上海交行：德国经济放缓 欧元向下破位

7月21日至7月25日当周，美国数据总体表现良好，继续支持有关美国经济已恢复强劲复苏的观点，在美联储即将举行7月利率决策会议前，良好的数据提升市场对美联储可能考虑收紧政策立场的预期，这使美元整体受到提振。德国经济放缓迹象明显，二季度经济增长可能陷入停顿，法国继续喊话欧元汇率过强，这使欧元承压向下破位，兑美元跌破1.35关卡，创出8个月来新低。

至7月25日全周收盘后截稿，当周美元指数以80.52开盘后，呈现连续上扬、反弹加速的走势，最低下探到80.42，最高反弹到81.08的5个月高点；欧元兑美元以1.3526开盘后，呈现向下破位、跌势加速的走势，最高反弹到1.3549，最低下探到1.3420的8个月低点；英镑兑美元以1.7091开盘后，呈现连续下滑回调的走势，最高反弹到1.7099，最低下探到1.6959的4周低点；澳元兑美元以0.9390开盘后，呈现先扬后抑的宽幅震荡走势，最高反弹到0.9470的3周高点，最低下探到0.9358；美元兑日元以101.38开盘后，呈现先抑后扬的震荡反弹走势，最低下探到101.16，最高反弹到101.93的2周高点；美元兑瑞郎以0.8981开盘后，呈现连续反弹、加速上扬的走势，最低下探到0.8968，最高反弹到0.9051的5个月高点；美元兑加元以1.0734开盘后，呈现先盘整后拉升的走势，最低下探到1.0707，最高反弹到1.0820的5周高点；现货黄金以1310.74开盘后，呈现先下探后反弹的震荡走势，最高反弹到1318.20，最低下探到1287.46的5周低点。

美联储本周（7月29日-30日）将举行利率决策会议，因美联储主席耶伦近期在美国国会的证词演说透露出政策立场有转向强硬的迹象，所以，市场对美联储7月利率决策会议可能使货币政策立场转向收紧有所期待。由于美国最近的经济数据表现总体良好，进一步巩固市场对美国经济已恢复强劲复苏的预期，因此，美元受到提振，呈现反弹加速的强势态势。

美国6月耐用品订单较前月增长0.7%，增幅高于市场预期的增长0.5%；最新一周初请失业金人数降至28.4万人的逾八年低点；6月新屋销售虽锐减，为较前月大跌8.1%，年率为40.6万户，但市场认为美国房屋市场在2013年末停滞后正在重回正轨，因为6月成屋销售按月增长2.6%，年率升至504万户，触及去年10月来的八个月高位，表明房屋市场正在逐渐重获动能，并将有助美国经济今年处于较高的增长轨道。美国6月通胀率略微上升，消费者物价指数（CPI）较上月上扬0.3%，符合市场预估，显示通胀压力仍较为温和。

德国央行表示，受到外国地缘政治紧张局势（主要是乌克兰和中东加沙地区）影响，德国经济第二季度可能停滞不前，但欧洲边界国家爆发的冲突可能不会长期抑制德国经济复苏。

法国总理瓦尔斯呼吁欧盟做出更多努力，帮助实施改革的成员国，并重申法国关于欧元被高估的观点。瓦尔斯对RTL广播表示："现在欧元汇价过高了，走势过于强劲。为了实施稳定暨成长协定，我们需要更多灵活性...欧洲必须做出更多努力，为各国政府实行的政策做好配套工作。"法国总统奥朗德政府今年来已多次对欧元走势发出怨言，呼吁欧洲央行和各国政府在汇率方面采取行动，拉动经济增长。

以美国为首的西方国家，包括欧盟，对俄罗斯实施制裁的举措正在升级，继美国对俄罗斯能源企业和银行实施制裁后，加拿大也表示将对多家俄罗斯企业和银行实施制裁，欧盟也正计划将制裁俄罗斯的方案目标直指俄罗斯国有银行。市场担心对俄罗斯制裁升级可能对欧洲经济产生反作用力，损及脆弱的欧元区经济增长，其中，德国面临的风险最大，意大利也将受到的较大冲击，因为俄罗斯资本可能将有很大一部分逃离欧盟市场。

上述三大因素导致欧元兑美元跌破1.35关卡，形成向下破位的态势。尽管欧元区民间部门7月扩张速度创三个月来最快，7月欧元区Markit综合PMI从52.8升至54.0，为4月来最高位，主要是受到德国企业活动在7月扩张，受惠于服务业以三年来最快速度增长，以及法国企业活动在7月的萎缩速度放慢，同样受助于服务业的表现强劲。Markit德国7月综合PMI初值升至三个月高点55.9；Markit法国7月综合PMI从6月的48.1升至49.4，接近荣枯线50。这一度刺激欧元兑美元在周四盘中反弹回抽1.35关卡。然而，德国周五公布的7月IFO企业景气判断指数降至108.0的九个月低位，为连续第三个月下滑，显示欧洲最大经济体的企业愈发担心乌克兰、伊拉克和加沙地区危机可能对德国经济的冲击，使市场重燃对欧洲央行将进一步放宽政策的臆测，导致欧元以接近全周最低位报收。

英国第二季度GDP初值较前季增长0.8%，较上年同期增长3.1%，符合预期，服务业产出较前季增长1.0%，不但高于前季的增长0.8%，更是创下2012年第三季以来最高，不过，第二季度工业生产仅较前季增长0.4%，低于第一季增幅0.7%。英国央行7月政策会议记录显示，本次会议上，央行委员们曾讨论是否存在提早升息的理由，但是担忧提早升息会伤及复苏。这些因素令市场质疑英镑提前加息的可能性，使英镑多头高位获利了结意愿增强，压制英镑连续回调。

澳洲第二季度消费者物价仅温和上升，但一项衡量基础通胀的关键指标升幅超出预期，即澳洲央行CPI截尾均值，较前季上升0.8%，较上年同期上升2.9%，升幅超出分析师预期的2.7%，这打压市场有关澳洲央行未来进一步降息的猜测。澳洲央行总裁史蒂文斯最新讲话表示，处于纪录低位的利率正在起到预期效果，对当前政策状况感到满意，不过如果有理由预期央行做出更多努力，也会考虑进一步采取措施。史蒂文斯没有再度特别提到澳元汇率。汇丰7月中国制造业采购经理人指数（PMI）初值创下18个月高位，且为连续第二个月站上50荣枯线，升至52.0，这进一步验证中国经济已企稳。这些因素提振澳元一度走强，但最终美元整体的强势效应，使澳元周末仍回落，周K线连续第二周出现十字星。

日本6月核心CPI按年升幅略微放缓，为较上年同期增长3.3%，主要仍是消费税上调继续提振物价，但这也突显出日本央行明年实现2%通胀率目标所面临的挑战。日本经济财政大臣甘利明表示，现在讨论退出央行量化宽松政策还为时尚早，因日本政府还没有宣布通缩结束。日本内阁官房长官菅义伟表示，政府将在12月决定是否在明年进行第二阶段的消费税上调。所以，日元突破101关卡走强的努力失败。

美元整体走强，美元指数反弹加速，这构成金价连续第二周回调的主要理由；美国和中国相对强劲的经济数据，以及欧元区意外良好的PMI指数，盖过了黄金的避险吸引力，成为金价回落的辅助因素。不过，中东和乌克兰的局势依旧紧张，市场避险情绪仍随时可能回潮，因此，黄金空头在周末回补以规避不确定性风险，这使金价在周末有所反弹。当然，金价周末反弹，因未能改变周K线的阴线态势，所以，目前日线级别的技术面依然处于回调格局中。

7月28日至8月1日当周，主要货币基本面关注焦点如下：

美国方面：

周一，21：45美国7月Markit服务业采购经理人指数（PMI）初值

周一，22：00美国6月成屋待完成销售指数

周二，21：00美国5月CaseShiller房价指数

周二，22：00美国7月消费者信心指数

周三，20：15美国7月ADP民间就业岗位

周三，20：30美国第二季度GDP初值

周四，02：00美联储公布利率决定

周四，19：30美国7月Challenger企业计划裁员人数

周四，21：45美国7月芝加哥采购经理人指数（PMI）

周五，20：30美国6月个人收入和个人支出

周五，20：30美国7月非农就业人口和失业率

周五，21：45美国7月Markit制造业PMI终值

周五，21：55美国7月密西根大学消费者信心指数终值

周五，22：00美国6月建筑支出

周五，22：00美国7月供应管理协会制造业指数

欧元区方面：

周三，17：00欧元区7月企业景气指数

周三，20：00德国7月消费者物价指数初值

周四，15：55德国7月失业人数变化和失业率

周四，17：00欧元区7月通胀率初值

周四，17：00欧元区6月失业率

周五，15：55德国7月Markit/BME制造业PMI

周五，16：00欧元区7月Markit制造业PMI

英国方面：

周二，16：30英国6月消费者信贷

周四，07：05英国7月GfK消费者信心指数

周五，16：30英国7月Markit/CIPS制造业PMI

日本方面：

周二，07：30日本6月所有家庭支出

周二，07：30日本6月失业率

周二，07：50日本6月零售销售

周三，07：50日本6月工业生产

周四，09：30日本6月加班工资

周五，09：35日本7月制造业采购经理人指数

其他方面：

周三，15：00瑞士7月KOF领先成长指标

周三，20：30加拿大6月生产者物价指数

周四，09：30澳洲6月民间信贷

周四，20：30加拿大5月GDP

周五，07：30澳洲7月AIG制造业指数

周五，09：30澳洲第二季度生产者物价指数

周五，21：30加拿大8月RBC制造业PMI

最新一周，虽然众多基本面因素交集，但相信重点在于美国的美联储利率决策会议和7月非农就业人口数据这两个要点之上。美联储利率决策会议在7月非农数据之前召开，那市场将关心美国6月强劲的就业市场数据，是否会促使美联储的货币政策立场有转向收紧的倾向，如果美联储政策声明对经济复苏前景更为乐观，甚至直接暗示政策立场已到收紧的临界点，则可能激励美元进一步冲高。当然，因8月是西方国家传统夏季假期，市场可能由此进入清淡交易的时段，所以，美联储如考虑不希望引发市场过度的动荡，也可能在本次会议上继续释放温和的政策立场，以待8月假期季结束后的9月中旬下次政策会议再作政策立场变更的决断。

对于美国7月非农就业人口数据，目前市场预期为增加23万人，虽然低于6月的实际增长28.8万人，但如能实现，那将是连续第六个月新增就业人口超过20万，也将提振美元，而且，预期数据较低，并非市场看法悲观，相反更有利于实现预期。另外，预计市场将关注就业报告中薪资增长的状况，如果薪资出现较为明显的增长，则可能促使美联储对通胀压力升温的前景引起足够重视。即薪资增长加速将迫使美联储不会如前期心安理得地维持宽松政策基调。

非美货币方面，市场将主要关注德国和欧元区通胀率初值和PMI数据的表现，虽然德国经济二季度陷入停顿，但目前已是7月结束，即将进入三季度中期了，因此，如果欧元区通胀率企稳，经济重新展开复苏，则可能抑制市场对欧洲央行推行QE的预期。

最后，乌克兰、中东伊拉克和加沙局势的演变，仍将吸引市场眼球，进入8月西方夏季假期季后，如果地缘政治风险继续不消停，甚至进一步升温，恐会加剧清淡市况下的市场动荡。市场尤其将留意美国股市应对避险情绪如果升温的表现。

周一，21：45美国7月Markit服务业采购经理人指数（PMI）初值

周一，22：00美国6月成屋待完成销售指数

周二，21：00美国5月CaseShiller房价指数

周二，22：00美国7月消费者信心指数

周三，20：15美国7月ADP民间就业岗位

周三，20：30美国第二季度GDP初值

周四，02：00美联储公布利率决定

周四，19：30美国7月Challenger企业计划裁员人数

周四，21：45美国7月芝加哥采购经理人指数（PMI）

周五，20：30美国6月个人收入和个人支出

周五，20：30美国7月非农就业人口和失业率

周五，21：45美国7月Markit制造业PMI终值

周五，21：55美国7月密西根大学消费者信心指数终值

周五，22：00美国6月建筑支出

周五，22：00美国7月供应管理协会制造业指数

最新一周，由技术面来看，美元指数日线MACD指标在0轴上方金叉发散上行，日线RSI指标位于70以上强势区域，达到90附近极端高位，日线布林轨道有结束开口运行过程，转向上下轨平行上行过程，预示短线有进一步走强的要求。不过，因周线与5周均线存在较大正乖离，所以，要留意可能出现下拉震荡的风险。预计最新一周，美元指数阻力位在81.10或81.30附近，支撑位在80.80或80.60附近。

欧元兑美元目前日线MACD指标在0轴下方死叉发散下行，日线RSI指标跌落到10附近极端弱势低位，日线布林轨道由开口运行转向上下轨平行下行，表明短线有进一步下探的要求。但因周线与5周均线存在较大负乖离，所以，要留意可能产生回抽5周均线、引发震荡的风险。预计最新一周，欧元兑美元阻力位在1.3475或1.3515附近，支撑位在1.3405或1.3375附近。

英镑兑美元目前日线MACD指标在0轴上方死叉发散下行，即将下穿0轴，日线RSI指标位于30下方弱势区域，日线布林轨道呈现开口运行态势，预示短线如破位50天均线后，中线将转而寻求100天均线的支撑，即有继续回调的压力。不过，同样因为与5周均线存在较大负乖离，所以，要留意回抽5周均线的震荡反弹风险。预计最新一周，英镑兑美元阻力位在1.7005或1.7065附近，支撑位在1.6955或1.6915附近。

澳元兑美元目前日线MACD指标在0轴上方附近快慢线粘合横移，日线RSI指标位于30-70均势区域摆动，日线布林轨道处于走平状态，预示短线为平衡市区间震荡格局，但要留意如向下跌破0.9323附近的日线布林下轨，将打开向下回调的空间。预计最新一周，澳元兑美元阻力位在0.9410或0.9440附近，支撑位在0.9350或0.9310附近。

美元兑日元目前日线MACD指标在0轴下方附近呈现金叉上行态势，日线RSI指标位于30-70均势区域上端高位，日线布林轨道走平运行，预示短线为区间震荡格局，但有反弹上行的倾向。一旦突破102.15附近的日线布林上轨，引发日线布林轨道开口运行，将打破盘局，打开反弹空间。预计最新一周，美元兑日元阻力位在101.95或102.25附近，支撑位在101.55或101.25附近。

美元兑瑞郎目前日线MACD指标在0轴上方金叉上行，日线RSI指标位于70以上强势区域，达到90附近极端高位，日线布林轨道由开口转向上下轨平行上行，预示短线有进一步反弹上涨的要求，但因与5周均线存在较大正乖离，可能诱发短期震荡。预计最新一周，美元兑瑞郎阻力位在0.9065或0.9095附近，支撑位在0.9005或0.8985附近。

美元兑加元目前日线MACD指标正金叉发散上行上穿0轴，日线RSI指标位于70以上强势区域，日线布林轨道出现开口运行的雏形，预示短线有进一步走强的要求，不过，要留意可能回抽5周均线的震荡风险。预计最新一周，美元兑加元阻力位在1.0830或1.0880附近，支撑位在1.0780或1.0740附近。

现货黄金目前日线MACD指标在0轴上方死叉下行，即将下穿0轴，日线RSI指标位于30-50均势区域低端摆动，预示短线有进一步测试下档支撑的要求，但因日线布林轨道未见将开口运行的迹象，所以，除非有效跌破1289美元附近的日线布林下轨，否则仍能维持偏弱的区间震荡格局。预计最新一周，现货黄金阻力位在1314.3或1316.4附近，支撑位在1298.0或1289.0附近。

上海交行

2014-07-28