死叉下行状态，日线RSI指标跌落到30以下弱势区域，日线布林轨道走平运行，预示短线回调探寻找支撑格局，如果有效跌破1.1245附近30天均线支撑，则不排除中线有下探到1.1130附近日线布林下轨的风险。否则将展开区间震荡。预计最新一周，欧元兑美元阻力位在1.1350或1.1460附近，支撑位在1.1250或1.1180附近。

英镑兑美元目前日线MACD指标在0轴下方附近为死叉状态，但下行力度不强，日线RSI指标位于30-70均势区域摆动，日线布林轨道收口走平运行，预示短线为区间震荡平衡市格局。预计最新一周，英镑兑美元阻力位在1.4245或1.4405附近，支撑位在1.4025或1.3975附近。

澳元兑美元目前日线MACD指标在0轴上方有转向金叉迹象，但尚未有效金叉，日线RSI指标有进入70以上强势区域迹象，日线布林轨道有小幅向上开口迹象，预示短线有进一步走强的潜力，但如不能有效突破0.7730一线的日线布林上轨，将引发强势宽幅震荡。预计最新一周，澳元兑美元阻力位在0.7730或0.7820附近，支撑位在0.7630或0.7510附近。

美元兑日元目前日线MACD指标在0轴下方有转向金叉的迹象，日线RSI指标位于30-70均势区域，日线布林轨道处于向下运行态势，预示短线为弱势反弹格局，如不能有效突破110.80附近的20天均线，中线仍将走弱，否则将构筑弱势箱体。预计最新一周，美元兑日元阻力位在109.90或110.70附近，支撑位在107.40或106.70附近。

美元兑瑞郎目前日线MACD指标在0轴下方金叉上行，日线RSI指标位于70以上强势区域，日线布林轨道走平运行，预示短线为反弹格局，但如向上有效突破0.9710附近的30天均线，将改变弱势格局，拓展反弹空间。预计最新一周，美元兑瑞郎阻力位在0.9710或0.9780附近，支撑位在0.9580或0.9500附近。

美元兑加元目前日线MACD指标在0轴下方为死叉状态，但负向柱状线没有明显放出，日线RSI指标位于30附近相对低位，已脱离30以下弱势区域，日线布林轨道小幅向下开口运行，预示短线为弱势向下寻找支撑的格局。如反弹突破1.3030附近的20天均线，将改变弱势格局。预计最新一周，美元兑加元阻力位在1.2960或1.3030附近，支撑位在1.2740或1.2660附近。

现货黄金目前日线MACD指标在0轴上方附近再度死叉下行，日线RSI指标位于30-70均势区域摆动，日线布林轨道收口走平运行，预示短线为平衡市区间震荡格局。预计最新一周，现货黄金阻力位在1242.5或1257.5附近，支撑位在1220.5或1206.5附近。

下篇周评预计将在4月22日（周五）下午发稿。

（注：以上技术面分析的阻力位和支撑位根据周五亚洲盘价格作出，仅供参考，据此入市交易，风险自负。）

交通银行上海市分行

叶耀庭

2016年4月15日