叶耀庭：德拉吉偏鸽派 欧元上行受阻

4月18日至4月22日当周，虽然全球产油国未达成冻产协议，但因油价保持上行，所以，市场风险偏好改善，提振商品货币和英镑等。欧洲央行总裁德拉吉鸽派观点表态，对欧元反弹上行构成压力，使欧元和美元总体处于窄幅盘整态势。

至4月22日亚洲盘截稿，当周美元指数以94.67开盘后，呈现先下探后反弹的震荡走势，最低下探到93.92，最高反弹到94.83；欧元兑美元以1.1295开盘后，呈现先反弹后回调的震荡走势，最高反弹到1.1394，最低下探到1.1270；英镑兑美元以1.4220开盘后，呈现反弹冲高后高位震荡走势，最低下探到1.4129，最高反弹到1.4439的3周高点；澳元兑美元以0.7635开盘后，呈现冲高后高位震荡走势，最低下探到0.7588，最高反弹到0.7835，刷新10个月高点记录；美元兑日元以108.22开盘后，呈现连续小幅反弹走势，最低下探到107.81，最高反弹到109.89的2周高点；美元兑瑞郎以0.9657开盘后，呈现小幅下探后大幅反弹走势，最低下探到0.9581，最高反弹到0.9759的3周高点；美元兑加元以1.2938开盘后，呈现大幅下探后低位震荡走势，最高反弹到1.2990，最低下探到1.2590，改写9个月低点记录；现货黄金以1233.70开盘后，呈现震荡中小幅反弹走势，最低下探到1227.30，最高反弹到1270.10的5周高点。

受沙特与伊朗意见不和的影响，石油输出国组织（OPEC）与非OPEC产油国未能达成冻产协议，使市场期待的全球主要产油国的冻产协议流产。这是近期爆出的第一个"黑天鹅"事件。尽管各国呼吁沙特挽救冻产协议并帮助提振原油价格，但这一结果将可能重燃对石油产业的担忧，害怕主要产油国再度掀起市场份额战，尤其是沙特威胁表示，如果不能达成冻产协议，将大幅提高产量。OPEC的实际领导者-沙特向与会者表示，希望所有OPEC成员国都参加冻产协议，包括缺席此次谈判的伊朗。而伊朗一直拒绝冻产，希望在制裁结束后夺回市场份额。然而，该"黑天鹅"事件对市场的冲击有限，因国际原油期货价格仅短暂小幅下探，就维持原油趋势，继续上行反弹。

由此，市场风险偏好得到进一步改善，使主要商品货币，如澳元、加元以及英镑等与油价有较高相关度的货币走强。日元则承压连续回调。

美国除就业市场数据外，其他经济数据大多维持近期的颓势。比如，美国4月密歇根大学消费者信心指数初值为89.7，低于预估的92.0；美国3月楼市数据令人失望，是美国经济首季增长疲弱的最新力证，3月房屋开工降幅大于预期，骤降8.8%，年率为109万户，为去年10月以来最低水平，建筑许可减少7.7%至109万户，触及一年低位，表明房屋市场有所降温。只有上周初请失业金人数降至42年半低位，为24.7万人，表明就业市场强势依旧，暗示美国第一季度经济增长大幅放缓可能只是暂时现象。

美国数据延续疲弱的颓势，给经济前景蒙上了阴影。经济学家表示，经济脆弱，加上通胀温和，证明美联储对升息采取谨慎态度是正确的。市场预期，在4月26、27日的美联储政策会议上，美元几乎没有升息可能。根据CME Group的FedWatch，联邦基金利率期货的走势暗示，交易员预计美联储6月升息的几率也仅为23%。所以，美元缺乏反弹动能。

美联储副主席兼纽约联储总裁杜德利表示，美国经济状况"基本有利"，但美联储仍对升息保持谨慎，因仍面临多种威胁。杜德利重申了一贯的观点，即"政策调整可能是渐进和谨慎的，因我们仍面临很大的不确定性，且金融危机对增长造成的阻碍尚未完全消退。" 杜德利重申，有信心超低通胀将在未来几年回升至2%的目标，且"经济状况已最终为美国货币政策正常化提供了依据。"

然而，美元反弹无力，但美元指数进一步下探的动能有所有枯竭，这使因为日元和欧元兑美元的强势都有所收敛。

市场避险情绪降温，避险需求降低，日本当局口头干预言论的阻吓，使日元有所回调。一项调查显示，多数日本企业都预计本会计年度营业利润持稳或小幅增加，未受日元大幅升值影响，因消费者支出和企业投资预计升温。但企业调查还发现，企业反对日本央行扩大负利率政策，说明企业对首相安倍晋三刺激经济努力不再抱太大希望。39%的日本企业预期始于4月1日的本会计年度获利持稳，30%预计略有上升，2%预期大幅上升。

欧洲央行如市场预期按兵不动，但欧洲央行总裁德拉吉承诺"只要有需要"就将保持宽松政策。德拉吉未理会德国对其超宽松货币政策的批评，在记者会上誓言"只要有需要"，就会使用所有可能的政策工具。德拉吉指出，欧洲央行的政策正在产生效果，这帮助推升了欧元。德拉吉还对央行的独立性进行了坚定的辩护，表示欧洲央行政策不应受政治干预。德拉吉还进一步呼吁欧元区政府通过财政政策和更大胆的改革来帮助提振欧元区经济。为停止外界对德拉吉看好所谓的"直升机撒钱"前景的臆测，德拉吉表态，欧洲央行没有讨论这一选项。（所谓"直升机撒钱"，是一种通过直接向民众发钱以提振经济的办法。）

德国经济部长加布利尔曾表示，欧洲央行的印钞政策和通过降息提振欧元区增长的方法已到达极限，各国政府必须以投资取代撙节来帮助欧洲央行。

由于德拉吉强调了鸽派政策立场，因此，市场认为，虽然欧洲央行短期内不会很快增加政策刺激举措，但最终会在晚些时候增加刺激措施，这使欧元受压回调。

不过，德国4月ZEW经济景气指数为正11.2，反映德国投资人信心升幅高于预期。欧元区2月经常帐盈余190亿欧元，2月直接投资和证券投资净流入1216亿欧元。德国财政部表示，第一季度德国经济预计在民间消费和公共支出的带动下强劲增长，但今年余下时间的前景不够清晰。财政部月报指出，今年头三个月的增长受到民间消费和公共支出的推动，3月总体税收较上年同期增长7.1%。但今年剩下时间里的前景则喜忧参半，主要因为全球经济增长和安全形势存在不确定性，同时移民大量涌入也带来影响。报告还指出油价和汇率波动是经济面临的潜在风险。这些因素对欧元走势形成支撑。

两项最新的关于6月份公投的的民调显示，英国留在欧盟的支持率遥遥领先，令英国可能脱欧的紧张情绪有所缓解。ICM和ORB发布的调查显示，留在欧盟的支持率分别领先8和11个百分点。英国央行总裁卡尼告诉议员，围绕公投的不确定性已经对经济造成了打击。这些因素提振英镑兑美元一度反弹到1.44上方。

油价的强势，以及美元反弹动力不足，使得金价有所反弹，不过，市场避险情绪降温，全球最大黄金上市交易基金（ETF）-SPDR Gold Trust GLD的黄金持仓量等因素，都对金价上行构成压力。相反，近期白银价格遭遇一波市场炒作，原因是中国一季度数据相对好于预期，提升了市场对中国经济前景的乐观情绪，而白银在工业行业的用途，要高于黄金。

4月25日至4月29日当周，主要货币基本面关注焦点如下：

美国方面：

周一，22：00 美国3月新屋销售

周二，19：30 美国3月建筑许可修正值

周二，20：30 美国3月耐用品订单

周二，21：00 美国2月标普/Case-Shiller房价指数

周二，21：45 美国4月Markit服务业和综合采购经理人指数初值

周二，22：00 美国4月消费者信心

周三，20：30 美国3月商品贸易收支初值

周三，22：00 美国3月成屋待完成销售指数

周四，02：00 美联储公布利率决定

周四，20：30 美国第一季度GDP初值

周五，20：30 美国3月个人支出和个人所得

周五，20：30 美国第一季度薪资

周五，21：45 美国4月芝加哥采购经理人指数

周五，22：00 美国4月密西根大学消费者信心指数终值

欧元区方面：

周一，16：00 德国4月Ifo企业景气判断指数

周三，14：00 德国5月GfK消费者信心指标

周三，16：00 欧元区3月民间贷款

周四，15：55 德国4月失业人数变化和失业率

周四，17：00 欧元区4月企业景气指数

周四，20：00 德国4月消费者物价指数初值

周五，17：00 欧元区4月消费者物价调和指数初值

周五，17：00 欧元区3月失业率

英国方面：

周一，18：00 英国4月CBI总工业订单差值

周三，16：30 英国第一季度GDP初值

周三，18：00 英国4月工业联盟零售销售差值

周四，14：00 英国4月Nationwide房屋价格

周四，17：30 英国财政大臣奥斯本出席国会财政委员会讨论欧盟成员国身份问题

周五，07：05 英国4月GfK消费者信心指数

日本方面：

周四，07：30 日本3月所有家庭支出

周四，07：30 日本3月核心消费者物价指数

周四，07：30 日本3月失业率

周四，07：50 日本3月工业生产

周四，07：50 日本3月零售销售

周四，11：30 日本央行公布利率政策决定

其他方面：

周二，09：30 澳洲第一季度消费者物价指数

周二，20：40 加拿大央行总裁波洛兹将在加拿大投资行业协会及证券业和金融市场协会发表讲话

周二，21：50 加拿大央行总裁波洛兹召开记者会

周三，14：00 瑞士3月瑞银消费指标

周四，09：30 澳洲第一季度出口物价和进口物价

周五，09：30 澳洲第一季度生产者物价指数

周五，09：30 澳洲3月民间部门信贷

周五，15：00 瑞士4月KOF领先指标

周五，20：30 加拿大2月GDP

周五，20：30 加拿大3月生产者物价指数

最新一周，预计市场肯定将重点关注美联储的利率决策会议结果和政策声明。目前，市场预计美联储本次会议按兵不动是大概率事件，然而，虽然市场对美联储6月会议加息没有多少期望，但如果美联储政策声明给出相对偏鹰派的观点，比如，暗示6月存在升息的可能性，那将会对美元走势产生提振作用。毕竟，属于鸽派的美国波士顿联邦储备银行总裁罗森格伦表示，预计升息次数将超过"悲观"投资者的预期。罗森格伦指出，市场有关每年升息25个基点的预期是不合理的。罗森格伦还表示，美国经济基本面强健，淡化第一季GDP的疲弱表现，指出有"更乐观的"数据。所以，如果美联储今年要升息2次，那么6月会议升息将是不可错过的。在市场对美元6月升息预期不高的情况下，一旦美联储暗示6月有升息可能，则可能产生意外的影响。

目前，除了美联储6月是否升息这一不确定性因素即将明朗外，其他不确定风险因素的结果都相对明朗了。比如，目前的民调显示，英国留欧盟的可能性大；欧洲央行短期内不会出台更多刺激举措；油价再爆大风险的概率降低。

当然，对于油价，市场看法仍有分歧，因为美国旧金山联储公布的研究报告指出，自2014年以来的油价大幅下跌仅温和提振了美国经济，但如果家庭开始认为油价将保持在廉价水平，那么情况可能会发生变化。报告结论表明，油价保持在低位的时间越长，对经济复苏越有利。对于正在寻觅经济足够强劲支持继续加息的证据的美联储而言，这一结论至关重要。但俄罗斯石油部长表示，油价维持在40至60美元水准是合理的。所以，还得留意油价动向这一风险因素。

短期内新爆出的不确定因素，可能是日本央行是否会采取加大宽松政策的举措，因为日本九州熊本的地震，将对日本经济造成不利影响，有市场观点认为会促使日本央行出手。

数据方面，本周重点是美国第一季度GDP初值，4月消费者信心和3月耐用品订单，3月个人支出等重要数据的表现。更关键的，是一季度GDP降幅是否超出市场预期，以及4月消费者信心指数能否反映二季度开局信心增强。

最新一周，由技术面来看，美元指数目前日线MACD指标在0轴下方金叉上行，日线RSI指标位于30-70均势区域摆动，日线布林轨道宽轨收口，窄轨走平，预示短线为区间震荡格局，只有向上突破95.05附近的日线布林窄轨上轨，才能打开反弹上行空间，当然，如跌破93.90附近的日线布林窄轨下轨，将重新进入下行趋势。预计最新一周，美元指数阻力位在95.05或95.55附近，支撑位在94.05或93.75附近。

欧元兑美元目前日线MACD指标在0轴上方死叉下行，日线RSI指标位于30-70均势区域摆动，日线布林轨道宽轨收口、窄轨走平运行，预示短线为区间震荡格局，只有跌破1.1225附近的日线布林窄轨下轨，才会加大回调空间，当然，如向上突破1.1425附近的日线布林窄轨上轨，将进入新的上升趋势。预计最新一周，欧元兑美元阻力位在1.1415或1.1455附近，支撑位在1.1225或1.1185附近。

英镑兑美元目前日线MACD指标处于金叉上穿0轴的过程，日线RSI指标位于70附近相对高位波动，日线布林轨道上轨有上翘迹象，预示短线有进一步反弹要求，但只有冲破100天均线1.4430附近的阻力，才能打开更大反弹空间。预计最新一周，英镑兑美元阻力位在1.4430或1.4540附近，支撑位在1.4250或1.4130附近。

澳元兑美元目前日线MACD指标在0轴上方为金叉状态，但有转向死叉的迹象，日线RSI指标位于30-70均势区域摆动，日线布林轨道结束向上开口过程，预示短线进一步上行的动力减弱，有回调测试支撑的要求。预计最新一周，澳元兑美元阻力位在0.7830或0.7870附近，支撑位在0.7660或0.7620附近。

美元兑日元目前日线MACD指标在0轴下方金叉上行，日线RSI指标位于70附近相对高位，有进入70以上强势区域迹象，日线布林轨道收口运行，预示短线有反弹要求。预计最新一周，美元兑日元阻力位在110.80或111.80附近，支撑位在109.10或107.70附近。

美元兑瑞郎目前日线MACD指标在0轴下方金叉上行，即将逼近并上穿0轴，日线RSI指标位于70以上强势区域，日线布林轨道窄轨向上开口运行，预示短线有进一步反弹。预计最新一周，美元兑瑞郎阻力位在0.9770或0.9850附近，支撑位在0.9680或0.9620附近。

美元兑加元目前日线MACD指标在0轴下方为死叉状态，但负向柱状线出现收缩，日线RSI指标脱离30以下弱势区域，日线布林轨道窄轨已由向下开口运行转向收口运行的迹象，预示短线为弱势下探格局，但下行动力已不足，有反弹要求。预计最新一周，美元兑加元阻力位在1.2840或1.2960附近，支撑位在1.2580或1.2500附近。

现货黄金目前日线MACD指标在0轴上方附近横向徘徊，日线RSI指标位于30-70均势区域摆动，日线布林轨道走平运行，预示短线为区间震荡格局。预计最新一周，现货黄金阻力位在1260.0或1270.0附近，支撑位在1230.0或1220.0附近。

下篇周评预计将在5月6日（周五）下午发稿。

（注：以上技术面分析的阻力位和支撑位根据周五亚洲盘价格作出，仅供参考，据此入市交易，风险自负。）

交通银行上海市分行

叶耀庭

2016年4月22日